Tác giả: darkzodchi

Sau khi xem xét và phân tích một cách có hệ thống dữ liệu trên chuỗi trong sáu tháng từ hơn 112.000 ví Polymarket, một kết quả khá trực quan nhưng đáng ngạc nhiên đã xuất hiện: khoảng 87,3% người dùng cuối cùng đã mất tiền trong các giao dịch của họ trên nền tảng này.

Phân tích thống kê này bao gồm nhiều khía cạnh quan trọng, bao gồm mọi bản ghi giao dịch trên chuỗi, khối lượng giao dịch, tỷ lệ thắng, lãi và lỗ, loại thị trường tham gia, thời điểm vào lệnh và quy mô vị thế. Toàn bộ quá trình xử lý dữ liệu kéo dài ba tuần, và kết luận cuối cùng khác với trực giác của nhiều người.

Nhiều người tin rằng những người chơi hàng đầu trên thị trường dự đoán thường sở hữu lợi thế đáng kể, chẳng hạn như thông tin nội bộ hoặc sử dụng các mô hình tính toán phức tạp, ít người biết đến. Tuy nhiên, dữ liệu cho thấy điều ngược lại. 1% người chơi hàng đầu luôn làm đúng một vài điều trong thời gian dài, và lặp đi lặp lại việc đó. Trong khi đó, 99% người dùng còn lại thường làm điều hoàn toàn ngược lại, và sau đó tự hỏi tại sao tiền của họ liên tục bị hao hụt.

Bảng xếp hạng của Polymarket thực chất khá gây hiểu nhầm.

Nếu bạn mở bảng xếp hạng Polymarket ngay bây giờ và sắp xếp theo lợi nhuận (PnL), bạn sẽ thấy một số điểm bất thường. Ví dụ, ví đứng đầu chỉ có 22 vị trí; ví đứng thứ tư chỉ có 8 giao dịch; và ví đứng thứ tám chỉ có 1 lần đặt cược, nhưng vẫn nằm trong top 10 mọi thời đại.

Những địa chỉ này khó có thể được gọi là những nhà giao dịch thực thụ. Trong nhiều trường hợp, đó chỉ đơn giản là trường hợp một "cá voi" đặt cược hơn 5 triệu đô la vào một sự kiện duy nhất và thắng nhờ may mắn; hoặc đó có thể là những cá nhân có lợi thế về thông tin, hoặc thậm chí cả hai. Nhưng trong cả hai trường hợp, dữ liệu từ chỉ một vài giao dịch hầu như không cung cấp bất kỳ mô hình giao dịch nào có thể học hỏi được. Kết quả giống như một trò "tung đồng xu" hơn là một chiến lược có thể sao chép.

Do đó, bước đầu tiên trong phân tích là lọc bỏ dữ liệu nhiễu và chỉ giữ lại những mẫu thực sự có ý nghĩa thống kê. Các tiêu chí sàng lọc bao gồm các khía cạnh sau:

Trong điều kiện này, sau khi lọc 112.000 ví ban đầu, chỉ còn khoảng 8.400 địa chỉ ví có giá trị dữ liệu đủ lớn. 8.400 địa chỉ này mới thực sự là tập dữ liệu có ý nghĩa cho nghiên cứu, chứ không phải là những "tài khoản anh hùng" trên bảng xếp hạng đã kiếm được hàng triệu đô la chỉ với một vài giao dịch. Những địa chỉ này có đặc điểm chung là giao dịch liên tục và dữ liệu ổn định, giúp dễ dàng quan sát các mô hình hành vi thực tế.

Điều thú vị là, sau khi quá trình sàng lọc hoàn tất, những nhà giao dịch có hiệu suất ổn định nhất lại hoàn toàn khác biệt so với những người đứng đầu bảng xếp hạng. Họ không có gì nổi bật, và hầu hết mọi người thậm chí chưa từng nghe đến tên họ. Lợi nhuận của họ thường dao động từ 50.000 đến 500.000 đô la, chứ không phải hàng triệu đô la như họ thường kiếm được.

Nhưng điều thực sự đáng chú ý không phải là số tiền họ kiếm được, mà là quy trình và phương pháp giao dịch đằng sau đó. Bởi vì điều thực sự có thể sao chép được không bao giờ là kết quả, mà là quy trình.

