Tựa gốc: "Những suy ngẫm về việc đặt lại" Tác giả gốc: Larry Sukernik, Myles O'Neil Người biên soạn gốc: Frost, BlockBeats

Tại Reverie, chúng tôi dành nhiều thời gian xem xét các giao thức đặt lại. Đối với chúng tôi, đây là danh mục đầu tư thú vị vì mọi thứ đều mơ hồ (cơ hội tồn tại ở những thị trường mơ hồ) và còn rất nhiều điều đang diễn ra (hàng chục dự án sẽ được triển khai trong 12 tháng tới). Lĩnh vực đặt cược cũng được triển khai).

Trong quá trình nghiên cứu cơ chế tái thế chấp, chúng tôi đã thu được một số hiểu biết sâu sắc, vì vậy chúng tôi muốn dự đoán thị trường thế chấp lại sẽ phát triển như thế nào trong vài năm tới.

Rất nhiều trong số đó là mới, vì vậy những gì hiệu quả hôm nay có thể không hiệu quả vào ngày mai. Tuy nhiên, chúng tôi muốn chia sẻ một số quan sát sơ bộ về động lực kinh doanh của thị trường tái cơ cấu.

LRT là điểm đòn bẩy

Ngày nay, các LRT như Etherfi và Renzo chiếm một vị trí quyền lực trong chuỗi cung ứng đặt lại: do nằm gần cả bên cung (người đặt cọc) và bên cầu (AVS), nên chúng ở vị trí đặc quyền ở cả hai bên của giao dịch. Nếu vận hành theo cách này, LRT sẽ có thể xác định hoa hồng của mình cũng như hoa hồng ảnh hưởng đến thị trường cơ bản (ví dụ: EigenLayer, Symbiotic). Với vị thế vững chắc của nó, bạn có thể mong đợi thấy thị trường đặt lại ra mắt LRT của bên thứ nhất để thống trị LRT của bên thứ ba.

AVS và việc đặt lại người dùng làm điểm đòn bẩy

Các thị trường tốt nhất trên thế giới có chung hai đặc điểm: sự phân mảnh về phía cung và sự phân mảnh về phía cầu. Vậy điều gì sẽ xảy ra nếu xuất hiện một thị trường không mấy tốt đẹp, tức là một bên cung hoặc một bên cầu tập trung, hay cả hai đều tập trung?

Hãy tưởng tượng một thị trường mua bán táo đơn giản, nơi người bán táo lớn nhất kiểm soát hơn 50% nguồn cung táo. Trong trường hợp này, nếu nhà điều hành thị trường quyết định tăng hoa hồng thị trường từ 5% lên 10%, các nhà cung cấp lớn nhất của Apple có khả năng đe dọa ngừng giao dịch trên nền tảng này.

Tương tự, về phía cầu, nếu người mua lớn nhất của Apple kiểm soát hơn 50% nhu cầu của Apple thì người mua cũng có khả năng đe dọa ngừng giao dịch trên nền tảng (hoặc có thể cung cấp trực tiếp với Apple) nếu thị trường nhà điều hành tăng hoa hồng thị trường Liên hệ với đại lý của bạn).

Quay trở lại thị trường tái giả thuyết, nếu cấu trúc thị trường cuối cùng của thị trường tái giả thuyết tập trung vào phía AVS (10% AVS hàng đầu chiếm hơn 50% doanh thu) hoặc phía tái giả thuyết (top 10% AVS chiếm hơn 50% doanh thu) 10% số giả lại chiếm hơn 50% tiền gửi) ), thì kết quả tự nhiên sẽ là: các nền tảng giao dịch đó sẽ bị hạn chế trong việc trích phí dịch vụ (hoa hồng) của chính họ (vì vậy giá trị của chúng cũng phải tương đối thấp) .

Mặc dù không có đủ dữ liệu ở đây để chứng minh điều đó, nhưng theo trực giác của chúng tôi, có thể có một số người chơi quan trọng trong ngành này. Quy luật độc quyền: các tài khoản AVS lớn có khả năng chiếm khối lượng giao dịch chính và do đó các dịch vụ có thể chiếm. tính phí trên thị trường tương lai Có một lợi thế đàm phán nhất định về tỷ giá.

Đấu tranh cho AVS độc quyền

Từ quan điểm của mọi nền tảng thị trường tái cơ cấu, bất kỳ điều gì có thể làm được điều mà đối thủ cạnh tranh không thể làm đều đáng làm. Là một nền tảng thị trường cam kết lại, chiến lược khác biệt hóa dễ dàng nhất là cung cấp cho người dùng quyền truy cập độc quyền vào AVS, cho dù đó là phát triển AVS dòng đầu tiên như EigenDA hay cung cấp AVS của bên thứ ba thông qua quan hệ đối tác độc quyền. Về mặt khái niệm, điều này tương tự như việc Sony tung ra các trò chơi độc quyền chỉ trên nền tảng PlayStation, với mục đích thúc đẩy tăng trưởng người dùng trên nền tảng này.

