Paradigm từ lâu đã là một công ty đầu tư mạo hiểm hàng đầu trong ngành công nghiệp tiền điện tử, đại diện cho phong cách và thẩm mỹ đầu tư cao cấp, và các quỹ đầu tư mạo hiểm tiền điện tử dựa trên nghiên cứu của họ được đánh giá rất cao. Tuy nhiên, bị ảnh hưởng bởi chu kỳ của ngành, Paradigm cũng không tránh khỏi sự suy thoái chung hiện nay trong thế giới đầu tư mạo hiểm. Một biểu hiện của điều này là làn sóng rời bỏ vị trí điều hành chưa từng có, với ít nhất bảy nhân viên đã rời đi kể từ tháng Tư năm nay, bao gồm cả một số đối tác.

Vào tháng 12, Charlie Noyes, nhân viên đầu tiên và cũng là đối tác điều hành của Paradigm, cùng với Nick Martitsch, người đứng đầu bộ phận phát triển thị trường của Paradigm, đã thông báo về việc rời công ty.

Vào tháng 9, Cố vấn pháp lý của Paradigm, Gina Moon, và nhà nghiên cứu Transmissions11 của Paradigm đã từ chức.

Vào tháng 6, Teresa G. Grandía, người đứng đầu bộ phận vận hành kinh doanh của Paradigm, đã từ chức.

Vào tháng Tư, giám đốc kỹ thuật của Paradigm, Loren Siebert, và đối tác nghiên cứu, samczsun, lần lượt từ chức.

Nguồn: RootData

Làn sóng rút lui này cực kỳ hiếm gặp ngay cả trong số các quỹ đầu tư mạo hiểm hàng đầu, phản ánh rằng Paradigm đang bước vào một giai đoạn rất khó khăn. Nhìn vào danh mục đầu tư được công khai và tần suất giao dịch, Paradigm đã giảm đáng kể tần suất đầu tư trong hai đến ba năm qua, thiếu một "kiệt tác" được ngành công nghiệp đồng thuận và bỏ lỡ nhiều dự án có lợi nhuận cao. Những yếu tố này có thể là nguyên nhân chính dẫn đến tình thế khó khăn của Paradigm.

Liên tục thâu tóm các khoản đầu tư, bỏ lỡ những cổ phiếu tiềm năng.

Thời kỳ hoàng kim của Paradigm tập trung chủ yếu vào giai đoạn từ năm 2019 đến năm 2021. Trong giai đoạn này, công ty đã hoàn tất việc triển khai chiến lược vào các dự án trọng điểm như Uniswap, Optimism, Lido và Flashbots, từ đó xây dựng được bản sắc thương hiệu mạnh mẽ: cơ sở hạ tầng công nghệ, hệ sinh thái cốt lõi của Ethereum và tầm nhìn dài hạn. Điều này cũng giúp Paradigm có được danh tiếng đáng kể trong giới doanh nhân và nhà đầu tư tiền điện tử.

Những khoản đầu tư điển hình này có một số đặc điểm chung: chúng không phải là những chủ đề nóng hổi ngắn hạn, mà là các giao thức nền tảng hoặc phần mềm trung gian quan trọng; thời điểm đầu tư tương đối sớm, nhưng không quá sớm; và chúng rất phù hợp với định hướng nghiên cứu nội bộ của Paradigm.

Chính trong giai đoạn này, Paradigm đã phát triển một chiến lược đầu tư rõ ràng và được nhấn mạnh nhiều lần: đầu tư dựa trên nghiên cứu. Tuy nhiên, vấn đề là phương pháp này dần trở nên kém linh hoạt hơn trong các chu kỳ tiếp theo trước những thay đổi nhanh chóng trong logic ngành, dẫn đến sự sụt giảm đáng kể về hiệu quả đầu tư và tầm ảnh hưởng của Paradigm.

