Tựa gốc: Nhưng họ sẽ không bẫy tôi Giải phẫu của chu kỳ Tác giả gốc: Matii, Zee Prime Capital Biên soạn gốc: Kaori, BlockBeats Ghi chú của biên tập viên: Đối tác của Zee Prime Capital, Matti đã viết trong bài viết này rằng với dòng vốn trên thị trường Sự gia tăng dần dần, đặc biệt là dòng tiền tổ chức đổ vào, đang thúc đẩy sự phát triển thị trường và hành động giá. Mặc dù sự đổi mới tương đối hạn chế, thị trường vẫn hoạt động và các nhà đầu tư thường xuyên phải đối mặt với sự cân bằng giữa việc theo đuổi sự giàu có trước mắt và việc khám phá những cơ hội mới. Tuy nhiên, triển vọng thị trường đã trở nên phức tạp và không chắc chắn hơn, và việc tiếp xúc quá mức có thể dẫn đến những hậu quả thảm khốc. Tuy nhiên, cơ hội khám phá và phát triển vẫn tiếp tục mang đến cơ hội cho những người làm việc trong không gian tiền điện tử.

Tuyên bố từ chối trách nhiệm: Bài viết này không phải là lời khuyên đầu tư mà chỉ là một khám phá tò mò về chu kỳ tiền điện tử. Zee Prime cho biết xu hướng tăng giá lâu dài, quan điểm lạc quan.

Nhìn lại, một số điều dường như không thể tránh khỏi. Đôi khi sự khác biệt giữa “không thể tránh khỏi” và “không thể” chỉ là rất nhỏ, có thể chỉ là vài tuần hành động giá. Tôi muốn khám phá sự khác biệt này trong nhận thức muộn màng. Thị trường tăng giá tiền điện tử được hình thành bởi hai lực lượng tương tác: dòng tài nguyên (vốn) từ trên xuống và dòng sản phẩm (ý tưởng) từ dưới lên. Kết hợp vốn với ý tưởng phù hợp sẽ dẫn đến sự đổi mới hoặc ít nhất là mở ra trí tưởng tượng. Tại thời điểm này, việc thăm dò trở thành sự khai thác. Tôi sẽ chia sẻ những hiểu biết cá nhân trong vài năm qua và sau đó thảo luận về sự khác biệt giữa giai đoạn khám phá và phát triển của chu kỳ. Để kết luận, tôi sẽ tóm tắt các tình huống có thể xảy ra trong tương lai và đưa ra nhận xét cá nhân.

Tài nguyên

Trong không gian tiền điện tử, chúng ta đã trải qua quá trình chuyển đổi nhanh chóng từ nỗi sợ hãi tột độ sang sự thờ ơ tột độ rồi đến những kỳ vọng cao, tất cả chỉ trong khoảng 12 tháng. Có thể nói rằng tập thể luôn thiếu tầm nhìn, nhưng động lực do nhóm tạo ra có thể hạn chế việc ra quyết định của cá nhân.

Sau nỗi sợ hãi tột độ vào cuối năm 2022, hầu hết các nhà đầu tư đều thận trọng trong việc phân bổ vốn, trong khi một số đã từ bỏ hoàn toàn tiền điện tử. Trong giai đoạn cực kỳ thờ ơ vào mùa hè năm 2023, nhiều người đã từ bỏ việc phân bổ vốn vì họ cho rằng những hạn chế về vốn (hiện tại và tương lai) cũng như động lực kinh tế vĩ mô đã vẽ nên một triển vọng ảm đạm.

Khi thị trường tăng vọt vào cuối năm 2023, được thúc đẩy bởi câu chuyện từ trên xuống về các quỹ ETF và cơ hội do Solana bán quá mức, điều này bắt đầu tạo ra một cơn bão phân bổ vốn hoàn hảo trên thị trường. Nói chuyện với nhiều nhà đầu tư vào năm 2023, tôi phải nói rằng có rất ít hoặc không có sự lạc quan nào được thể hiện. Một số ít người có tài nguyên cũng không thực sự triển khai chúng.

Nhiều nhà đầu tư trong không gian tiền điện tử, cả về mặt thanh khoản và đầu tư mạo hiểm, đã rất ngạc nhiên trước sự chuyển hướng đột ngột sang xu hướng tăng giá, dự đoán sẽ có ít nhất sáu tháng nữa là mùa đông. Viễn cảnh về một thị trường giá lên vàng xuất hiện gần như chỉ sau một đêm, và các nhà đầu tư đột nhiên cảm thấy bị mắc kẹt.

