1. Tổng quan về Stablecoin

Như chúng ta đã biết, giá của tiền điện tử cực kỳ không ổn định, để có một tiêu chuẩn đo lường giá hợp lý trong thị trường tiền điện tử và đặt nền tảng cho tính thanh khoản của nhiều loại tiền điện tử khác nhau, stablecoin đã ra đời. Nó được thiết kế để duy trì giá trị ổn định, đạt được bằng cách neo giữ giá trị của một tài sản ổn định như đồng đô la Mỹ. Do đó, giá trị của stablecoin thường được giữ ở tỷ giá hối đoái cố định 1:1 với đồng đô la Mỹ, euro, nhân dân tệ hoặc các tài sản khác như vàng.

Ngoài đặc điểm neo giữ giá trị, stablecoin còn đóng vai trò quan trọng như một phương tiện thanh toán, cho phép người dùng thực hiện thanh toán và chuyển khoản một cách thuận tiện. Vì giá trị của stablecoin tương đối ổn định nên người dùng sẽ dễ dàng thực hiện các giao dịch thương mại và thanh toán hơn. Là loại tiền tệ cơ bản cho OTC, DeFi và CeFi, stablecoin cung cấp cho người dùng nhiều dịch vụ tài chính và lựa chọn sản phẩm hơn.

Theo cơ chế và phương thức phát hành stablecoin, chúng có thể được chia thành bốn loại sau:

(1) Tiền tệ ổn định tập trung dựa trên dự trữ tiền tệ hợp pháp

Giá trị của các stablecoin như vậy duy trì tỷ giá hối đoái cố định 1: 1 với các loại tiền tệ fiat (chẳng hạn như đô la Mỹ, euro, v.v.). Các tổ chức phát hành thường nắm giữ một lượng dự trữ tiền tệ fiat tương đương trong tài khoản ngân hàng để đảm bảo giá trị của stablecoin. Ví dụ: Tether (USDT) và USDC (USD Coin) là đại diện của các tổ chức tập trung, USDT có tính thanh khoản cao nhất và giá trị thị trường của nó đã vượt quá 92 tỷ USD.

(2) Tiền tệ ổn định phi tập trung dựa trên thế chấp tài sản tiền điện tử

Loại stablecoin này được phân cấp, sử dụng các giải pháp sáng tạo, được xây dựng trên các giao thức blockchain và an toàn và minh bạch hơn. Còn được gọi là stablecoin được thế chấp, tài sản hỗ trợ của chúng thường đến từ các loại tiền điện tử khác, chẳng hạn như Ethereum hoặc Bitcoin, để giữ giá trị ổn định. DAI của MakerDAO là một ví dụ điển hình, nó được tạo ra thông qua cơ chế thế chấp quá mức và rất phổ biến trong các giao thức DeFi.

(3) Thuật toán phi tập trung tiền tệ ổn định

Nó là một trong những loại tiền tệ ổn định phi tập trung, giá trị của nó được điều chỉnh tự động bằng thuật toán mà không cần thế chấp, sử dụng cung và cầu thị trường để duy trì mức giá cố định của riêng mình. Ampleforth là một stablecoin dựa trên thuật toán sử dụng cơ chế cung ứng linh hoạt để tự động điều chỉnh nguồn cung dựa trên nhu cầu thị trường.

(4) Tiền tệ ổn định dựa trên cơ chế lai

Loại stablecoin này kết hợp các đặc điểm của các cơ chế khác nhau ở trên để mang lại giá trị ổn định hơn. Ví dụ: Frax kết hợp dự trữ tiền tệ fiat và thuật toán, sử dụng cơ chế stablecoin lai được hỗ trợ bởi một phần dự trữ tiền tệ fiat và phần còn lại quản lý nguồn cung thông qua thuật toán để duy trì sự ổn định về giá.

