Lễ hội Binance Life kéo dài một ngày đã kết thúc.

Sau khi cảm xúc lắng xuống, một số ít người đạt được kết quả tuyệt vời, trong khi hầu hết mọi người lại rơi vào sự hối tiếc và tự vấn.

So với sự hối tiếc ngắn hạn khi không lên đúng chuyến tàu của meme hấp dẫn này, việc không giữ được BTC trong dài hạn và đạt được lợi nhuận ổn định là một sự hối tiếc "theo chu kỳ" khác thỉnh thoảng xảy ra.

Ví dụ, trong kỳ nghỉ lễ Quốc khánh, biểu đồ dự đoán sau đây thường xuyên xuất hiện trên các cuộc thảo luận trên mạng xã hội. Ngay cả khi bạn đã mua BTC ba năm trước và giữ nó, bạn vẫn sẽ có lợi nhuận tốt.

Các nhà đầu tư bảo thủ vẫn có thể lo ngại: Là người dẫn đầu thị trường tiền điện tử, BTC có thể tăng cao đến mức nào?

Trước đó, MicroStrategy đã dự đoán rằng Bitcoin sẽ đạt 2,4 triệu đô la vào năm 2036 và ARK Invest đã đưa ra một dự đoán thậm chí còn táo bạo hơn là 3,8 triệu đô la vào năm 2030. Những con số này đã bị chỉ trích là quá lạc quan hoặc dựa trên ý kiến ​​cá nhân.

Nhưng gần đây, một nghiên cứu học thuật tương đối trung lập và nghiêm ngặt hơn đã cung cấp bằng chứng lý thuyết cho những dự đoán này.

Một bài nghiên cứu gần đây của Satoshi Action Education (một tổ chức nghiên cứu phi lợi nhuận) cho thấy dựa trên phân tích cung cầu thuần túy, có 75% khả năng Bitcoin sẽ vượt quá 4,81 triệu đô la vào năm 2036. Con số này cao hơn 25% so với những dự đoán tích cực nhất của các tổ chức.

Đồng thời, nghiên cứu cũng dự đoán rằng có 50% khả năng BTC sẽ vượt quá 3,35 triệu đô la Mỹ vào năm 2030, không khác nhiều so với dự báo 3,8 triệu đô la Mỹ của ARK.

Mặc dù nghiên cứu lý thuyết không nhất thiết phản ánh xu hướng thực tế, nhưng việc hiểu các ý tưởng phân tích khác nhau cũng có thể giúp ích cho các quyết định phân bổ tài sản thay vì ra lệnh một cách mù quáng.

1 triệu đô la, có thể vào năm 2028

Trước tiên tôi xin nói về một số kết luận chính của nghiên cứu.

Có 75% khả năng Bitcoin sẽ vượt mốc 4,81 triệu đô la vào tháng 4 năm 2036, với mức dự báo trung bình khoảng 6 triệu đô la, tương ứng với vốn hóa thị trường khoảng 125 nghìn tỷ đô la. Con số này gấp khoảng 6-8 lần vốn hóa thị trường vàng toàn cầu hiện tại.

Điều quan trọng hơn là thời điểm.

Nghiên cứu dự đoán rằng Bitcoin rất có thể sẽ vượt mốc 1 triệu đô la từ cuối năm 2027 đến cuối năm 2028. Cụ thể, theo kịch bản có xác suất 50% (trung bình), Bitcoin sẽ đạt 1,1 triệu đô la vào cuối năm 2027;

Điều quan trọng hơn là thời điểm.

Nghiên cứu dự đoán rằng Bitcoin rất có thể sẽ vượt mốc 1 triệu đô la từ cuối năm 2027 đến cuối năm 2028. Cụ thể, theo kịch bản có xác suất 50% (trung bình), Bitcoin sẽ đạt 1,1 triệu đô la vào cuối năm 2027;

Với xác suất 75%, cột mốc này sẽ diễn ra vào năm 2028. Con số này gần tương đương với dự báo 3,8 triệu đô la của ARK Invest vào năm 2030.

