Logic đầu tư

Bộ công cụ chiến lược lợi nhuận hoàn chỉnh

Trong các thị trường tài chính truyền thống, khối lượng giao dịch hàng ngày của các công cụ phái sinh lãi suất lên tới hàng nghìn tỷ đồng và những người tham gia thị trường có thể sử dụng sản phẩm tài chính này để đầu cơ hoặc phòng ngừa những biến động của lãi suất. Khi tài chính phi tập trung (DeFi) tiếp tục phát triển, cơ hội thu được lợi nhuận như vậy sẽ tăng dần. Cho dù cung cấp thanh khoản để giao dịch trên Mạng GMX/Gains hay tham gia đặt cược thanh khoản như Lido, các nhà đầu tư đang tìm kiếm lợi nhuận đều có nhiều lựa chọn. Nhưng làm thế nào để người dùng giao dịch lợi nhuận trên thị trường ngày nay? Ví dụ: điều gì sẽ xảy ra nếu tôi tin rằng lợi suất mà GLP hiện đang cung cấp bị định giá thấp và dự kiến ​​sẽ tăng trong những ngày tới? Tôi nên làm gì nếu tin rằng lợi suất Stargate hiện tại không phản ánh chính xác khối lượng giao dịch stablecoin và có thể giảm nhanh chóng? Điều gì sẽ xảy ra nếu tôi chỉ muốn duy trì sự trung lập trên thị trường và kiếm thêm thu nhập?

Khi các cơ hội đầu cơ lợi suất ngắn hạn xuất hiện, chẳng hạn như nâng cấp Shapella của Ethereum, Vu Gaba Vineb phác thảo ngắn gọn các khả năng khác nhau đối với những thay đổi về lợi suất ETH và LSD - cho dù bạn nghĩ nó sẽ tăng, giảm hay đi ngang, Pendle đều có các chiến lược tương ứng cho bạn để kiếm lợi nhuận.

Pendle cung cấp cho người dùng một bộ công cụ toàn diện để tận hưởng thu nhập cố định thông qua việc mua tài sản chiết khấu, đầu cơ thu nhập thông qua YT (xem thêm về điều này bên dưới) hoặc tham gia vào nhóm của họ và kiếm thêm thu nhập thông qua phí trao đổi và phần thưởng. Các giao thức như Equilibria đã sử dụng Pendle để xây dựng nhiều chiến lược nâng cao doanh thu hơn và chúng tôi dự đoán rằng sẽ có nhiều giao thức phát triển sản phẩm dựa trên Pendle hơn trong tương lai. Đối với các nhà đầu tư cá nhân, Pendle đã đơn giản hóa giao diện người dùng để tối ưu hóa trải nghiệm người dùng và tạo điều kiện cho người dùng tham gia vào các chiến lược thu nhập khác nhau.

Chúng tôi rất vui mừng về mô hình mới mà Pendle đang mở ra cho các nhà giao dịch lợi nhuận, vì giờ đây họ có thể quản lý rủi ro nắm giữ của mình dựa trên sự biến động của thị trường.

Điểm nổi bật của sản phẩm

Được thành lập vào năm 2021, Pendle Finance là giao thức tài chính phi tập trung (DeFi) cho phép người dùng mua tài sản với giá chiết khấu, tham gia vào các chiến lược lợi nhuận khác nhau hoặc kiếm thu nhập bằng cách cung cấp thanh khoản cho nhóm vốn. Hiện tại, Pendle được triển khai trên Ethereum và Arbitrum. TVL đã tăng từ 7,8 triệu USD vào tháng 12 năm 2022 lên 60,5 triệu USD hiện nay, tăng gần 775% chỉ sau 5 tháng.

SY, PT và YT

SY, PT và YT

Pendle là một giao thức giao dịch lợi nhuận. Chúng ta có thể đánh dấu thu nhập của các tài sản sinh lãi (chẳng hạn như GLP, stETH, aUSDC, v.v.) là YT và PT, trong đó việc nắm giữ YT sẽ kiếm được thu nhập và PT đại diện cho tiền gốc. Vì phần doanh thu của YT được thoái vốn nên người dùng sẽ có thể mua PT với giá chiết khấu. Ví dụ: mua PT-GLP tương đương với việc nhận được GLP ở mức giá chiết khấu và 1 PT-GLP có thể đổi được 1 GLP khi đáo hạn. Chiết khấu PT-GLP được xác định như thế nào? Về cơ bản, tỷ lệ chiết khấu được xác định bởi nhu cầu thị trường đối với PT-GLP. Nếu nhu cầu PT-GLP lớn thì mức chiết khấu đương nhiên sẽ giảm đi, nếu không thì nhu cầu sẽ nhỏ.

SY là gì? Đó là một tiêu chuẩn mã thông báo, SY triển khai API được tiêu chuẩn hóa để gói các tài sản chịu lãi trong hợp đồng thông minh.

Sau đó, tiền gốc và thu nhập của những tài sản sinh lãi này có thể được chuyển thành mã thông báo PT và YT. Nhìn vào biểu đồ bên dưới, SY đề cập đến tài sản sinh lời cơ bản (aUSDC trong ví dụ này), sau đó được chia thành PT-aUSDC và YT-aUSDC. Điều này cung cấp cho người dùng rất nhiều chiến lược.