Nói chung:

Các stablecoin tập trung giải quyết vấn đề neo giữ giá trị của tài sản ảo, liên kết tài sản kỹ thuật số với tài sản vật chất (như đô la Mỹ hoặc vàng), ổn định giá trị của chúng, đồng thời giải quyết vấn đề truy cập tài sản ảo trong môi trường pháp lý, cung cấp cho người dùng Một cách đáng tin cậy hơn để lưu trữ và giao dịch tài sản kỹ thuật số. Tuy nhiên, chúng thường dựa vào việc phát hành và quản lý bởi các tổ chức tập trung, đồng thời có những rủi ro kiểm toán tài chính và rủi ro pháp lý từ phía tổ chức phát hành.

Các đặc điểm phân cấp của stablecoin phi tập trung cung cấp một cách miễn phí và minh bạch hơn cho sự phát triển của thị trường tiền điện tử, sử dụng mã hợp đồng thông minh minh bạch và có thể kiểm chứng để xây dựng niềm tin của thị trường, nhưng chúng cũng phải đối mặt với những thách thức như tấn công của hacker và rủi ro quản trị.

Kể từ khi Tether ra mắt stablecoin USDT đầu tiên vào năm 2014, nhiều loại stablecoin khác nhau đã xuất hiện trên thị trường, chẳng hạn như USDC, DAI, BUSD, v.v. Tổng giá trị thị trường của stablecoin đã tăng dần kể từ năm 2018 và bắt đầu tăng nhanh vào giữa năm 2020, tiếp tục cho đến khi đạt đỉnh vào ngày 7 tháng 4 năm 2022, với tổng giá trị thị trường đạt 182,65 tỷ USD. Tuy nhiên, xu hướng thị trường sau đó đã giảm sút và tính đến thời điểm hiện tại (28 tháng 12 năm 2023), tổng giá trị thị trường đã giảm xuống còn 128,77 tỷ USD.

Hình: Vốn hóa thị trường Stablecoin (2018.2.1 – 2023.12.28)

Hình: Vốn hóa thị trường Stablecoin hàng đầu (2018.1.1 – 2023.12.28)

Xét về thị phần, USDT luôn chiếm vị trí dẫn đầu. Kể từ đầu năm 2020, 5 loại tiền tệ ổn định hàng đầu theo vốn hóa thị trường là USDT, USDC, BUSD, DAI và TrueUSD. Tuy nhiên, đến tháng 6 năm 2023, khi Binance bị trừng phạt, giá trị thị trường của BUSD giảm đáng kể và nó dần mất đi vị trí top 5. Đồng thời, First Digital USD đã tăng trưởng nhanh chóng sau khi ra mắt vào ngày 1 tháng 6 năm 2023. Tính đến ngày 14 tháng 12, giá trị thị trường của nó đã vượt BUSD và trở thành stablecoin lớn thứ năm. Sau đây là số liệu thống kê dữ liệu có liên quan như vốn hóa thị trường, khối lượng giao dịch, nguồn cung và khối lượng người dùng của năm loại tiền ổn định hàng đầu:

Hình: TOP 5 Vốn hóa thị trường, khối lượng và nguồn cung lưu hành của Stablecoin. Dữ liệu tính đến ngày 28/12/2023

Hình: Khối lượng giao dịch USDT, số lượng giao dịch và số lượng người dùng trong 30 ngày qua, dữ liệu tính đến ngày 28/12/2023

Hình: Khối lượng giao dịch USDC, số lượng giao dịch và số lượng người dùng trong 30 ngày qua, dữ liệu tính đến ngày 28/12/2023

Hình: Khối lượng giao dịch DAI, số lượng giao dịch và số lượng người dùng trong 30 ngày qua, dữ liệu tính đến ngày 28/12/2023

Stablecoin thuật toán sử dụng cơ chế tương tự như ngân hàng ngầm. Không giống như stablecoin truyền thống, stablecoin thuật toán không yêu cầu một tổ chức tập trung duy trì sự ổn định của chúng. Thay vào đó, chúng sử dụng thuật toán để điều chỉnh mối quan hệ cung cầu trên thị trường để đảm bảo giá vẫn ở trong một mức nhất định. phạm vi. . Tuy nhiên, hình thức tiền tệ này cũng phải đối mặt với hàng loạt thách thức, trong đó có những rủi ro như thanh khoản thị trường không đủ và các sự kiện thiên nga đen. Giá trị của stablecoin thuật toán không hoàn toàn được hỗ trợ bởi nguồn dự trữ bên ngoài mà sử dụng cơ chế thị trường dựa trên thuật toán để điều tiết cung cầu nhằm duy trì sự ổn định về giá.

