Vào ngày 12 tháng 4, mạng chính Ethereum đã trải qua quá trình “nâng cấp Shapella”. Các mã thông báo xác thực được nâng cấp trước đó sẽ được mở khóa, giúp tăng đáng kể tính thanh khoản của Ethereum. Theo thống kê, vào ngày 10 tháng 4, tổng số ETH được đặt trên chuỗi Ethereum đã vượt quá 18,03 triệu, tăng 31,98% so với thời điểm Ethereum sáp nhập.

Do thị trường giá xuống vào nửa cuối năm 2022, người dùng có xu hướng tìm kiếm các sản phẩm có năng suất ổn định và an toàn hơn. Trong số đó, Công cụ phái sinh đặt cược thanh khoản (LSD) đã hoạt động tốt, cung cấp các giải pháp độc đáo cho các vấn đề liên quan đến đặt cược truyền thống. LSD cho phép người dùng đặt cược ETH thông qua cơ chế đặt cược chung, nhận mã thông báo tương ứng làm bằng chứng và nhận phần thưởng đặt cược trong tương lai. Hiện tại, LSD lớn nhất về quy mô là stETH của giao thức Lido.

1. Bốn giải pháp đặt cược cho Ethereum

Hiện tại có bốn cách để tham gia đặt cược thanh khoản Ethereum, với LSD được gọi là “đặt cược chung” trong tài liệu chính thức của Ethereum. ChainAegis đã so sánh bốn giải pháp đặt cược này như sau:

1.1 Đặt cược một mình

Đặt cược một mình đề cập đến việc chạy một nút Ethereum được kết nối với internet và gửi 32 ETH để kích hoạt trình xác thực, cho phép nó tham gia trực tiếp vào sự đồng thuận của mạng. Người dùng có thể nhận được phần thưởng tối đa và có toàn quyền kiểm soát tài sản của họ trực tiếp từ giao thức, điều này có thể đảm bảo an ninh tốt hơn. Tuy nhiên, người dùng không thể rút ETH đã đặt cược của họ trong thời gian ngắn cho đến khi mạng Ethereum nâng cấp lên Thượng Hải.

1.2 Đặt cược dưới dạng dịch vụ (SaaS)

Đặt cược dưới dạng Dịch vụ (SaaS) là một loại dịch vụ đặt cược trong đó người dùng gửi 32 ETH cho trình xác thực, nhưng ủy quyền vận hành nút cho nhà điều hành bên thứ ba mà không yêu cầu thiết bị phần cứng. Quá trình này thường liên quan đến việc người dùng tải khóa ký của họ lên nhà điều hành, cho phép nhà cung cấp dịch vụ thay mặt người dùng thực hiện xác thực. Tương tự như đặt cược một mình, người dùng không thể rút ETH đã đặt cược của họ trong một thời gian ngắn cho đến khi mạng Ethereum nâng cấp.

1.3 Công cụ phái sinh đặt cược thanh khoản (LSD)

Kích hoạt một bộ khóa xác nhận yêu cầu 32 ETH và rất khó để những người nắm giữ một lượng nhỏ ETH đáp ứng yêu cầu này trước khi nâng cấp mạng Ethereum. Vì bản thân giao thức không hỗ trợ chức năng cộng tác, nên cần có một giải pháp riêng để đáp ứng nhu cầu này và LSD nổi bật ở điểm này. Đặt cược LSD có ba đặc điểm sau:

(1) Phần thưởng nhận được bằng cách đặt cược bất kỳ số lượng ETH nào khi cộng tác với những người khác, giúp người mới bắt đầu dễ dàng bắt đầu.

(2) Phần cứng bị bỏ qua và các hoạt động của trình xác thực được ủy quyền cho bên thứ ba.

(3) Mã thông báo thanh khoản đại diện cho ETH đã đặt cọc của người dùng và phần thưởng của người xác thực được lưu trong ví của người dùng.

Nhìn chung, đặt cược LSD không yêu cầu 32 ETH và loại bỏ nhu cầu lo lắng về bảo trì nút và phần cứng. Bằng cách cung cấp một hoặc nhiều mã thông báo thanh khoản để đại diện cho ETH đã đặt cọc của người dùng và phần thưởng của trình xác thực, những mã thông báo này có thể được giao dịch trên thị trường thứ cấp và mã thông báo có tính thanh khoản cao hoạt động như thể ETH của người dùng chưa được đặt cọc, do đó thu hút được một số lượng lớn người dùng và tài sản trong một khoảng thời gian ngắn, cuối cùng hình thành một thị trường cạnh tranh.

