Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang Jerome Powell sẽ có bài phát biểu tại hội nghị chuyên đề thường niên Jackson Hole vào thứ Sáu, với thị trường rộng rãi kỳ vọng ông sẽ phát tín hiệu cắt giảm lãi suất, nhưng dữ liệu kinh tế trái chiều có thể khiến ông phải đưa ra lập trường thận trọng. Mặc dù bài phát biểu tại Wyoming có khả năng tạo nên bước ngoặt chính sách, nhưng các chỉ số kinh tế trái chiều đang đặt Powell vào thế tiến thoái lưỡng nan.

Mặc dù dữ liệu bảng lương phi nông nghiệp yếu kém tháng 7 là lý do đủ để cắt giảm lãi suất, nhưng mức tăng lạm phát PPI lớn nhất trong ba năm đã làm dấy lên lo ngại về áp lực lạm phát do thuế quan gây ra. Mâu thuẫn này đã khiến triển vọng cắt giảm lãi suất vào tháng 9, vốn dường như chắc chắn, trở nên mờ nhạt.

Giữa áp lực mạnh mẽ từ Tổng thống Trump về việc cắt giảm lãi suất, bài phát biểu hôm thứ Sáu đã trở thành tâm điểm chú ý của thị trường, vốn sẽ theo dõi sát sao bất kỳ điều chỉnh nào mà ông Powell có thể thực hiện đối với triển vọng thị trường lao động và lập trường chính sách. Tuy nhiên, do có thêm dữ liệu kinh tế trước cuộc họp tháng 9, ông Powell có thể sẽ chọn duy trì sự mơ hồ về mặt chiến lược.

Powell tác động thế nào đến thị trường?

Thị trường trái phiếu đã thể hiện sự tin tưởng mạnh mẽ vào đợt cắt giảm lãi suất vào tháng 9. Lợi suất trái phiếu kho bạc kỳ hạn hai năm đã giảm mạnh trong tháng này, với các nhà giao dịch gần như hoàn toàn dự đoán lãi suất sẽ giảm 0,25 điểm phần trăm. Kỳ vọng tăng vọt sau báo cáo việc làm yếu kém bất ngờ của tháng trước, mặc dù số liệu lạm phát PPI không mấy khả quan của tuần trước đã phần nào làm giảm bớt kỳ vọng đó.

"Mặc dù tôi dự đoán ông ấy sẽ đề cập rộng rãi đến việc cắt giảm lãi suất tại cuộc họp tiếp theo, nhưng tôi nghĩ ông ấy sẽ dựa trên thông tin rất phụ thuộc vào dữ liệu", Jonathan Pingle, chuyên gia kinh tế trưởng tại UBS Securities, nhận định. "Tôi không nghĩ ông ấy sẽ chốt quyết định đó."

Các nhà đầu tư đang chờ xem liệu Powell có xác nhận định giá thị trường đó hay cảnh báo rằng dữ liệu mới trước cuộc họp chính sách tiếp theo có thể thay đổi tình hình. Thị trường cũng đang tìm kiếm manh mối về lộ trình dài hạn hơn của việc cắt giảm lãi suất của Fed vào năm tới.

Ed Al-Hussainy, chiến lược gia lãi suất tại Columbia Threadneedle Investment, cho biết: "Một phần của cuộc tranh luận chiến lược là liệu có nên bắt đầu sớm và hành động chậm rãi hay bắt đầu muộn hơn và quyết liệt hơn".

Đánh giá Khung Chính sách và Diễn văn Từ biệt Màu sắc

Một số nhà phân tích lưu ý rằng bài phát biểu hôm thứ Sáu sẽ là bài phát biểu cuối cùng của Powell tại Hội nghị chuyên đề Jackson Hole trước khi nhiệm kỳ của ông kết thúc vào tháng Năm. Điều này, như thường lệ đối với các cựu chủ tịch, có thể mang lại chất lượng của một bài phát biểu chia tay. Những lời công kích của Trump nhắm vào khả năng lãnh đạo của Powell và những nỗ lực can thiệp vào tính độc lập của Fed mang đến một bối cảnh độc đáo cho bài phát biểu.

