Khi mối giao thoa giữa tài chính truyền thống, công nghệ blockchain và tài sản mã hóa ngày càng sâu sắc, RWA đang trở thành giải pháp thay thế hoặc tốt hơn cho các công cụ tài chính truyền thống như chứng khoán hóa tài sản truyền thống và IPO, mang đến những ý tưởng và phương pháp mới cho việc lưu thông và giao dịch tài sản.

Nói một cách đơn giản, quy trình cơ bản để phát hành các dự án RWA tuân thủ như sau: lựa chọn tài sản phù hợp ➡ xác định kế hoạch phát hành ➡ đánh giá và kiểm toán tài sản ➡ xây dựng nền tảng mã hóa để phát hành mã thông báo ➡ xin phê duyệt theo quy định để phát hành tuân thủ

Hôm nay, nhóm Sajie sẽ kết hợp kinh nghiệm thực tế và các trường hợp thành công mới nhất về RWA để trao đổi với bạn về vấn đề thú vị về RWA từ ba góc độ: "lựa chọn tài sản cơ sở", "lựa chọn phương án phát hành" và "lựa chọn lĩnh vực phát hành".

01 Lựa chọn tài sản cơ sở - “phao cứu sinh” của RWA

Theo kinh nghiệm thực tế của đội ngũ Sister Sa, điểm quan trọng nhất khi phát hành dự án RWA ở giai đoạn hiện nay là tìm hiểu cách lựa chọn đúng tài sản cơ sở để phát hành dự án RWA.

Đúng là tài sản tiền điện tử đang trở thành công cụ quan trọng để định hình lại bối cảnh tài chính thế giới, nhưng do hạn chế về nhận thức và sự khác biệt về điều kiện quốc gia cơ bản của các quốc gia khác nhau, việc phát triển và phổ biến những thứ mới (đặc biệt là những thứ có thuộc tính tài chính) phải trải qua một quá trình chậm, dẫn đến mức độ chấp nhận tài sản tiền điện tử khác nhau ở các quốc gia và khu vực pháp lý khác nhau.

Do đó, việc lựa chọn đúng tài sản cơ sở sẽ giúp dự án RWA có "giá trị" hợp lý, đáng tin cậy và dễ thấy hơn; mặt khác, cũng giúp dự án trở thành một dự án "đổi mới tài chính" thực sự khả thi trong mắt các cơ quan quản lý, thay vì là một dự án gây quỹ bất hợp pháp hoặc gian lận tài chính.

Đánh giá từ một số dự án RWA thành công với tỷ lệ tiếng nói tương đối cao và tuân thủ tốt trên thị trường Trung Quốc hiện nay, việc lựa chọn tài sản cơ sở nhìn chung có những đặc điểm sau:

(1) Tài sản vật chất;

(2) Có đặc điểm “nền kinh tế xanh”;

(3) Khả năng tạo ra dòng tiền ổn định;

(4) Tổng giá trị tài sản ở mức vừa phải và giá thị trường ổn định trong dài hạn.

Điều đáng chú ý là lý do tại sao hiện nay có nhiều tài sản cấp thấp có thuộc tính "nền kinh tế xanh" chủ yếu là vì hầu hết các công ty trong nước đều chọn phát hành RWA tại Hồng Kông, đất nước tôi, và phát hành chúng theo quy định thông qua Ensemble Sandbox do Cơ quan Tiền tệ Hồng Kông khởi xướng. Hiện tại, giai đoạn đầu tiên của thử nghiệm Ensemble Sandbox là mã hóa cả tài sản tài chính truyền thống và tài sản thực tế, tập trung vào bốn chủ đề: (1) thu nhập cố định và quỹ đầu tư; (2) quản lý thanh khoản; (3) tài chính xanh và bền vững; và (4) tài chính thương mại và chuỗi cung ứng.

Trong số đó, tài chính xanh và bền vững về cơ bản là mục chính mà các công ty Trung Quốc đại lục có nhiều khả năng đặt cược nhất khi lựa chọn tài sản cơ sở RWA, đồng thời cũng tính đến lợi ích tài chính. Do đó, hai dự án thành công mà chúng tôi đã thấy trên thị trường: các trạm sạc của một tập đoàn mới nào đó và các nhà máy điện mặt trời của một Xin Technology nào đó đều là những tài sản cơ sở như vậy.

Tất nhiên, với sự phát triển của toàn bộ thị trường và sự gia tăng các cơ hội nền tảng RWA ở nước ngoài, nhóm của Chị Sa tin rằng “nền kinh tế xanh” vẫn sẽ là một trong những cân nhắc quan trọng khi lựa chọn tài sản cơ sở, nhưng nó sẽ không phải là yếu tố quyết định. Suy cho cùng, bản chất của tài sản cơ sở là cốt lõi mang lại giá trị cho các dự án RWA. Chìa khóa là có thể tạo ra dòng tiền ổn định và có sự công nhận cao trên thị trường.

02 Lựa chọn phương án phát hành

Dựa trên thông lệ thị trường hiện tại, có hai chương trình phát hành chính cho RWA: một là mô hình phát hành trực tiếp; mô hình còn lại là mô hình được bảo đảm bằng tài sản.

02 Lựa chọn phương án phát hành

Dựa trên thông lệ thị trường hiện tại, có hai chương trình phát hành chính cho RWA: một là mô hình phát hành trực tiếp; mô hình còn lại là mô hình được bảo đảm bằng tài sản.

