Tiêu đề gốc: VanEck's Base, Bear, Bull Case: Định giá Solana vào năm 2030

Được viết bởi: Patrick Bush, Nhà phân tích đầu tư cấp cao, Tài sản kỹ thuật số, VanEck và Matthew Sigel, Trưởng phòng nghiên cứu tài sản kỹ thuật số, VanEck

Biên soạn bởi: Karen, Tin tức tầm nhìn xa

Mục lục

Mục đích của Nền tảng Hợp đồng Thông minh (SCP) là lưu trữ các ứng dụng cho phép người dùng tham gia vào các hoạt động kinh tế hiệu quả, không bị kiểm duyệt, đồng thời giảm thiểu việc các bên thứ ba bóc lột tiền thuê đối với các hoạt động kinh tế này.

Bất chấp sự đa dạng của các blockchain hiện tại, tất cả đều có cơ sở người dùng nhỏ so với người dùng giao dịch ngoài chuỗi. Có khoảng 5,5 triệu địa chỉ duy nhất đang hoạt động trên nền tảng hợp đồng thông minh mỗi ngày và khoảng 44 triệu địa chỉ duy nhất đang hoạt động mỗi tháng.

Tuy nhiên, những dữ liệu này có thể phóng đại quá nhiều số lượng người dùng, vì nhiều người dùng kiểm soát nhiều địa chỉ. Ngay cả khi chúng ta lấy những con số này theo mệnh giá, những con số này vẫn tương đối thấp so với 2 tỷ người dùng tương tác với Facebook mỗi ngày và 431 triệu người dùng sử dụng PayPal mỗi tháng.

Lý do tại sao việc áp dụng blockchain không đủ nhanh là vì vẫn còn một số vấn đề phức tạp khi sử dụng blockchain và không có nhiều việc có thể làm trên chuỗi ngoài việc trao đổi giá trị và đầu cơ.

Để tiền điện tử đạt được sự chấp nhận rộng rãi và mở rộng vốn hóa thị trường trị giá 1,3 nghìn tỷ USD, chúng cần cung cấp lực kéo thực sự cho những người và doanh nghiệp không phải là những người theo chủ nghĩa cực đoan phi tập trung hoặc những người đam mê chủ nghĩa tự do. Nói cách khác, nó cần một ứng dụng cấp độ sát thủ.

Bằng cách này, blockchain lưu trữ ứng dụng sát thủ sẽ thu được lợi ích to lớn từ hoạt động do ứng dụng tạo ra. Trong nghiên cứu này, chúng tôi đã mô phỏng một kịch bản trong đó Solana trở thành blockchain đầu tiên lưu trữ một ứng dụng duy nhất thu hút hơn 100 triệu người dùng.

Bằng cách này, blockchain lưu trữ ứng dụng sát thủ sẽ thu được lợi ích to lớn từ hoạt động do ứng dụng tạo ra. Trong nghiên cứu này, chúng tôi đã mô phỏng một kịch bản trong đó Solana trở thành blockchain đầu tiên lưu trữ một ứng dụng duy nhất thu hút hơn 100 triệu người dùng.

Người dùng hoạt động hàng tháng của SCP

Tiềm năng của Solana bắt đầu khi nhóm sáng lập kết hợp thử nghiệm triệt để với khoa học ứng dụng để cải thiện đáng kể khả năng mở rộng blockchain.

Trong khi các blockchain khác đã chọn các con đường mở rộng để tránh một cách khéo léo các hạn chế của sổ cái phân tán thì Solana đã chọn đẩy các vấn đề về tính khả thi kỹ thuật đến giới hạn và làm việc ngược lại từ đó.

Hệ sinh thái Ethereum và nhiều blockchain khác đã chọn tầm nhìn mô-đun, trong đó các blockchain khác nhau tập trung vào chức năng cốt lõi của chuỗi Lớp 1.

Mặt khác, Solana đã làm việc chăm chỉ để tối ưu hóa mọi thành phần trong chuỗi khối của mình, phấn đấu đạt được thông lượng giao dịch cao hơn và làm cho nó trở nên cực kỳ hiệu quả.

Do đó, Solana có lợi thế rất lớn về sức mạnh xử lý blockchain so với các đối thủ truyền thống. Đồng thời, và quan trọng hơn, Solana đã chuyển tinh thần tiên phong của mình thành triết lý hệ sinh thái về chấp nhận rủi ro và lạc quan về công nghệ.

Solana đã tạo ra tất cả các loại thử nghiệm hấp dẫn, bao gồm điện thoại blockchain, ứng dụng chứa NFT và các sản phẩm hướng tới người tiêu dùng như lập bản đồ phi tập trung và thu thập dữ liệu ô tô.

Hơn các hệ sinh thái khác, những người xây dựng dự án trên Solana đang tạo ra những thứ có tiềm năng tác động đáng kể đến cuộc sống hàng ngày.

Đường dẫn Solana: Sẵn có

Xác suất mạng blockchain lưu trữ “ứng dụng sát thủ” tiếp theo phụ thuộc vào khả năng của chuỗi trong việc giúp việc sử dụng ứng dụng nhanh chóng, thuận tiện và dễ tiếp cận. Khả năng này càng mạnh thì môi trường để người dùng dựa vào càng tốt.