Logic kinh doanh của LSD bao gồm ba vai trò: ETH Stakers, Pools và Node Operator. Người dùng gửi ETH vào Pool và LSD cung cấp ETH đã thu thập được cho Người vận hành nút để đặt cược và người dùng cần phân bổ một phần lợi nhuận của họ cho giao thức LSD và Người vận hành nút. Trong quá trình Người vận hành nút thực hiện công việc xác thực, các khóa riêng của trình xác thực được yêu cầu để hoàn tất quá trình xác thực, nhưng nếu các khóa riêng của trình xác thực được chuyển giao trực tiếp cho các nút, thì có thể xảy ra nhiều rủi ro sai phạm khác nhau, do đó, các trình xác thực dùng chung DVT chẳng hạn như SSV Mạng và Mạng Obol phân mảnh khóa riêng của trình xác thực cũng đã dần phát triển.

1.4 Đặt cược trên sàn giao dịch tập trung

Người dùng có thể nhận được phần thưởng đặt cược thông qua các dịch vụ đặt cược được cung cấp bởi các sàn giao dịch tập trung như Coinbase và việc đặt cược có thể được khôi phục, cho phép người dùng kiếm được phần thưởng với thời gian và công sức tối thiểu. Trong quá trình này, người dùng cũng không yêu cầu 32 ETH và thiết bị phần cứng cơ bản, khiến nó trở thành lựa chọn dễ dàng nhất. Tuy nhiên, do các nhà cung cấp tập trung gộp một lượng lớn ETH để chạy một số lượng lớn trình xác thực, điều này tạo ra một mục tiêu tập trung khổng lồ và làm tăng nguy cơ bị tấn công, đồng thời tăng rủi ro và giám sát theo quy định.

1.5 So sánh số tiền đặt cược ETH hiện tại cho bốn giải pháp

Bốn giải pháp đặt cược Ethereum ở trên đã đặt cược một lượng lớn ETH và ChainAegis đã tổng hợp các số liệu thống kê sau về lượng ETH đặt cược theo từng giải pháp.

Tính đến thời điểm hiện tại, LSD là phương thức đặt cược phổ biến nhất, chiếm 37% tổng số cổ phần với hơn 6,7 triệu ETH được đặt cọc. Cổ phần trao đổi tập trung chiếm hơn 20% cổ phần, với 3,7 triệu ETH được đặt cọc. Đặt cược dưới dạng Dịch vụ (SaaS) có tỷ lệ nhỏ hơn một chút ở mức 12,6%, với khoảng 2,3 triệu ETH được đặt cọc. Các loại đặt cược khác chiếm 29,9% thị phần, bao gồm các địa chỉ đặt cược độc lập và đặt cược không xác định.

Dựa trên khối lượng đặt cược ETH hàng tuần trên Ethereum, LSD cho thấy sự tập trung định kỳ trong phân phối, diễn ra vào tháng 7 đến tháng 9 năm 2021, tháng 3 đến tháng 5 năm 2022 và sau khi hợp nhất Ethereum. Khối lượng đặt cược của CEX đã giảm đáng kể sau năm 2022. Dịch vụ đặt cược được phân phối tương đối đồng đều và không có biến động đáng kể. Các loại đặt cược khác có tỷ lệ tương đối lớn vào đầu năm 2021, nhưng đã giảm về tổng thể vào cuối năm 2021 trước khi hợp nhất Ethereum. Sau khi nâng cấp Ethereum, đã có sự gia tăng đáng kể về khối lượng và nó được phân bổ đều theo thời gian.

2. Hiệu suất on-chain của các dự án hàng đầu trong LSD

2.1 Top 4 thứ hạng

Theo số lượng ETH được đặt cọc, bốn dự án hàng đầu trong cuộc đua LSD là Lido, Rocket Pool, Rrax Ether và StakeWise.

Lido chiếm 73,99% thị phần trên thị trường LSD, với gần 6 triệu ETH được đặt cọc, chiếm 32,88% tổng số ETH được đặt cọc và đứng đầu. cbETH của Coinbase nắm giữ thị phần 14,84%, đứng thứ hai, với tổng số tiền đặt cược là 1,19 triệu.