Mô hình phát hành trực tiếp có thể hiểu đơn giản là ICO tương đối đơn giản. Nhìn chung, chủ sở hữu tài sản cũng đóng vai trò là bên phát hành, sử dụng blockchain như một công cụ ghi sổ để đăng ký tài sản và phát hành các token tương ứng cùng một lúc. Mô hình này hiện đang được sử dụng rộng rãi trên các nền tảng RWA tư nhân ở nước ngoài. Kể từ khi “Thông báo về việc phòng ngừa rủi ro phát hành và tài trợ token của Ngân hàng Nhân dân Trung Quốc và bảy bộ khác” (Thông báo 9.4) năm 2017 của nước tôi định nghĩa rõ ràng hành vi ICO là “hành vi tài trợ công bất hợp pháp trái phép”, mô hình này về cơ bản đã biến mất ở nước tôi.

Mô hình được hỗ trợ bằng tài sản đã dần trở thành lựa chọn chính thống cho việc phát hành các dự án RWA tuân thủ (chủ yếu ở Hồng Kông, đất nước tôi). Về bản chất, kế hoạch phát hành này dựa nhiều vào ý tưởng "chứng khoán hóa tài sản" trong tài chính truyền thống. Mặc dù ICO cũng được yêu cầu phát hành token, nhưng loại token này thực sự có thể được coi là một loại chứng khoán mới có thể đại diện cho các quyền và lợi ích kinh tế của tài sản cơ sở. Trong hoạt động thực tế, bên phát hành tài sản sẽ đăng ký tài sản cơ sở trong một hệ thống bên ngoài blockchain. Sau khi bên thứ ba mua tài sản, bên này sẽ giới thiệu một bên lưu ký được cấp phép truyền thống để lưu ký tài sản cơ sở, sau đó bên phát hành sẽ tiến hành ICO theo tỷ lệ tương ứng.

Nhìn chung, tính tuân thủ của mô hình có tài sản bảo đảm cao hơn mô hình phát hành trực tiếp và phù hợp hơn với tư duy của chính quyền Hồng Kông, đất nước tôi, nhưng chi phí phát hành cũng sẽ cao hơn, nên phù hợp hơn với tài sản cơ sở có quy mô và khối lượng lớn hơn.

03 Lựa chọn vùng phân phối

Hiện tại, đường đua RWA đang trong giai đoạn phát triển mạnh mẽ và tăng trưởng "bùng nổ" trên toàn thế giới. Ngoại trừ một số ít quốc gia và khu vực pháp lý như quốc gia tôi đã thực hiện các biện pháp quản lý chặt chẽ đối với tài sản tiền điện tử, một số lượng lớn các dự án RWA đang phát triển nhanh chóng và các phương pháp phát hành và nền tảng thậm chí còn đa dạng hơn.

Dựa trên kinh nghiệm thực tế, nhóm Sajie tin rằng hiện tại, nếu các công ty Trung Quốc đại lục muốn hoàn tất hoạt động tài chính bằng cách kết hợp các sản phẩm chất lượng cao của họ với thế giới tiền điện tử, thì khu vực phát hành RWA được ưa chuộng vẫn là Hồng Kông, đất nước của tôi. Điều này chủ yếu dựa trên hai cân nhắc.

Trước hết, Cơ quan Tiền tệ Hồng Kông đã thành lập Ensemble Sandbox, mục đích của nó là khám phá việc thành lập cơ sở hạ tầng thị trường tài chính sáng tạo dựa trên nền tảng blockchain. Việc phát hành tài sản được mã hóa và khả năng tương tác kỹ thuật giữa các khoản tiền gửi được mã hóa và wCBDC là trọng tâm của thử nghiệm dự án sandbox. Do đó, một RWA tốt có khả năng tỏa sáng trong dự án sandbox.

Thứ hai, một số công ty đại lục đã có kinh nghiệm phát hành thành công tại Hồng Kông và các tiêu chuẩn quy định của Ensemble Sandbox tương đối rõ ràng. Nếu có thể đáp ứng các yêu cầu tuân thủ, khả năng tiến hành RWA tại Hồng Kông là tương đối cao. Hơn nữa, quy mô tài chính hiện tại của RWA đã đạt tới 100 triệu nhân dân tệ, gần như tương đương với một đợt IPO nhỏ. Lợi ích tài chính mà việc phát hành RWA có thể mang lại cho khách hàng thực sự không hề nhỏ.

Xét đến những lợi thế trên, trong bối cảnh đất nước tôi vẫn chưa thiết lập được khuôn khổ pháp lý thử nghiệm cho RWA và hoạt động ICO bị nghiêm cấm thì việc đến Hồng Kông để thực hiện RWA có thể là giải pháp tốt nhất cho các công ty Trung Quốc.

04 Kết luận

Nhóm Sajie chỉ ra rằng việc xây dựng thị trường vốn của Hồng Kông tương đối trưởng thành, đòi hỏi các công ty Trung Quốc đại lục phải tuân thủ các yêu cầu quản lý tài chính của Hồng Kông khi đến Hồng Kông để thực hiện RWA. Chi phí phát hành RWA đương nhiên bao gồm các yêu cầu thẩm định của hoạt động chứng khoán hóa tài sản truyền thống: luật sư chuyên nghiệp, kế toán viên, v.v. cần tiến hành thẩm định tài sản cơ sở, xác nhận quyền sở hữu tài sản rõ ràng và tuân thủ, đảm bảo neo dữ liệu trên chuỗi với tài sản thực và tuân thủ hợp đồng thông minh, v.v.

Nhìn chung, nhóm Sajie tin rằng RWA sẽ dần trở thành một công cụ tài chính phát triển mạnh mẽ trong tương lai, cung cấp cho các công ty một kênh tài chính mới hơn và hiệu quả hơn. Tuy nhiên, trên thị trường cũng có nhiều hoạt động gian lận bị nghi ngờ trá hình dưới dạng RWA. Ví dụ, nhóm Sajie đã từng nhận được tư vấn từ một khách hàng tuyên bố có hơn một chục "lò nung Ru" chính hãng