giới thiệu

Trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ, được coi là "nơi trú ẩn an toàn" của thị trường tài chính toàn cầu, về cơ bản là "giấy nợ" do chính phủ Hoa Kỳ phát hành khi vay tiền từ các nhà đầu tư. Những giấy nợ này hứa sẽ trả lại tiền gốc vào một ngày cụ thể, cộng với tiền lãi theo mức lãi suất đã thỏa thuận. Tuy nhiên, khi các quốc gia hoặc tổ chức nắm giữ trái phiếu kho bạc quyết định bán chúng vì nhiều lý do khác nhau, điều này sẽ gây ra một loạt phản ứng trên thị trường, từ đó ảnh hưởng đến Hoa Kỳ và thậm chí là nền kinh tế toàn cầu.

Bài viết này sẽ lấy ví dụ về việc Nhật Bản nắm giữ 1,2 nghìn tỷ đô la trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ để phân tích sự sụt giảm giá và tăng lợi suất do việc bán trái phiếu kho bạc, cũng như tác động sâu rộng đến tài chính Hoa Kỳ, đồng thời chỉ ra logic và rủi ro đằng sau hiện tượng tài chính này.

1. Bản chất và cơ chế thị trường của trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ

Trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ là công cụ nợ do Kho bạc Hoa Kỳ phát hành để trang trải thâm hụt tài chính hoặc hỗ trợ chi tiêu của chính phủ. Mỗi trái phiếu chính phủ đều ghi rõ mệnh giá, ngày đáo hạn và lãi suất. Ví dụ, trái phiếu kho bạc có mệnh giá là 100 đô la, lãi suất hàng năm là 3% và đáo hạn trong một năm có nghĩa là người nắm giữ có thể nhận được 100 đô la tiền gốc cộng với 3 đô la tiền lãi khi đáo hạn, tổng cộng là 103 đô la. Đặc điểm rủi ro thấp này khiến trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ trở thành lựa chọn ưa thích của các nhà đầu tư trên toàn thế giới, đặc biệt là các quốc gia như Nhật Bản, nơi nắm giữ tới 1,2 nghìn tỷ đô la.

Tuy nhiên, trái phiếu chính phủ không nhất thiết phải được nắm giữ cho đến khi đáo hạn. Các nhà đầu tư có thể bán nó trên thị trường thứ cấp để lấy tiền mặt. Giá giao dịch trái phiếu chính phủ chịu ảnh hưởng của cung cầu thị trường: khi cầu mạnh, giá tăng; khi nguồn cung vượt quá mức, giá sẽ giảm. Biến động giá ảnh hưởng trực tiếp đến lợi suất trái phiếu chính phủ và hình thành nên cốt lõi của động lực thị trường.

2. Kịch bản giả định về việc Nhật Bản bán trái phiếu chính phủ

Giả sử Nhật Bản quyết định bán một số trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ do nhu cầu kinh tế (như kích thích tiêu dùng trong nước hoặc đối phó với áp lực tỷ giá hối đoái), đẩy một lượng lớn "giấy nợ" trong số 1,2 nghìn tỷ đô la vào thị trường. Theo nguyên tắc cung cầu, nếu lượng cung trái phiếu kho bạc trên thị trường tăng đột biến thì lượng chào mua của nhà đầu tư đối với mỗi trái phiếu kho bạc sẽ giảm xuống. Ví dụ, trái phiếu kho bạc có mệnh giá 100 đô la chỉ có thể được bán với giá 90 đô la.

Sự giảm giá này sẽ làm thay đổi đáng kể lợi suất trái phiếu kho bạc. Chúng ta hãy tiếp tục với ví dụ về trái phiếu kho bạc có mệnh giá là 100 đô la, lãi suất hàng năm là 3% và khoản thanh toán gốc và lãi là 103 đô la sau một năm:

Kết quả là, đợt bán tháo khiến giá trái phiếu kho bạc giảm và lợi suất tăng. Hiện tượng này được biết đến trên thị trường tài chính là "mối quan hệ nghịch đảo giữa giá trái phiếu và lợi suất".