Ba quan niệm sai lầm phổ biến cần được xóa bỏ.

Quan niệm sai lầm 1: Các nhà giao dịch hàng đầu có tỷ lệ thắng từ 80% đến 90%.

Thực tế không phải vậy. Dựa trên mẫu dữ liệu đã được lọc, thay vì các tài khoản "cá voi" trên bảng xếp hạng kiếm được lợi nhuận khổng lồ từ một lần đặt cược duy nhất, tỷ lệ thắng của các ví thực sự có lợi nhuận trong dài hạn chủ yếu nằm trong khoảng từ 55% đến 67%. Nói cách khác, ngay cả những nhà giao dịch hàng đầu cũng mắc sai lầm trong một phần đáng kể các giao dịch của họ. Ví dụ, một địa chỉ có thể đã hoàn tất hơn 900 vị thế đã được thanh toán, tích lũy được lợi nhuận 2,6 triệu đô la, nhưng tỷ lệ thắng của nó chỉ là 63%. Nói cách khác, hơn một phần ba số lần đặt cược của nó là sai, nhưng nó vẫn kiếm được lợi nhuận khổng lồ nhờ dự đoán thị trường.

Việc quá chú trọng đến tỷ lệ thắng thường là cạm bẫy lớn nhất đối với các tài khoản người mới. Nhiều người mới bắt đầu thích mua hợp đồng ở mức giá 0,90 đô la vì nó có vẻ "an toàn". Xác suất xảy ra kết quả "có" đã là 90%, khiến kết quả gần như chắc chắn, vì vậy họ mua ở mức giá 0,90 đô la. Nếu sự kiện xảy ra, họ chỉ kiếm được 0,10 đô la. Nhưng nếu họ đưa ra một phán đoán sai, họ sẽ mất ngay 0,90 đô la, dẫn đến tỷ lệ rủi ro/lợi nhuận là 9:1. Nếu mô hình này lặp đi lặp lại nhiều lần, tiền trong tài khoản sẽ nhanh chóng cạn kiệt. Trong tập dữ liệu, tình huống này đã xảy ra nhiều lần trên hàng trăm địa chỉ.

Quan niệm sai lầm thứ 2: Những nhà giao dịch giỏi nhất có thể giao dịch trên mọi thị trường.

Thực tế lại hoàn toàn ngược lại. Các ví hoạt động hiệu quả nhất thường tham gia tối đa ba loại thị trường, với hầu hết chỉ tập trung vào một hoặc hai lĩnh vực. Một số địa chỉ chỉ đưa ra dự đoán về các sự kiện liên quan đến tiền điện tử; một số chỉ tham gia vào thị trường liên quan đến thời tiết; và thậm chí có một địa chỉ giao dịch gần như độc quyền các câu hỏi như "Liệu Bitcoin có đạt đến một mức giá nhất định trước thứ Sáu không?"

Trong thị trường dự đoán, việc đa dạng hóa quá mức thường dẫn đến sự suy giảm chất lượng phán đoán. Những người tham gia quá rộng thường có hiệu suất kém, trong khi những người tham gia tập trung cao độ có nhiều khả năng thu được lợi nhuận ổn định hơn.

Quan niệm sai lầm thứ 3: Tốc độ quyết định tất cả

Lập luận này chỉ đúng trong những trường hợp hiếm hoi. Ví dụ, một số thị trường tiền điện tử với thời gian thanh toán 15 phút đòi hỏi phản ứng nhanh chóng. Tuy nhiên, trong phần lớn các thị trường, các nhà giao dịch hàng đầu không chiến thắng nhờ tốc độ. Cách tiếp cận phổ biến hơn của họ là dần dần xây dựng vị thế trong nhiều ngày hoặc thậm chí nhiều tuần. Họ không vội vàng cạnh tranh với người khác, mà kiên nhẫn chờ đợi sự biến động giá đáng kể. Khi giá biến động đủ lớn, ngay cả khi thị trường mất hai tuần để điều chỉnh, kỳ vọng toán học tổng thể vẫn nghiêng về phía họ.

