Được viết bởi: Sally Gu, Nhà nghiên cứu, OKX Ventures
Giới thiệuPrimer
Tác động của dịch bệnh và việc Fed liên tiếp cắt giảm lãi suất sau khi Powell tiếp quản Yellen đã khiến thị trường trong vài năm qua đạt đến giai đoạn bong bóng tài sản tài chính lớn nhất kể từ Thế chiến II trong bối cảnh lạm phát cao và lãi suất thực thấp. Tuy nhiên, cuộc chiến thương mại Trung-Mỹ, cuộc đối đầu giữa Nga và Ukraine và sự trỗi dậy của các lực lượng dân túy ở châu Âu về cơ bản đã bắt đầu làm xói mòn nền tảng toàn cầu hóa trong 40 năm qua. Hiệu ứng tài chính tài chính do thanh khoản lỏng lẻo và tỷ lệ đòn bẩy cao tạo ra đã vĩnh viễn biến mất kể từ năm 2018. Theo xu hướng lạm phát ở mức thấp nhất của tiền lương xã hội và giảm phát ở mức cao nhất, phần lợi nhuận vượt mức được tạo ra bởi lạm phát định giá do lãi suất giảm trong quá khứ dường như không thể đảo ngược được.
Nguồn: TS Lombard
Nguồn: Bloomberg
Do đó, sau khi chu kỳ tăng lãi suất được kéo dài, các khoản nợ dài hạn và ngắn hạn của Hoa Kỳ đã duy trì mức đảo ngược sâu hơn 50 BP. Vào thời điểm mà các câu chuyện tài chính ảo thuần túy như Metaverse PFP NFT đang suy giảm do tác động nội sinh giá trị không thể hỗ trợ lực kéo của họ, DeFi hoặc nền kinh tế tiền điện tử đang chuyển từ ảo sang thực. Tái sử dụng tài sản thực và nắm bắt TradFi có thể là một cách để đi theo xu hướng trong chu kỳ suy thoái và giảm đòn bẩy.
Để khám phá sâu hơn về xu hướng tích hợp và phát triển của DeFi và TradFi, chúng tôi phân tích và phân tích ngắn gọn đường đua RWA hiện đang nhận được sự quan tâm và thảo luận ngày càng tăng.
TL;DR
Hợp lý:
- Quan điểm của TradFi: Giảm giao dịch, cải thiện tính minh bạch giao dịch và hiệu quả lưu thông vốn; cải thiện khả năng kết hợp của tài chính nguyên thủy và cung cấp nhiều vũ khí phòng ngừa rủi ro hơn; kích hoạt nguồn vốn của các nhà đầu cơ và tổ chức tiềm năng
- Viễn cảnh DeFi: Hỗ trợ và khuếch đại vòng đầu cơ DeFi; giới thiệu lượng thanh khoản khổng lồ và mở rộng quy mô người dùng DeFi; thị trường stablecoin đã được chứng minh
- Động lực cho sự phát triển của đường đua: chu kỳ vĩ mô thúc đẩy sự quay trở lại của tiền theo tiêu chuẩn u, sự quan tâm ngày càng tăng của các tổ chức truyền thống tiền cũ và nhu cầu thu hút những người mới tham gia vào thị trường tiền điện tử
- Chống lại sự phát triển theo hướng: môi trường pháp lý không chắc chắn, lực kéo hạn chế, tài sản cơ bản chất lượng cao hạn chế
- Các khía cạnh đánh giá: nguyên tắc cơ bản của sản phẩm, khả năng kiểm soát rủi ro, cơ chế thỏa thuận, đối tác
Phân loại:
- Được xác định theo hình thức tài sản: chuẩn hóa, không chuẩn hóa
- Được xác định theo loại tài sản: đấu thầu hợp pháp, thu nhập cố định (trái phiếu, tín dụng), vốn chủ sở hữu, các lựa chọn thay thế (bất động sản, đồ sưu tầm, hàng hóa)
- 46 dự án được đề cập: Centrifuge, ONDO, Maple, OpenEden, BondbloX, FortunaFi, CredeFi, Goldfinch, TrueFi, Defactor, Credix, Clearpool, Bru Finance, Resource Finance, Backed Finance, Sologenic, Swam, AcquireFi, Horizon Protocol, Hamilton Lane , RealT , Parcl, LABS Group, Propy, Atlant, ELYSIA, Tangible, Blocksquare, Milo, Hình, LandShare, Lingo, HOME Coin, Theopetra, EktaChain, Robinland, Homebase, 4K, Arkive, Mattereum, Codex Protocol, PAX Gold, Tether Gold, Cache vàng, Agrotoken, LandX
Xem:
- Hiện tại, rất khó tìm thấy PMF cho hầu hết các sản phẩm RWA: trong ngắn hạn, nó thiên về FOMO tường thuật, không thực sự đổi mới mang tính đột phá hay động lực tăng trưởng mạnh mẽ; chú ý đến động lực của các chính sách tuân thủ tại Hoa Kỳ, Hồng Kong và Singapore, đồng thời kiểm soát rủi ro chính sách ở mức tối thiểu.
- Các tài sản thay thế & giao thức RWA không chuẩn đang nổi lên: các tài sản phi tiêu chuẩn có thể được xâu chuỗi bằng cách sử dụng erc721/1155 và erc20 có thể không trở thành xu hướng chủ đạo trong tương lai. Nếu hóa đơn NFT, RETI NFT và NFT sưu tầm đều có nhiều chỗ cho trí tưởng tượng hơn.