3. Hậu quả trực tiếp của việc tăng năng suất

Tác động của việc tăng lợi suất trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ lên thị trường và nền kinh tế là đa chiều. Đầu tiên, nó phản ánh những thay đổi trong niềm tin của thị trường vào trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ. Lợi suất tăng có nghĩa là các nhà đầu tư đang yêu cầu lợi nhuận cao hơn để bù đắp rủi ro, có thể là do đợt bán tháo quá lớn hoặc do lo ngại ngày càng tăng về sức khỏe tài chính của Hoa Kỳ.

Quan trọng hơn, lợi suất tăng sẽ trực tiếp đẩy chi phí phát hành trái phiếu chính phủ mới lên cao. Chiến lược quản lý nợ của chính phủ Hoa Kỳ thường được gọi là "trả nợ" - huy động vốn bằng cách phát hành trái phiếu kho bạc mới để trả nợ cho các trái phiếu kho bạc cũ đã đáo hạn. Nếu lợi suất thị trường vẫn ở mức 3%, trái phiếu chính phủ mới phát hành có thể áp dụng mức lãi suất tương tự. Nhưng khi lợi suất thị trường tăng vọt lên 14,4%, trái phiếu mới phải đưa ra mức lãi suất cao hơn để thu hút các nhà đầu tư, nếu không sẽ không ai quan tâm.

Ví dụ, giả sử Hoa Kỳ cần phát hành 100 tỷ đô la trái phiếu kho bạc mới:

Sự khác biệt này có nghĩa là gánh nặng tài chính gia tăng đối với Hoa Kỳ, đặc biệt khi xét đến việc quy mô nợ hiện tại của Hoa Kỳ đã vượt quá 33 nghìn tỷ đô la Mỹ (tính đến dữ liệu năm 2023 và có thể cao hơn vào năm 2025). Việc tăng đột biến các khoản thanh toán lãi suất sẽ làm mất đi các nguồn lực ngân sách khác, chẳng hạn như cơ sở hạ tầng, y tế hoặc giáo dục.

4. Khó khăn về tài chính và nguy cơ “lấy tiền của Peter để trả cho Paul”

Chu kỳ nợ của chính phủ Hoa Kỳ phụ thuộc vào nguồn tài chính chi phí thấp. Khi lợi suất tăng, lãi suất trái phiếu mới tăng và áp lực tài chính tăng mạnh. Trong lịch sử, Hoa Kỳ duy trì tính bền vững của nợ bằng cách "lấy tiền của Peter để trả cho Paul" - vay nợ mới để trả nợ cũ. Tuy nhiên, trong môi trường lãi suất cao, chi phí của chiến lược này đã tăng vọt nhanh chóng.

Lấy đợt bán tháo của Nhật Bản làm động lực, giả sử lợi suất thị trường vẫn ở mức cao, Hoa Kỳ có thể phải đối mặt với tình thế tiến thoái lưỡng nan sau:

5. Tác động của nền kinh tế toàn cầu

Việc Nhật Bản bán nợ Hoa Kỳ không chỉ là vấn đề đối với Hoa Kỳ mà còn ảnh hưởng đến thị trường tài chính toàn cầu:

6. Làm thế nào để đối phó với rủi ro bán tháo?

Để giảm thiểu cuộc khủng hoảng do đợt bán tháo gây ra, hệ thống tài chính Hoa Kỳ và toàn cầu cần thực hiện nhiều biện pháp:

Phần kết luận

Trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ không chỉ là "giấy nợ" của chính phủ mà còn là nền tảng của hệ thống tài chính toàn cầu. Kịch bản giả định trong đó Nhật Bản bán 1,2 nghìn tỷ đô la trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ cho thấy sự cân bằng tinh tế và phức tạp trên thị trường trái phiếu kho bạc: việc bán tháo khiến giá giảm và lợi suất tăng, điều này sẽ đẩy chi phí tài chính của Hoa Kỳ lên cao và thậm chí có thể gây bất ổn cho nền kinh tế toàn cầu. Phản ứng dây chuyền này là lời nhắc nhở rằng các quyết định về nợ được đưa ra ở một quốc gia duy nhất có thể gây ra hậu quả sâu rộng trên toàn cầu. Trong bối cảnh nợ công và lãi suất cao, các quốc gia cần quản lý tài sản tài chính của mình một cách thận trọng và cùng nhau duy trì sự ổn định của thị trường để ngăn chặn trò chơi nợ "lấy tiền của người khác trả cho người khác" trở thành một tình thế khó xử về tài chính.