Năm mô hình giao dịch đáng học hỏi

Mô hình 1: Giao dịch theo hướng ngược lại trong thời kỳ cảm xúc cực độ

Đây là tín hiệu lợi nhuận rõ ràng và ổn định nhất trong toàn bộ tập dữ liệu. Trong số 8.400 ví được chọn, hành vi này gần như là chỉ báo chính để đánh giá xem một tài khoản có sinh lời trong dài hạn hay không.

Khi giá hợp đồng bị đẩy lên tới 88% do tâm lý thị trường, nhiều nhà đầu tư lớn đã bắt đầu bán YES; ngược lại, khi giá giảm xuống khoảng 12%, họ bắt đầu mua vào dần dần. Tất nhiên, đây không phải là giao dịch ngược chiều một cách mù quáng, cũng không phải là nỗ lực chống lại thị trường chỉ vì mục đích chống đối. Họ chỉ tham gia thị trường trên quy mô lớn khi đánh giá rằng tâm lý thị trường rõ ràng đang phản ứng thái quá.

Hiệu quả của chiến lược này liên quan đến một hiện tượng kinh điển được gọi là "thiên kiến ​​nóng/lạnh". Hiện tượng này được phát hiện từ những năm 1940 trong nghiên cứu cá cược đua ngựa và xảy ra ở hầu hết các thị trường mà con người tham gia cá cược. Nói một cách đơn giản, mọi người có xu hướng đánh giá quá cao những kết quả "gần như chắc chắn xảy ra" trong khi đánh giá thấp những sự kiện có xác suất thấp.

Phân tích sâu hơn cho thấy 50 ví điện tử sinh lời nhất thường tham gia thị trường với mức giá vào lệnh trung bình chênh lệch so với xác suất dự báo của thị trường từ 6% đến 11%. Họ không đặt cược theo tỷ lệ 50/50, mà kiên nhẫn chờ đợi tỷ lệ cược nghiêng hẳn về phía mình trước khi tham gia. Phong cách giao dịch này có vẻ hơi nhàm chán, nhưng nó đã được chứng minh là ổn định và mang lại lợi nhuận cao trong dài hạn.

Chế độ 2: Phương pháp quản lý vị trí rất giống với Tiêu chí Kelly.

So sánh quy mô vị thế của 200 ví có lợi nhuận cao nhất với "lợi thế ngầm định" mà họ có được vào thời điểm đó cho thấy một mối tương quan rất rõ ràng. Nói cách khác, họ không đặt cược một cách ngẫu nhiên; quy mô đặt cược của họ thay đổi gần như tỷ lệ thuận với quy mô lợi thế mà họ tin rằng mình sở hữu. Nghĩa là, khi họ tin rằng lợi thế của mình đáng kể, họ sẽ tăng đáng kể vị thế của mình; khi lợi thế nhỏ, họ sẽ chỉ đặt các vị thế nhỏ hơn; và nếu không có lợi thế rõ ràng, họ đơn giản là sẽ không giao dịch.

Khó có thể nói liệu những nhà giao dịch này có thực sự đọc cuốn "Tiêu chí Kelly" hay chỉ đơn giản là phát triển trực giác này thông qua những khoản thua lỗ dài hạn và kinh nghiệm thực tế. Nhưng xét về mặt toán học, hành vi của họ rất giống với tiêu chí Kelly.

Tiêu chí Kelly thường được viết như sau: f* = (p × b − q) / b, trong đó: p biểu thị xác suất mà nhà giao dịch tin rằng sự kiện đó sẽ thực sự xảy ra; q = 1 − p; b biểu thị tỷ lệ giữa tỷ lệ cược và phần thưởng (lợi nhuận tiềm năng ÷ chi phí rủi ro).

Ví dụ đơn giản, giả sử một nhà giao dịch tin rằng một sự kiện có xác suất xảy ra là 60%, và giá thị trường là 0,45 đô la. Tỷ lệ lợi nhuận là: b = (1 / 0,45) − 1 ≈ 1,22. Thay thế giá trị này vào công thức, ta được: f* = (0,60 × 1,22 − 0,40) / 1,22 ≈ 0,272. Nói cách khác, chiến lược Kelly đầy đủ khuyến nghị phân bổ 27% vốn của bạn cho giao dịch này.