Trong những năm gần đây, các stablecoin thuật toán thường sụp đổ do các vấn đề về vòng xoáy tử vong, điều này chủ yếu được phản ánh ở các khía cạnh sau:

(1) Mất cân đối cung cầu

Khi nhu cầu thị trường đối với một stablecoin thuật toán giảm, giá của nó có thể giảm xuống dưới giá trị mục tiêu, khiến nhà phát hành phải đốt hoặc mua lại một phần nguồn cung lưu hành để khôi phục lại sự cân bằng. Điều này có thể làm giảm thêm niềm tin và nhu cầu của thị trường, gây ra một đợt tháo chạy luẩn quẩn, mà sự sụp đổ của Luna/UST là ví dụ điển hình nhất.

(2) Rủi ro quản trị

Do hoạt động của stablecoin thuật toán dựa trên hợp đồng thông minh và sự đồng thuận của cộng đồng nên có thể có rủi ro quản trị, chẳng hạn như lỗi mã, tấn công của hacker, thao túng giá, v.v.

(3) Giám sát pháp lý

Bởi vì các stablecoin thuật toán không được hỗ trợ hoặc neo giữ bởi các tài sản vật chất nên chúng phải đối mặt với những thách thức pháp lý bổ sung và sự không chắc chắn. Dự kiến, nhiều quốc gia hoặc khu vực sẽ hạn chế hoặc cấm sử dụng stablecoin thuật toán trong tương lai.

(4) Phân tích trường hợp: Sự sụp đổ của Luna/UST

Mô hình kinh doanh: Stablecoin thuật toán (UST/Luna) và Lãi suất cao (Anchor):

Ý tưởng thiết kế cốt lõi của hệ sinh thái Terra xoay quanh cách mở rộng các tình huống sử dụng và nhu cầu thanh toán của stablecoin UST. Hoạt động của UST áp dụng thiết kế Token kép, Luna: mã thông báo để quản trị, cam kết và xác minh và UST : một stablecoin được liên kết với đồng đô la Mỹ bản địa. Hiểu đơn giản là mỗi khi một UST được đúc, Luna phải đốt một đô la trị giá và Luna giúp duy trì tỷ giá giữa UST và đô la Mỹ thông qua cơ chế chênh lệch giá: nếu giá $UST > 1 đô la, thì sẽ có cơ hội tiêu diệt $Luna, Mint $UST và lấy phần chênh lệch với chốt làm lợi nhuận; nếu UST < 1$, bạn có thể đốt $UST lấy $Luna để khôi phục chốt, mua 1 UST với giá dưới 1$ và nhận Luna trị giá 1$, sau đó bán $Luna để kiếm lời.

Anchor Protocol (sau đây gọi tắt là Anchor) là một nền tảng DeFi được Terra chính thức ra mắt vào tháng 3 năm 2021. Về bản chất nó là Lending, tương tự như Compund. Nhưng điều khiến Ancho trở nên đặc biệt là APY (Tỷ lệ phần trăm hàng năm) cực kỳ cao, luôn được duy trì ở mức khoảng 20%. Được kích thích bởi mức tăng trưởng cao hàng năm, nhu cầu của người dùng đối với UST đã tăng vọt, đây cũng là hoạt động kinh doanh cốt lõi của UST. Trong hệ sinh thái Terra, Anchor, với tư cách là một "ngân hàng nhà nước", hứa hẹn mang lại lợi suất nhu cầu cực cao là 20% để hấp thụ tiền gửi công cộng (dưới dạng UST).