Đối với những người dùng muốn tránh biến động, họ có thể mua mã thông báo PT với mức giá chiết khấu ngay bây giờ và giữ chúng cho đến khi đáo hạn. Ví dụ: nếu PT-GLP đang giao dịch với mức chiết khấu 22,5%, điều này có nghĩa là nếu bạn mua 1 PT-GLP hôm nay, thì về cơ bản, nhà giao dịch sẽ chốt được mức tăng 22,5% và nhận được lợi nhuận cố định. Nếu nhà giao dịch cũng tin rằng lợi nhuận trong tương lai sẽ thấp hơn 22,5%, điều này mang đến cho bạn cơ hội bán PT-GLP với mức giá có lãi hoặc thu được lợi nhuận cao hơn so với việc chỉ nắm giữ GLP. Mặt khác, người dùng muốn đầu cơ vào thu nhập trong tương lai có thể mua mã thông báo YT để tăng khả năng tiếp cận lợi nhuận. Trong trường hợp này, bạn có thể cho rằng lợi suất 22,5% bị định giá thấp, thì bạn có thể mua 1 YT-GLP ngay hôm nay và bán nó khi lợi suất tăng trên 22,5% hoặc kiếm thêm thu nhập trước khi hết hạn. Nói tóm lại, mua PT tương đương với việc bán khống lợi tức, trong khi mua YT tương đương với việc tăng lợi tức.

Nhóm LP

Đối với những người dùng đang tìm kiếm một chiến lược thụ động hơn, nhóm thanh khoản trên Pendle là cách dễ dàng để thực hiện. Tỷ suất lợi nhuận hàng năm (APY) của nhóm bao gồm bốn nguồn thu nhập: (a) tỷ lệ lợi nhuận cố định từ việc nắm giữ PT đến khi đáo hạn; (b) phần thưởng giao thức mã thông báo cơ bản từ tài sản tạo thu nhập (chẳng hạn như GLP); © từ phí giao dịch SY, PT và YT; (d) Phần thưởng Pendle; nhận thêm thu nhập của vePendle bằng cách đặt cọc Pendle. Như bạn có thể thấy, những khoản lợi nhuận này rất hấp dẫn và do mối tương quan cao giữa các tài sản trong nhóm, cùng với thiết kế tạo lập thị trường tự động (AMM) độc đáo của Pendle, người dùng hầu như không gặp phải tổn thất tạm thời nào. Theo thời gian, chúng ta sẽ thấy tài sản sinh lãi tăng lên.

Thiết kế AMM độc đáo

Trong Pendle v2, cải tiến chính là nền tảng giao dịch AMM được thiết kế và xây dựng để giao dịch lợi nhuận. Vì các tài sản trong nhóm có mối tương quan cao nên điều này sẽ làm giảm tổn thất tạm thời (IL) do biến động gây ra. Quan trọng hơn, nếu tài sản vẫn ở trong nhóm cho đến khi hết hạn thì khoản lỗ tạm thời sẽ bằng 0. Bởi vì khi hết hạn, PT trong pool sẽ bằng tài sản cơ bản. Tóm lại, người dùng sẽ có thể giao dịch giữa SY, PT và YT mà hầu như không bị lỗ tạm thời.

Một tính năng khác của Pendle v2 AMM là hiệu quả sử dụng vốn cao hơn. Với việc giới thiệu tính năng hoán đổi flash, giờ đây người dùng có thể dễ dàng mua YT trên giao diện người dùng đơn giản và bắt đầu tham gia vào các chiến lược thu nhập khác nhau. Điều này có nghĩa là LP có thể kiếm được phí từ các sàn giao dịch PT và YT trong một điều khoản thanh khoản duy nhất, trong khi các nhà giao dịch có thể tận hưởng tính thanh khoản cao hơn, do đó giảm trượt giá.

Với sự xuất hiện của nhiều tài sản thu lãi khác nhau, cho dù được tạo ra thông qua các nền tảng cho vay (chẳng hạn như Aave, Hợp chất, v.v.) hay thông qua đặt cược trên nền tảng LSD, Pendle có một thị trường khổng lồ để mở rộng.

vePENDLE

Pendle dựa trên các mô hình veCurve và Solidly, trong đó những người nắm giữ token hiện tại có thể đặt cọc $Pendle để có được $vePendle, do đó làm giảm nguồn cung $Pendle lưu hành trên thị trường. Một trong những điểm hấp dẫn chính của $vePendle là kiếm được một phần doanh thu từ giao thức. Ngày nay, có hai luồng doanh thu giao thức trong Pendle V2:

a) Phí YT: Pendle lấy 3% từ tất cả thu nhập do YT tạo ra

b) Phí Swap: Pendle lấy 0,1% từ giá trị giao dịch, giảm dần khi thời gian hết hạn giảm và ngược lại. 20% khoản phí trên sẽ được chuyển đến các nhà cung cấp thanh khoản và phần còn lại sẽ được phân phối cho chủ sở hữu $vePendle. Ngoài ra, thu nhập PT hết hạn cũng sẽ được phân bổ tương ứng

c) Người nắm giữ mã thông báo $vePendle cũng có thể tái đầu tư phần thưởng $Pendle vào nhóm thanh khoản mỗi tuần dựa trên trọng số biểu quyết của họ và nhận phần thưởng tăng lên (lên tới 2,5 lần) trong bất kỳ nhóm Pendle nào mà họ cung cấp thanh khoản.