Tuy nhiên, cách tiếp cận này cực kỳ rủi ro trong giao dịch thực tế, với độ biến động rất cao, và có khả năng kéo tài khoản vào tình trạng thua lỗ nặng trong thời gian ngắn. Dữ liệu cho thấy các ví thực sự có lợi nhuận thường sử dụng phiên bản thận trọng hơn, khoảng một phần tư Tiêu chí Kelly. Nói cách khác, nếu Tiêu chí Kelly đầy đủ khuyến nghị đặt cược 27%, họ thường chỉ đặt cược khoảng 7%.

Tuy nhiên, cách tiếp cận này cực kỳ rủi ro trong giao dịch thực tế, với độ biến động rất cao, và có khả năng kéo tài khoản vào tình trạng thua lỗ nặng trong thời gian ngắn. Dữ liệu cho thấy các ví thực sự có lợi nhuận thường sử dụng phiên bản thận trọng hơn, khoảng một phần tư Tiêu chí Kelly. Nói cách khác, nếu Tiêu chí Kelly đầy đủ khuyến nghị đặt cược 27%, họ thường chỉ đặt cược khoảng 7%.

Trong những cơ hội giao dịch triển vọng nhất, quy mô vị thế có thể tăng lên 12% đến 15%; đối với những cơ hội có độ tin cậy vừa phải, vị thế thường chỉ được phân bổ từ 2% đến 5%; và ở những thị trường không có lợi thế rõ ràng, họ thường chọn không tham gia. Ngược lại, các tài khoản thua lỗ thường rơi vào hai thái cực. Hoặc họ đặt cược 80% vốn vào một giao dịch duy nhất, hoàn toàn dựa vào may rủi; hoặc họ phân bổ 10 đô la vào bốn mươi hoặc năm mươi thị trường, tin rằng họ đang "đa dạng hóa rủi ro". Nhưng trên thực tế, điều này giống như việc liên tục trả phí giao dịch, khiến tài khoản trông có vẻ bận rộn.

Mô hình 3: Giao dịch chuyên nghiệp tập trung cao độ

Sau khi phân loại 112.000 ví điện tử theo các lĩnh vực thị trường mà chúng tham gia, những khác biệt rất đáng kể đã xuất hiện. Các lĩnh vực này bao gồm thị trường tiền điện tử, sự kiện chính trị, sự kiện thể thao, thời tiết, địa chính trị, giải trí và khoa học, cùng nhiều lĩnh vực khác. Phân tích kết luận rằng:

Mối quan hệ này thể hiện một xu hướng gần như tuyến tính. Càng tham gia vào nhiều loại thị trường, xác suất thua lỗ càng cao.

Các loại thị trường dự đoán khác nhau dựa trên các hệ thống thông tin hoàn toàn khác nhau. Thị trường tiền điện tử thường bị ảnh hưởng bởi các yếu tố như dòng tiền trao đổi, địa chỉ của các nhà đầu tư lớn (whale addresses) và tỷ lệ tài trợ; thị trường chính trị dựa trên thông tin như dữ liệu thăm dò ý kiến, tin tức từ cộng đồng và lịch trình của quốc hội; trong khi thị trường thời tiết lại dựa nhiều hơn vào các mô hình thời tiết của NOAA, dữ liệu khí quyển và quan sát vệ tinh.

Hai trường hợp sau đây đặc biệt tiêu biểu. Trường hợp 1: Ví A chỉ giao dịch trên thị trường dự đoán Bitcoin với thời gian thanh toán 15 phút và không bao giờ tham gia vào các loại thị trường khác, chẳng hạn như "liệu BTC có cao hơn một mức giá nhất định trong 15 phút tới hay không". Địa chỉ này đã hoàn thành 502 dự đoán với tỷ lệ thắng 98%, thu về lợi nhuận khoảng 54.000 đô la. Lợi thế của nó thực sự rất đơn giản: nó liên tục theo dõi độ sâu của sổ lệnh Binance và nhanh chóng giao dịch khi giá trên Polymarket chậm hơn từ 10 đến 30 giây. Nói cách khác, nó tái sử dụng sự chênh lệch thông tin chỉ vài giây này hàng trăm lần.