Mô hình thu nhập và chi tiêu: sống vượt quá khả năng của bạn tạo ra những nguy hiểm tiềm ẩn:

Thu nhập chính của Anchor đến từ lãi vay + thu nhập thưởng PoS của tài sản thế chấp vay (hiện tại là bLUNA và bETH) + phạt thanh lý; Chi tiêu chính của Anchor là khoảng 20% ​​​​lãi suất tiền gửi hàng năm và bản thân Anchor cũng cung cấp cho người vay những lợi ích tương đối cao. Giá của mã thông báo ANC do trợ cấp mã thông báo ANC cao, Anchor cũng phải đối mặt với chi phí duy trì giá mã thông báo ANC bổ sung, nhằm giải quyết vấn đề áp lực bán đối với mã thông báo ANC.

Đây là mô hình thu nhập và chi tiêu của UST và Luna, dựa trên quy mô hiện tại của UST và Luna, họ cần phải gánh thêm chi phí vận hành khoảng một tỷ đô la Mỹ mỗi năm, một mình Anchor rõ ràng là không thể gánh nổi khoản chi phí này. Do đó, vào tháng 2 năm 2022, khi quỹ dự trữ của Anchor sắp cạn kiệt, LFG đã thông báo phân bổ 450 triệu UST cho Anchor để làm phong phú thêm quỹ dự trữ của mình. Điều này khẳng định một điểm: Anchor khác với các giao thức cho vay khác. Về cơ bản, nó là một phần không thể thiếu trong nền kinh tế kế hoạch của Terra. Hoạt động kinh doanh hiện tại của nó không nhằm mục đích theo đuổi lợi nhuận mà được các quan chức Terra tài trợ để trợ cấp cho việc mở rộng UST . Sản phẩm dựa trên kịch bản.

Sự hình thành vòng xoáy tử thần:

Qua phân tích trên, có thể thấy logic hoàn chỉnh của Terra là: tạo ra các kịch bản riêng thông qua Anchor và định hình nhu cầu về stablecoin; nhu cầu thúc đẩy quy mô casting của UST, thu hút người dùng tham gia thị trường; người dùng tiếp tục tham gia thị trường, tạo ra hiệu suất dữ liệu sinh thái (TVL, số địa chỉ, số lượng dự án, v.v.) và dần dần đẩy giá Luna lên cao; bên dự án hoặc tổ chức rút tiền thông qua Luna và cung cấp các khoản trợ cấp để duy trì thu nhập hàng năm ở mức cao, và chu kỳ này tiếp tục.

Nếu chu kỳ trên ổn định, UST là động cơ của Luna, và Luna là chất ổn định của UST, sẽ có thêm nhiều dự án Web3 và người dùng đổ vào, cả hai sẽ tương tác và tạo thành một vòng xoáy tích cực khi xu hướng tốt.

Tuy nhiên, khi giá trị thị trường của Luna so với stablecoin trở nên thấp hơn và độ sâu giao dịch giảm xuống, sẽ không có đủ tài sản thế chấp, nguy cơ ngừng ổn định stablecoin sẽ tăng lên và chi phí duy trì sự đồng thuận sẽ cao hơn, dẫn đến vòng xoáy chết chóc. Ví dụ: khi thị trường nói chung lao dốc và Luna không thể tránh khỏi hoặc khi ai đó có thể chặn giá của Luna, một vòng xoáy tử thần sẽ xuất hiện.

Ngưỡng để vòng xoáy tử thần xảy ra là bao nhiêu và rủi ro cao đến mức nào?

Ngưỡng để vòng xoáy tử thần xảy ra là bao nhiêu và rủi ro cao đến mức nào?