Không giống như các dự báo của tổ chức, nghiên cứu này tập trung nhiều hơn vào sự thay đổi cung và cầu của Bitcoin, vốn là nguyên lý đầu tiên theo nghĩa kinh tế. Cụ thể hơn:

Không cần xem xét xu hướng giá lịch sử của Bitcoin, cũng không cho rằng nó sẽ thay thế thị phần của vàng hoặc các tài sản khác,

Thay vào đó, nó chỉ tính toán cách điểm cân bằng cung và cầu phát triển theo thời gian dựa trên mức cung cố định là 21 triệu (cung) và hành vi mua hiện tại có thể quan sát được (cầu), chẳng hạn như dòng vốn ETF, hoạt động mua của công ty và hoạt động tích trữ của thợ đào.

Ưu điểm lớn nhất của phương pháp này là tất cả các biến số chính đều có thể được theo dõi và xác minh liên tục.

Dòng vốn ròng hàng ngày của các quỹ ETF có thể được lấy từ dữ liệu công khai của các thiết bị đầu cuối tài chính như Bloomberg. Số dư sàn giao dịch có thể được truy vấn theo thời gian thực thông qua dữ liệu trên chuỗi. Tỷ lệ người nắm giữ dài hạn có thể được lấy từ số liệu thống kê từ các nền tảng phân tích như Glassnode và CryptoQuant.

Điều đáng chú ý là các kết luận nghiên cứu dựa trên mô hình cung và cầu này có quy mô tương tự như các dự báo của các tổ chức sử dụng các phương pháp hoàn toàn khác nhau.

Mô hình Bitcoin24 của MicroStrategy giả định rằng tốc độ tăng trưởng giá Bitcoin giảm dần theo từng năm và kịch bản cơ sở của mô hình này cũng dự đoán rằng BTC sẽ đạt 2,4 triệu đô la Mỹ vào năm 2036.

Các tổ chức đang mua với tốc độ gấp 10 lần nguồn cung

Ngược lại với sự sụt giảm nguồn cung là nhu cầu mua sắm mạnh mẽ. Nghiên cứu đã tính toán khối lượng mua sắm trung bình hàng ngày của nhiều người mua khác nhau:

Các quỹ ETF Bitcoin giao ngay của Hoa Kỳ ghi nhận dòng vốn ròng trung bình hàng ngày khoảng 2.900 Bitcoin vào tháng 7 năm 2025. Tính đến ngày 29 tháng 7, 11 quỹ ETF đã nắm giữ tổng cộng khoảng 1,485 triệu Bitcoin, chiếm 7,1% tổng nguồn cung. IBIT của BlackRock nắm giữ hơn 730.000 Bitcoin.

Tính đến ngày 28 tháng 7, 100 công ty đại chúng hàng đầu nắm giữ tổng cộng hơn 923.000 bitcoin. Riêng MicroStrategy (nay là Strategy) đã nắm giữ hơn 607.000 bitcoin, tiếp tục tăng lượng nắm giữ với tốc độ hiện tại khoảng 1.000 bitcoin mỗi ngày. Một số công ty khai thác bitcoin cũng đang tích trữ sản lượng của họ: Marathon đã khai thác 950 bitcoin vào tháng 5 năm 2025 nhưng không bán ra đồng nào, dẫn đến mức tăng ròng khoảng 31 bitcoin mỗi ngày trong tháng đó.

Cộng thêm dòng tiền chảy vào ETF, hoạt động mua của doanh nghiệp, hoạt động tích trữ của thợ đào và hoạt động mua của cá nhân, nghiên cứu ước tính rằng hiện có khoảng 5.000 đến 6.000 bitcoin đang được rút khỏi lưu thông mỗi ngày.