Những người có thanh khoản đang gấp rút mua những đồng tiền mà lẽ ra họ phải mua cách đây một năm; trong khi các nhà đầu tư mạo hiểm, ngay cả khi họ có đủ nguồn lực, đang theo đuổi những câu chuyện hấp dẫn nhất – chủ yếu là các giải pháp lớp thứ hai và AI. Chúng ta có thể đánh giá bằng cách quan sát các tình huống sau:

1. Đăng ký vượt mức

2. Chỉ có KOL/nhà đầu tư thiên thần

3. Định giá linh hoạt

4. Đóng cửa cuối tuần

Những người cảm thấy được cung cấp quá mức vào tháng 12 năm 2022 sẽ cảm thấy được cung cấp dưới mức vào tháng 3 năm 2024. Dòng thanh khoản bắt đầu tăng tốc vào cuối năm 2023, sau đó là các cuộc gọi vốn từ các quỹ đầu tư mạo hiểm tới một số ít người vẫn còn nguồn lực sẵn có.

Dựa trên kinh nghiệm cá nhân của tôi khi gây quỹ VC tiền điện tử từ giữa năm 2023 đến nay, gần như không thể tìm thấy LP được phân bổ tích cực. Về phía FoF, hầu hết đều đang gặp khó khăn, trì hoãn việc phân bổ vốn mỗi quý, trong khi số ít có nguồn lực đã chọn các tổ chức lớn hơn.

Dựa trên kinh nghiệm cá nhân của tôi khi gây quỹ VC tiền điện tử từ giữa năm 2023 đến nay, gần như không thể tìm thấy LP được phân bổ tích cực. Về phía FoF, hầu hết đều đang gặp khó khăn, trì hoãn việc phân bổ vốn mỗi quý, trong khi số ít có nguồn lực đã chọn các tổ chức lớn hơn.

Vào mùa hè năm 2023, các đối tác tại một FoF lớn cho biết họ lo lắng về mỗi tấm séc trị giá 500.000 đô la. Một FoF khác tiết lộ trong các cuộc trò chuyện riêng tư rằng họ đã trò chuyện với khoảng 100 quỹ VC tiền điện tử đang huy động vốn vào năm 2023 (tôi thậm chí không thể nêu tên nhiều quỹ như vậy), nhưng chưa phân bổ cho bất kỳ quỹ nào trong số đó. Đây không chỉ là một hiện tượng trong không gian tiền điện tử khi vốn đầu tư mạo hiểm đang suy giảm trên toàn cầu.

Đối với không gian tiền điện tử, ngoài cuộc khủng hoảng vĩ mô nói chung, còn có một cuộc khủng hoảng vi mô khác - sự cố FTX. Tôi đã trò chuyện với FoF của Hoa Kỳ ngay trước vụ nổ FTX và họ nói rằng họ đã cam kết đầu tư hàng chục triệu đô la cho các nhà quản lý quỹ tiền điện tử, nhưng bản thân FoF sẽ chỉ bắt đầu gây quỹ vào cuối năm 2022 và tôi nghe nói là không có thành công thực sự nào với chúng Số tiền huy động được. Khi các quỹ tiền điện tử tìm kiếm nguồn tài trợ, nhiều đối tác hữu hạn nhận thấy mình không thể đáp ứng các cam kết tài trợ của mình.

Tình hình FTX cũng đã trì hoãn việc đưa tiền mới vào thị trường tiền điện tử, khiến nhiều văn phòng gia đình và quỹ lớn nhỏ hơn và lớn hơn đang khao khát tiếp xúc với tiền điện tử mất lãi. Rất ít nhà đầu tư có thể thực sự nghĩ cho bản thân mình, đó là lý do tại sao chúng ta cảm thấy hưng phấn và vỡ mộng.

Tuy nhiên, so sánh mùa đông tiền điện tử năm 2018 với năm 2022/23 cho thấy kỳ vọng của tài chính truyền thống về sự phục hồi của tiền điện tử là lạc quan hơn. Trên thực tế, trước sự cố FTX, tôi đã nói chuyện với nhiều người trong lĩnh vực tài chính truyền thống, nhiều người trong số họ không liên quan đến tiền điện tử hoặc chỉ tham gia vào các thị trường bên lề và tin rằng tiền điện tử vẫn ở đây, điều này chắc chắn không phải vậy. vào năm 2018. .