- RWA trái phiếu kho bạc sẽ vẫn là xu hướng chủ đạo và RWA vốn cổ phần đang được chú ý nhiều hơn: Trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ đã được công nhận bởi sự đồng thuận của cộng đồng tiền điện tử; nhu cầu về RWA vốn chủ sở hữu dày hơn là có thật, nhưng nó gặp phải những trở ngại về mặt tuân thủ.
- Sự công nhận của cộng đồng tiền điện tử là chìa khóa và khó đạt được sự hợp tác với cộng đồng bản địa hơn: khó khăn của RWA có thu nhập cố định là mở ra bên cho vay; Các thành viên DeFi DAO có sự khác biệt lớn trong cách hiểu của họ về off-chain tài sản và cộng đồng khó có thể hiểu được các tài sản ngoài chuỗi quá phức tạp.
- Những điểm đáng thảo luận và nghiên cứu sâu hơn: lối chơi ponzi trên chuỗi như RWA Fi, giao dịch quyền chọn RWA, v.v.; xác minh phần mềm trung gian trên chuỗi, các công ty SaaS, tổ chức phát hành tuân thủ và các bên trung gian phù hợp với các khoản vay; việc cắt và áp dụng RWA DeFi và DeFi gốc cùng tồn tại.
Khái niệm cơ bản
- RWA - Token hóa tài sản thực trên chuỗi
- STO - tài trợ trái phiếu doanh nghiệp
Sự khác biệt: RWA có các danh mục tài sản phong phú hơn, trải dài ở cấp độ thứ nhất và thứ hai, đồng thời độ dốc lợi suất có thể được mở rộng hơn.
dữ liệu thị trường
Dữ liệu mới nhất cho thấy RWA đã leo lên top 10 trong bảng xếp hạng TVL của danh mục DeFi, với mức tăng trưởng 257% trong năm
dữ liệu thị trường
Dữ liệu mới nhất cho thấy RWA đã leo lên top 10 trong bảng xếp hạng TVL của danh mục DeFi, với mức tăng trưởng 257% trong năm
Nguồn: Defillama
Kể từ tháng 1 năm nay, giá trị thị trường và khối lượng phát hành hàng ngày của tổng nợ quốc gia RWA Token đã tăng đều đặn, hiện tại, tổng giá trị thị trường của 7 dự án hàng đầu là gần 300 triệu USD.
Nguồn: Dune
Tổng giá trị token RWA nợ của Hoa Kỳ đã vượt quá 600 triệu USD. Ngoài ra, số lượng người nắm giữ token RWA đã tăng từ 28k lên 40k, tăng gần 43%. Gần 20k người dùng đã nắm giữ nó trong hơn 12 tháng.
Nguồn: rwa.xyz
Giao thức RWA tín dụng tư nhân hiện có khoảng 1.553 khoản vay, với tổng số tiền cho vay đang hoạt động là 500 triệu USD và tổng số tiền bị khóa là khoảng 4 tỷ USD. So với tổng số tiền cho vay là 1.500 triệu USD vào thời điểm cao điểm năm ngoái, nó vẫn cho thấy một dư địa lớn để phát triển.
Nguồn: rwa.xyz
Thống kê do MarkerDAO công bố vào tháng 6 cho thấy RWA tiếp tục chiếm phần lớn phí ổn định. Vào tháng 5, RWA chiếm 79,7% tổng phí ổn định do thỏa thuận tạo ra, tăng 7% so với tháng 4.
Nguồn: MakerDAO
theo dõi logic
Truyền thống khôn ngoan
- Giảm chi phí giao dịch và liên kết trung gian, nâng cao tính minh bạch giao dịch và hiệu quả lưu thông vốn
- Các tài sản phi lưu động như bất động sản và nghệ thuật có thể phân tán quyền sở hữu thông qua token hóa và thực hiện chuyển nhượng, giao dịch, thế chấp và cấp vốn nhanh chóng trên thị trường thứ cấp.
- Các khoản đầu tư lớn như cơ sở hạ tầng, đường sắt và thợ điện có thể trực tiếp phát hành mã thông báo để nhanh chóng thu hồi chi phí và các doanh nghiệp vừa và nhỏ có thể sử dụng mã thông báo để huy động vốn từ cộng đồng toàn cầu.
- Kiến trúc tổng hợp & tài sản thay thế trên chuỗi cải thiện khả năng kết hợp của tài chính nguyên thủy và cung cấp nhiều vũ khí phòng ngừa rủi ro sẵn có hơn
- Rút ra nhiều mô hình danh mục đầu tư khác nhau, mở rộng phạm vi của các loại tài sản theo chiều dọc và đa dạng hóa mức độ rủi ro danh mục đầu tư
- Trong một quỹ kết hợp hoặc sản phẩm có cấu trúc duy nhất, tài sản trên chuỗi có thể đóng vai trò là hàng rào chống lại biến động tiền tệ trong các tài sản và khu vực pháp lý truyền thống
- Phục hồi các quỹ hạn chế của các nhà đầu cơ và tổ chức nước ngoài tiềm năng
- Tường thuật về tài chính toàn diện, TAM lớn hơn có nghĩa là cơ hội thu được lợi nhuận cao hơn
- Tiền thoát khỏi ngân hàng thực tế lại chảy ngược vào tradfi dưới một hình thức khác
- Nó tiếp tục kích hoạt tính thanh khoản toàn cầu của các quỹ và mang lại lợi ích cho một số nhà đầu tư tổ chức địa phương. Kết quả tiềm tàng là nó sẽ nhanh chóng làm trầm trọng thêm các vấn đề về tài sản và thanh khoản trong khu vực, đồng thời gây ra sự chia rẽ xã hội tàn khốc hơn.