Dựa trên thông tin này, chúng tôi hy vọng thị trường tái cơ cấu sẽ thực hiện một số bước, chẳng hạn như tung ra thêm AVS của bên thứ nhất hoặc ký kết các thỏa thuận độc quyền với AVS của bên thứ ba. Nói tóm lại, trong vài tháng tới, dự kiến các nền tảng khác nhau sẽ cạnh tranh để có thêm tài nguyên AVS và chúng ta có thể thấy AVS trở thành tâm điểm cạnh tranh giữa các nền tảng khác nhau.

Trợ cấp AVS

AVS cần phải trả phí dịch vụ cho các nhà điều hành và các bên liên quan lại, về cơ bản có nghĩa là AVS cần thanh toán bằng ether và stablecoin của riêng mình, hoặc có thể là điểm và airdrop trong tương lai. Tuy nhiên, vì hầu hết AVS vẫn đang ở giai đoạn đầu, chúng thiếu mã thông báo, bảng cân đối kế toán không lớn và kế hoạch điểm cũng như thiết kế airdrop của chúng không hoàn hảo. Quá trình thu hút các nhà khai thác và các bên liên quan đăng ký lại là rất rắc rối. (Hầu hết sự hợp tác của EigenLayer đều sử dụng Đây là một hợp đồng tùy chỉnh được đàm phán riêng). Nói một cách đơn giản, đây là tình huống khách hàng muốn mua dịch vụ và khả năng thanh toán về mặt lý thuyết là đủ nhưng thực tế hiện tại khách hàng đang thiếu vốn.

Để tạo điều kiện thuận lợi cho hoạt động của thị trường này, thị trường thế chấp lại có thể sẽ "tạm ứng" các khoản thanh toán ban đầu cho các nhà điều hành và người cầm cố lại, thông qua mã thông báo gốc, tài sản trên bảng cân đối kế toán hoặc có thể thông qua việc phát hành "tín dụng đám mây" AVS chi tiêu cho người vận hành và người phục vụ lại. Để đổi lấy số tiền trả trước, chúng tôi hy vọng AVS sẽ cam kết phân phối airdrop và mã thông báo cho thị trường đặt lại. Ngoài ra, thị trường tái cơ cấu có thể tạm ứng số tiền này cho AVS để khuyến khích AVS chọn hợp tác với bạn thay vì các đối thủ cạnh tranh khác.

Nói tóm lại, chúng tôi dự đoán sự cạnh tranh giữa các thị trường tái cơ cấu khác nhau sẽ hỗ trợ chi tiêu của AVS trong 12-24 tháng tới. Tương tự như động lực thị trường của Uber và Lyft, thị trường đặt lại có nhiều đô la và mã thông báo nhất để chi tiêu có thể sẽ là người chiến thắng cuối cùng.

Giới thiệu người dùng găng tay trắng

Từ việc “Tôi muốn triển khai một AVS” đến việc thực sự đưa nó vào hoạt động, mọi việc khó khăn hơn tưởng tượng, đặc biệt đối với một nhóm nhỏ với năng lực R&D hạn chế. Hiện tại không có câu trả lời tiêu chuẩn cho các câu hỏi như cách xác định cấu hình bảo mật, thời hạn, số tiền thù lao của nhà điều hành, các khoản phạt và tiêu chuẩn.

Các phương pháp thực hành tốt nhất cuối cùng sẽ xuất hiện, nhưng hiện tại, thị trường tái cơ cấu cần giúp nhóm AVS giải quyết những vấn đề này (điều đáng chú ý là EigenLayer chưa cung cấp khả năng thanh toán hoặc cắt giảm).

Do đó, chúng tôi kỳ vọng rằng một thị trường tái cam kết thành công sẽ có đặc điểm kinh doanh bán hàng doanh nghiệp nhất định, cung cấp dịch vụ hỗ trợ và tích hợp “găng tay trắng” cho khách hàng mới tương tự như hoạt động kinh doanh bán hàng doanh nghiệp, giúp khách hàng mới nhanh chóng hoàn tất việc thanh toán người dùng trong sản phẩm. .

“Tốt nghiệp” từ thị trường

Các dự án AVS thành công nhất có thể "tốt nghiệp" khỏi thị trường tái cơ cấu.

