Tác giả: Derek Andersen   Nhóm CoinTime dịch

Ngân hàng Thanh toán Quốc tế (BIS) đã phát hành một tài liệu nghiên cứu về “tiền điện tử mang theo” — sự khác biệt giữa giá giao ngay và tương lai của Bitcoin (BTC) và Ether (ETH) — và ảnh hưởng của nó đối với thị trường đầu tư tiền điện tử. Bài báo phức tạp làm sáng tỏ hành vi của các nhà đầu tư tiền điện tử, đặc biệt là các nhà đầu tư nhỏ hơn, liên quan đến các chu kỳ bùng nổ và phá sản.

“Carry” mô tả kết quả của việc “mua ở thị trường giao ngay, trong khi bán kỳ hạn với số tiền tương tự thông qua hợp đồng tương lai.” Bài báo dựa trên những phát hiện của mình về “sự thật cách điệu” dựa trên nhiều trao đổi khác nhau theo thời gian.

Rất ít quy mô mang theo — khoảng 3% — là do sự khác biệt giữa lãi suất đối với tiền điện tử và tiền pháp định hoặc các biến thể giữa các sàn giao dịch, có thể là tiền điện tử, như Binance và OKX, hoặc được quy định như Sàn giao dịch hàng hóa Chicago (CME). Yếu tố chính là lợi suất thuận tiện của việc nắm giữ hợp đồng tương lai:

“Tỷ suất mang theo tiền điện tử lớn (lên tới 60%/năm), thay đổi mạnh mẽ theo thời gian và phù hợp nhất với sự tồn tại của lợi tức tiện lợi trong tương lai tiền điện tử có tính biến động cao, tức là các nhà đầu tư sẵn sàng trả nhiều tiền hơn để có được sự thuận tiện của hợp đồng tương lai có đòn bẩy tương đối để mua tiền điện tử giao ngay.”

Dựa trên bằng chứng của các nhà giao dịch trên CME, việc mang theo tiền điện tử gia tăng đã được tìm thấy có liên quan đến “sự gia tăng các vị thế mua ròng của các nhà giao dịch 'không thể báo cáo'”, chẳng hạn như “các văn phòng gia đình, cửa hàng giao dịch độc quyền chạy các chiến lược theo xu hướng hàng hóa và/hoặc những cá nhân giàu có.”

Những người mua đó đảm nhận các vị thế tương lai có đòn bẩy “khi có xu hướng giá mạnh và sự chú ý của giới truyền thông tăng cao”. Đồng thời, người bán gặp rủi ro do biến động giá cả, lập luận tiếp tục, khiến vốn của bên bán “khan hiếm và luân chuyển chậm”.

Các nhà đầu tư có đòn bẩy nhỏ hơn đang theo đuổi xu hướng và sự khan hiếm tương đối của vốn chênh lệch giá là hai lý do chính khiến “tiền điện tử mang theo” lớn lên tới 60% trong #Bitcoin và #Ethereum https://t.co/GVUOze61mc pic.twitter.com /fKpW55Rbhn

— Ngân hàng Thanh toán Quốc tế (@BIS_org) ngày 4 tháng 4 năm 2023

Tình trạng này có những hậu quả đáng chú ý. Nó gây ra tỷ lệ mang cao. Hơn nữa, “Tác động qua lại giữa các lực lượng này […] Giúp [các] giải thích lý do tại sao các đợt tăng giá nghiêm trọng và sự cố thị trường là đặc điểm thường xuyên của thị trường tiền điện tử,” các tác giả viết. Do đó, quy mô của việc mang theo tiền điện tử có thể dự đoán một phần sự sụp đổ của thị trường do mối tương quan của nó với lợi suất tiện lợi. Trong các thị trường truyền thống, lợi tức tiện lợi mô tả phí bảo hiểm khi nắm giữ một tài sản cơ sở hơn là tài sản phái sinh của nó. Các tác giả đã viết:

“Một trong những đặc điểm nổi bật nhất của thị trường tiền điện tử trong những năm qua, cụ thể là sự bùng nổ giá nhanh chóng, sau đó là những vụ phá sản lớn, dường như có liên quan đến các yếu tố thúc đẩy lợi tức tiện lợi của tiền điện tử.”