Cộng thêm dòng tiền chảy vào ETF, hoạt động mua của doanh nghiệp, hoạt động tích trữ của thợ đào và hoạt động mua của cá nhân, nghiên cứu ước tính rằng hiện có khoảng 5.000 đến 6.000 bitcoin đang được rút khỏi lưu thông mỗi ngày.

Sau lần halving thứ tư, thợ đào chỉ có thể khai thác 450 đồng tiền mới mỗi ngày, nghĩa là nhu cầu hàng ngày cao gấp 11-13 lần nguồn cung hàng ngày.

Nhưng câu hỏi quan trọng hơn là: Trong số 19,9 triệu bitcoin được khai thác, có bao nhiêu bitcoin thực sự đang lưu hành trên thị trường?

Tính đến ngày 29 tháng 7 năm 2025, 19,9 triệu bitcoin đã được khai thác và 1,1 triệu bitcoin còn lại sẽ được phát hành dần dần trong 115 năm tới.

Số liệu thống kê từ nhóm nghiên cứu cho thấy khoảng 970.000 đồng tiền do Satoshi Nakamoto khai thác trong những ngày đầu chưa bao giờ được di chuyển và nhìn chung được cho là không thể truy cập được; ước tính thận trọng là khoảng 1,57 triệu đồng tiền đã bị mất vĩnh viễn do mất khóa riêng; trong số 17,36 triệu "nguồn cung lưu hành hiệu quả" còn lại, 14,4 triệu đồng tiền đã không được di chuyển trên chuỗi trong hơn 155 ngày và được phân loại là "nguồn cung không thanh khoản".

14,4 triệu bitcoin "đang ngủ yên" này chính là sự bất ổn lớn nhất.

Nghiên cứu giả định rằng 40% trong số đó (khoảng 5,76 triệu) sẽ rời khỏi thị trường vĩnh viễn và có thể được sử dụng làm dự trữ chiến lược của công ty, tài sản thế chấp giao thức DeFi hoặc bị khóa trong thời gian dài làm cơ sở tín dụng.

Dựa trên tính toán này, nguồn cung thực tế có thể chảy ngược trở lại thị trường là khoảng 8,64 triệu coin. Cộng thêm 3 triệu coin hiện đang lưu hành trên các sàn giao dịch, tổng nguồn cung lưu hành là khoảng 11,64 triệu coin.

Sự mất cân bằng giữa cung và cầu này không phải là suy luận lý thuyết mà là thực tế đang diễn ra với tốc độ ngày càng nhanh.

Dữ liệu trên chuỗi cho thấy nguồn cung không thanh khoản đã tăng từ 13,9 triệu vào ngày 1 tháng 1 năm 2025 lên 14,37 triệu vào ngày 26 tháng 6 năm 2025, tương đương với khoảng 2.650 đồng Bitcoin được chuyển vào các tài sản nắm giữ dài hạn mỗi ngày. Thống kê cho thấy 70-90% số Bitcoin này được chuyển ra khỏi các sàn giao dịch đã không được di chuyển trong hơn 155 ngày.

Một khi họ rời khỏi sàn giao dịch, có khả năng họ sẽ không quay lại trong một thời gian dài.

Sự sụt giảm nguồn cung tương tự đã xảy ra vào năm 2019-2020: Bitcoin tiếp tục chảy ra khỏi các sàn giao dịch và nguồn cung thanh khoản dần bị thắt chặt.

MicroStrategy bắt đầu mua vào tháng 8 năm 2020, Square gia nhập thị trường vào tháng 10 và trong những tháng tiếp theo, giá tăng tốc từ 10.000 đô la lên 69.000 đô la vào đầu năm 2021. Sự suy giảm hiện tại thậm chí còn nhanh hơn.

Nếu tốc độ mua của ETF và doanh nghiệp tiếp tục, cùng với tác động của việc các công ty khai thác cắt giảm sản lượng, thì nguồn cung thanh khoản sẽ giảm mạnh hơn so với chu kỳ trước.

Với tốc độ hiện tại, giá có thể tăng nhanh trong 3-5 năm.