DeFi khôn ngoan
- Hỗ trợ và khuếch đại vòng đầu cơ DeFi
- DeFi đã tạo ra một thị trường để đầu cơ token và việc nắm bắt giá trị của token chủ yếu bắt nguồn từ khả năng tạo ra doanh thu từ hoạt động đầu cơ của giao thức.
- RWA có thể rút ngắn vòng đầu cơ token này và các tài sản cơ bản được hỗ trợ bởi tính thanh khoản, nợ, tài sản thế chấp, v.v. để hoán đổi, tương đương với việc đưa ra một lớp cơ bản được hỗ trợ bởi các tài sản truyền thống trong DeFi.
- Giới thiệu lượng thanh khoản khổng lồ và mở rộng quy mô người dùng DeFi
- Nói một cách đơn giản, các quy tắc trò chơi của tradfi dễ dàng được chấp nhận hơn bởi sự hiểu biết phổ thông, điều này ở một mức độ nhất định giúp giảm bớt rào cản học tập và gia nhập DeFi.
- Khối lượng và cường độ của các quỹ tổ chức, phạm vi đối tượng và mức độ tiếp xúc mà họ có thể chịu, các kênh cửa sổ bán hàng, tỷ lệ người tham gia thị trường và mức độ chuyên môn hóa của giao dịch đều cao hơn nhiều so với DeFi.
- Nghiên cứu của BCG&ADDX tin rằng thị trường token hóa sẽ đạt quy mô 16 nghìn tỷ USD vào năm 2023 (bao gồm 3 nghìn tỷ thị trường bất động sản, 4 nghìn tỷ tài sản niêm yết/chưa niêm yết, 1 nghìn tỷ thị trường trái phiếu và quỹ, 3 nghìn tỷ thị trường tài sản thay thế, 5 nghìn tỷ thị trường Tokenized khác).
- Dựa trên những tính toán cơ bản nhất của Citi, quy mô kết hợp của chứng khoán kỹ thuật số và tài chính thương mại blockchain có thể đạt 5-6 nghìn tỷ vào năm 2030.
Nguồn:Chainlink
- Thị trường stablecoin đã được chứng minh
- USDC và USDT về cơ bản là RWA với tiền hợp pháp là tài sản cơ bản.
- Giá trị thị trường của thị trường stablecoin sẽ đạt mức cao nhất là 180 tỷ vào năm 2022
Nguồn: Khối
Động lượng lực đẩy
Chu kỳ vĩ mô thúc đẩy việc hoàn vốn về mức tiêu chuẩn
- Quy định được thắt chặt và luật tuân thủ được cải thiện
- Thu nhập từ các quỹ tiêu chuẩn u truyền thống đã tăng lên và lãi suất tiếp tục tăng đã nâng lãi suất trái phiếu chính phủ ngắn hạn lên 4% (báo cáo 2 năm gần nhất là 4,64%, thu hẹp nhẹ nhưng vẫn ở mức cao)
- Sau tháng 3, phần lớn tiền dự phòng bị ảnh hưởng bởi sự cố SVB và tránh được rủi ro, chủ yếu vẫn được tích lũy ở các tài sản ổn định như trái phiếu Mỹ.
Nguồn: Liên minh Bernstein
Sự quan tâm ngày càng tăng từ các tổ chức truyền thống tiền cũ
- Việc phát hành BTC ETF cũng cho thấy các cơ hội alpha trên thị trường truyền thống cũng đang biến mất và xu hướng chủ đạo được duy trì bằng thu nhập thụ động beta (không tích cực tìm cách vượt quá hiệu suất thị trường, chỉ tìm kiếm thu nhập thị trường trung bình)
- tradfi đang phải đối mặt với những trở ngại trong quá trình phát triển của chính mình và đang tìm kiếm những thay đổi trong ngành. Xem Internet + Tài chính, Embracing AI và Fintech Pearl Aladdin trước đây
- Laoqian tin rằng những người bản xứ tiền điện tử thiếu sự hiểu biết đầy đủ về tradfi và không thể hiểu hết chiều sâu của thị trường, nên đường đua RWA phù hợp hơn cho những người chơi truyền thống khám phá và bố trí.
Thị trường tiền điện tử cần người mới tham gia
- Những cơn giông liên tiếp (LUNA, FTX, v.v.) đã làm suy giảm nghiêm trọng niềm tin của thị trường.
- Thanh khoản trên chuỗi cạn kiệt và NFT giảm mạnh
- Cấp độ thứ nhất và thứ hai của cơ sở hạ tầng gốc được mã hóa bị đảo lộn và sự đổi mới về giao thức của Lego thật nhàm chán.
Kháng cựTàn tật
Khí hậu điều tiết không chắc chắn Khí hậu điều hòa không chắc chắn
- Các liên kết hệ thống như thuế, xác định tài sản, thiết lập giấy phép và thủ tục thu hồi đều phụ thuộc vào môi trường chính sách tài chính địa phương.