Câu hỏi quan trọng là làm thế nào để đo lường khả năng của blockchain và chuyển chúng thành khả năng sử dụng. Số liệu thường được sử dụng, giao dịch mỗi giây (TPS), là số liệu không đầy đủ và có thể dễ dàng bị thao túng.

Trên thực tế, các nhóm blockchain có thể cải thiện số liệu này thông qua một số kỹ thuật, bao gồm thay đổi lượng dữ liệu có trong mỗi giao dịch, bỏ thứ tự giao dịch và hạn chế các phần của sổ cái mà giao dịch có thể thay đổi.

Trên thực tế, thước đo tốt nhất để thực sự đo lường dung lượng blockchain không phải là số giao dịch mỗi giây (TPS), mà là thông lượng dữ liệu.

Thông lượng dữ liệu liên quan đến việc nhận, xử lý và sắp xếp dữ liệu trên blockchain, sau đó thống nhất về tác động của dữ liệu trên sổ cái blockchain.

Thông lượng dữ liệu được xác định bằng cách đo lượng dữ liệu mà blockchain có thể nhận và áp dụng trong một khoảng thời gian nhất định.

Hiện tại, thông lượng dữ liệu của Solana vượt quá bất kỳ blockchain hiện có nào khác. Trên thực tế, dung lượng dữ liệu của Solana vượt quá hầu hết các chuỗi khối được lên kế hoạch và bản nâng cấp phần mềm lớn tiếp theo của Solana, bản nâng cấp Firedancer, dự kiến ​​sẽ tăng công suất hiện tại của Solana lên gấp 10 lần. Mặc dù chúng tôi không thể nói chắc chắn rằng blockchain sẽ cần xử lý bao nhiêu dữ liệu cho ứng dụng sát thủ tiếp theo, nhưng chúng tôi có thể tưởng tượng rằng hơn 100 triệu người dùng sẽ vượt qua các giới hạn về khả năng mở rộng của blockchain.

So sánh thông lượng dữ liệu MB/S

Solana tận dụng khả năng thông lượng dữ liệu này để giải quyết các vấn đề mà người dùng quan tâm. So với hầu hết các chuỗi khác, Solana có thể cung cấp phản hồi nhanh hơn cho người dùng vì có thể xử lý các giao dịch liên tục.

Lấy Ethereum làm ví dụ, Ethereum thu thập các giao dịch do người dùng gửi vào khu vực chờ được gọi là nhóm bộ nhớ (mempool). Trình xác thực Ethereum (người xây dựng khối trong mô hình mới) sau đó chọn và đặt hàng các giao dịch từ nhóm dựa trên mức giá mà mỗi giao dịch cung cấp. Cứ sau 12 giây, các giao dịch được thực thi và các khối chứa các giao dịch này được truyền đến các nút khác của mạng Ethereum. Do đó, Ethereum xử lý các giao dịch theo những khoảng thời gian riêng biệt.

Lấy Ethereum làm ví dụ, Ethereum thu thập các giao dịch do người dùng gửi vào khu vực chờ được gọi là nhóm bộ nhớ (mempool). Trình xác thực Ethereum (người xây dựng khối trong mô hình mới) sau đó chọn và đặt hàng các giao dịch từ nhóm dựa trên mức giá mà mỗi giao dịch cung cấp. Cứ sau 12 giây, các giao dịch được thực thi và các khối chứa các giao dịch này được truyền đến các nút khác của mạng Ethereum. Do đó, Ethereum xử lý các giao dịch theo những khoảng thời gian riêng biệt.

Cách xử lý giao dịch này chậm hơn nhiều so với Solana, khiến người dùng phải chờ đợi lâu hơn. Trên Ethereum, người dùng phải đợi toàn bộ quá trình hoàn tất trước khi biết liệu giao dịch của họ đã hoàn tất hay chưa. Thông thường, việc này mất một vài phút.

Ngược lại, Solana bắt đầu xử lý giao dịch ngay lập tức và mất khoảng 2 giây để xử lý.

Ứng dụng trên Solana

Để giúp trải nghiệm người dùng tốt hơn, Solana cũng đã tạo ra một tính năng mới có tên là "Thị trường phí địa phương".

Nếu blockchain được ví như một đường dẫn dữ liệu từ người dùng đến sổ cái blockchain, thì thị trường phí địa phương của Solana thực sự là một đường ống phụ nội bộ cho phép thông tin truyền từ những người dùng khác nhau đến nhiều phần của sổ cái cùng một lúc.

Điều này giải quyết vấn đề cốt lõi với Ethereum và các blockchain khác, trong đó việc lạm dụng một ứng dụng trên đường dẫn của Ethereum sẽ làm chậm tất cả các ứng dụng khác.

Ví dụ: trên Ethereum, nếu nhiều người dùng cố gắng đúc NFT, thì tình trạng tắc nghẽn sẽ ngăn cản những người dùng khác cho vay hoặc vay trên AAVE. Trong bối cảnh của một ứng dụng tuyệt vời, người dùng cần có khả năng tương tác liên tục với blockchain.