Tất nhiên, bên dự án nhận thức được tầm quan trọng của việc duy trì nguồn lưu thông và trợ cấp, đồng thời đang thực hiện các biện pháp để tăng dự trữ sản xuất. Anchor đang bổ sung thêm các tài sản thế chấp mới: bLuna, bETH, wasAVAX, bATOM, điều này cũng sẽ giúp tăng lợi nhuận của Anchor. Giới thiệu tỷ lệ động neo, theo đề xuất, năng suất neo sẽ giảm với tốc độ 1,5% mỗi tháng và APY tối thiểu được đặt thành 15%, sẽ đạt được trong vòng 3 tháng, nhưng nếu APY của Anchor là thấp hơn mức mọi người mong đợi, mọi người sẽ thất vọng với UST. Và nhu cầu về Luna sẽ giảm, nhu cầu về UST sẽ nhỏ hơn, nhiều Luna sẽ được đúc hơn và giá của Luna sẽ giảm.

Do đó, sự xuất hiện của vòng xoáy tử thần có thể đến từ ba tình huống: điều kiện thị trường suy giảm tổng thể, sự suy giảm của Anchor APY và sự cố gắng ngăn chặn giá của Luna. Hiện tại, có vẻ như việc xuất hiện vòng xoáy tử thần của Terra là điều gần như không thể tránh khỏi.

“Các ngành công nghiệp đen và xám” thường ám chỉ các chuỗi công nghiệp bất hợp pháp hoặc thậm chí có hại cho xã hội. Các chuỗi công nghiệp này thường vi phạm các quy định pháp luật và liên quan đến các hoạt động như gian lận, giao dịch bất hợp pháp và buôn lậu. Trong những năm gần đây, ngày càng nhiều "ngành công nghiệp đen và xám" sử dụng tiền điện tử, đặc biệt là đồng tiền ổn định USDT, để gây quỹ hoặc rửa tiền bất hợp pháp. Sự xuất hiện của chữ U đen cũng đã làm suy yếu nghiêm trọng sự phát triển an toàn của hệ sinh thái tiền tệ ổn định. Nó chủ yếu bao gồm các khía cạnh sau:

(1) Cờ bạc trực tuyến

Cờ bạc trực tuyến là một nhánh của ngành công nghiệp đen có tác hại xã hội nghiêm trọng. Nó liên quan đến hoạt động của nền tảng cờ bạc trực tuyến, công nghệ mạng, hệ thống thanh toán, quảng cáo và khuyến mãi cũng như các khía cạnh khác. Các tài sản đen và xám sẽ tạo ra các trang web hoặc ứng dụng cờ bạc có vẻ hợp pháp để thu hút người chơi đăng ký và tham gia các hoạt động cờ bạc, đồng thời quảng bá nền tảng cờ bạc của họ thông qua nhiều phương pháp khác nhau, bao gồm quảng cáo độc hại, thư rác, v.v., để mở rộng cơ sở người dùng. Tiền điện tử là một phương thức thanh toán phổ biến vì chúng cung cấp phương thức thanh toán tương đối ẩn danh, khiến hoạt động cờ bạc trực tuyến trở nên khó theo dõi hơn. Trước khi thực hiện các hoạt động bất hợp pháp và tội phạm, tội phạm đen và xám sẽ tạo hoặc mua danh tính ảo, trong tiền điện tử là địa chỉ blockchain. Các giao dịch quỹ được thực hiện thông qua nền tảng cờ bạc có thể được sử dụng để rửa tiền và che đậy các khoản lợi bất hợp pháp.

Hình: Phân tích biểu đồ giao dịch của một địa chỉ cờ bạc trực tuyến nhất định 1AGZws…x1cN

(2) Nền tảng “Đo chuẩn”

"Đo điểm chuẩn" thường đề cập đến hành vi cải thiện điểm kiểm tra hiệu suất của phần mềm và phần cứng thông qua một số phương tiện. Gian lận điểm chuẩn USDT đen và xám là một phương thức lừa đảo được ngụy trang dưới dạng rửa tiền. Nền tảng này thường tuyên bố là một nền tảng nhận lệnh để rửa tiền Có liên quan đến tiền USDT. Nhưng trên thực tế, đây là một trò lừa đảo đầu tư. Một khi người tham gia đầu tư một lượng lớn USDT, nền tảng sẽ từ chối trả lại số tiền đó vì nhiều lý do.