Tóm lại, dựa trên kinh nghiệm cá nhân (có giới hạn) của tôi, các quỹ đầu tư mạo hiểm và người phân bổ thanh khoản đang bị đông đảo bởi những thay đổi nhanh chóng trong tâm lý, điều đó có nghĩa là một kênh hình thành xung quanh câu chuyện hiện có và thị trường đang tăng tốc.

Chất xúc tác cho đợt tăng giá là dòng vốn chảy vào các quỹ ETF và quỹ tiền điện tử thanh khoản, định giá lại thị trường thứ cấp (điều này đã xảy ra). Về phía thị trường sơ cấp, tôi kỳ vọng dòng vốn vào không gian đầu tư mạo hiểm tiền điện tử sẽ tăng vào nửa cuối năm 2024, nhưng chủ yếu là vào năm 2025, điều này sẽ thúc đẩy thị trường sơ cấp vốn đã cạnh tranh.

ý tưởng

Thị trường giá xuống nhanh chóng bị xóa bỏ bởi sự cố Luna và cơn giông bão FTX, với việc người bán nhanh chóng bán tháo và những người vẫn còn trên thị trường bị sốc. Nếu họ được phân bổ vị trí, họ sẽ cảm thấy bất an. Dòng người sáng lập giảm dần khi nhiều người chuyển sự chú ý sang cơn sốt AI.

Việc thiết lập lại câu chuyện diễn ra nhanh chóng. Các giai đoạn vỡ mộng về tiền điện tử nhằm mục đích khám phá những ý tưởng mới, chọn ra những ý tưởng tốt nhất và khai thác chúng trong một câu chuyện chuyển sang hướng hưng cảm. Giai đoạn tìm tòi tạo nền tảng cho cuộc thi bắt chước sau này. Khám phá là tìm kiếm “yếu tố kích hoạt đổi mới” huyền thoại.

Trong suốt năm 2023, luồng giao dịch đa dạng nhất vì không có câu chuyện nào đặc biệt thuyết phục. Về cơ sở hạ tầng, một số đã kết hợp với nhau, chẳng hạn như Ý định, Bằng chứng không có kiến ​​thức, Rollups/L2, Ordinals, v.v. Những người sáng lập thực sự buộc phải suy nghĩ về điều đó một thời gian trước khi dồn tiền lãi cho VC. Tại thời điểm này, những người sáng lập cũng như các nhà đầu tư đều mong muốn khám phá. Đây là khi tiền điện tử đạt đến đỉnh cao sáng tạo, những cải tiến nhỏ đối với những thứ hấp dẫn không hiệu quả bằng những thứ hấp dẫn vì không có đủ thứ hấp dẫn trong thị trường gấu, nhưng sự phấn khích về những thứ không kéo dài trong thị trường gấu.

Với việc thị trường tăng trưởng mạnh vào cuối năm 2023, việc tìm kiếm “yếu tố kích hoạt đổi mới” đã kết thúc – quân bài đã được chơi và tôi tin rằng cơ hội Overton cho thị trường tăng trưởng này đã được xác định, tuy nhiên, điều này không có nghĩa là những người hoạt động tốt nhất đã có đã xuất hiện và sẵn sàng để đầu tư.

Uniswap có thể là một trong những sản phẩm được sao chép nhiều nhất trong chu kỳ vừa qua, nhưng sản phẩm được sao chép nhiều thứ hai, OlympusDAO, người sáng lập DeFi 2.0, đã không xuất hiện cho đến vài tháng sau khi DeFi Summer kết thúc. Vì vậy, vẫn còn chỗ cho sự đổi mới, nhưng nó phải được thực hiện bằng cách tận dụng những câu chuyện hiện có.