Trường hợp 2: Ví B chỉ tham gia vào các thị trường liên quan đến thời tiết. Chiến lược giao dịch của nó rất đơn giản: nó đọc các dự báo nhiệt độ được NOAA công bố hàng ngày và so sánh chúng với giá thị trường của Polymarket. Nếu giá thị trường chênh lệch đáng kể so với các dự đoán của siêu máy tính, vốn đã được tối ưu hóa qua nhiều thập kỷ, nó sẽ ngay lập tức thực hiện giao dịch. Chỉ riêng trên thị trường dự báo nhiệt độ New York, địa chỉ này tự hào có tỷ lệ chính xác 94%.

Điều quan trọng cần nhấn mạnh là những cá nhân này không phải là thiên tài. Chìa khóa thực sự nằm ở khả năng của họ trong việc xác định một thị trường ngách mà họ hiểu rõ hơn so với người tham gia thị trường đa ngành thông thường, và sau đó liên tục tận dụng lợi thế đó. Họ không thường xuyên thay đổi chiến lược, cũng không bị ảnh hưởng bởi nỗi sợ bỏ lỡ cơ hội (FOMO) do xu hướng thị trường. Họ chỉ đơn giản là tập trung vào cùng một lợi thế, thực hiện cùng một logic hết lần này đến lần khác.

Mô hình 4: Giao dịch dựa trên biến động giá, không phải kết quả sự kiện.

Hầu hết người dùng Polymarket giao dịch rất đơn giản: họ mua một hợp đồng và giữ nó cho đến khi sự kiện được hoàn tất, dẫn đến lợi nhuận hoặc thua lỗ—một kết quả nhị phân điển hình. Tuy nhiên, các ví điện tử hàng đầu hoạt động hoàn toàn khác. Thông thường, họ mua ở mức 0,40 đô la và bán ngay lập tức khi tin tức hoặc tâm lý thị trường đẩy giá lên 0,65 đô la. Họ không quan tâm liệu sự kiện có thực sự xảy ra hay không; miễn là giá đã phản ánh thông tin mới, họ sẽ hoàn tất giao dịch và thoát lệnh.

Trong tập dữ liệu, một số địa chỉ có hiệu suất tốt nhất thậm chí không có bất kỳ vị thế nào được thanh toán. Chúng không bao giờ giữ hợp đồng cho đến khi thanh toán cuối cùng, thay vào đó liên tục tham gia vào giao dịch lướt sóng chênh lệch giá. Thống kê cho thấy các ví có hiệu suất hàng đầu thường chỉ giữ vị thế trong khoảng 18 đến 72 giờ trung bình, trong khi các ví nằm trong nhóm 50% có lợi nhuận thấp nhất thường giữ vị thế cho đến khi thanh toán, đôi khi là hàng tuần hoặc thậm chí hàng tháng.

Điều này không có nghĩa là việc giữ tiền cho đến khi có phán quyết cuối cùng luôn là một sai lầm. Đôi khi, khi phán quyết rất chắc chắn, việc giữ tiền dài hạn thực sự là một chiến lược tốt hơn. Nhưng nhìn chung, những người quản lý ví hàng đầu sử dụng tiền của họ chủ động và linh hoạt hơn hầu hết mọi người tưởng tượng. Họ không phải là những người chơi cá cược thụ động, mà là những nhà giao dịch thực thụ.

Mẫu 5: Luôn tránh đưa tin nóng.

Theo trực giác, chúng ta thường nghĩ rằng các quỹ đầu tư khôn ngoan nhất nên tham gia thị trường ngay lập tức khi có các sự kiện tin tức nóng hổi, ​​chẳng hạn như xung đột quân sự, kết quả bầu cử hoặc từ chức của các giám đốc điều hành công ty. Tuy nhiên, dữ liệu cho thấy các quỹ hàng đầu thường chủ động tránh né ngay sau những tin tức như vậy. Họ thường chờ đợi các quỹ đầu tư theo tâm lý thị trường tràn vào, gây ra những biến động giá đáng kể trong thời gian ngắn, trước khi bắt đầu giao dịch khi tâm lý thị trường đã ổn định.