Ngày nay, sự cường điệu xung quanh việc đặt lại có liên quan nhiều nhất đến các dự án nhỏ hơn không có thời gian, tiền bạc, thương hiệu và kết nối để tuyển dụng người xác thực cũng như không có mã thông báo giá trị cao để bảo mật mạng. Nhưng khi các dự án tăng quy mô, họ sẽ tự nhiên chọn rời khỏi thị trường đặt cược lại, tuyển dụng người xác nhận của riêng họ và sử dụng mã thông báo của riêng họ để bảo vệ mạng.

Về mặt khái niệm tương tự như các ứng dụng hẹn hò, người dùng thành công sẽ rời khỏi nền tảng (ví dụ: Hinge, Tinder). Tuy nhiên, đối với các nhà điều hành thị trường, việc rời bỏ thị trường này là một tin xấu vì bạn đang mất đi một khách hàng.

Cửa hàng SaaS tiền điện tử một cửa

Để minh họa quan sát này, chúng ta hãy nhìn sâu hơn vào lịch sử: Các nhà cung cấp dịch vụ đám mây (chẳng hạn như AWS) cung cấp cho các nhà phát triển quyền truy cập hiệu quả vào tất cả các tài nguyên cần thiết (như lưu trữ, lưu trữ và sức mạnh tính toán) để phát triển ứng dụng hoặc dịch vụ WEB. Nó làm giảm đáng kể chi phí và thời gian phát triển phần mềm. Điều này đã tạo ra một loại dịch vụ Web mới, có tính chuyên môn hóa cao. Các nhà cung cấp dịch vụ đám mây sử dụng dịch vụ đám mây của riêng họ và các "vi dịch vụ" khổng lồ của bên thứ ba để trở thành nhà cung cấp dịch vụ "một cửa" giúp các nhà phát triển truy cập tất cả các nhu cầu logic nghiệp vụ không cốt lõi.

Một thị trường cam kết lại tương tự như EigenLayer nhằm mục đích tạo ra một số dịch vụ vi mô tương tự cho lĩnh vực blockchain. Ví dụ: trước EigenLayer, các dịch vụ vi mô tiền điện tử có thể tập trung hoàn toàn các thành phần ngoài chuỗi của chúng (và chuyển rủi ro này cho khách hàng của họ) hoặc chịu chi phí khởi tạo một nhóm nhà khai thác và ưu đãi, "mua" một loại bảo mật nhất định.

Đối với các dịch vụ vi mô, thị trường đặt lại có khả năng giải quyết hiện tượng này và nếu nó hoạt động như mong đợi, các dịch vụ vi mô có thể ưu tiên bảo mật mà không cần phải thỏa hiệp về chi phí hoặc tốc độ triển khai.

Giả sử bạn đang phát triển một zk-rollup hiệu quả về mặt chi phí. Nếu bạn tham gia vào thị trường đặt lại như EigenLayer, bạn sẽ có nhiều tùy chọn dịch vụ cốt lõi như DA và bắc cầu để dễ dàng bắt đầu. Thông qua quá trình này, bạn sẽ thấy hàng tá dịch vụ vi mô AVS khác có thể được tích hợp.

Thị trường cam kết lại cung cấp càng nhiều dịch vụ vi mô thì trải nghiệm người dùng càng tốt hơn. Người dùng không còn cần phải chọn dịch vụ giữa nhiều nhà cung cấp độc lập mà có thể mua tất cả các dịch vụ cần thiết từ một thị trường cam kết lại. Người dùng có thể đến để nhận dịch vụ X và ở lại để nhận dịch vụ Y và Z.

Một số AVS sẽ có hiệu ứng mạng (ví dụ: cung cấp)

Cho đến nay, các kịch bản đặt lại tập trung chủ yếu vào việc xuất khẩu các trình xác nhận và khuyến khích kinh tế từ Ethereum. Tuy nhiên, cũng có một loại kịch bản đặt cược lại “hướng nội” có thể thêm các tính năng mới vào cơ chế đồng thuận Ethereum mà không thay đổi giao thức Ethereum.

Ý tưởng rất đơn giản – cho phép người xác thực chọn cam kết bổ sung điều gì đó cho các khối mà họ đề xuất để đổi lấy khoản bồi thường. Nếu không tuân thủ các cam kết này, họ sẽ phải chịu trách nhiệm. Chúng tôi dự đoán rằng nhu cầu về chỉ một số loại cam kết có thể đủ để thu hút sự tham gia đáng kể. Mặc dù có ít loại nhưng tiềm năng về giá trị lưu lượng mà những lời hứa này sẽ mang lại là rất lớn.

Không giống như trường hợp sử dụng đặt cược lại "bên ngoài", tính hiệu quả của loại trường hợp sử dụng này liên quan trực tiếp đến sự tham gia của người xác nhận. Nghĩa là, ngay cả khi bạn sẵn sàng trả tiền để tham gia một khối, sẽ chẳng ích gì nếu chỉ có 1 trong 10 người xác nhận chọn thực hiện cam kết này.