Những câu chuyện chúng ta thấy ngày nay có tiềm năng lớn nhất là:

· AI tiền điện tử

· Tái cam kết

· Giải pháp lớp thứ hai

Những câu chuyện chúng ta thấy ngày nay có tiềm năng lớn nhất là:

· AI tiền điện tử

· Tái cam kết

· Giải pháp lớp thứ hai

· Bằng chứng không có kiến ​​thức

· cơ sở hạ tầng

·DeSci

· Mạng xã hội SocialFi/Web3

Trên đây là những danh mục tương đối không được xác định, giống như những từ thông dụng được sử dụng để xác định một cách mơ hồ những gì mọi người đang xây dựng. Nhiều sản phẩm có thể là sự kết hợp của hai hoặc nhiều sản phẩm trên và người chiến thắng sẽ là những người có thể tận dụng cả hai truyền thống. mua lại: thu nhập và đòn bẩy, "sự trỗi dậy kỹ thuật số" và "kéo ngón tay" luôn là những trải nghiệm tốt nhất cho người dùng.

Khám phá và phát triển

Chúng ta hãy thảo luận ngắn gọn về lý thuyết trò chơi về thăm dò/khai thác. Có hai giai đoạn trong chu kỳ tiền điện tử, một giai đoạn mà mọi người buộc phải nghĩ ra những thứ có vẻ mới lạ và giai đoạn khác là nơi mọi người khai thác những điều mới này và phóng đại câu chuyện để phát triển chúng.

Trong thị trường giá xuống, chúng ta bị mắc kẹt ở mức tối đa cục bộ. Khi những câu chuyện cũ sụp đổ và chúng không thể vực dậy thị trường hơn nữa, những người sáng lập buộc phải khám phá và các nhà đầu tư ngần ngại sẵn sàng làm theo. “Nút kích hoạt đổi mới” là chân đồi tiềm năng của một mức tối đa toàn cầu mới, trở thành điều kiện khách quan để khám phá xung quanh những câu chuyện mới có thể được xây dựng.

Khi những ý tưởng trước đó đi vào ngõ cụt, những người sáng lập quay trở lại điểm xuất phát và mở rộng không gian khám phá. Khi giá tiếp tục giảm hoặc trì trệ, động cơ từ bỏ sự an toàn của câu chuyện cũ và khám phá một lĩnh vực mới lạ tiềm năng sẽ trở nên lớn hơn.

Tại một thời điểm nào đó, các nhà thám hiểm đặt mục tiêu vào những gì có thể trở thành chân đồi của mức cực đại toàn cầu mới. Thông thường, sự hình thành chân đồi là một chức năng của sự mới lạ và phục hồi giá. Mặc dù điều này có thể mang tính tương quan hơn là quan hệ nhân quả, nhưng nó đủ tốt để bắt đầu leo ​​​​lên và hình thành một câu chuyện rộng rãi.

Việc leo lên báo hiệu sự kết thúc của giai đoạn thăm dò, chúng tôi dựng trại và bắt đầu tận dụng đà tăng của thị trường. Tại thời điểm này, mối quan hệ phản thân giữa tính mới và hành động giá bắt đầu đẩy mức tối đa toàn cầu lên cao hơn, với giá trở thành chỉ báo hàng đầu về việc áp dụng.

Tính đến tháng 3 năm 2024, có vẻ như chúng ta đã tìm thấy chân đồi và mọi người đều háo hức leo lên ngọn núi mới này vì dường như nó có nhiều lợi ích hơn là việc khám phá thêm.

cái gì tiếp theo?

Giai đoạn thăm dò đã kết thúc, và do hầu hết các nhà đầu tư đều thụ động, họ sẽ không lãng phí thời gian khám phá mà sẽ tăng gấp đôi những gì đã bắt đầu là một vị thế thuận lợi vì họ phải bù đắp cho phần đất đã mất. Vòng cấp vốn đang bắt đầu được đăng ký vượt mức, cho thấy các nhà đầu tư đã ở chế độ phát triển đầy đủ.

Năm 2024 tương tự như năm 2020 và 2016 ở chỗ đây là năm của sự cường điệu nội bộ. Cơ sở bán lẻ tích cực tham gia vào tiền điện tử đã cao hơn so với năm 2020, điều đó có nghĩa là chúng tôi đang bắt đầu từ điểm xuất phát cao hơn và mặc dù có rất ít sự đổi mới trong hai năm qua, chúng tôi đang đạt được những bước tiến về nguồn lực.

Các nhà phát triển tập trung vào tài nguyên, trong khi những người khám phá tập trung vào ý tưởng. Có một sự khác biệt tinh tế giữa các nhà đầu tư và “những người trong lĩnh vực kinh doanh đầu tư” (nhà đầu tư và người phân bổ).

