Tác giả: Kevin, Nhà nghiên cứu từ BlockBooster

Năng lực vốn của hợp đồng cho vay đứng đầu trong lĩnh vực DeFi và đây là lĩnh vực hấp thụ số tiền lớn nhất trong DeFi. Hơn nữa, cho vay là một thị trường có nhu cầu đã được chứng minh, mô hình kinh doanh lành mạnh và thị phần tương đối tập trung.

Nguồn:defillama

Con hào của thị trường cho vay phi tập trung là rất rõ ràng: Thị phần của Aave đã tăng thêm, ổn định ở mức 50-60% vào năm 2023 và hiện đang tăng lên mức 65-70%.

Nguồn: https://tokenterminal.com/explorer/markets/lending

Sau nhiều năm tích lũy, Aave đã giảm dần phạm vi trợ cấp token của mình. Tuy nhiên, hiện tại, ngoại trừ Aave, các giao thức cho vay khác vẫn yêu cầu đủ ưu đãi token bổ sung, bao gồm cả Morpho. Quan sát lịch sử phát triển của Aave, chúng ta có thể kết luận rằng lợi thế cốt lõi của nó trong việc đạt được thị phần hiện tại là:

Kể từ khi Morpho nhận được tài trợ từ a16z vào nửa cuối năm 2022, nó đã đạt được thành tích vượt trội trên đường cho vay trong vòng 2 năm. Như được hiển thị trong biểu đồ bên dưới, Morpho hiện có 1,432 tỷ USD tiền cho vay, chỉ đứng sau Aave và Spark.

Kể từ khi Morpho nhận được tài trợ từ a16z vào nửa cuối năm 2022, nó đã đạt được thành tích vượt trội trên đường cho vay trong vòng 2 năm. Như được hiển thị trong biểu đồ bên dưới, Morpho hiện có 1,432 tỷ USD tiền cho vay, chỉ đứng sau Aave và Spark.

Nguồn: https://tokenterminal.com/explorer/markets/lending

Kinh nghiệm thành công của Morpho có thể được chia đại khái thành hai giai đoạn. Chính sự chuyển đổi đạt được thông qua sự tích lũy của hai giai đoạn này đã giúp thị phần của Morpho tăng lên đều đặn.

Mô hình kinh doanh ban đầu của Morpho tập trung vào việc cải thiện hiệu quả sử dụng vốn của các giao thức cho vay, đặc biệt là giải quyết vấn đề kết hợp không đầy đủ giữa tiền gửi và khoản vay trong các mô hình nhóm ngang hàng như Aave và Hợp chất. Bằng cách giới thiệu cơ chế khớp điểm điểm, người dùng được cung cấp các lựa chọn lãi suất tốt hơn, tức là lãi suất tiền gửi cao hơn và lãi suất vay thấp hơn.

Hạn chế cốt lõi của mô hình nhóm ngang hàng là tổng số tiền gửi trong nhóm vốn thường vượt xa tổng số tiền vay. Sự mất cân bằng này dẫn đến các vấn đề về hiệu quả: lãi suất của người sử dụng tiền gửi bị pha loãng bởi tiền nhàn rỗi, trong khi người đi vay phải chịu chi phí lãi vay cho toàn bộ nguồn vốn, thay vì chỉ trả lãi trên phần thực tế sử dụng.

Giải pháp của Morpho nằm ở việc giới thiệu một quy trình làm việc mới: tiền gửi và tài sản thế chấp của người dùng được phân bổ cho Aave và Hợp chất, đảm bảo khả năng tiếp cận lãi suất cơ bản. Đồng thời, Morpho sử dụng cơ chế khớp lệnh ngang hàng để ưu tiên các đơn hàng lớn và phân bổ tiền gửi trực tiếp cho người vay, từ đó giảm bớt số tiền nhàn rỗi. Bằng cách này, tiền gửi được sử dụng tối đa và người đi vay chỉ trả lãi cho số tiền cần thiết, đạt được mức lãi suất tối ưu.

Ưu điểm lớn nhất của cơ chế khớp lệnh này là loại bỏ nút thắt hiệu quả ở chế độ truyền thống:

Đối với người dùng, mô hình này có sức hấp dẫn đáng kể:

Thông qua thiết kế đổi mới, Morpho khéo léo tận dụng khả năng kết hợp của giao thức DeFi, thu hút thành công nhiều tiền của người dùng hơn với tiền đề là rủi ro thấp và đạt được các dịch vụ tối ưu hóa lãi suất hiệu quả hơn.

