Vào ngày 10 tháng 10 năm 2025, thị trường tiền điện tử đã chứng kiến ​​một cơn bão giảm đòn bẩy lớn.

Khi các nhà giao dịch dài hạn nhiệt tình buộc phải đối mặt với quy luật sắt đá của thị trường, hơn 20 tỷ đô la trong các vị thế đòn bẩy đã bị thanh lý chỉ trong vòng một giờ, Bitcoin giảm mạnh 15% chỉ trong một ngày, tính thanh khoản của các altcoin gần như cạn kiệt và ngay cả những người chơi kỳ cựu cũng bất ngờ trước thị trường đẫm máu.

Cuộc thảm sát này được châm ngòi bởi nhiều yếu tố tiêu cực ở cấp độ vĩ mô: căng thẳng thương mại leo thang đã gây ra tình trạng bán tháo tài sản rủi ro trong hoảng loạn.

Bitcoin đã giảm mạnh 13% chỉ trong một giờ, trong khi các altcoin còn trượt giá nghiêm trọng hơn. Các token như ATOM đã giảm mạnh xuống mức 0 trên các sàn giao dịch kém thanh khoản, sau đó đã phục hồi phần nào, nhưng thị trường đã bị ảnh hưởng nghiêm trọng.

Tổng số tiền thanh lý của các nền tảng tập trung và phi tập trung trên toàn thị trường vượt quá 20 tỷ đô la Mỹ, lập kỷ lục về mức thanh lý trong một ngày lớn nhất trong lịch sử tiền điện tử.

Đây không phải là đợt bán tháo nhẹ - nhiều tuần tích lũy tâm lý lạc quan và số lượng hợp đồng mở cao đã bốc hơi chỉ sau một đêm, với 65 tỷ đô la tiền hợp đồng mở bị xóa khỏi hệ thống, đưa thị trường trở lại mức của vài tháng trước.

Nhìn bề ngoài, đây có vẻ là một "cuộc tháo chạy của nhà đầu tư bán lẻ", nhưng Scott Melker của "Sói già phố Wall" và một số nhà phân tích đã chỉ ra sự thật: "Nạn nhân không phải là nhà đầu tư bán lẻ, mà là các nhà giao dịch tiền điện tử sử dụng đòn bẩy trên các sàn giao dịch phi tập trung. Đây là cuộc thanh trừng đòn bẩy đối với những người nắm giữ kiên định nhất."

Dữ liệu xác nhận rằng những người mới tham gia chủ yếu được phân bổ vào các quỹ ETF giao ngay hoặc tài sản chính thống, tránh được tác động của cơ chế đòn bẩy của DeFi. Những người bị ảnh hưởng nặng nề nhất là những người giao dịch hợp đồng vĩnh viễn có đòn bẩy cao, chủ yếu là các chuyên gia tiền điện tử kỳ cựu, chứ không phải người mới.

Theo đánh giá của Jonathan, nhà quản lý quỹ Bitwise, nguyên nhân gốc rễ nằm ở những khiếm khuyết của cấu trúc thị trường. Hợp đồng vĩnh viễn là một trò chơi có tổng bằng không, và khi khả năng thanh toán của bên thua cuộc sụp đổ, nó sẽ gây ra rủi ro hệ thống.

Sự gia tăng đột biến về biến động khiến các nhà cung cấp thanh khoản rút lui, sổ lệnh yếu của các altcoin gây ra sự sụp đổ giá và cơ chế giảm đòn bẩy tự động thậm chí còn vô tình ảnh hưởng đến các vị thế có lợi nhuận.

Các nền tảng như Hyperliquid đã hưởng lợi từ các nhóm thanh khoản trên chuỗi, mua lại tài sản với giá chiết khấu trong quá trình thanh lý bắt buộc. Đến thời điểm đóng cửa thị trường, ngay cả các chiến lược trung lập thị trường tinh vi cũng bị gián đoạn do sự chậm trễ trong vận hành và các vấn đề thanh lý tài sản thế chấp.

Các sàn giao dịch tập trung, đặc biệt là các token đuôi dài, đã trở thành lĩnh vực bị ảnh hưởng nặng nề nhất, trong khi DeFi đã chứng minh khả năng phục hồi nhờ các tiêu chuẩn thế chấp nghiêm ngặt và cơ chế giá được mã hóa cứng.

Ví dụ, các giao thức như Aave yêu cầu tài sản thế chấp chất lượng cao để tránh vòng xoáy tử thần do sự tách rời giá của các đồng stablecoin. Tuy nhiên, vẫn còn những điểm khó khăn: USDe đã giảm xuống còn 0,65 đô la trên một số sàn giao dịch, khiến các vị thế ký quỹ liên quan bốc hơi ngay lập tức.

Chênh lệch giá lên tới 300 đô la giữa các sàn giao dịch tạo cơ hội cho những người đầu cơ, nhưng điều đáng báo động hơn là trong khi 20 tỷ đô la bốc hơi, hoạt động mua giao ngay vẫn ổn định.

Khi giá cả phục hồi từ mức cực đoan, đòn bẩy dư thừa trên thị trường buộc phải được thanh lý. Như Jonathan đã lưu ý, chìa khóa để tồn tại không chỉ nằm ở phán đoán chiến lược mà còn ở năng lực vận hành và nghệ thuật quản lý thanh khoản.

Hunter Horsley, CEO của Bitwise, nhận xét: "Mức giảm lớn nhất trong một ngày của Bitcoin, chỉ 15%, cho thấy sức mạnh vốn có của nó. Con tàu này không thể ngăn cản."

Khi giá cả phục hồi từ mức cực đoan, đòn bẩy dư thừa trên thị trường buộc phải được thanh lý. Như Jonathan đã lưu ý, chìa khóa để tồn tại không chỉ nằm ở phán đoán chiến lược mà còn ở năng lực vận hành và nghệ thuật quản lý thanh khoản.

Hunter Horsley, CEO của Bitwise, nhận xét: "Mức giảm lớn nhất trong một ngày của Bitcoin, chỉ 15%, cho thấy sức mạnh vốn có của nó. Con tàu này không thể ngăn cản."

Mối tương quan ngày càng tăng giữa tiền điện tử và môi trường vĩ mô có nghĩa là việc giảm đòn bẩy như vậy vừa là cơ chế điều tiết thị trường tất yếu vừa là khó khăn cần thiết trong việc xây dựng lại một hệ sinh thái lành mạnh.

Khi sự tàn khốc của đòn bẩy trở nên rõ ràng, mọi người tham gia phải nhớ rằng: kiểm soát rủi ro luôn quan trọng hơn việc theo đuổi lợi nhuận.