Một tài liệu của chính phủ cho thấy Ấn Độ đang có xu hướng duy trì mô hình quản lý hạn chế hiện tại thay vì ban hành luật tiền điện tử toàn diện, với lý do lo ngại rằng tài sản kỹ thuật số có thể gây ra rủi ro hệ thống cho hệ thống tài chính.

Theo các báo cáo truyền thông ngày 10, một văn bản mới của chính phủ, trích dẫn các tuyên bố gần đây của Ngân hàng Dự trữ Ấn Độ, nêu rõ việc quản lý tiền điện tử "sẽ khó kiểm soát rủi ro hiệu quả" và việc tích hợp chúng vào hệ thống tài chính chính thống có thể làm trầm trọng thêm rủi ro hệ thống. Sự thay đổi chính sách này sẽ tác động trực tiếp đến cả nhà đầu tư trong nước và quốc tế, cũng như hệ sinh thái thanh toán kỹ thuật số đang phát triển nhanh chóng của Ấn Độ. Đây là lần đầu tiên quan điểm chính thức của chính phủ Ấn Độ về vấn đề này được công bố.

Tài liệu chính phủ nêu trên nêu rõ rằng việc quản lý tiền điện tử sẽ cấp cho chúng "tình trạng hợp pháp", khiến ngành này trở nên "mang tính hệ thống". Trong khi đó, mặc dù lệnh cấm toàn diện có thể hạn chế hành vi đầu cơ rủi ro cao, nhưng sẽ rất khó để chống lại giao dịch ngang hàng (P2P) và các sàn giao dịch phi tập trung. Ngân hàng Dự trữ Ấn Độ cũng đã nhiều lần tuyên bố rằng tài sản tiền điện tử gây ra rủi ro cho sự ổn định tài chính.

Hiện tại, Ấn Độ cho phép các sàn giao dịch tiền điện tử toàn cầu hoạt động sau khi đăng ký tại địa phương, nhưng lại hạn chế giao dịch đầu cơ thông qua thuế suất cao. Dữ liệu thị trường cho thấy đầu tư của người dân Ấn Độ vào tài sản tiền điện tử đã đạt 4,5 tỷ đô la, nhưng tác động đến sự ổn định tài chính dường như còn hạn chế. Cách tiếp cận thận trọng của Ấn Độ, khác biệt đáng kể so với mô hình quản lý của nhiều quốc gia khác, dự kiến ​​sẽ vẫn giữ nguyên trong ngắn hạn.

Thế tiến thoái lưỡng nan về mặt quy định: cân bằng giữa hợp pháp hóa và mất kiểm soát

Mối quan tâm cốt lõi của chính phủ Ấn Độ là việc xây dựng các quy định chi tiết cho tiền điện tử sẽ vô tình tạo điều kiện thuận lợi cho chúng, từ đó thu hút thêm dòng vốn đổ vào và cuối cùng đe dọa sự ổn định của toàn bộ hệ thống tài chính. Tài liệu cảnh báo rằng một khi quy mô tài sản tiền điện tử trở nên quan trọng đối với hệ thống, mọi rủi ro tiềm ẩn sẽ bị khuếch đại.

Ngược lại, lựa chọn cực đoan khác – lệnh cấm hoàn toàn – cũng được cho là có những sai sót rõ ràng. Phân tích tài liệu cho thấy mặc dù lệnh cấm có thể giải quyết những rủi ro "đáng báo động" do các tài sản tiền điện tử mang tính đầu cơ cao gây ra, nhưng nó sẽ bất lực trước các giao dịch ngang hàng và các hoạt động tài chính phi tập trung không thể kiểm soát tập trung.

Do đó, Ấn Độ dường như đã chọn một con đường trung dung. Tài liệu nêu rõ rằng sự rõ ràng về quy định hiện tại còn hạn chế giúp kiểm soát rủi ro của tiền điện tử đối với hệ thống tài chính được quản lý. Trong khi đó, luật thuế và các luật khác hiện hành đóng vai trò răn đe giao dịch đầu cơ và xử phạt các hoạt động gian lận và bất hợp pháp. Hiện tại, Ấn Độ nắm giữ khoảng 4,5 tỷ đô la đầu tư vào nhiều loại tiền điện tử khác nhau, không gây ra rủi ro đáng kể hoặc rủi ro hệ thống đối với sự ổn định tài chính.