(3) Phần mềm tống tiền

Các cuộc tấn công ransomware là một vấn đề nghiêm trọng trong an ninh không gian mạng hiện nay. Nó thường lây lan qua email lừa đảo hoặc liên kết độc hại, kết hợp với các cuộc tấn công kỹ thuật xã hội để lừa người dùng nhấp và tải xuống máy tính bị nhiễm. Sau khi dữ liệu của nạn nhân được mã hóa, ransomware thường hiển thị thông báo đòi tiền chuộc yêu cầu một số tiền chuộc nhất định để lấy khóa giải mã. Thanh toán tiền chuộc thường được yêu cầu bằng tiền điện tử, chẳng hạn như Bitcoin, để tăng tính ẩn danh của khoản thanh toán. Bởi vì các tổ chức tài chính và các lĩnh vực quan trọng khác quản lý và lưu trữ lượng lớn dữ liệu và dịch vụ quan trọng nên họ đã trở thành mục tiêu hàng đầu cho các cuộc tấn công bằng ransomware. Vào tháng 11 năm 2023, ICBC Financial Services (ICBCFS), một công ty con thuộc sở hữu hoàn toàn của ICBC tại Hoa Kỳ, đã bị tấn công bởi ransomware LockBit, gây ra tác động rất tiêu cực. địa chỉ thanh toán tiền chuộc LockBit nhất định.

Hình: Bản đồ băm giao dịch trực tuyến của một địa chỉ thanh toán tiền chuộc LockBit nhất định

(4) Chủ nghĩa khủng bố

Hình: Bản đồ băm giao dịch trực tuyến của một địa chỉ thanh toán tiền chuộc LockBit nhất định

(4) Chủ nghĩa khủng bố

Những kẻ khủng bố sử dụng tiền điện tử để gây quỹ và rửa tiền nhằm tránh sự giám sát và điều tra pháp lý của các tổ chức tài chính truyền thống. Tính ẩn danh và bản chất phi tập trung của nó khiến nó trở thành công cụ mà một số tổ chức khủng bố có thể khai thác. Gây quỹ, chuyển tiền và hack mạng là những cách mà các nhóm khủng bố có thể khai thác tiền điện tử. Ví dụ: Ukraine đã sử dụng tiền điện tử để gây quỹ bằng tiền điện tử và Nga đã sử dụng tiền điện tử để lách các lệnh trừng phạt SWIFT. Vào tháng 10 năm 2023, Tether (USDT) đã đóng băng 32 địa chỉ liên quan đến khủng bố và chiến tranh ở Israel và Ukraine, tổng trị giá các địa chỉ này là 873.118,34 USDT.

(5) Rửa tiền

Do tính ẩn danh và khó theo dõi tiền điện tử, chúng thường được bọn tội phạm sử dụng để rửa tiền. Theo thống kê và nhãn rủi ro trên chuỗi, hơn một nửa tài sản U đen có liên quan đến tài sản đen và xám, và hầu hết chúng được sử dụng để rửa tiền. Lấy nhóm hacker Lazarus Group của Triều Tiên làm ví dụ, họ đã hoàn thành việc chuyển giao và rửa tài sản hơn 1 tỷ USD trong những năm gần đây. Mô hình rửa tiền của họ thường như sau:

Nhiều tài khoản có thể tách các tài khoản và chuyển tài sản với số lượng nhỏ, khiến việc theo dõi trở nên khó khăn hơn.

Tạo ra số lượng lớn các giao dịch tiền giả và tăng độ khó cho việc theo dõi. Lấy sự cố Ví Atomic làm ví dụ, 23 trong số 27 địa chỉ trung gian là địa chỉ chuyển tiền giả. Một phân tích gần đây về sự cố Stake.com cũng cho thấy công nghệ tương tự đã được sử dụng, nhưng điều này không xảy ra trong Mạng Ronin trước đó và Sự cố hài hòa Công nghệ can thiệp cho thấy công nghệ rửa tiền của Lazarus cũng đang được nâng cấp.