Ngược lại, Solana có thể sử dụng thị trường phí địa phương để phân khúc các đường ống khác nhau này, tính các mức giá khác nhau dựa trên nhu cầu. Ngay cả khi một ứng dụng đang có mức sử dụng tải cao thì nhiều ứng dụng khác vẫn có thể truy cập Solana.

Điều này đặc biệt quan trọng vì chức năng của một ứng dụng tuyệt vời có thể dựa vào sự tương tác đồng thời với nhiều ứng dụng khác nhau.

Ngoài ra, khả năng điều chỉnh thị trường phí địa phương để định giá các loại giao dịch khác nhau có thể là chìa khóa giúp Solana điều chỉnh giá dựa trên mức độ sử dụng. Điều này có khả năng cho phép Solana định giá mọi thứ khác nhau dựa trên giá trị kinh tế của mỗi giao dịch.

Thị trường phí địa phương có thể cho phép các nhà phát triển ứng dụng sát thủ đánh giá chính xác hơn chi phí của họ.

Solana vs Ethereum: So sánh ý tưởng

Solana được xây dựng bởi các kỹ sư của Qualcomm, những người áp dụng chuyên môn của họ vào việc nâng cao năng lực của mạng di động để xây dựng một chuỗi khối hiệu suất cao.

Nguyên tắc cơ bản của nhóm Solana là xây dựng một mạng giả định sức mạnh tính toán ở cấp độ người tiêu dùng tăng lên theo Định luật Moore và băng thông mạng sẽ mở rộng theo đó. Do đó, Solana được thiết kế để tận dụng những tiến bộ về phần cứng một cách trực tiếp hơn so với các đối thủ cạnh tranh.

Chúng tôi coi đây là sự lạc quan rằng sẽ tiếp tục đạt được tiến bộ trong tương lai. Niềm tin cốt lõi của nhóm Solana là blockchain sẽ làm cho không gian khối (tức là lượng dữ liệu có thể phù hợp trên chuỗi trong một khoảng thời gian) trở nên rất rẻ. Theo quan điểm của họ, điều này cho phép các kỹ sư phần mềm và doanh nhân thử nghiệm các trường hợp sử dụng mới cho blockchain với chi phí thấp. Điều này hoàn toàn trái ngược với quan điểm của Ethereum. Trong mô hình của Ethereum, thành công phụ thuộc vào Ethereum (ETH) đóng vai trò là tài sản thế chấp chính (và duy nhất) để bảo đảm tất cả các chuỗi khối.

Solana ban đầu được hình thành như một "Nasdaq phi tập trung". Mặc dù ý tưởng này vẫn còn tiềm năng nhưng việc ra mắt các ứng dụng tiêu dùng phi tài chính hấp dẫn như Hivemapper, Render và Helium đã mở rộng nhận thức về khả năng của Solana.

Nhóm Solana xứng đáng được ghi nhận vì đã cởi mở với các ứng dụng đổi mới công nghệ của Solana. Họ đang cố gắng đưa blockchain vào điện thoại di động thông qua SMS hoặc ngăn xếp di động Solana, cho phép các nhà phát triển tạo ứng dụng blockchain cho điện thoại di động. Các thí nghiệm của Solana thậm chí còn giúp họ tạo ra một chiếc điện thoại được tối ưu hóa để sử dụng blockchain. Mặc dù Solana Phone bị chỉ trích là làm xao lãng sứ mệnh cốt lõi của Solana, nhưng nó thể hiện mong muốn của Solana trong việc giải quyết các vấn đề cơ bản của người dùng. Chính cam kết này với người tiêu dùng đã giúp Solana đảm bảo mối quan hệ đối tác với Shopify, Visa và Google để khám phá các trường hợp sử dụng mới cho Solana và thúc đẩy sự phát triển của hệ sinh thái.

Thị phần nhà phát triển Solana

Thách thức về chi phí và doanh thu của Solana

Việc Solana tập trung vào không gian khối giá rẻ, thử nghiệm và công nghệ tiên tiến không phải là không có nhược điểm. Mặc dù việc cung cấp không gian khối giá rẻ tạo điều kiện thuận lợi cho sự phát triển của hệ sinh thái bằng cách cung cấp cho các dự án và người dùng môi trường hộp cát gần như miễn phí, chúng ta cần nhớ rằng việc cung cấp không gian khối này vẫn đi kèm với chi phí.

Solana đã tạo ra 1,26 triệu đô la doanh thu phí trong 30 ngày qua, nhưng trong cùng thời gian, Solana phải trả 52,78 triệu đô la để bảo đảm chuỗi khối của mình bằng cách trả tiền cho người xác nhận bằng cách sử dụng lạm phát SOL.

Mặc dù Solana không có nguy cơ sụp đổ trong ngắn hạn do thiếu “khả năng sinh lời”, nhưng về lâu dài, chi phí đảm bảo an ninh phải được đáp ứng bởi nhu cầu SOL hữu cơ đối với chuỗi khối Solana.