"Các cựu tổng thống có đủ lý do để dùng bài phát biểu cuối cùng tại Jackson Hole để nhìn lại nhiệm kỳ của mình", Pingle nói. "Đó là cơ hội để họ ghi lại lịch sử của chính mình."

Ngoài lộ trình lãi suất, Powell dự kiến sẽ chia sẻ những quan điểm mới nhất về việc Fed đang xem xét lại khuôn khổ chính sách của mình. Khuôn khổ hiện tại được khởi xướng từ năm 2020, khi Fed thực hiện hai thay đổi quan trọng: cho phép lạm phát vượt mục tiêu 2% trong một thời gian và từ bỏ quan điểm tự động tăng lãi suất chỉ vì thị trường việc làm đang quá nóng.

Thật không may, những điều chỉnh này có hiệu lực ngay trước khi đại dịch gây ra mức lạm phát tồi tệ nhất trong bốn thập kỷ. Những người chỉ trích cho rằng khuôn khổ mới không phù hợp để giải quyết tình trạng giá cả tăng vọt do đại dịch và làm chậm trễ phản ứng của Fed. Powell đã ám chỉ rằng cả hai khuôn khổ đều có thể phải đối mặt với việc điều chỉnh.

Sự khác biệt về dữ liệu kinh tế và chính sách ngày càng gia tăng

Hiện tại, Powell và hầu hết các đồng nghiệp của ông đang áp dụng phương pháp chờ đợi và quan sát đối với chính sách tiền tệ, lo ngại rằng Hoa Kỳ có thể phải đối mặt với lạm phát dai dẳng khi Trump tăng thuế nhập khẩu lên mức cao nhất trong một thế kỷ.

Mặc dù điều này vẫn chưa dẫn đến mức tăng đáng kể về giá tiêu dùng, nhưng lạm phát PPI đột nhiên tăng tốc vào tháng 7 và các doanh nghiệp thường chuyển những chi phí này cho người tiêu dùng sau một thời gian.

Trong khi đó, sự đồng thuận trong nội bộ Fed về chính sách kiên nhẫn đã bị phá vỡ, phần lớn là do thị trường lao động suy yếu. Hai người được Trump bổ nhiệm, Christopher Waller và Michelle Bowman, đã bỏ phiếu cắt giảm lãi suất tại cuộc họp tháng 7, phản đối việc giữ nguyên lãi suất.

Trump đã sử dụng các phiếu bầu bất đồng để tăng cường lời kêu gọi cắt giảm lãi suất, nói rằng Fed nên giảm lãi suất chuẩn tới bốn điểm phần trăm, từ mức 4,25% xuống 4,5% đã duy trì trong suốt cả năm.

Trump đã lợi dụng các phiếu bầu bất đồng để tăng cường lời kêu gọi cắt giảm lãi suất, nói rằng Fed nên giảm lãi suất chuẩn tới bốn điểm phần trăm, từ mức 4,25% xuống 4,5% đã duy trì trong suốt cả năm.

Tuần trước, Bộ trưởng Tài chính Scott Bessent cũng bày tỏ sự ủng hộ việc cắt giảm lãi suất 50 điểm cơ bản vào tháng 9. Tuy nhiên, Chủ tịch Fed San Francisco Mary Daly, mặc dù cho rằng có thể cắt giảm lãi suất hai lần trong năm nay, đã bác bỏ nhu cầu cắt giảm lãi suất mạnh hơn vào tháng tới, cho rằng điều đó sẽ tạo ra sự cấp bách không cần thiết.

"Nền kinh tế hậu đại dịch là một lời nhắc nhở rõ ràng rằng chúng ta có thể phải đối mặt với một thị trường lao động quá nóng và lạm phát vượt xa mục tiêu", Michael Pugliese, chuyên gia kinh tế cấp cao tại Wells Fargo, kết luận. "Tôi nghĩ Fed sẽ nỗ lực kết nối những bài học đó với môi trường rủi ro cân bằng đối xứng hiện tại."