- Quy định về tài sản kỹ thuật số ở các khu vực pháp lý khác nhau trên thế giới còn rời rạc và chưa tồn tại các tiêu chuẩn phân loại thống nhất.
- Thái độ của ngân hàng trung ương, các ngân hàng và Ủy ban Điều tiết Chứng khoán Trung Quốc về cơ bản quyết định tuổi thọ của thỏa thuận và khả năng xảy ra giông bão là rất cao.
Lực kéo hạn chế Lực kéo hạn chế
- Trái ngược với niềm tin về tiền điện tử, không thể tìm thấy PMF
- Những người dùng tiền điện tử ban đầu cực kỳ phản đối hệ thống ngân hàng và giám sát tập trung, đồng thời tìm kiếm sự phát triển sinh thái DeFi độc lập trên chuỗi.
- Hầu hết những người tham gia DeFi đều không thích KYC/AML (mặc dù giải pháp zkp có thể cung cấp khả năng bảo vệ quyền riêng tư) và thích tương tác hoàn toàn không cần cấp phép
- Người dùng DeFi có sở thích rủi ro cao coi thường tỷ lệ lợi nhuận RWA. Ngay cả khi chúng ta nói về RWA vốn chủ sở hữu, tỷ lệ lợi nhuận có thể không tốt bằng việc xây dựng một nhóm tại uni (đặc biệt là bây giờ v4 đã giới thiệu hook, điều này càng giải phóng hơn nữa khả năng chơi và tự do)
- Bản thân cơ sở người dùng DeFi ưu tiên rủi ro thấp không lớn và họ có thể chọn cầm cố trực tiếp các loại tiền tệ chính thống/mua ETF, v.v. để nhận thu nhập thụ động
- Các tổ chức truyền thống không háo hức tham gia thị trường và vẫn đang cân nhắc
- Tính thanh khoản trên chuỗi vẫn còn rất nhỏ so với tài chính truyền thống và độ sâu thị trường hiện tại không đủ để tạo ra hiệu ứng giàu có lớn, chỉ có thể là tiền nóng của những người chơi tài chính truyền thống ngoài chuỗi phản hồi lại chuỗi chứ không phải cách khác xung quanh.
- Trên cơ sở logic này, vẫn chưa rõ các tổ chức truyền thống sẵn sàng bỏ ra bao nhiêu nỗ lực để khám phá không gian chênh lệch alpha siêu hình và bao nhiêu phần trăm bảng cân đối kế toán của họ được phân bổ để khám phá nó. Hiện tại, không thể khấu trừ quá 0,01% trong ngắn hạn, con số này không đáng kể so với các doanh nghiệp khác.
- Sau khi trao đổi với người đứng đầu các quỹ thứ cấp truyền thống, hầu hết họ đều nói rằng họ sẽ không xem xét giao dịch tài sản trên chuỗi hoặc tài sản tổng hợp trong thời gian ngắn: thứ nhất, có đủ các sản phẩm thay thế và phương pháp phòng ngừa rủi ro trên thị trường chứng khoán truyền thống; thứ hai, họ phải tuân theo các thuộc tính cơ bản và rủi ro của Ưu tiên LP, không thể phân bổ quá nhiều tài sản tiền điện tử và gây nhiễu cho hệ thống đầu tư ban đầu của nó
Tài sản cơ bản chất lượng cao hạn chế Tài sản cơ bản chất lượng cao hạn chế
- Các loại tài sản cơ bản chất lượng cao như trái phiếu Mỹ bị hạn chế, các tài sản thích hợp như cổ phiếu New Zealand không đủ thanh khoản và phương thức phân phối không phải là T + 0. Các cổ phiếu vốn hóa nhỏ, cổ phiếu penny và altcoin khác không có nhiều việc phải làm với nền kinh tế vĩ mô, gây khó khăn cho việc xây dựng các chiến lược đầu cơ.
- Token hóa các tài sản cơ bản tương tự có nghĩa là các rào cản cạnh tranh trong giao thức sẽ không cao lắm và xu hướng đồng nhất hóa dễ xảy ra.
- Ở giai đoạn sau, bài hát chắc chắn sẽ trở nên giống Matthew, tương tự như LSD.
Khía cạnh đánh giáĐánh giá
1. Thông tin cơ bản về sản phẩm
- Các loại sản phẩm RWA và phạm vi tỷ suất lợi nhuận được cung cấp rất khác biệt và có tính cạnh tranh trên thị trường cũng như phạm vi kinh doanh dịch vụ (nội dung nào hiện đang được phát triển và những dịch vụ đó được cung cấp ở đâu? Bạn có đủ điều kiện để cung cấp dịch vụ này trong thời gian dài không? )
- Độ gắn kết của TAM, tỷ lệ giữ chân người dùng, độ sâu và tính thanh khoản của nhóm tài sản, tỷ lệ chiết khấu quỹ
- Thu nhập giao thức và lợi nhuận ròng, giá trị mã thông báo và hiệu quả chu kỳ
2. Khả năng kiểm soát rủi ro
- Đội ngũ: Bạn có kinh nghiệm làm việc tại các ngân hàng đầu tư truyền thống, ngân hàng thương mại hay công ty chứng khoán không? Bạn có duy trì mối quan hệ tốt với hệ thống pháp luật địa phương không? Bạn có bất kỳ hồ sơ bất hợp pháp hoặc danh tiếng xấu nào trong ngành tiền điện tử không?