Điều này là do những người xác thực của Solana bán một phần mã thông báo lạm phát của họ để trang trải chi phí hoạt động hàng ngày, bao gồm chi phí phần cứng, nhân công và kết nối (chúng tôi bỏ qua chi phí biểu quyết trong tính toán này).

Phí doanh thu Solana so với chi phí

Chúng tôi ước tính rằng tổng chi phí không phải blockchain để chạy 1.977 nút xác thực của Solana là 11,8 triệu USD mỗi năm, thậm chí chưa bao gồm nhân công. Do đó, chúng tôi coi con số này là ước tính tối thiểu về áp lực bán mã thông báo SOL hàng năm của Solana.

Về mặt doanh thu, một nửa phí doanh thu ($630.000) đã bị đốt cháy, điều này thể hiện áp lực mua đối với mã thông báo SOL (nửa mã thông báo còn lại được chuyển cho người xác thực và người đặt cọc và được bù đắp bằng doanh số bán hàng tiềm năng).

Dựa trên áp lực mua và bán đơn giản hóa này, chúng ta phải có sự mất cân đối ròng là -11,17 triệu USD, đại diện cho áp lực mua phải bù đắp cho áp lực bán chung của những người xác nhận.

Trên thực tế, áp lực bán từ những người xác nhận Solana đã được bù đắp bằng nguồn tài trợ của nhà đầu cơ.

Do đó, cho đến khi doanh thu từ phí của Solana được cải thiện, khả năng hoạt động của Solana ở trạng thái hiện tại như một hệ sinh thái phụ thuộc vào việc tiếp tục giới thiệu vốn đầu cơ mới.

Việc định giá dài hạn cho không gian khối Solana và chi phí sử dụng Solana là một vấn đề hóc búa khác. Vấn đề chính với các chuỗi nguyên khối như Solana là rất khó để lấy giá trị từ người dùng và trả lại cho chủ sở hữu token.

Mô hình này tồn tại vì Solana định giá các giao dịch của mình dựa trên tính toán được yêu cầu, tổng nhu cầu tính toán và tình trạng tắc nghẽn trong khu vực áp dụng tính toán.

Mặc dù việc định giá tài nguyên là hợp lý về mặt kinh tế từ góc độ định giá khả năng phân bổ tài nguyên mạng của mạng Solana, nhưng việc định giá tài nguyên là phi logic từ góc độ định giá hiệu quả các hoạt động khác nhau của người dùng.

Ví dụ: gửi lệnh giao dịch tới Chicago Mercantile Exchange (CME) về cơ bản là miễn phí.

Tuy nhiên, CME và các sàn giao dịch tương tự khác tính phí cho nhà giao dịch khi giao dịch được thực hiện, điều này thậm chí có thể phụ thuộc vào việc giao dịch được thực hiện sau khi "chủ động chấp nhận" một lệnh khác hay sau khi một lệnh khác "chấp nhận" nó, để thay đổi số tiền tính phí. . Tương tự như vậy, trên các nền tảng như Twitter, việc đăng bài là miễn phí, nhưng nếu người dùng chọn quảng cáo bài đăng hoặc nhắm mục tiêu đến những người dùng khác thì sẽ phải chịu phí cao hơn.

Tuy nhiên, CME và các sàn giao dịch tương tự khác tính phí cho nhà giao dịch khi giao dịch được thực hiện, điều này thậm chí có thể phụ thuộc vào việc giao dịch được thực hiện sau khi "chủ động chấp nhận" một lệnh khác hay sau khi một lệnh khác "chấp nhận" nó, để thay đổi số tiền tính phí. . Tương tự như vậy, trên các nền tảng như Twitter, việc đăng bài là miễn phí, nhưng nếu người dùng chọn quảng cáo bài đăng hoặc nhắm mục tiêu đến những người dùng khác thì sẽ phải chịu phí cao hơn.

Nếu xét riêng lẻ thì cách định giá này tuy kém lý tưởng xét từ góc độ khai thác giá trị nhưng lại không phù hợp.

Tuy nhiên, ở nơi có hàng chục nghìn chuỗi khối tồn tại, mỗi chuỗi được thiết kế riêng cho các trường hợp sử dụng cụ thể, mỗi chuỗi có thể thu được giá trị cho chủ sở hữu mã thông báo hiệu quả hơn.

Nếu giá SOL yếu khiến ngân sách an ninh của Solana giảm xuống dưới mức nhu cầu, điều này có thể đe dọa tính bền vững kinh tế của Solana.

Tương tự như vậy, từ góc độ tài nguyên, blockchain sẽ muốn đảm bảo rằng các nguồn lực hạn chế của nó được phân bổ cho các hoạt động mang lại lợi ích kinh tế.