Nhiều phương pháp trực tuyến hơn (như Tonado Cash) được sử dụng để trộn tiền tệ. Trong những ngày đầu, Lazarus thường sử dụng các sàn giao dịch tập trung để lấy vốn khởi nghiệp hoặc tiến hành OTC tiếp theo. Tuy nhiên, gần đây, các sàn giao dịch tập trung ngày càng ít được sử dụng, và thậm chí có thể coi rằng họ đang cố gắng tránh sử dụng các sàn giao dịch tập trung, điều này có thể liên quan đến một số lệnh trừng phạt gần đây.

Hình: Chế độ xem chuyển tiền của Ví Atomic

Khi các hoạt động bất hợp pháp và các hoạt động bất hợp pháp khác sử dụng tiền điện tử tiếp tục gia tăng, việc giám sát tiền điện tử, đặc biệt là tính ổn định, là đặc biệt quan trọng.

Stablecoin tập trung được phát hành và quản lý bởi các tổ chức tập trung, vì vậy tổ chức phát hành cần phải có sức mạnh và độ tin cậy nhất định. Để đảm bảo tính minh bạch và uy tín, tổ chức phát hành phải chấp nhận việc đăng ký, nộp hồ sơ, giám sát và kiểm toán của các cơ quan quản lý. Ngoài ra, các nhà phát hành stablecoin phải đảm bảo tỷ lệ trao đổi ổn định với token fiat và tiết lộ thông tin liên quan một cách kịp thời. Các cơ quan quản lý nên yêu cầu kiểm toán thường xuyên các tổ chức phát hành stablecoin để đảm bảo an toàn và đầy đủ cho quỹ dự trữ của họ. Đồng thời, cần thiết lập cơ chế giám sát rủi ro và cảnh báo sớm để phát hiện và ứng phó kịp thời với các rủi ro có thể xảy ra.

Stablecoin phi tập trung sử dụng thuật toán để điều chỉnh tổng lượng tiền tệ trên thị trường và xác định giá dựa trên cung cầu, có tính minh bạch cao nhưng tương đối khó điều tiết. Việc kiểm tra lỗ hổng của các thuật toán, tránh rủi ro trong các tình huống cực đoan và cách tham gia quản trị cộng đồng sẽ trở thành những vấn đề chính cho việc giám sát.

Năm 2019, kế hoạch phát hành của Libra đã thu hút sự chú ý của thị trường toàn cầu đến stablecoin và các vấn đề rủi ro tài chính liên quan đến stablecoin dần được bộc lộ.“Báo cáo đánh giá Stablecoin toàn cầu” phát hành vào tháng 10 cùng năm đã chính thức lần đầu tiên đề xuất khái niệm về stablecoin toàn cầu. và chỉ ra tác động tiềm tàng của nó đối với sự ổn định tài chính, chủ quyền tiền tệ, bảo vệ người tiêu dùng và các khía cạnh khác.

Sau đó, G20 đã ủy quyền cho Ủy ban ổn định tài chính (FSB) xem xét dự án Libra và đưa ra hai khuyến nghị quy định về stablecoin toàn cầu vào tháng 4 năm 2020 và tháng 2 năm 2021. Theo khuyến nghị quy định của FSB, một số quốc gia và khu vực cũng đã đề xuất các chính sách quản lý của riêng họ đối với stablecoin. Một số quốc gia đã tăng cường giám sát stablecoin, chẳng hạn như "Dự thảo Đạo luật thanh toán Stablecoin" của Hoa Kỳ, các chính sách quản lý của Hồng Kông và Singapore và Liên minh Châu Âu, Quy định về thị trường tài sản tiền điện tử (MiCA), v.v.