Bắt đầu từ năm 2022, một thế hệ các dự án tăng trưởng cao mới bắt đầu xuất hiện thường xuyên hơn trong các lĩnh vực như lớp ứng dụng, đổi mới cấu trúc tài chính, thiết kế cơ chế và trải nghiệm sản phẩm, chẳng hạn như thị trường dự đoán, giao thức cấu trúc doanh thu và giao thức hợp đồng vĩnh cửu. Vòng dự án này có xu hướng lặp lại nhanh chóng, hướng đến sản phẩm hơn, có khả năng chấp nhận "tính chính xác kỹ thuật" cao hơn và nhạy cảm hơn với "sự tăng trưởng người dùng" và "hiệu quả cơ chế".

Trong chu kỳ trước, Paradigm đã hỗ trợ và đầu tư mạnh mẽ vào hai dự án đình đám là Blur và Friend.tech, trở thành một trong những động lực chính đằng sau thành công của chúng. Tuy nhiên, cả hai dự án đều nhanh chóng suy giảm sau khi ra mắt token, với việc các nhóm phát triển bán tháo một lượng lớn token và dần trở nên ít hoạt động hơn, khiến thị trường đặt câu hỏi về khả năng và phong cách đầu tư của Paradigm.

Trong chu kỳ trước, Paradigm đã hỗ trợ và đầu tư mạnh mẽ vào hai dự án đình đám là Blur và Friend.tech, trở thành một trong những động lực chính đằng sau thành công của chúng. Tuy nhiên, cả hai dự án đều nhanh chóng suy giảm sau khi ra mắt token, với việc các nhóm phát triển bán tháo một lượng lớn token và dần trở nên ít hoạt động hơn, khiến thị trường đặt câu hỏi về khả năng và phong cách đầu tư của Paradigm.

Trong khi đó, Paradigm cũng đảm nhận việc tài trợ tiếp theo cho nhiều dự án có giá trị cao. Mặc dù chiến lược này đã mang lại lợi nhuận rất lớn cho Paradigm trong giai đoạn thị trường tăng giá, nhưng do sự suy thoái liên tục của thị trường altcoin và các vấn đề với chính các mục tiêu đầu tư, hầu hết các khoản đầu tư lớn của Paradigm đều nhanh chóng giảm xuống dưới giá vốn sau khi token được phát hành, hoặc quá trình phát triển kém hiệu quả và họ cần phải chuyển đổi.

Vào tháng 5 năm 2024, Paradigm đã dẫn đầu vòng gọi vốn Series A trị giá 150 triệu đô la cho Farcaster với định giá 1 tỷ đô la. Giờ đây, Farcaster đã thông báo rằng họ sẽ từ bỏ lĩnh vực mạng xã hội và chuyển sang lĩnh vực ví điện tử.

Vào tháng 5 năm 2024, Paradigm dẫn đầu vòng gọi vốn 70 triệu đô la cho Babylon với mức định giá 800 triệu đô la. Hiện tại, giá trị token FDV của Babylon chỉ còn 180 triệu đô la.

Vào tháng 4 năm 2024, Paradigm đã dẫn đầu vòng gọi vốn trị giá 225 triệu đô la cho Monad với mức định giá 3 tỷ đô la. Hiện tại, giá trị FDV của token Monad chỉ còn 1,7 tỷ đô la.

Tháng 6 năm 2022, Paradigm tham gia vòng gọi vốn trị giá 130 triệu đô la của Magic Eden với mức định giá 1,6 tỷ đô la. Hiện tại, giá trị token FDV của Magic Eden chỉ còn 200 triệu đô la.

Điều khó chấp nhận hơn nữa đối với Paradigm là họ đã bỏ lỡ các khoản đầu tư giai đoạn đầu vào nhiều dự án có lợi nhuận cao trong vài năm qua, chẳng hạn như Ethana, Pump.fun, Ondo Finance và MYX. Trong các lĩnh vực phái sinh và quản trị tài sản rủi ro (RWA) phổ biến, Paradigm đã không đầu tư vào bất kỳ tài sản nào trong những năm gần đây.

Paradigm đã đầu tư vào dự án thị trường dự đoán Veil từ tháng 1 năm 2019, nhưng dự án này đã ngừng hoạt động chỉ sau chưa đầy một năm.