Nếu tài nguyên được định giá không phù hợp, chuỗi khối có thể tràn ngập hoạt động có hại về mặt kinh tế, cho dù hoạt động đó có được phân chia theo thị trường phí gốc của Solana hay không. Điều này đã xảy ra và đang gây ra nhiều gián đoạn hơn cho các trường hợp sử dụng hợp pháp hơn. Tương tự như vậy, với việc Solana thực hiện hàng trăm giao dịch mỗi giây, các giao dịch chênh lệch giá giá trị thấp tràn ngập mạng. Vấn đề này có thể được giảm bớt thông qua thị trường phí địa phương, nhưng vẫn còn phải xem liệu cải tiến này có đủ khả năng thích ứng hay không nếu việc sử dụng Solana tăng tốc đáng kể.

Chúng tôi đánh giá cao tầm nhìn và tinh thần thử nghiệm của Solana và nhóm của họ, nhưng kiến ​​trúc của nó đã dẫn đến những kết quả không mong muốn và ảnh hưởng đến sự ổn định kỹ thuật của Solana.

Mặc dù sau tháng 3 năm 2023, Solana đã đạt được 100% thời gian hoạt động sau một loạt nâng cấp mạng quan trọng, nhưng trước đó, nó đã trải qua một số lần ngừng hoạt động khiến các chức năng của mạng ngừng hoạt động hoàn toàn.

Từ tháng 1 năm 2022 đến tháng 2 năm 2023, Solana đã ngừng hoạt động 7 trong số 13 tháng đó. Lần mất điện gần đây nhất xảy ra vào ngày 25 tháng 2 năm 2023 và kéo dài gần 19 giờ.

Cốt lõi của đợt ngừng hoạt động này và các đợt ngừng hoạt động khác trước đây là do hệ thống thử nghiệm mà Solana đang chạy.

Cơ chế đồng thuận của Solana chưa được xác minh chính thức và do lượng dữ liệu khổng lồ được hệ thống xử lý nên không thể dự đoán được những thất bại tiềm ẩn trong thiết kế của Solana trong tương lai.

Mặc dù Solana đã thực hiện nhiều cải tiến để giảm thiểu vấn đề này nhưng thiết kế Solana có thể dẫn đến những phức tạp trong tương lai mà không thể đoán trước được trước khi có vấn đề phát sinh. Do đó, nhóm Solana vẫn coi chuỗi đang ở trạng thái "beta", vì các lỗi mạng trong tương lai có thể do những nguyên nhân không lường trước được.

Do tính phức tạp của Solana và lượng dữ liệu mà nó xử lý nên việc giải quyết những vấn đề này có thể mất nhiều thời gian.

Rõ ràng, tình trạng này là không thể chấp nhận được đối với cả doanh nghiệp tài chính và phi tài chính muốn triển khai Solana. Tính không thể đoán trước về tính khả dụng của Solana là một phần lý do khiến Solana có TVL (tổng giá trị bị khóa) thấp hơn so với các công ty cùng ngành trong không gian tài chính phi tập trung.

Mặc dù nhóm Solana đã triển khai những bản sửa lỗi mà họ coi là quan trọng, nhưng lỗ hổng mạng sẽ tiếp tục là một vấn đề trong tương lai gần và việc giới thiệu thiết kế Firedancer mới thậm chí có thể làm tăng khả năng xảy ra các sự cố không thể giải quyết được.

Thị phần nhà phát triển hoạt động hàng tuần của SCL

Cuối cùng, chúng tôi có một số câu hỏi về khả năng thu hút các nhà phát triển vào hệ sinh thái của Solana. Tạo ứng dụng trên Solana là một nhiệm vụ đầy thách thức do tính phức tạp của Máy ảo Solana (SVM) và thiết kế phức tạp của Solana.

Cuối cùng, chúng tôi có một số câu hỏi về khả năng thu hút các nhà phát triển vào hệ sinh thái của Solana. Tạo ứng dụng trên Solana là một nhiệm vụ đầy thách thức do tính phức tạp của Máy ảo Solana (SVM) và thiết kế phức tạp của Solana.

Trên thực tế, các nhà phát triển rất khó xây dựng các dự án Solana, người sáng lập Solana Anatoly từng ví nó như "kính nhai". Một phần lý do là các nhà phát triển Solana cần phải làm quen với Rust, ngôn ngữ có 2,2 triệu nhà phát triển đang hoạt động, so với 17,4 triệu nhà phát triển JavaScript của Ethereum. Mặc dù Solana đã đạt được tiến bộ đáng kể trong việc tạo ra các công cụ giúp việc phát triển trở nên dễ dàng hơn nhưng nhu cầu cao về kỹ năng lập trình đã khiến Solana chiếm khoảng 6-7% số nhà phát triển tiền điện tử hoạt động hàng tuần trong 18 tháng qua.

Do Solana đã mất FTX/Alameda ủng hộ lớn nhất vào tháng 11 năm 2022, nên việc duy trì thị phần nhà phát triển tương đối ổn định là điều không sao, nhưng cần tăng tổng số lượng nhà phát triển và thị phần nhà phát triển để tăng khả năng lưu trữ các ứng dụng bom tấn tình dục.

Tổng quan về các kịch bản định giá Solana năm 2023

Chúng tôi đã áp dụng khung định giá tiêu chuẩn của VanEck cho Solana và đưa ra mức định giá cơ bản cho token là 335 USD vào năm 2030. Ước tính này dựa trên việc dự báo bội số định giá cuối cùng của mã thông báo SOL dựa trên lợi nhuận thực tế được dự đoán.