Phát hiện cốt lõi của nghiên cứu là khi nguồn cung lưu hành giảm xuống dưới 2 triệu, giá có thể bước vào giai đoạn tăng trưởng phi tuyến tính.

Tại sao lại là số 2 triệu?

Bằng cách mô phỏng số lượng BTC khác nhau thoát khỏi lưu thông hàng ngày, nghiên cứu phát hiện ra rằng khi có ít hơn 2 triệu bitcoin có thể giao dịch trên thị trường, mỗi lệnh mua mới sẽ đẩy giá lên đáng kể và mức tăng giá sẽ khuyến khích nhiều người tích trữ tiền hơn và không bán chúng, tạo thành một vòng phản hồi tích cực tự củng cố.

Tại sao lại là số 2 triệu?

Bằng cách mô phỏng số lượng BTC khác nhau thoát khỏi lưu thông hàng ngày, nghiên cứu phát hiện ra rằng khi có ít hơn 2 triệu bitcoin có thể giao dịch trên thị trường, mỗi lệnh mua mới sẽ đẩy giá lên đáng kể và mức tăng giá sẽ khuyến khích nhiều người tích trữ tiền hơn và không bán chúng, tạo thành một vòng phản hồi tích cực tự củng cố.

Khi ở trong phạm vi này, mọi giao dịch mua của người mua bổ sung sẽ có tác động không cân xứng đến giá.

Cụ thể, chúng ta hãy xem xét kết quả dự đoán cho năm 2036 theo các tỷ lệ rút tiền khác nhau:

Xét về mặt thời gian, với tốc độ hiện tại, thời điểm quan trọng này có thể đạt được trong vòng 3-5 năm.

Nghiên cứu cho thấy nếu lượng tiền xu lưu thông được rút ra hàng ngày vẫn ở mức 6.000, nguồn cung lưu thông sẽ giảm xuống dưới 2 triệu vào cuối năm 2029; nếu tỷ lệ rút ra tăng lên 7.000, thời điểm này sẽ được đẩy lên năm 2028-2029.

Sự thay đổi trong quỹ đạo giá là trực quan hơn.

Trong mọi trường hợp khi có ít hơn 6.000 đồng xu được rút khỏi lưu thông mỗi ngày, đường cong giá vẫn duy trì xu hướng tăng tương đối ổn định.

Tuy nhiên, một khi lượng cung lưu thông đạt 7.000, đường cong giá sẽ bắt đầu cong lên đáng kể vào năm 2032;

Khi tốc độ đạt tới 8.000 chiếc mỗi ngày, độ cong này sẽ xuất hiện vào năm 2030 và sẽ tăng gần như theo chiều thẳng đứng sau năm 2032.

Giữa áp lực bán ra, liệu 14,4 triệu BTC đang ngủ yên có thức dậy không?

Nghiên cứu không tin rằng việc giá cả tăng nhanh chắc chắn sẽ xảy ra. Những bất ổn lớn nhất là:

Trong số 14,4 triệu bitcoin không được di chuyển trong hơn 155 ngày, có bao nhiêu bitcoin sẽ quay trở lại thị trường khi giá tăng?

Nghiên cứu giả định rằng 40% trong số đó (khoảng 5,76 triệu) sẽ biến mất vĩnh viễn khỏi thị trường, chẳng hạn như được các công ty sử dụng làm dự trữ chiến lược, được sử dụng làm tài sản thế chấp DeFi hoặc khóa riêng thực sự không thể truy xuất được.

Tuy nhiên, tỷ lệ giả định này không nhất thiết là chính xác, vì vậy bài báo đã thực hiện 10.000 lần mô phỏng, thay đổi ngẫu nhiên nguồn cung tiền ban đầu từ 5 triệu đến 13 triệu đồng xu. Kết quả cho thấy:

Ngay cả trong kịch bản lạc quan nhất (13 triệu đồng tiền đang lưu hành), vẫn có 50% khả năng giá trị sẽ vượt quá 6 triệu đô la vào năm 2036.