Mô hình thị trường dự đoán không phải là mới lạ về mặt lý thuyết, cũng không quá khó về mặt kỹ thuật. Kinh nghiệm đầu tư thất bại của Paradigm khiến họ không tham gia vào năm vòng gọi vốn đầu tiên của Polymarket. Có lẽ phải đến khi Polymarket công bố vòng gọi vốn trị giá 150 triệu đô la vào tháng 1 năm nay, định giá công ty ở mức 1,2 tỷ đô la, thì Paradigm mới nhận ra giá trị của lĩnh vực này. Sau đó, họ bắt đầu đầu tư mạnh vào đối thủ cạnh tranh của Polymarket, Kalshi, đầu tiên dẫn đầu vòng gọi vốn 185 triệu đô la vào tháng 6 với mức định giá khoảng 2 tỷ đô la, và sau đó tham gia vào hai vòng gọi vốn nữa trong vòng sáu tháng, định giá Kalshi lần lượt ở mức 5 tỷ đô la và 11 tỷ đô la. Đây cũng là dự án có giá trị cao nhất mà Paradigm từng đầu tư.

Điều này cho thấy Paradigm quyết tâm không bỏ lỡ các mục tiêu đầu tư cốt lõi trong các lĩnh vực hấp dẫn nhất, thậm chí còn có tâm lý "sợ bỏ lỡ" (fomo).

Sinh sản bị mắc kẹt

Việc tham gia sâu vào quá trình ươm mầm dự án từ lâu đã là một trong những phong cách đặc trưng của Paradigm, với Uniswap và Flashbots là những ví dụ tiêu biểu từ các chu kỳ Paradigm trước đây.

Trong một bài viết trước đó, Paradigm đã tuyên bố rằng họ là một cộng đồng các nhà phát triển chuyên hỗ trợ các nhà phát triển khác. Những sự hợp tác hiệu quả nhất thường liên quan đến quan hệ đối tác sâu rộng với các nhóm khởi nghiệp để cùng nhau giải quyết các thách thức kinh doanh và nghiên cứu quan trọng.

Đối với các nhà đầu tư mạo hiểm, việc tham gia vào một dự án khi nó vẫn còn ở giai đoạn ý tưởng cho phép họ tác động tốt hơn đến thiết kế sản phẩm và định hướng chiến lược, từ đó khai thác tiềm năng giá trị lớn hơn, đạt được sức mạnh đàm phán cao hơn và lợi nhuận đầu tư cũng như khả năng sinh lời tốt hơn.

Paradigm, với nhiều trường hợp thành công, đã tiếp tục khám phá các mô hình ươm tạo trong những năm gần đây và đã cho ra mắt mô hình EIR (Entrepreneurs-in-Residence - Doanh nhân thường trú) được thể chế hóa. Mô hình này bao gồm việc cả hai bên cùng làm việc trong một không gian văn phòng, với quỹ đầu tư mạo hiểm cung cấp cho các doanh nhân sự hỗ trợ đáng kể trong các lĩnh vực như chiến lược, công nghệ và tuyển dụng. Tuy nhiên, các trường hợp gần đây cho thấy mô hình của Paradigm cũng gặp phải những trở ngại.

Vào tháng 12 năm 2023, Paradigm hợp tác với EIR để phát triển nền tảng dành cho nhà phát triển trên chuỗi Shadow và đầu tư 9 triệu đô la. Tuy nhiên, dự án đã bị ngừng lại trong năm nay, và thay vào đó, nhóm sáng lập đã ra mắt Ventures, một nền tảng phái sinh vốn chủ sở hữu dành cho các công ty chưa niêm yết.

Trước đây, Paradigm đã tham gia vào việc viết, phát triển và đầu tư vào bản cáo bạch của Yield Protocol, một giao thức lãi suất cố định phi tập trung, dự án này cũng đã thông báo ngừng hoạt động vào tháng 10 năm 2023.