Tỷ lệ hoàn vốn thực tế này được tính toán dựa trên dòng tiền dự kiến ​​được trả lại cho chủ sở hữu mã thông báo SOL. Sau đó, bội số này được áp dụng cho mã thông báo FCF (dòng tiền tự do) của năm cuối cùng và chia cho số lượng mã thông báo dự kiến ​​của năm cuối cùng.

Cụ thể hơn, về mặt doanh thu và dòng tiền, khuôn khổ của chúng tôi trước tiên sẽ xem xét các khoản doanh thu khác nhau của Solana. Đầu tiên là tỷ lệ chấp nhận các hoạt động của thị trường cuối cùng. Trước tiên, chúng tôi xác định các thị trường cuối cùng sẽ tận dụng các chuỗi khối công khai như Ethereum và Solana.

Ba danh mục chính của nó là Tài chính, Ngân hàng và Thanh toán (FBP), Metaverse và Trò chơi (MG) và Cơ sở hạ tầng (I).

Tùy thuộc vào bối cảnh, chúng tôi giả định rằng một phần doanh nghiệp và doanh thu của nó sẽ đến từ các hoạt động blockchain hoặc sử dụng blockchain theo cách nào đó để tìm kiếm khách hàng, tạo ra sản phẩm mới, giảm chi phí hoặc hợp lý hóa các chức năng kinh doanh phụ trợ.

Vì các chuỗi khối công khai tương tự như các nền tảng Web 2.0 như Amazon, Apple App Store và Uber, chúng tôi giả định rằng các chuỗi khối công khai sẽ có tỷ lệ chấp nhận hiệu quả của tổng giá trị giao dịch (GMV) của doanh thu thị trường cuối cùng (GMV sang chuyển đổi doanh thu nền tảng) tỷ lệ).

Trong trường hợp cơ sở của chúng tôi, chúng tôi thấy rằng tỷ lệ chấp nhận hoạt động blockchain là 1/5 tỷ lệ chấp nhận tương đương của Ethereum. Kết quả là tổng doanh thu của Solana từ các giao dịch ở thị trường cuối cùng là 2,88 tỷ USD.

Ngoài ra, chúng tôi cũng coi MEV là một dự án doanh thu, MEV thực sự đi từ thực thể nhà giao dịch, người xác thực sang chủ sở hữu mã thông báo. Chúng tôi tính toán MEV bằng cách ước tính tổng số tài sản bị khóa trong Solana DeFi và nhân nó với tỷ lệ chốt hàng năm.

Ngoài ra, chúng tôi cũng coi MEV (Giá trị có thể trích xuất tối đa) là một mục doanh thu chuyển từ thực thể giao dịch đến người xác thực và cuối cùng là chủ sở hữu mã thông báo một cách hiệu quả. Chúng tôi tính toán MEV bằng cách ước tính tổng số tài sản bị khóa trong Solana DeFi và nhân nó với tỷ lệ thu hàng năm.

Ngoài ra, chúng tôi cũng coi MEV (Giá trị có thể trích xuất tối đa) là một mục doanh thu chuyển từ thực thể giao dịch đến người xác thực và cuối cùng là chủ sở hữu mã thông báo một cách hiệu quả. Chúng tôi tính toán MEV bằng cách ước tính tổng số tài sản bị khóa trong Solana DeFi và nhân nó với tỷ lệ thu hàng năm.

Trong trường hợp cơ bản, chúng tôi thấy doanh thu MEV vào năm 2030 là 5,99 tỷ USD. Sau khi có dữ liệu doanh thu thô, chúng tôi sẽ khấu trừ thuế suất giả định và ước tính gần đúng chi phí của nút xác thực trong hệ sinh thái.

Giả định ước tính doanh thu giao dịch năm 2030

Trường hợp cơ sở giả định ước tính doanh thu giao dịch năm 2030

Bất chấp tiềm năng to lớn của nó, chúng tôi tin rằng Solana vẫn ít có khả năng lưu trữ phần lớn các giao dịch tiền điện tử toàn cầu vào năm 2030 hơn Ethereum.

Mạng và công cụ thực thi Solana cho phép thông lượng cao hơn và mở ra tiềm năng lớn hơn, nhưng nó thiếu động lực áp dụng của hầu hết người dùng và nhà phát triển tiền điện tử.

Hiện tại, Solana chỉ chiếm một phần nhỏ hơn trong tổng giá trị bị khóa (TVL) của tiền điện tử là 40,8 tỷ USD, tương đương 408 triệu USD và tỷ lệ người dùng hoạt động hàng ngày cũng rất thấp, chiếm 184.000 trên tổng số 5,5 triệu người dùng.

Chúng tôi cũng tin rằng khi các chuỗi khối công khai được áp dụng rộng rãi hơn, các nhà phát triển mới tham gia vào lĩnh vực này có thể không cảm thấy phụ thuộc vào hệ sinh thái hiện có và không nhất thiết phải là những người cực đoan về phân quyền.