"Dự thảo Đạo luật thanh toán Stablecoin" do cơ quan quản lý Hoa Kỳ ban hành vào tháng 4 năm 2023 quy định các điều kiện phát hành và yêu cầu của stablecoin thanh toán, đặc biệt nhấn mạnh vào việc liên kết với đấu thầu hợp pháp hoặc các tài sản có tính thanh khoản cao khác theo tỷ lệ 1:1, phải xin phép Hội đồng Thống đốc của Hệ thống Dự trữ Liên bang trong vòng 90 ngày và phải trải qua kiểm toán và báo cáo. Và dự luật cải cách trao cho Hội đồng Thống đốc của Hệ thống Dự trữ Liên bang quyền can thiệp khẩn cấp và quyền trừng phạt. Dự luật này không chỉ phản ánh sự chú trọng của chính phủ Hoa Kỳ vào thị trường tiền tệ ổn định mà còn thể hiện sự hỗ trợ và khuyến khích của chính phủ Hoa Kỳ đối với đổi mới tiền điện tử.

Chính phủ Hồng Kông đã thảo luận về tiền điện tử và ban hành bản tóm tắt vào tháng 1 năm 2023. Nội dung chính là đưa các hoạt động tiền điện tử vào giám sát, quy định phạm vi và yêu cầu giám sát, đồng thời xây dựng các nguyên tắc giám sát khác biệt và nhấn mạnh mối quan hệ với Duy trì liên lạc và phối hợp giữa các tổ chức quốc tế và các khu vực pháp lý khác.

Singapore đã đưa ra kết luận của tài liệu tham vấn về khung pháp lý đối với stablecoin vào tháng 8 năm 2023. Một mặt, việc sửa đổi phạm vi quản lý lịch sử, quản lý dự trữ, yêu cầu về vốn, công bố thông tin và các khía cạnh khác của các quy tắc và quy định đã thiết lập khuôn khổ cuối cùng và nhấn mạnh sự giám sát khác biệt; mặt khác, "Luật Dịch vụ Thanh toán" và các quy định liên quan các quy định đã được sửa đổi nhằm tăng cường hợp tác với cơ quan giám sát quốc tế.

Hội đồng Châu Âu, bao gồm các bộ trưởng chính phủ từ 27 quốc gia thành viên EU, đã phê duyệt Quy định thị trường tài sản tiền điện tử (MiCA) vào tháng 5 năm 2023. Dự thảo này đã được Ủy ban Châu Âu đề xuất vào năm 2020 và sẽ được thực hiện vào năm 2024. MiCA chủ yếu bao gồm các chủ đề theo ba hướng: một là quy tắc phát hành đối với tài sản tiền điện tử, áp đặt nhiều yêu cầu đối với các tổ chức phát hành các tài sản tiền điện tử khác nhau và là một bộ quy tắc phức tạp hơn về các yêu cầu phát hành, ủy quyền, quản trị và an toàn; thứ hai là tài sản tiền điện tử Nhà cung cấp dịch vụ (CASP): yêu cầu sự cho phép của cơ quan có thẩm quyền và áp dụng cho các công ty tài chính theo Quy định II về Thị trường công cụ tài chính (MiFID II); hướng thứ ba là các quy tắc nhằm ngăn chặn việc lạm dụng thị trường tài sản tiền điện tử.

Hoa Kỳ hiện đang dẫn đầu về quy định về tiền điện tử và “Dự thảo Đạo luật thanh toán Stablecoin” dự kiến ​​sẽ trở thành đạo luật chính thức đầu tiên trên thế giới quản lý cụ thể về stablecoin. Chính sách ở các khu vực khác như Hồng Kông và Singapore sẽ mất thời gian để hình thành các quy định chính thức. Có sự khác biệt trong việc giám sát stablecoin ở các quốc gia khác nhau và quy trình lập pháp cũng ở các giai đoạn khác nhau. Các tổ chức hoặc nhà điều hành có liên quan phải luôn đánh giá rủi ro và điều chỉnh mô hình kinh doanh của mình theo luật và quy định hiện hành để tuân thủ các quy định có liên quan về stablecoin và tránh những rủi ro tuân thủ tiềm ẩn.