Chiến lược phát triển cũng là một chức năng của quy mô. Hầu hết các quỹ giàu tài nguyên chỉ tập trung vào phát triển vì đổi mới hoặc thăm dò không đòi hỏi lượng vốn đáng kể so với việc cạnh tranh trên trục phát triển. Có rất nhiều khoản tiền ngớ ngẩn hơn những gì người ngoài tin tưởng và người trong cuộc sẽ không thừa nhận.

Cho rằng trong bất kỳ cơn hưng cảm nào, nguồn vốn dồi dào tìm kiếm tài năng khan hiếm, nhiều người sẽ thỏa hiệp để đáp ứng các mục tiêu triển khai vốn. Hoặc theo lời của Hobart và Huber: “Trong khi thiên tài khan hiếm, nhu cầu của những kẻ cả tin luôn được đáp ứng bởi nguồn lừa đảo lành mạnh.” Kỳ vọng tăng cao và những người sáng lập được khuyến khích tham gia vào các cuộc chiến tranh tài nguyên, trợ cấp cho mọi loại tài nguyên ngoại lai. giống.thu nhập.

Dòng vốn từ trên xuống cũng sẽ tăng dần khi cỗ máy cấp vốn của các công ty đầu tư mạo hiểm bắt đầu hoạt động. Cạnh tranh nội bộ sớm cho các vòng tài trợ có nghĩa là tiền nội bộ và tổ chức sẽ hỗ trợ thị trường cho đến khi các nhà đầu tư bán lẻ có hiệu lực. Ngoài ra, các nhà đầu tư bán lẻ không phải là một nhóm đồng nhất mà là nhiều làn sóng áp dụng khác nhau trong một chu kỳ.

Những người sợ hãi nhất đang trở thành những người tham gia thị trường giá lên không hề sợ hãi, nhưng đây chỉ là mặt khác của sự bất an. Hãy nhớ rằng sự bất an là gốc rễ của lòng tham và có rất nhiều sự bất an trên thị trường hiện tại.

Trên thực tế, không có nhiều sự đổi mới trong không gian tiền điện tử trong hai năm qua, vì vậy rất khó để coi đợt tăng giá này là một sự kiện riêng biệt với đợt tăng giá trước đó. Về mặt chủ đề, nó dường như là sự tiếp nối của chu kỳ trước, nhưng ở quy mô lớn hơn, khi chênh lệch thu nhập trở nên sinh lợi hơn và cánh cửa tổ chức mở ra với ETF.

Trên thực tế, không có nhiều sự đổi mới trong không gian tiền điện tử trong hai năm qua, vì vậy rất khó để coi đợt tăng giá này là một sự kiện riêng biệt với đợt tăng giá trước đó. Về mặt chủ đề, nó dường như là sự tiếp nối của chu kỳ trước, nhưng ở quy mô lớn hơn, khi chênh lệch thu nhập trở nên sinh lợi hơn và cánh cửa tổ chức mở ra với ETF.

Đối với một giai đoạn hưng cảm điên cuồng, yếu tố kích hoạt trí tưởng tượng sẽ mạnh mẽ hơn yếu tố kích hoạt đổi mới. Tính phản xạ lại được giải phóng, hầu hết mọi người trong không gian đều ủng hộ kayfabe (biểu diễn hư cấu), vai trò của tín dụng vẫn chưa được phát huy trong chu kỳ này.

Tôi đã viết trong thư gửi nhà đầu tư của chúng tôi cách đây vài tháng:

Mọi chu kỳ tiền điện tử đều có xu hướng lụi tàn do vượt quá các nguyên tắc cơ bản của nó. Năm 2017 đã bị hủy hoại do quá say mê với cơn sốt ICO và năm 2021 đã bị hủy hoại do khai thác quá mức câu chuyện DeFi; nguyên tắc cơ bản của mỗi cơn sốt là một cuộc tranh giành bắt chước để có được sự giàu có ngay lập tức.

Cuộc biểu tình này được bắt đầu bởi dòng vốn tổ chức từ trên xuống, không có gì thực sự mới mẻ. Cơ sở cơ bản cho cơn hưng cảm sắp tới là dòng tiền của tổ chức (và tín dụng?) và chính hành động giá. Liệu chu kỳ này có chết vì tiền của tổ chức bị lạm dụng quá mức?