Do đó, các nhà phát triển mới tham gia trong tương lai có thể sẽ quan tâm sâu sắc đến các chuỗi khối thế hệ tiếp theo cung cấp các khuôn khổ, tính năng và khả năng phát triển mới, giống như những gì họ đã có trong các chu kỳ tiền điện tử trước đó. Do đó, trong trường hợp cơ sở của chúng tôi, chúng tôi kỳ vọng tỷ lệ áp dụng Solana sẽ đạt gần 30%, mức tăng đáng kể so với số liệu hiện tại nhưng thấp hơn nhiều so với trường hợp cơ sở của Ethereum là 70%.

Sự so sánh này là phù hợp vì sự phát triển của hệ sinh thái Ethereum có tác dụng giống như lỗ đen, nuốt chửng và hấp thụ các ý tưởng đồng thời tăng tỷ trọng của các nhà phát triển blockchain.

Điều đáng nói là mục tiêu giá 11.800 USD của chúng tôi cho Ethereum dựa trên việc mạng Ethereum đạt 70% thị phần trong việc truyền tải giá trị trong các chuỗi khối nguồn mở.

Nếu Solana có thể tránh rơi vào chân trời sự kiện của Ethereum (ranh giới ngoài cùng của lỗ đen) và đạt được sự thống trị giống như Ethereum, thì trường hợp tăng giá của chúng tôi cho thấy doanh thu năm 2030 là 51,8 tỷ USD và mục tiêu giá là 3.211 USD.

Về mặt thu thập giá trị cho việc áp dụng doanh thu thị trường cuối cùng của blockchain, chúng tôi tin rằng Solana có ít tiềm năng thu thập giá trị hơn Ethereum. Trong trường hợp cơ sở của chúng tôi, chúng tôi tin rằng mức thu được giá trị GMV của Solana sẽ bằng 20% ​​so với Ethereum. Chúng tôi đưa ra khẳng định này dựa trên sự đơn giản trong khuôn khổ nắm bắt giá trị của Solana và sự ủng hộ của người sáng lập Anatoly Ykovenko đối với khẳng định triết học về sự dư thừa so với sự khan hiếm.

Kết quả của sự dồi dào thay vì khan hiếm có nghĩa là không gian khối sẽ vẫn rẻ, dẫn đến chi phí giao dịch cực kỳ thấp. Được biểu thị bằng thuật ngữ toán học, điều này sẽ làm cho tỷ lệ chấp nhận tổng giá trị giao dịch (GMV) của Solana khoảng 0,60% FBP, 2,00% MSG và 1,00% I.

Kết quả của sự dồi dào thay vì khan hiếm có nghĩa là không gian khối sẽ vẫn rẻ, dẫn đến chi phí giao dịch cực kỳ thấp. Được biểu thị bằng thuật ngữ toán học, điều này sẽ làm cho tỷ lệ chấp nhận tổng giá trị giao dịch (GMV) của Solana khoảng 0,60% FBP, 2,00% MSG và 1,00% I.

Phí trung bình trên mỗi giao dịch trong 30 ngày qua trên các mạng khác nhau

Câu hỏi quan trọng là "Với giá giao dịch thấp, làm thế nào Solana có thể sinh lời về lâu dài?" Hiện tại, giá giao dịch rất nhỏ nên sẽ cần rất nhiều hoạt động giao dịch để cải thiện số liệu doanh thu của Solana.

Trong mô hình cơ sở của mình, chúng tôi dự đoán khối lượng giao dịch hàng năm sẽ đạt khoảng 600 tỷ USD vào năm 2030, dựa trên các giả định về thị phần của Solana tại các thị trường cuối cùng và số lượng giao dịch được thực hiện bởi mỗi người dùng. Dựa trên những giả định này, chúng tôi ước tính số lượng người dùng hoạt động hàng tháng là 534 triệu.

Mặc dù MEV sẽ là cơ chế nắm bắt giá trị quan trọng nhất của Solana trong trường hợp cơ sở của chúng tôi, chiếm 67,5% tổng doanh thu, chúng tôi tin rằng ngay cả khi mức sử dụng không đạt được ước tính trong trường hợp cơ sở của chúng tôi, Solana vẫn có tiềm năng cải thiện việc sử dụng nó theo những cách khác. Giá trị của mã thông báo.

Như chúng tôi đã đề cập trước đây, blockchain cần phải đủ rẻ để khuyến khích sử dụng rộng rãi đồng thời đảm bảo rằng những người xác nhận được trả thù lao đủ để xác thực mạng.

Các chuỗi khối như Solana cung cấp ngân sách bảo mật bằng cách đưa ra lạm phát, số tiền được trả cho người xác thực, làm loãng cổ phần của chủ sở hữu mã thông báo hiện tại để bù đắp cho người xác thực.

Nếu không có hoạt động kinh tế hoặc nếu hoạt động kinh tế trên chuỗi được định giá quá thấp thì việc chỉ trả tiền cho ngân sách an ninh thông qua lạm phát là không bền vững. Tình trạng này không thể tiếp tục vô thời hạn.