2.2 So sánh 4 giao thức hàng đầu

Lido là một trong những giải pháp thanh khoản cho việc đặt cược ETH 2.0. Bằng cách đặt cược bất kỳ số lượng ETH nào trên Lido, người dùng sẽ nhận được mã thông báo stETH theo tỷ lệ 1:1 và phần thưởng đặt cược hàng ngày dựa trên lượng nắm giữ stETH của họ. LDO là mã thông báo quản trị gốc của Lido, cho phép các bên liên quan tham gia quản trị cộng đồng thông qua đặt cược và bỏ phiếu.

Rocket Pool cho phép xác thực không cần cấp phép và cho phép bất kỳ nhà điều hành nút nào tham gia xác thực mạng. Tuy nhiên, để mở khóa tính năng này, người xác nhận phải cung cấp 16 ETH và tạo cơ chế bảo vệ giảm tích hợp để bảo vệ tài sản của người dùng.

Frax Ether là một công cụ phái sinh đặt cược ETH thanh khoản nhằm mục đích tối đa hóa phần thưởng đặt cược bằng cách sử dụng hệ sinh thái Frax Finance. Frax đổi mới hai cơ chế phân phối doanh thu. Một là đặt cược ETH để nhận frxETH, nhưng người dùng không thể kiếm được phần thưởng đặt cược. Người nắm giữ frxETH có thể chọn đặt cọc frxETH và trở thành LP nhóm frxETH/ETH, kiếm phí giao dịch và CRV. Hai là đặt cược frxETH để nhận sfrxETH và kiếm phần thưởng đặt cược.

StakeWise V3 cung cấp khả năng chống chém nâng cao thông qua thế chấp quá mức và cơ chế bảo vệ chống chém tốt hơn. Nó cũng cho phép các trình xác nhận tham gia với số vốn thấp.

ChainAegis đã tiến hành so sánh ngang các dự án trên dựa trên TVL, APR, ưu điểm và nhược điểm như sau:

Lido là giao thức hàng đầu với TVL trị giá 11,2 tỷ đô la và quy mô kinh tế rõ ràng, nhưng người dùng đặt cược của nó bị chi phối bởi cá voi. Rocket Pool hoạt động trên mô hình cung cấp dịch vụ cộng đồng và có hệ thống DeFi hoàn chỉnh hơn, nhưng APR của nó thấp chỉ 4,46% và có cấu trúc phí cao. Về mặt tương đối, Frax và StakeWise có tính thanh khoản kém hơn với tổng giá trị bị khóa (TVL) dưới 250 triệu đô la mỗi loại, nhưng cả hai đều có các tính năng độc đáo. Frax có APR cao nhất trong số các dự án hàng đầu, ở mức 7,4%, trong khi StakeWise hoạt động rất ổn định và cơ chế chống chém độc đáo của nó cũng thu hút một số người dùng.

Trên đây là những thay đổi về tốc độ tăng trưởng thị trường của Frax, Lido và Rocket Pool kể từ năm 2023. Lido đã thể hiện hiệu suất rất mạnh mẽ, hầu như không có mức tăng trưởng âm và có nhiều mức tăng trưởng đáng kể. Frax có tốc độ tăng trưởng cao trong tháng 1 nhưng đã giảm kể từ cuối tháng 2, với hiệu suất tổng thể kém. Rocket Pool đã có màn trình diễn tốt vào đầu tháng 1 nhưng thiếu động lực sau đó.

3. Tác động của việc nâng cấp LSD của Thượng Hải

3.1 Tạo điều kiện tăng TVL cho các hợp đồng cho vay và hợp đồng phái sinh

LSD cung cấp một giải pháp duy nhất cho vấn đề tài sản thế chấp Ethereum không thể truy cập được sau khi được cầm cố, thông qua việc phát hành mã thông báo hoặc công cụ phái sinh. Điều này đã làm tăng số lượng hoạt động thế chấp trong thị trường DeFi và giải quyết một thách thức lớn cho người dùng. Ngoài việc kiếm phần thưởng cho tài sản thế chấp, người dùng cũng có thể kiếm lợi nhuận bằng cách giao dịch lsdETH trên thị trường thứ cấp, thúc đẩy hơn nữa sự phát triển của các thỏa thuận cho vay và phái sinh. Lấy stETH do Lido phát hành làm ví dụ:

Gần 50% stETH đã chảy vào lĩnh vực DeFi, với AAVE chiếm 27,3% và Curve chiếm 13,6%. Các mã thông báo này chủ yếu được sử dụng để gói vào wstETH, tài sản thế chấp và khai thác.