- Tuân thủ: Công ty có tuân theo luật và quy định chứng khoán địa phương không (Môi trường chính sách địa phương và hướng gió đối với tiền điện tử có mức độ chấp nhận như thế nào? Các tài liệu quy định có xác định rõ ràng các thuộc tính tài sản hoặc cấm các tài sản đó không?), KYC/AML, giải quyết nợ xấu, chi phí tuân thủ, Đánh giá tín dụng
3. Cơ chế thỏa thuận
- Các token được ánh xạ tới tài sản thực cần tương tác với nhiều phần phụ trợ của hệ sinh thái blockchain và việc xây dựng cấu trúc trên các chuỗi khác nhau đòi hỏi khả năng tương tác của các giao thức.
- Liệu phương pháp trên chuỗi có được phân cấp hay không, cơ chế giảm thiểu niềm tin nào được tuân thủ, liệu dòng tiền ngoài chuỗi và thông tin nợ thế chấp liên quan có được tiết lộ thường xuyên hay không, loại cơ chế vận hành dữ liệu mạng oracle nào được sử dụng và cách chọn các nút
- Liệu cơ chế bảo mật của giao thức có thể ngăn chặn hiệu quả việc rò rỉ thông tin địa chỉ tài khoản tương tác, thao túng oracle, tấn công của hacker, v.v. hay không?
4. Đối tác
- Có thiết lập hợp tác với các cộng đồng mã hóa DeFi chính thống như MakerDAO và Aave hay không/có các bên hỗ trợ cho vay trên chuỗi ổn định hay không
- Có nên chọn một tổ chức bên thứ ba có kinh nghiệm và đáng tin cậy để giám sát tài sản trên chuỗi hay không (ví dụ: kiểm soát SPV tài sản thế chấp ngoài chuỗi đối với quyền xử lý)
- Bạn có mối quan hệ hợp tác lâu dài với các tổ chức trung gian tradfi như ngân hàng, quỹ tín thác có uy tín, quy mô và phạm vi dịch vụ hàng đầu?
- Có thiết lập hợp tác với các cộng đồng mã hóa DeFi chính thống như MakerDAO và Aave hay không/có các bên hỗ trợ cho vay trên chuỗi ổn định hay không
- Có nên chọn một tổ chức bên thứ ba có kinh nghiệm và đáng tin cậy để giám sát tài sản trên chuỗi hay không (ví dụ: kiểm soát SPV tài sản thế chấp ngoài chuỗi đối với quyền xử lý)
- Bạn có mối quan hệ hợp tác lâu dài với các tổ chức trung gian tradfi như ngân hàng, quỹ tín thác có uy tín, quy mô và phạm vi dịch vụ hàng đầu?
Phân chia tài sản cơ sở
Được xác định theo hình thức tài sản cơ sở
Tiêu chuẩn hóa (S)
- Bán thay thế/có thể thay thế, dễ dàng lưu thông, tài sản có giá trị tài chính và tiền tệ
- Lưu hành công cộng + tại chỗ
- Thường được quy định bởi SEC
Không chuẩn (N)
- Tài sản kém thanh khoản, không đồng nhất, khó định giá và khó giao dịch
- Thường được lưu hành trên thị trường tư nhân + OTC
- Có nhiều khả năng được quản lý bởi CFTC hơn
Tổng quan ngắn gọn về các cơ quan quản lý và đối tượng quản lý của Hoa Kỳ như sau:
Được xác định theo loại tài sản
- Bản chất của quỹ xác định hành vi của nhà giao dịch và hành vi giao dịch xác định các lựa chọn khác nhau khi đặt vào các danh mục tài sản lớn.
- Phạm vi chấp nhận của người dùng tiềm năng đối với rủi ro và sự không chắc chắn sẽ xác định tỷ lệ phân bổ của họ đối với các loại tài sản chính khác nhau.
1. Đồng tiền hợp pháp RWA
Phổ biến: đô la Mỹ, euro, yên Nhật, bảng Anh, đồng nhân dân tệ, v.v.
Tập trung vào chuỗi: đô la Úc, đô la Canada, won Hàn Quốc, franc Thụy Sĩ, rand Nam Phi, peso Mexico, v.v.
Công cụ chính: Stablecoin được thế chấp
Dự án: Circle, Tether, Frax, MakerDAO, v.v.
- RWA ban đầu là một dự án tiền tệ ổn định với tiền hợp pháp (chủ yếu là đô la Mỹ) làm tài sản cơ bản, chẳng hạn như USDC của Circle và USDT của Tether.
- Chi phí giao dịch, kênh và danh mục tùy chọn hiện tương đối hạn chế.
- Nếu nhiều loại tiền tệ pháp định trên thị trường có thể được phát hành dưới dạng tài sản trên chuỗi trong tương lai, thì các loại tiền tệ pháp định ổn định như Nga, Malaysia, v.v., có mối tương quan yếu với các sàn giao dịch chứng khoán và các loại tiền tệ pháp định như Canada, Úc và Hàn Quốc, có mối tương quan nghịch, có thể trở thành một phương pháp phòng ngừa rủi ro tốt (tạm thời không bàn sâu về các vấn đề).