Tác động tiềm tàng của stablecoin: lo ngại về hệ thống thanh toán

Một yếu tố bên ngoài quan trọng thúc đẩy Ấn Độ thận trọng đánh giá là bước đột phá gần đây tại Hoa Kỳ liên quan đến quy định về stablecoin. Vào ngày 18 tháng 7, Tổng thống Trump đã ký Đạo luật GENIUS, đặt ra các quy tắc và hướng dẫn liên bang cho các token tiền điện tử được neo giá vào đô la Mỹ, được gọi là stablecoin.

Về vấn đề này, tài liệu của chính phủ Ấn Độ chỉ ra rằng việc Hoa Kỳ thúc đẩy các stablecoin được neo giá bằng đô la và sử dụng chúng như một công cụ thanh toán sẽ có tác động sâu sắc đến các nền kinh tế phát triển và mới nổi. Do hầu hết các stablecoin đang lưu hành trên toàn cầu đều được neo giá vào đô la Mỹ, chính phủ Ấn Độ tin rằng cần phải "xem xét kỹ lưỡng" vấn đề này.

Tài liệu này cũng bày tỏ lo ngại về tác động tiềm tàng của stablecoin lên hệ thống thanh toán của quốc gia. Mặc dù stablecoin được thiết kế để duy trì sự ổn định giá, chúng vẫn có thể gặp biến động do các cú sốc thị trường hoặc hạn chế thanh khoản, tác động đến thị trường tài chính. Quan trọng hơn, việc sử dụng rộng rãi stablecoin có thể làm phân mảnh các hệ thống thanh toán quốc gia như chuyển khoản liên ngân hàng nhanh và làm suy yếu hệ thống Giao diện Thanh toán Thống nhất (UPI) được ca ngợi của Ấn Độ.

Sự chia rẽ toàn cầu và cách tiếp cận thận trọng của Ấn Độ

Lập trường hiện tại của Ấn Độ được đưa ra trong bối cảnh có sự khác biệt đáng kể trong lộ trình quản lý tiền điện tử toàn cầu. Tài liệu lưu ý rằng do cách tiếp cận quản lý khác nhau giữa các quốc gia, "việc vạch ra một lộ trình rõ ràng hoặc xác định một phương pháp tiếp cận chính sách thống nhất không phải là một nhiệm vụ dễ dàng."

Ví dụ, Hoa Kỳ đang hướng tới việc quản lý; trong khi Nhật Bản và Úc đang phát triển khuôn khổ quản lý nhưng vẫn thận trọng và không tích cực thúc đẩy sự phát triển của ngành.

Nhìn lại lộ trình chính sách của Ấn Độ, lập trường của nước này đã có nhiều thay đổi. Năm 2021, chính phủ đã soạn thảo một dự luật nhằm cấm tiền điện tử tư nhân, nhưng đã không được thông qua. Trong nhiệm kỳ chủ tịch G20 năm 2023, Ấn Độ đã kêu gọi thiết lập một khuôn khổ quản lý toàn cầu cho tài sản kỹ thuật số. Năm 2024, chính phủ ban đầu dự định công bố một tài liệu thảo luận về lập trường của mình đối với tiền điện tử, nhưng sau đó đã hoãn lại, tuyên bố rằng họ sẽ đánh giá lại vấn đề này sau khi Hoa Kỳ chính thức hóa chính sách tiền điện tử.

Nhìn lại lộ trình chính sách của Ấn Độ, lập trường của nước này đã có nhiều thay đổi. Năm 2021, chính phủ đã soạn thảo một dự luật nhằm cấm tiền điện tử tư nhân, nhưng đã không được thông qua. Trong nhiệm kỳ chủ tịch G20 năm 2023, Ấn Độ đã kêu gọi thiết lập một khuôn khổ quản lý toàn cầu cho tài sản kỹ thuật số. Năm 2024, chính phủ ban đầu dự định công bố một tài liệu thảo luận về lập trường của mình đối với tiền điện tử, nhưng sau đó đã hoãn lại, tuyên bố rằng họ sẽ đánh giá lại vấn đề này sau khi Hoa Kỳ chính thức hóa chính sách tiền điện tử.

Hiện tại, các sàn giao dịch tiền điện tử toàn cầu có thể hoạt động tại Ấn Độ sau khi đăng ký với một cơ quan chính phủ chịu trách nhiệm thẩm định rủi ro chống rửa tiền. Trong tương lai, khi hệ thống quản lý stablecoin quốc tế được hình thành và các chính sách công nghiệp quốc gia thay đổi, Ấn Độ có thể sẽ tiếp tục xem xét và điều chỉnh vị thế của mình.