3.2 Thúc đẩy tăng khối lượng giao dịch DEX

Sau khi nâng cấp Ethereum Thượng Hải, DEX là kênh thoát quan trọng nhất cho LSD. lsdETH và ETH có thể được coi là một cặp giao dịch, với rủi ro tạo thị trường thấp và lợi nhuận đáng kể. DEX có thể thu được doanh thu từ nhóm giao dịch LSD và việc tăng LSD sẽ tiếp tục thúc đẩy TVL và khối lượng giao dịch của DEX. Sự cạnh tranh về tính thanh khoản của LSD sẽ thúc đẩy sự phát triển của DEX, như đã thấy trong sự hợp tác giữa Convex và Frax. Frax có thể ảnh hưởng đến sản lượng của Curve LP bằng cách điều chỉnh cường độ phần thưởng của Convex.

3.3 Thúc đẩy sự phát triển của DVT và các công nghệ khác

Trong LSD, chúng tôi đã đề cập rằng có nguy cơ xảy ra hành vi nguy hiểm nếu khóa riêng xác minh được chuyển trực tiếp đến nút. Do đó, Công nghệ Trình xác thực Phân tán (DVT) đã ra đời. DVT chia khóa riêng của trình xác thực thành nhiều phần và phân tán chúng thành nhiều nút. Công việc xác minh được hoàn thành bởi nhiều nhà khai thác nút. Các nhà khai thác một nút cũng không được phép hoàn thành việc xác minh chữ ký một cách độc lập, do đó giảm nguy cơ xảy ra sự cố nút và giải quyết vấn đề về lỗi một điểm. Hiện tại trên thị trường chủ yếu có 2 giải pháp là SSV và Obol.

SSV (ssv.network) sử dụng công nghệ Secret Shared Validator để mã hóa. Nó chia khóa của trình xác thực thành 4 KeyShares giữa các nút không đáng tin cậy. Nếu một KeyShare gặp trục trặc hoặc không thành công, thì ba KeyShare còn lại vẫn có thể vận hành nút đó, giải quyết vấn đề tập trung hóa khóa của trình xác thực. Do đó, mạng Ethereum trở nên phi tập trung hơn. Obol (obol.tech) là một hệ sinh thái đặt cược tối thiểu hóa độ tin cậy, tập trung vào việc mở rộng sự đồng thuận bằng cách cung cấp quyền truy cập không cần cấp phép vào các trình xác nhận phân tán. Nó cho phép người dùng tạo, kiểm tra, chạy và điều phối các trình xác thực phân tán, tạo ra một cụm xác thực phân tán cho phép các trình xác thực khác nhau được gộp lại với nhau thành một thực thể duy nhất để đặt cược. Những người đặt cược đơn lẻ tham gia cụm không cần phải lo lắng về thời gian ngừng hoạt động tại một điểm,

3.4 Cảnh báo rủi ro

Mặc dù việc cung cấp thanh khoản và các sản phẩm phái sinh mang lại nhiều lợi ích, nhưng chúng cũng đi kèm với rủi ro, phổ biến nhất là tổn thất kinh tế do thanh lý. Cơ chế xử phạt quy định và kiểm tra hành vi không phù hợp thông qua các trình xác nhận. Nếu hành vi như vậy xảy ra, người dùng có thể mất một tỷ lệ nhất định mã thông báo xác thực. Ngoài ra, nếu hợp đồng thông minh của các công cụ phái sinh này có lỗ hổng, chúng có thể bị tin tặc khai thác, dẫn đến tổn thất đáng kể.

Giới thiệu về SharkTeam

Tầm nhìn của chúng tôi là cải thiện an ninh trên toàn cầu. Chúng tôi tin rằng bằng cách xây dựng hàng rào bảo mật này, chúng tôi có thể cải thiện đáng kể cuộc sống trên khắp thế giới.SharkTeam bao gồm các thành viên có nhiều năm kinh nghiệm về an ninh mạng và chuỗi khối, các thành viên trong nhóm làm việc tại Tô Châu, Bắc Kinh, Nam Kinh và Thung lũng Silicon, thành thạo kiến ​​thức cơ bản các lý thuyết về chuỗi khối và hợp đồng thông minh, đồng thời chúng tôi cung cấp các dịch vụ toàn diện bao gồm mô hình hóa mối đe dọa, kiểm toán hợp đồng thông minh, ứng phó khẩn cấp, v.v. SharkTeam đã thiết lập mối quan hệ hợp tác chiến lược và lâu dài với những người chơi chính trong nhiều lĩnh vực của hệ sinh thái chuỗi khối, chẳng hạn như Polkadot, Moonbeam , Polygon, OKC, Huobi Global, imToken, ChainIDE, v.v.