Tiêu đề gốc: " Kiểm tra sâu sắc về Giao thức cho vay không thanh lý "

Được viết bởi: SCapital

Biên soạn bởi: Qianwen, ChainCatcher

Văn bản gốc tiếng Anh được xuất bản lần đầu vào ngày 24 tháng 8 năm 2023

Các giao thức cho vay hiện tại phải đối mặt với nhiều thách thức vì những người chơi chính trong hệ sinh thái cho vay DeFi (các nền tảng như Aave và Hợp chất) áp dụng các cơ chế cơ bản sau:

Tuy nhiên, mô hình phổ biến này có một lỗ hổng cố hữu - khi giá thị trường giảm mạnh, nó sẽ gây ra một loạt các đợt thanh lý. Điều này có thể dẫn đến lãi suất tăng và thị trường hoảng loạn. Sự sụt giảm gần đây của CRV là một trường hợp điển hình. Thị trường lo ngại CRV sẽ bị thanh lý khiến giá lao dốc, đồng thời thị trường lo lắng stablecoin trên nền tảng Lending có thể mắc nợ khó đòi, tâm lý này cũng sẽ ảnh hưởng đến toàn bộ ngành DeFi. Nỗi lo sợ của người đi vay về sự sụt giảm đột ngột của thị trường thường dẫn đến hiệu quả sử dụng vốn kém hơn, khiến họ tiết kiệm nhiều tiền hơn mức cần thiết với hy vọng tránh bị thanh lý. Theo mô hình này, rất khó để đáp ứng đồng thời các yêu cầu về hiệu quả sử dụng vốn, tính thanh khoản của nguồn vốn và khả năng thanh lý hiệu quả.

Giải pháp sáng tạo: hợp đồng cho vay không cần thanh lý

Cách tiếp cận mới này đề xuất một giao thức cho vay với các điều khoản được xác định trước bằng cách sử dụng Ethereum làm tài sản thế chấp chính. Vẻ đẹp của nó nằm ở sự đơn giản: Người đi vay xác định giá thanh toán bù trừ khi họ bắt đầu một khoản vay và miễn là họ hoàn trả đúng thời hạn đã định thì tài sản thế chấp của họ vẫn an toàn.

Giải thích cơ chế

Trọng tâm của hệ thống là khái niệm về nhóm stablecoin (USDC). Các nhóm tiền này có ngày hết hạn rõ ràng và giới hạn giá thanh lý. Người vay tương tác với các nhóm này, đặt giá thanh lý ưa thích của họ (đảm bảo giá đó thấp hơn giới hạn của nhóm), sau đó lấy số USDC mà họ đủ điều kiện để vay dựa trên tài sản thế chấp.

Trong thời hạn cho vay, người vay có thể hoàn trả khoản vay sớm và rút ETH. Thanh khoản của người cho vay được hỗ trợ bởi USDC chưa cho vay; nếu tất cả USDC đã được cho vay, họ không thể rút tiền sớm.

Lấy hai người đi vay A và B làm ví dụ:

Người vay A đặt 10 ETH làm tài sản thế chấp và chỉ định giá thanh lý là 1.600 USDC. Dựa trên các tiêu chí này, người đi vay sẽ được hưởng khoản vay 16.000 USDC. Điểm mấu chốt của vấn đề là nếu giá ETH giảm xuống 1.600 USDC hoặc giảm xuống mức thấp hơn khi kết thúc khoản vay thì 10 ETH mà anh ta gửi sẽ bị mất, trừ khi anh ta chọn thanh toán khoản vay sớm.

Người vay A đặt 10 ETH làm tài sản thế chấp và chỉ định giá thanh lý là 1.600 USDC. Dựa trên các tiêu chí này, người đi vay sẽ được hưởng khoản vay 16.000 USDC. Điểm mấu chốt của vấn đề là nếu giá ETH giảm xuống 1.600 USDC hoặc giảm xuống mức thấp hơn khi kết thúc khoản vay thì 10 ETH mà anh ta gửi sẽ bị mất, trừ khi anh ta chọn thanh toán khoản vay sớm.