Tuy nhiên, tỷ lệ giả định này không nhất thiết là chính xác, vì vậy bài báo đã thực hiện 10.000 lần mô phỏng, thay đổi ngẫu nhiên nguồn cung tiền ban đầu từ 5 triệu đến 13 triệu đồng xu. Kết quả cho thấy:

Ngay cả trong kịch bản lạc quan nhất (13 triệu đồng tiền đang lưu hành), vẫn có 50% khả năng giá trị sẽ vượt quá 6 triệu đô la vào năm 2036.

Biến số thứ hai là liệu người mua có kiên trì hay không. Khi Bitcoin tăng từ 120.000 lên 500.000 rồi lên 1 triệu, liệu các tổ chức có tiếp tục mua 2.900 đồng mỗi ngày không?

Nghiên cứu đặt ra một tham số để đo lường điều này: nếu giá tăng gấp ba và người mua cắt giảm một nửa số tiền mua, thì giá vào năm 2036 chỉ có thể là 1,39 triệu đô la.

Hiện tại, người mua là tổ chức không nhạy cảm với giá cả.

Tốc độ mua vào của các quỹ ETF và công ty đại chúng hầu như không thay đổi trong giai đoạn giá Bitcoin tăng từ 65.000 đô la lên 118.000 đô la (tăng 81%). Nếu xu hướng này tiếp tục, việc tăng giá có thể không đủ để kiềm chế nhu cầu.

Bạn nên theo dõi những chỉ số BTC nào?

Giá trị của nghiên cứu này không chỉ nằm ở việc cung cấp con số về giá mà còn ở việc cung cấp một bộ chỉ số có thể theo dõi liên tục.

Vì tất cả các biến số chính của mô hình đều dựa trên dữ liệu công khai nên các nhà đầu tư có thể theo dõi theo thời gian thực hướng phát triển của thị trường.

Nghiên cứu khuyến nghị tập trung vào bốn chỉ số cốt lõi:

Số dư Bitcoin trên các sàn giao dịch

Các nền tảng như Glassnode và CryptoQuant cung cấp thông tin cập nhật hàng ngày về lượng Bitcoin nắm giữ trên các sàn giao dịch lớn. Nếu con số này tiếp tục giảm và tiến gần đến mức 3 triệu (mức hiện tại), điều đó có nghĩa là nguồn cung thanh khoản đang bị thắt chặt.

Điều quan trọng là phải quan sát tốc độ suy giảm. Nếu mức giảm hàng tháng vượt quá 100.000-150.000, với tốc độ hiện tại, con số này sẽ tiến gần đến ngưỡng nguy cấp là 2 triệu trong vòng 3-5 năm.

Dữ liệu dòng tiền ròng của ETF

Các nền tảng tài chính như Bloomberg công bố dữ liệu hàng ngày về dòng vốn của 11 quỹ ETF Bitcoin giao ngay tại Mỹ. Nếu dòng vốn ròng trung bình hàng ngày vẫn duy trì trên 2.000-3.000 Bitcoin, thì đây tự thân đã là một tín hiệu mạnh mẽ.

Nhu cầu của các tổ chức không hề suy yếu do giá tăng. Ngược lại, nếu các ETF bắt đầu chứng kiến ​​dòng vốn rút ròng liên tục, điều đó có thể cho thấy độ nhạy cảm về giá đang tăng lên và thị trường đang tự điều chỉnh.

Cổ phiếu cung cấp cho người nắm giữ dài hạn

Các nền tảng phân tích trên chuỗi theo dõi tỷ lệ phần trăm Bitcoin không được di chuyển trong hơn 155 ngày. Hiện tại, con số đó là khoảng 72% (14,4 triệu / 19,9 triệu).