2. RWA thu nhập cố định
2.1 Trái phiếu
Phổ biến: Trái phiếu kho bạc (trái phiếu lãi suất chính phủ: Hoa Kỳ, Châu Âu, Nhật Bản, Úc, Trung Quốc), tín phiếu ngân hàng trung ương, trái phiếu chính phủ, trái phiếu doanh nghiệp, nợ nước ngoài, trái phiếu tín dụng, trái phiếu chuyển đổi, v.v.
2. RWA thu nhập cố định
2.1 Trái phiếu
Phổ biến: Trái phiếu kho bạc (trái phiếu lãi suất chính phủ: Hoa Kỳ, Châu Âu, Nhật Bản, Úc, Trung Quốc), tín phiếu ngân hàng trung ương, trái phiếu chính phủ, trái phiếu doanh nghiệp, nợ nước ngoài, trái phiếu tín dụng, trái phiếu chuyển đổi, v.v.
Công cụ chính: ETF, phái sinh trái phiếu
Dự án: Máy ly tâm, ONDO, Maple, OpenEden, BondbloX, FortunaFi, CredeFi, v.v.
- Trái phiếu kho bạc/ ETF trái phiếu kho bạc hiện là RWA lớn nhất. Do rủi ro thấp nên chúng thường được coi là tài sản trú ẩn an toàn và là loại hình đầu tư chính trong danh mục thu nhập cố định.
- Mặc dù lợi suất không đạt yêu cầu nhưng cộng đồng DeFi hàng đầu vẫn sẵn sàng cân bằng mức độ rủi ro của mình thông qua trái phiếu kho bạc và RWA trái phiếu doanh nghiệp. Ví dụ: 500 triệu DAI đã được MakerDAO đầu tư vào giai đoạn đầu tiên mua RWA trái phiếu Hoa Kỳ ngay từ đầu của năm.
- Vẫn còn chỗ để khám phá RWA về hóa đơn, trái phiếu doanh nghiệp, trái phiếu tín dụng, v.v. Các bên tham gia dự án có thể tìm kiếm các lộ trình khác biệt dựa trên nguồn lực nhóm của riêng họ và lợi thế nền tảng
2.2 Tín chỉ
Phổ biến: khoản vay cá nhân, khoản vay doanh nghiệp, công cụ tài chính có cấu trúc, thế chấp nhà ở cá nhân, thế chấp ô tô, v.v.
Dự án: Centrifuge, Maple, Goldfinch, TrueFi, Defactor, Credix, Clearpool, Bru Finance, Resource Finance, v.v.
- Nó có thể mở ra tín dụng toàn cầu và cung cấp cho các nhà đầu tư tổ chức và nhà đầu tư bán lẻ nhiều cơ hội hơn để thu được lợi nhuận ổn định.
- Các khoản vay doanh nghiệp đã giảm bớt đáng kể áp lực tài chính của các doanh nghiệp vừa và nhỏ và giúp họ dễ dàng nhận được sự hỗ trợ của xã hội và chính phủ hơn.
3. Vốn cổ phần RWA
Thị trường chính: Hoa Kỳ, Châu Âu, Nhật Bản, Trung Quốc, Hồng Kông và Macao
Tập trung vào trình tự: một số thị trường mới nổi của BRIC
Công cụ chính: ETF, phái sinh chỉ số, cổ phiếu đầu ngành trong các ngành trọng điểm
Phổ biến: Vốn chủ sở hữu, cổ phiếu sơ cấp (vốn cổ phần tư nhân), cổ phiếu thứ cấp (thị trường đại chúng), v.v.
Dự án: Backed Finance, Sologenic, Swam, AcquireFi, Horizon Protocol, Hamilton Lane, v.v.
- Cổ phiếu riêng lẻ không cần quan tâm quá nhiều đến chu kỳ vĩ mô mà quan tâm nhiều hơn đến điều kiện hoạt động của từng công ty niêm yết.
- Nhu cầu giao dịch đối với loại tài sản này là có thật, nhưng nó bị hạn chế rất nhiều bởi các vấn đề pháp lý và các vấn đề khác. Các công ty như BackedFi, có thể cho phép giao dịch chứng khoán Hoa Kỳ 24 giờ, có khả năng trở thành thiên đường cho các nhà kinh doanh chênh lệch giá.
- Đi theo con đường “tài sản tổng hợp” kết hợp với tiền điện tử có vẻ hấp dẫn hơn.
4. RWA thay thế
4.1 Bất động sản
Phổ biến: khu dân cư, thương mại, vv.
Công cụ chính: REITs
Dự án: RealT, Parcl, LABS Group, Propy, Atlant, ELYSIA, Tangible, Blocksquare, Milo, Hình, LandShare, Lingo, HOME Coin, Theopetra, EktaChain, Robinland, Homebase, v.v.
- Việc mã hóa bất động sản thành NFT cung cấp một hình thức cho vay thuận tiện với bất động sản làm tài sản thế chấp. Sự phân mảnh của bất động sản trên chuỗi cũng có lợi cho các giao dịch đầu tư của các nhà đầu tư bán lẻ.
- Giải pháp trực tuyến REIT đóng gói bất động sản đã rất hoàn thiện, nhưng việc kiểm soát chi phí tổng thể (vận chuyển nhân sự, quản lý và bảo trì tài sản, phân phối tài sản, loại nhà ở) vẫn phụ thuộc vào khả năng của bên dự án
- Có sự cân bằng giữa việc đa dạng hóa tài sản cơ bản và toàn cầu hóa hoạt động với chi phí và khả năng mở rộng của dự án
4.2 Đồ sưu tầm
Phổ biến: tác phẩm nghệ thuật, đồ trang sức, tiền xu, v.v.