d) $vePendle giảm tuyến tính trong 2 năm, sau đó $Pendle sẽ được phát hành. Do đó, người dùng muốn duy trì quyền biểu quyết / giá trị token $vePendle của họ sẽ cần kéo dài thời lượng hoặc số tiền đặt cọc của họ

Động lực tăng trưởng gần đây

LSD sẽ bùng nổ

Sau khi nâng cấp Shapella, người dùng sẽ có thể rút Ethereum. Bằng cách này, các công cụ phái sinh tài sản thế chấp thanh khoản sẽ có thể duy trì giá cố định tốt hơn, khiến chúng trở thành tài sản thế chấp tốt hơn để vay, điều này sẽ làm tăng việc sử dụng các giao thức DeFi. Tính đến ngày 6 tháng 4 năm 2023, dữ liệu của Defillama cho thấy TVL của ngành LSD đã tăng lên 16,6 tỷ USD, đứng thứ hai trong số tất cả các tiểu ngành DeFi.

Pendle được định vị là cơ sở hạ tầng để hỗ trợ các tài sản LSD này trong một hệ sinh thái thịnh vượng. Hiện tại, Pendle đã cho thấy sức hút và được hỗ trợ bởi các dự án nổi tiếng như Lido, Frax, Rocketpool, Aura, GMX và Stargate. Chúng tôi tin rằng TVL sẽ tiếp tục tăng khi giao thức có thêm nhiều đối tác và các dự án khác trong hệ sinh thái bắt đầu đánh giá cao thiết kế tuyệt vời của Pendle trong việc cung cấp thanh khoản. Thay vì cố gắng chọn một chương trình LSD chính, chúng tôi thích thứ gì đó như Pendle được định vị duy nhất làm giao thức hỗ trợ. Người dùng muốn phòng ngừa rủi ro hoặc cải thiện lợi nhuận tích cực hơn từ LSD của họ có thể xem xét tài sản chiết khấu của Pendle.

Khoảng cách về các sản phẩm thu nhập cố định trên thị trường

Các sản phẩm thu nhập cố định phổ biến trong tài chính truyền thống nhưng ít phổ biến hơn trong không gian tiền điện tử. Biến động lợi suất luôn là một trong những chủ đề của tiền điện tử. Ví dụ, lợi suất của stETH thường dao động trong khoảng 4–5% trong 30 ngày qua, đạt đỉnh 7,1% và thậm chí đạt 10,2% vào tháng 11 năm 2022.

Lợi suất biến động tạo ra sự không chắc chắn, đặc biệt đối với các nhà đầu tư nắm giữ vị thế đòn bẩy. Điều này đòi hỏi họ phải quản lý lợi nhuận một cách tích cực hơn và các nhà đầu tư cần cân nhắc chi phí cơ hội và rủi ro của vị thế của họ so với các dự án DeFi khác. Do đó, đối với các nhà đầu tư, lợi suất cố định mang lại một chiến lược hiệu quả hơn và không phải lo lắng.

Như chúng ta có thể thấy, người dùng có thể nhận được gDAI và USDT với mức chiết khấu lần lượt là 9,09% và 5,12%, miễn là chúng được giữ đến ngày đáo hạn, cao hơn đáng kể so với các sản phẩm thu nhập cố định truyền thống ngày nay (chẳng hạn như tín phiếu kho bạc ở mức ~4,5% ) .

Tóm lại là

Nhìn chung, chúng tôi cho rằng Pendle hiện cung cấp cho người dùng nhiều công cụ khác nhau để quản lý nhiều chiến lược doanh thu khác nhau. Thị trường phái sinh lãi suất và thu nhập cố định trong tài chính truyền thống rất lớn và chúng tôi tin rằng Pendle sẽ có thể thu hút sự chú ý và ưu ái của nhiều vốn tổ chức hơn theo thời gian.

Pendle sử dụng một biểu mẫu được tiêu chuẩn hóa để mã hóa các tài sản thu lãi, giúp tích hợp các tài sản thu lãi khác trong tương lai dễ dàng hơn và mở ra nhiều khả năng kết hợp hơn cho các giao thức DeFi khác, cho phép chúng tích hợp Pendle hoặc xây dựng nhiều hơn trên Pendle. ứng dụng phong phú hơn.

Tuyên bố từ chối trách nhiệm: Bixin Ventures là nhà đầu tư vào Pendle và tất cả nội dung được đề cập chỉ nhằm mục đích giáo dục và không được hiểu là tư vấn tài chính.

Những người đóng góp bài viết: Evan Gu , Henry Ang , Mustafa Yilham , Allen Zhao , Jermaine Wong