Mặc dù thông lượng giao dịch gần như chắc chắn sẽ giảm nếu Solana tăng giá giao dịch, nhưng nếu có hoạt động có giá trị kinh tế, thì lý do là Solana có thể nắm bắt một phần giá trị đó một cách hiệu quả.

Ngoài ra, Solana có thể giảm nguồn cung cấp token hiệu quả bằng cách tăng số tiền tính phí cho các ứng dụng, ví tiền điện tử, NFT và token được sử dụng để lưu trữ dữ liệu trên chuỗi.

Trên Solana, tất cả các thực thể triển khai mã vào Solana hoặc vận hành ví phải trả phí dưới dạng SOL dựa trên kích thước lưu trữ của họ. Bất kỳ ai sử dụng Solana đều có thể chọn miễn khoản phí này bằng cách giữ đủ SOL trong tài khoản để trả cho 2 năm thuê nhà.

Vì phí lưu trữ là 0,00000348 SOL mỗi byte và kích thước dữ liệu ví là 372 byte nên mỗi chủ ví đang hoạt động phải dự trữ 0,0026 SOL. Tương tự như vậy, các ứng dụng và hợp đồng thông minh mã thông báo phải duy trì các khoản phí lưu trữ này.

Một chương trình như Serum có dung lượng khoảng 340KB cần giữ số dư 2,4 SOL để tránh phải trả tiền thuê. Solana có thể tăng đáng kể số dư này nếu họ chọn làm như vậy, làm giảm hiệu quả nguồn cung SOL đang lưu hành.

Tất nhiên, những thay đổi về giá thuê và chi phí giao dịch này sẽ vi phạm các nguyên tắc giao thức hiện do nhóm sáng lập Solana kiểm soát. Đồng thời, Solana không có cơ chế quản trị để điều chỉnh các quyết định này, nhưng gần đây một số nhà xác thực đã đưa ra đề xuất giới thiệu quản trị biểu quyết bằng token trên Solana. Đến năm 2030, chúng tôi tin rằng Solana sẽ sử dụng tính năng bỏ phiếu bằng token để quản trị, điều này sẽ nâng cao tính kinh tế của token SOL nếu chuỗi khối Solana có hệ sinh thái sôi động.

Tiềm năng của Solana: Rủi ro và Phần thưởng

Solana thực sự là một dự án rất hấp dẫn nhằm cải thiện trải nghiệm người dùng bằng cách vượt qua ranh giới của những gì có thể với blockchain, cung cấp các tính năng phù hợp cần thiết để phát triển ứng dụng sát thủ tiếp theo.

Ngoài ra, nhóm Solana còn là một “người khổng lồ” trong lĩnh vực này và tư duy không đồng thuận của họ đã cho ra đời một trong những blockchain mạnh mẽ nhất hiện nay.

Khi họ tiếp tục đổi mới, triết lý thử nghiệm và sự lạc quan của họ đã thấm nhuần vào một hệ sinh thái nhỏ nhưng sáng tạo gồm các ứng dụng tập trung vào người tiêu dùng.

Quan trọng nhất, cộng đồng của Solana có ý thức bản sắc mạnh mẽ, điều này khiến cộng đồng trở nên kiên cường khi đối mặt với những thất bại lớn có thể phá hủy nhiều hệ sinh thái blockchain khác.

Không giống như Ethereum và những người ủng hộ nó tập trung vào việc xây dựng các thành phần chuỗi khối mô-đun, Solana đã chọn một con đường khác và phát triển một chuỗi khối toàn diện kết hợp các thành phần này thành một máy thông lượng dữ liệu tích hợp.

Không giống như Ethereum và những người ủng hộ nó tập trung vào việc xây dựng các thành phần chuỗi khối mô-đun, Solana đã chọn một con đường khác và phát triển một chuỗi khối toàn diện kết hợp các thành phần này thành một máy thông lượng dữ liệu tích hợp.

Đó là một nhiệm vụ khó khăn và nhóm Solana đang bắt đầu từ một vị trí tương đối yếu, với ít nhà phát triển hơn, tổng giá trị bị khóa (TVL), quỹ đầu tư mạo hiểm và vốn nền tảng so với các chuỗi tương thích với EVM. Tương tự như vậy, họ vẫn phải đối mặt với những câu hỏi lớn liên quan đến tính ổn định lâu dài của phương pháp tiếp cận công nghệ blockchain của họ.

Tuy nhiên, mô hình của chúng tôi tạo ra tiềm năng tăng giá lớn hơn cho mã thông báo SOL trong trường hợp cơ bản, mặc dù chúng tôi sử dụng thị phần cuối cùng và đưa ra các giả định về tỷ giá thấp hơn nhiều so với giả định của chúng tôi đối với Ethereum. Do đó, chúng tôi tin rằng việc dành cho token SOL một trọng số đáng kể trong danh mục đầu tư của các nhà đầu tư là điều hợp lý.

Kịch bản định giá Solana

5 dApp tốn gas nhất và 5 dApp hứa hẹn nhất trên Solana