Sau đó, Paradigm chuyển trọng tâm sang lĩnh vực cơ sở hạ tầng. Vào tháng 10 năm 2024, công ty đầu tư mạo hiểm tiền điện tử Paradigm thông báo đầu tư 20 triệu đô la vào công ty con của mình, Ithaca. Ithaca đang phát triển một blockchain Layer 2 mới có tên là Odyssey. Giám đốc công nghệ kiêm đối tác quản lý của Paradigm, Georgios Konstantopoulos, trở thành Giám đốc điều hành của Ithaca trong khi vẫn giữ vị trí của mình tại Paradigm. Đồng sáng lập Paradigm, Matt Huang, giữ chức Chủ tịch Hội đồng quản trị của Ithaca.

Cấu trúc nhóm này cho thấy Ithaca được phát triển hoàn toàn bởi đội ngũ cốt lõi của Paradigm, thể hiện mức độ tham gia sâu rộng hơn so với các dự án trước đây như Uniswap. Việc lựa chọn hướng đi Layer 2 vào thời điểm này dường như là một quyết định sai lầm. Trong năm tiếp theo, Ithaca hầu như im lặng trên thị trường.

Đầu năm nay, ngành công nghiệp tiền điện tử đã hoàn toàn chuyển trọng tâm sang stablecoin và thanh toán. Paradigm cũng làm theo, hợp tác với gã khổng lồ thanh toán trực tuyến Stripe để ra mắt Tempo, một blockchain công khai hiệu năng cao ở lớp 1 dành cho các kịch bản thanh toán, vào tháng 8. Đồng sáng lập Paradigm, Matt Huang, giữ chức CEO của dự án. Vào tháng 10, Tempo đã mua lại Ithaca, và tất cả các thành viên của Ithaca đều gia nhập Tempo.

Hiện tại, lĩnh vực thanh toán đã có những tên tuổi lớn như Arc, RedotPay, Plasma, Stable, 1Money và BVNK. Tempo đang dẫn đầu về số vốn đầu tư và được sự hỗ trợ nguồn lực từ Stripe, giúp nó có vị thế tương đối vững chắc trong cuộc cạnh tranh khốc liệt.

Cuộc chiến thanh toán của Tempo sẽ là một trận chiến quyết định để Paradigm một lần nữa chứng minh khả năng sản phẩm và nghiên cứu của mình.

Phần kết luận

Liệu Paradigm có tìm lại được nhịp điệu riêng của mình hay không vẫn còn phải chờ xem. Nhưng điều chắc chắn là hiện tại nó đang ở trong tình thế mà sự thay đổi là điều bắt buộc.

Kể từ tháng 1 năm nay, tần suất đầu tư của Paradigm đã tăng lên đáng kể, từ trung bình một khoản đầu tư mỗi tháng trong giai đoạn 2023-2024 lên trung bình hai khoản đầu tư mỗi tháng, với sự gia tăng rõ rệt về tỷ lệ đầu tư vào các công ty giai đoạn đầu. Tháng 6 năm ngoái, Paradigm cũng đã công bố hoàn thành quỹ trị giá 850 triệu đô la, tiếp tục là một trong những quỹ đầu tư mạo hiểm có lượng tiền mặt dự trữ lớn nhất.

Việc thay đổi nhân sự và những thất bại trong chiến lược đầu tư không phải là vấn đề riêng của bất kỳ công ty đầu tư mạo hiểm nào, mà là con đường tất yếu mà hầu hết các tổ chức dài hạn đều trải qua trong quá trình phát triển giữa các chu kỳ. Nếu trước đây Paradigm đại diện cho "kỷ nguyên kỹ thuật" của ngành công nghiệp tiền điện tử, thì những gì họ phải đối mặt tiếp theo có thể là một giai đoạn thực dụng và hướng đến thị trường hơn. Sự thành công hay thất bại của sự điều chỉnh này sẽ quyết định liệu họ có thể tiếp tục đóng vai trò là người định hình chứ không phải là người ngoài cuộc trong chu kỳ tiếp theo hay không.