Nếu tỷ lệ này tiếp tục tăng và vượt quá 75%, điều đó có nghĩa là ngày càng có nhiều đồng tiền bị rút khỏi lưu thông. Quan trọng hơn, cần phải quan sát tốc độ tăng trưởng: trong sáu tháng đầu năm 2025, nguồn cung BTC không thanh khoản đã tăng từ 13,9 triệu lên 14,37 triệu (khoảng 2.650 đồng mỗi ngày). Nếu tốc độ này tăng lên 3.000-4.000 đồng mỗi ngày, thì đã đến lúc cần cảnh giác.

Tính toán toàn diện lượng BTC rút ròng hàng ngày khỏi lưu thông

Bằng cách cộng tổng dòng tiền ETF chảy vào, các giao dịch mua được công bố bởi các công ty niêm yết và dữ liệu tích trữ của thợ đào, rồi trừ đi nguồn cung mới (với tốc độ khai thác, khoảng 450 xu/ngày), chúng ta có thể ước tính sơ bộ số lượng xu được rút khỏi lưu thông mỗi ngày.

Nếu con số này ổn định ở mức 5.000-6.000, chúng ta đang ở kịch bản trung bình của dự báo nghiên cứu; nếu vượt quá 7.000 và kéo dài trong vài tháng, chúng ta có thể đang tiến gần đến điều kiện kích hoạt cho tăng trưởng nhanh.

Tất nhiên, nghiên cứu này có những hạn chế. Ví dụ, tác động của các công cụ phái sinh và trung gian tín dụng vẫn chưa được tích hợp đầy đủ vào mô hình. Hơn nữa, tất cả những dự đoán này đều dựa trên giả định rằng không có sự kiện "thiên nga đen" lớn nào, chẳng hạn như lỗ hổng giao thức hoặc lệnh cấm theo quy định.

Nhưng ngay cả khi tính đến những bất ổn này, hướng thay đổi trong các nguyên tắc cơ bản về cung và cầu vẫn rất rõ ràng:

Thỏa thuận đảm bảo việc bổ sung 450 đồng tiền mỗi ngày, các tổ chức mua hàng nghìn đồng tiền mỗi ngày là dữ liệu công khai và nguồn cung thanh khoản đang giảm có thể thấy rõ trên chuỗi.

Nhưng ngay cả khi tính đến những bất ổn này, hướng thay đổi trong các nguyên tắc cơ bản về cung và cầu vẫn rất rõ ràng:

Thỏa thuận đảm bảo việc bổ sung 450 đồng tiền mỗi ngày, các tổ chức mua hàng nghìn đồng tiền mỗi ngày là dữ liệu công khai và nguồn cung thanh khoản đang giảm có thể thấy rõ trên chuỗi.

Chúng ta hãy quay lại câu hỏi ở đầu bài viết: Bitcoin có thể tăng giá đến mức nào?

Nhìn chung, nghiên cứu này không đưa ra câu trả lời chắc chắn nhưng nó tiết lộ một cơ chế:

Khi mức vốn hóa cố định 21 triệu coin đáp ứng được nhu cầu ngày càng tăng của các tổ chức, giá có thể bước vào giai đoạn tăng trưởng phi tuyến tính. Có 75% khả năng đạt 4,81 triệu đô la vào năm 2036, nhưng quan trọng hơn, các mốc quan trọng trên đường đi, chẳng hạn như 1 triệu đô la vào năm 2028 và 3,35 triệu đô la vào năm 2030, là rất quan trọng.

Bất kỳ ai mua cổ phiếu ở bất kỳ mức giá nào cách đây ba năm và giữ lại thì ngày nay vẫn kiếm được tiền.

Có lẽ nhiều năm sau, khi nhìn lại, mức giá 120.000 đô la ngày nay sẽ lại khiến chúng ta phải tự hỏi "Tại sao hồi đó nó lại đắt đến vậy?". Hoặc có lẽ thị trường sẽ chứng minh rằng, xét cho cùng, mô hình cũng chỉ là mô hình mà thôi.

Chỉ có thời gian mới trả lời được. Nhưng ít nhất bây giờ, bạn đã biết nên xem xét những con số nào.