Nhưng nếu mọi người xác nhận chọn một loại cam kết nhất định thì các đảm bảo được cung cấp bởi cam kết này sẽ tương đương với các đảm bảo do chính giao thức Ethereum đưa ra (tức là các khối hợp lệ). Theo logic này, chúng ta có thể kỳ vọng rằng loại kịch bản này sẽ có hiệu ứng mạng mạnh mẽ: khi có nhiều người xác nhận tham gia thị trường cam kết hơn, người dùng AVS sẽ được hưởng lợi.

Xem xét rằng loại kịch bản AVS này vẫn đang ở giai đoạn sơ khai, kênh hợp lý nhất để quảng bá ứng dụng của nó dường như là thông qua phần mềm sidecar và các plug-in (chẳng hạn như Reth) cho máy khách Ethereum. Tương tự như việc tách người đề xuất và người xây dựng, người đề xuất có khả năng sẽ thuê một cơ quan chuyên nghiệp thực hiện công việc này và nhận phần thưởng thông qua việc chia sẻ công việc.

Không rõ AVS như vậy sẽ có hình thức như thế nào. Mặc dù một thực thể duy nhất có thể thiết lập một thị trường chung có thể được sử dụng bởi bất kỳ loại cam kết nào, chúng tôi dự đoán sự xuất hiện của một số người chơi tập trung vào các nguồn nhu cầu khác nhau (ví dụ: những người tập trung vào khả năng tương tác L2 so với nhu cầu tài chính phi tập trung L1).

Tóm tắt

Đối với sinh viên chiến lược kinh doanh, động lực kinh doanh của thị trường tái giả định là một kho báu xứng đáng để bạn nghiên cứu chuyên sâu. Như bạn có thể thấy từ những điều trên, chúng tôi đã có rất nhiều niềm vui khi tìm hiểu những dự án này.

Hơn nữa, chúng tôi tin rằng việc xây dựng cơ sở hạ tầng của bên thứ nhất cho phép các bên thứ ba xây dựng LRT trong giao thức sẽ có ý nghĩa hơn việc xây dựng LRT có thẩm quyền của bên thứ nhất.

Một sự tương tự mà chúng tôi thấy hữu ích là coi L1 như Ethereum như các đám mây vật lý và các giao thức như EigenLayer như sự ảo hóa của các trung tâm dữ liệu vật lý này. Tương tự như việc xây dựng các trung tâm dữ liệu trên khắp thế giới, gần như không thể tái tạo số lượng nhà khai thác và lợi ích kinh tế để bảo vệ Ethereum. Một số đang cố gắng thực hiện điều này ở quy mô nhỏ hơn (ví dụ: Cosmos), nhưng tương tự như đám mây so với tại chỗ, việc thuê bảo mật từ mạng hiện tại sẽ luôn thắng về chi phí và tốc độ đưa ra thị trường. Các thị trường tái giả định như EigenLayer nhằm mục đích thúc đẩy sự xuất hiện của các loại dịch vụ vi mô mật mã tương tự để tăng tốc độ phát triển, giống như đám mây đã làm cho Web2.

Chúng tôi đã thấy tác động của việc mở khóa này vì có khoảng 40 vi dịch vụ đang được phát triển chỉ trên EigenLayer. Ví dụ: nếu bạn là nhà phát triển Rollup, bạn có thể tích hợp các oracle để hỗ trợ hệ sinh thái DeFi của mình, các dịch vụ bảo mật chọn tham gia để bảo vệ giao dịch của người dùng, tích hợp bộ đồng xử lý ngoài chuỗi để cung cấp siêu năng lực cho các ứng dụng của tôi, tích hợp các công cụ chính sách để đảm bảo tuân thủ và tích hợp dịch vụ bảo mật để bảo vệ người dùng. Kết quả là Rollup của bạn có thể cung cấp nền tảng phát triển đầy đủ tính năng hơn bất kỳ nền tảng nào trên thị trường hiện nay. Điều quan trọng là mọi thứ đều hoạt động như mong đợi và bạn sẽ có thể có được những tính năng này với chi phí và thời gian cần thiết để phát triển nội bộ.

Các ví dụ có thể bao gồm L2 muốn xác nhận trước việc đưa vào để tăng tốc thời gian hoàn thiện, DEX đấu giá quyền trở thành giao dịch đầu tiên trong khối tiếp theo, giao thức cho vay đấu giá quyền thanh lý (tức là các giao dịch được đặt trực tiếp sau oracle tiếp theo). cập nhật) hoặc muốn Người tìm kiếm và người xây dựng mua toàn bộ khối từ những người đề xuất trong tương lai.