4.2 Đồ sưu tầm
Phổ biến: tác phẩm nghệ thuật, đồ trang sức, tiền xu, v.v.
Dự án: 4K, Arkive, Mattereum, Codex Protocol, v.v.
- Các loại tài sản có số lượng tài sản riêng lẻ lớn nhưng tính tiêu chuẩn hóa thấp
- Nó có thể tham gia vào con đường giao dịch thương hiệu thời thượng không theo tiêu chuẩn và thích hợp hơn và tạo ra các vị trí giao dịch mới nổi, chẳng hạn như nhà giao dịch trên dây chuyền đồng hồ sang trọng, xe hơi sang trọng, túi xách hàng hiệu, v.v.
- làm đại lý vì thương nhân có trí tưởng tượng tốt
4.3 Hàng hóaHàng hóa
Phổ biến: kim loại quý (vàng, bạc, bạch kim và palladium), kim loại cơ bản (đồng, nhôm, coban, lithium, kẽm), năng lượng (dầu thô BRENT, WTI)
Chuỗi quan tâm: quặng sắt, than đá, sản phẩm từ sữa, nông sản, v.v.
Dự án: PAX Gold, Tether Gold, Cache Gold, Agrotoken, LandX, v.v.
- Mức độ phi tiêu chuẩn cao và các phương pháp truy xuất nguồn gốc, định giá và xác minh trên chuỗi thường phức tạp, quá trình tìm kiếm tài sản và đóng gói tài sản kéo dài của phía dự án có thể gây ra chi phí tiêu tốn lớn, khó đạt được mục tiêu nhanh chóng. tăng trưởng và mở rộng.
- TAM tương đối hạn chế, tài sản thích hợp cần xem xét chiều sâu và chỉ phù hợp với các nhà đầu tư hàng hóa chuyên nghiệp.
- Sản phẩm nông nghiệp có xu hướng được đầu tư theo khuôn khổ đầu tư hàng hóa thuần túy, các nhà đầu tư thiếu kinh nghiệm đầu tư hàng hóa truyền thống gặp khó khăn trong việc đánh giá chu kỳ sản xuất, quy trình bảo quản và vận chuyển, môi trường thị trường khu vực, sự thay đổi khí hậu và nhiệt độ của cây trồng thương mại, v.v.
- Dầu thô về cơ bản được coi là quan sát tác động của lãi suất, có liên quan nhiều đến lãi suất. Các nhà đầu tư truyền thống có thể trực tiếp mua các sản phẩm lãi suất chính thống và không thấy nhiều nhu cầu trên chuỗi.
- Việc mua vàng trực tuyến có thể đạt được sự thanh toán và mua lại ngay lập tức, điều này có những lợi thế nhất định. Tuy nhiên, vàng có thể được xem xét dựa trên logic trái phiếu (lãi suất + kỳ vọng lạm phát) và các nhà đầu tư có vị thế lớn vẫn có thể ưu tiên RWA như trái phiếu chính thống của Hoa Kỳ.
POV
Lập kế hoạch dài hạn, chạy từng bước nhỏ và chờ gió tới
- Đối với DeFi, RWA có thể sẽ là “ác nhân cần thiết” cho việc mở rộng tới hàng chục tỷ người dùng tiếp theo. Tuy nhiên, trong ngắn hạn, nó thiên về việc người bán kêu gọi đặt hàng và thuật lại FOMO, chưa thực sự có đột phá Đối với các doanh nghiệp vừa và nhỏ, nhà đầu tư nhỏ lẻ vẫn nên phân bổ tài sản dựa trên nhu cầu của bản thân.
- Khuyến nghị các tổ chức có thể tập trung bố trí dài hạn 1-2 dự án hàng đầu có thiết kế sáng tạo, đồng thời chú ý đến sự năng động của các chính sách tuân thủ ở Hoa Kỳ, Hồng Kông và Singapore. Chỉ với sự phối hợp và sự hợp tác của các tổ chức tài chính tradfi có thể giảm thiểu rủi ro chính sách của lộ trình tổng thể.
Xu hướng rõ ràng là các tài sản thay thế & giao thức RWA không chuẩn đang nổi lên
- Tài sản cơ bản có phải được chuẩn hóa không? Trên thực tế, điều đó là không cần thiết. Các tài sản không chuẩn có thể được tải lên trực tiếp bằng giao thức không chuẩn erc721/1155. Các sản phẩm có cấu trúc thậm chí có thể sử dụng trực tiếp 6551 mới nhất. Không cần sử dụng 20. Về lâu dài, 20 khó có thể trở thành xu hướng chủ đạo.
- Máy ly tâm, Fortunafi, v.v. đã cung cấp các khoản vay thế chấp đóng gói các ghi chú thu nhập trong tương lai dưới dạng NFT; các giao thức mới nổi cho RETI và các giao thức cơ bản dành cho đồ sưu tầm nằm trong tường thuật NFT RWA, chẳng hạn như 4K, có không gian rộng lớn cho trí tưởng tượng. thông qua các hoạt động ban đầu, có cơ hội dẫn đầu làn sóng xu hướng tiếp theo.