Người vay B sử dụng quy trình tương tự, nhưng số tiền cụ thể khác nhau: người vay chọn 5 ETH làm tài sản thế chấp và 1.200 USDC làm giá trị thanh lý, tương đương với việc nhận được khoản vay 6.000 USDC.

Lợi thế chiến lược so với các hệ thống truyền thống

Thỏa thuận này mang lại cho người đi vay nhiều cơ hội hơn để ấn định giá thanh lý, cung cấp lớp đệm chống lại việc thanh lý vội vàng mà các nền tảng như Aave có thể kích hoạt. Mặt khác, người cho vay có thể tận hưởng lợi nhuận tiềm năng cao hơn lãi suất tiền gửi trên các nền tảng truyền thống như Aave, đặc biệt nếu giá thị trường ETH có lợi cho họ.

So sánh chuyên sâu

Giả sử giá thị trường của ETH là 2000 USDC

Sử dụng giao thức mới:

Khi người vay nhận được 1 ETH và chọn giá thanh lý là 1600 USDC, 1200 USDC hoặc 800 USDC

Số tiền người vay này có thể cho vay lần lượt là 1600, 1200 hoặc 800 USDC.

Sử dụng AAVE:

Sử dụng 1 ETH làm tài sản thế chấp để vay 1600 USDC, 1200 USDC hoặc 800 USDC.

Hệ thống sẽ tự động đặt giá thanh lý ETH lần lượt là 1927 USDC, 1445 USDC và 963 USDC. So với giá thanh lý theo thỏa thuận mới, những điểm này cao hơn đáng kể và có thể gây rủi ro lớn hơn cho người đi vay.

Đánh giá tỷ suất lợi nhuận:

Lãi suất hàng năm stETH của Lido là 4,2%. Sau đó, nếu chúng tôi tính đến mức sử dụng nhóm 70% và so sánh với tỷ lệ tiền gửi USDC của AAVE là 2,1%:

Những người cho vay hoạt động theo giao thức mới dự kiến ​​sẽ có lợi nhuận thực tế lần lượt là 4,31%, 5,53% và 7,98% khi các giá trị thanh lý trên là 1600 USDC, 1200 USDC và 800 USDC. Rõ ràng, những lợi ích này còn hào phóng hơn lãi suất tiền gửi của Aave.

Nhìn chung, giao thức mới này cung cấp một môi trường linh hoạt và an toàn hơn cho người đi vay, đồng thời mang lại lợi nhuận hấp dẫn hơn cho người cho vay so với các nền tảng hiện có như AAVE.

Các yếu tố cải thiện có thể được xem xét trong tương lai:

Một cải tiến tiềm năng cho người cho vay có thể là thanh lý theo thời gian thực trên mức giá đã thỏa thuận trước đó trong thời gian cho vay đang hoạt động. Cách tiếp cận này có thể cho phép người cho vay có được ETH với mức giá hợp lý, nhưng nó cũng yêu cầu người đi vay phải theo dõi biến động giá của ETH.

Bản tóm tắt

Có một số mô hình cho vay phổ biến trong lĩnh vực DeFi (được đại diện bởi các nền tảng như Aave và Hợp chất), mang đến một số thách thức cố hữu, dẫn đến biến động thị trường và thanh lý ngoài kế hoạch. Các giao thức cho vay không cần thanh lý cung cấp một giải pháp thay thế mới đơn giản và hiệu quả. Trong mô hình này, người đi vay gửi ETH, tự xác định giá thanh lý và có thể thu hồi tài sản thế chấp miễn là khoản vay được thanh toán trước ngày đáo hạn. Mô hình này mang lại sự linh hoạt cao hơn và lợi nhuận tiềm năng cao hơn cho cả người đi vay và người cho vay.