Theo trực giác, chúng ta thường nghĩ rằng các quỹ đầu tư khôn ngoan nhất nên tham gia thị trường ngay lập tức khi có các sự kiện tin tức nóng hổi, ​​chẳng hạn như xung đột quân sự, kết quả bầu cử hoặc từ chức của các giám đốc điều hành công ty. Tuy nhiên, dữ liệu cho thấy các quỹ hàng đầu thường chủ động tránh né ngay sau những tin tức như vậy. Họ thường chờ đợi các quỹ đầu tư theo tâm lý thị trường tràn vào, gây ra những biến động giá đáng kể trong thời gian ngắn, trước khi bắt đầu giao dịch khi tâm lý thị trường đã ổn định.

Nhìn vào toàn bộ dữ liệu, một mô hình rất rõ ràng xuất hiện: các cơ hội giao dịch tốt nhất thường xảy ra trước khi thị trường chú ý đến một sự kiện nào đó, hoặc sau khi tâm lý thị trường đã phản ứng thái quá. Ngược lại, khi mọi người đang bàn luận về cùng một vấn đề, đó thường là thời điểm vào lệnh tồi tệ nhất. Tại thời điểm này, giá thị trường thường rất ổn định và lợi thế tiềm năng là rất nhỏ.

Năm đề xuất vận hành

Hãy chọn một hướng đi và tập trung vào nó trong thời gian dài.

Cho dù đó là tiền điện tử, chính trị, thời tiết hay thể thao, tất cả đều ổn, nhưng bạn phải chọn lĩnh vực mà bạn quen thuộc nhất. Ít nhất trong ba tháng tới, chỉ giao dịch loại thị trường này. Không có ngoại lệ, và đừng tham gia vào các sự kiện đang thịnh hành khác một cách tùy tiện. Ngay cả việc "cá cược một cách ngẫu nhiên vào cuộc bầu cử" cũng có thể dễ dàng làm rối loạn hệ thống phán đoán ban đầu của bạn.

Ghi lại mọi dự đoán

Trước mỗi giao dịch, hãy ghi lại một vài dữ liệu quan trọng, bao gồm xác suất ước tính, giá thị trường hiện tại, lợi nhuận kỳ vọng và quy mô vị thế dự kiến. Xem xét lại những dữ liệu này sau khi thực hiện hơn 50 giao dịch. Ví dụ, nếu một dự đoán được đánh dấu có xác suất 70%, liệu tỷ lệ thành công thực tế có thực sự gần 70% không? Nếu có sự sai lệch đáng kể, điều đó cho thấy sự thiên lệch trong việc đánh giá xác suất, và điều này cần được hiệu chỉnh trước khi tăng quy mô vị thế.

Quản lý vị trí công việc nên càng gần một phần tư tiêu chí Kelly càng tốt.

Đầu tiên, hãy tính toán quy mô vị thế lý thuyết theo Tiêu chí Kelly, sau đó chia cho 4 để có được quy mô vị thế thực tế. Con số này thường có vẻ nhỏ, nhưng nó rất quan trọng để kiểm soát rủi ro. Sử dụng đòn bẩy quá mức thường chỉ dẫn đến một kết quả duy nhất—thanh lý tài khoản.

Chỉ nên giao dịch khi lợi ích đủ rõ ràng.

Nếu lợi nhuận kỳ vọng thấp hơn 8% đến 10%, hãy từ bỏ giao dịch ngay lập tức. Ngay cả khi cơ hội có vẻ hấp dẫn, hãy học cách chờ đợi. Các ví điện tử hoạt động tốt nhất trong dữ liệu thường chỉ thực hiện 2 đến 3 giao dịch mỗi tuần cho mỗi loại thị trường. Chất lượng giao dịch quan trọng hơn nhiều so với số lượng giao dịch.

Lưu giữ hồ sơ và xem xét lại.

Hãy lập một bảng giao dịch đầy đủ để ghi lại mọi giao dịch, kết quả và bất kỳ vấn đề nào phát sinh. Những ví điện tử liên tục cải thiện trong dài hạn hầu như luôn xem xét lại những sai lầm của mình một cách có hệ thống; trong khi những tài khoản trì trệ hoặc thậm chí liên tục thua lỗ thường chỉ đơn giản là lặp lại những lỗi tương tự và đổ lỗi cho vận rủi.