Trái phiếu kho bạc/RWA trái phiếu Mỹ sẽ vẫn là phân khúc sinh thái chủ đạo và RWA vốn cổ phần ngày càng thu hút sự chú ý
- Cơ chế trực tuyến trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ đã hoàn thiện và cấu trúc tài sản vững chắc. Nó đã được sự đồng thuận của cộng đồng tiền điện tử công nhận. Tuy nhiên, hầu hết trong số họ đã phát hành tiền trên nền tảng. Có sự cạnh tranh trên thị trường hiện tại. Thị trường lớn nhưng thủ đoạn mới không thể chơi được.
- Các sản phẩm nâng cao như RWA vốn cổ phần mang lại cơ hội cho các nhà giao dịch trên chuỗi đầu cơ vào các cổ phiếu truyền thống. Nhu cầu là có thật, nhưng họ gặp trở ngại ở mức độ tuân thủ vì dòng tiền quá rời rạc và không thể theo dõi trên chuỗi có thể sẽ bị gián đoạn hoạt động bình thường của hệ thống tài chính nội bộ của mỗi quốc gia.
- Hiện tại, hầu hết RWA vốn chủ sở hữu vẫn chỉ dành cho người dùng tổ chức có giá trị ròng cao và giá trị ròng cực cao, đồng thời chưa đóng vai trò hạ thấp ngưỡng đầu cơ của nhà đầu tư bán lẻ. .
Sự công nhận từ cộng đồng tiền điện tử là chìa khóa. Sự hợp tác giữa các cộng đồng tiền điện tử bản địa trên chuỗi khó đạt được hơn so với hợp tác ngoài chuỗi.
Sự công nhận từ cộng đồng tiền điện tử là chìa khóa. Sự hợp tác giữa các cộng đồng tiền điện tử bản địa trên chuỗi khó đạt được hơn so với hợp tác ngoài chuỗi.
- Đối với RWA có thu nhập cố định, không khó để các đối tác ngoài chuỗi thúc đẩy nó vì nó có thể chịu chi phí đi vay ít hơn.Khó khăn nằm ở việc mở rộng bên cho vay.
- Kho bạc tiền điện tử như DeFi DAO có một lượng lớn vốn vay, nhưng các thành viên DAO có sự khác biệt lớn trong cách hiểu về tài sản thế chấp ngoài chuỗi và các bên tham gia dự án cần cung cấp các giải pháp minh bạch để kiểm tra, bảo lãnh phát hành và truy tìm tài sản ngoài chuỗi cụ thể quá trình.
- Sẽ có một mức độ xung đột nhất định giữa quy trình tuân thủ cho vay của tradfi ngoài chuỗi và cơ chế quản trị DAO. Các tài sản ngoài chuỗi quá phức tạp sẽ khiến cộng đồng DAO tiền điện tử khó hiểu. Nếu các thành viên cộng đồng không hiểu hoặc không muốn nếu hiểu rõ thì lời đề nghị đó sẽ bị gác lại lâu dài hoặc bị từ chối, và sự hợp tác sẽ không thể đạt được. Về lý thuyết, các bên tham gia dự án có nền tảng truyền thống thuần túy khó có thể mua được niềm tin của cộng đồng.
Những điểm đáng thảo luận và nghiên cứu thêm:
- Trò chơi ponzi trên chuỗi dựa trên tài sản RWA có thể sẽ phù hợp hơn cho việc khám phá tiền điện tử, chẳng hạn như RWA Fi, giao dịch quyền chọn RWA, v.v.
- Phần mềm trung gian xác minh tài sản trên chuỗi, các công ty SaaS, nhà phát hành tuân thủ và các bên trung gian phù hợp với những người cho vay trong chuỗi như IX Swap, Stima, Castle, Curio, v.v., rất đáng được chú ý.
- Vẫn chưa rõ RWA DeFi được quản lý và DeFi gốc không được kiểm soát sẽ tách biệt và cùng tồn tại như thế nào trong tương lai cũng như bối cảnh cạnh tranh mà CeFi sẽ thể hiện.
Phần kết luận
Sự nhiệt tình của các tổ chức quản lý tài sản châu Âu và Mỹ trong việc tham gia vào thị trường trái phiếu của các nước mới nổi thông qua nhiều phương tiện và dịch vụ tài chính tư nhân chưa bao giờ phai nhạt. Xem BTC như vàng kỹ thuật số, không khó để nhận ra rằng Thị trường tài chính phân mảnh truyền thống cũng đang tích cực tìm kiếm các kịch bản sử dụng quỹ tốt hơn và các giải pháp cải thiện hiệu quả thanh khoản. Việc thắt chặt giám sát thực sự có nghĩa là bắt đầu tập trung nghiêm túc vào đo lường mã hóa và quản trị. Khi tầm nhìn về nền kinh tế thế giới từ Keynes đến Áo dần trở thành hiện thực, phạm vi tiếp cận của mã hóa trên thị trường giao dịch chứng khoán và trái phiếu truyền thống sẽ tăng tốc.
Giữa những lời hô vang “các mô hình cuối cùng sẽ thống trị thế giới”, DeFi đang thì thầm sẽ nuốt chửng mọi thị trường.
TradFi có thể nắm bắt tiền điện tử nhanh hơn bạn mong đợi :)
Tất cả bình luận