Như đã đề cập trước đó, trình tối ưu hóa Morpho chỉ hoàn thành quá trình chuyển đổi đầu tiên của Morpho, cho phép nó nổi bật giữa đám đông các giao thức cho vay và trở thành một nền tảng không thể bỏ qua trên thị trường. Tuy nhiên, bất kể xét về mặt sản phẩm, định vị giao thức hay phát triển sinh thái. tính mở, Nói cách khác, trình tối ưu hóa không thể mang lại không gian rộng hơn cho trí tưởng tượng. Bởi vì, trước hết, sự phát triển của trình tối ưu hóa bị hạn chế bởi thiết kế hiện tại của nhóm cho vay cơ bản, vốn phụ thuộc rất nhiều vào DAO và các nhà thầu đáng tin cậy để giám sát và cập nhật hàng trăm thông số rủi ro hoặc nâng cấp các hợp đồng thông minh lớn mỗi ngày. Nếu chúng ta đứng yên, Morpho sẽ không thể thu hút được nhiều giao thức gốc và nhà phát triển hơn, đồng thời sẽ chỉ được định vị là giao thức sinh thái cho Aave và Hợp chất trên thị trường. Do đó, Morpho áp dụng ý tưởng sản phẩm tương tự như Uni V4, nghĩa là nó chỉ tạo lớp cơ bản của một loại dịch vụ tài chính lớn và mở ra tất cả các mô-đun phía trên lớp cơ bản, tức là: sản phẩm được thu nhỏ và nhóm gọi nó là "nguyên thủy". Tất cả các thông số cho vay đều được mở cho các cá nhân và các giao thức sinh thái mà không được phép. Sau khi chuyển rủi ro từ nền tảng sang bên thứ ba, giá trị sinh thái của Morpho sẽ tiếp tục tăng.

Tại sao Morpho tạo ra các thành phần tối thiểu và mở các thông số rủi ro cho bên thứ ba?

Nền tảng Morpho cung cấp cho người dùng một không gian xây dựng hoàn toàn tự chủ, nơi bất kỳ cá nhân hoặc tổ chức nào cũng có thể thiết kế và thực hiện cơ chế quản lý rủi ro cho vay của riêng mình. Các tổ chức tài chính chuyên nghiệp cũng có thể sử dụng nền tảng này để hợp tác với những người tham gia thị trường khác và kiếm phí bằng cách cung cấp dịch vụ quản lý. Bản chất không cần cấp phép của nó cho phép người dùng thiết lập linh hoạt các tham số khác nhau, đồng thời tạo và triển khai các thị trường cho vay độc lập một cách độc lập mà không cần phải dựa vào quản trị bên ngoài để thêm tài sản hoặc điều chỉnh các quy tắc thị trường. Tính linh hoạt này mang lại cho những người tạo ra thị trường mức độ tự do cao, cho phép họ quản lý độc lập rủi ro và lợi nhuận của nhóm cho vay dựa trên đánh giá rủi ro của chính họ, từ đó đáp ứng nhu cầu đa dạng của những người dùng khác nhau về sở thích rủi ro và các tình huống sử dụng.

Nhưng nhìn xa hơn, thiết kế không đáng tin cậy thực chất là để tích lũy danh tiếng và TVL với chi phí thấp. Hiện tại có hàng trăm vault trên Morpho, nhưng hầu hết những vault được liệt kê trên Giao diện Morpho đều là các vault được thiết kế bởi các chuyên gia quản lý rủi ro. Morpho cho phép bất kỳ ai tạo các kho tiền giúp tăng TVL mà không gặp rủi ro và ngay cả khi hầu hết các kho tiền này bị lỗi thì cũng sẽ không có tác động gì. Tuy nhiên, những Vault có hoạt động xuất sắc sẽ nổi bật và định vị của chúng sẽ được nâng cấp lên ngang tầm chuyên gia quản lý rủi ro, được hưởng cơ sở người dùng do nền tảng Morpho mang lại. Trước đó, những Vault do cá nhân tạo ra cần phải trải qua một thời gian dài hoạt động. .

Morpho Vault là hệ thống kho tiền cho vay được xây dựng trên giao thức Morpho, được thiết kế đặc biệt để quản lý tài sản cho vay. Cho dù đó là DAO, giao thức, nhà đầu tư cá nhân hay quỹ phòng hộ, bạn có thể tự do tạo và quản lý kho tiền trên Morpho Vault. Mỗi kho tiền tập trung vào một tài sản cho vay và hỗ trợ mức độ rủi ro tùy chỉnh, với khả năng phân bổ tiền cho một hoặc nhiều Morpho. thị trường.

Nguồn: Morpho

Thiết kế này tối ưu hóa đáng kể quy trình cho vay, cải thiện trải nghiệm người dùng tổng thể và thu thập thanh khoản thị trường một cách hiệu quả. Người dùng không chỉ có thể tiếp cận các thị trường độc lập và nhóm cho vay để tham gia giao dịch mà còn có thể dễ dàng cung cấp thanh khoản để kiếm lãi một cách thụ động.

Thiết kế này tối ưu hóa đáng kể quy trình cho vay, cải thiện trải nghiệm người dùng tổng thể và thu thập thanh khoản thị trường một cách hiệu quả. Người dùng không chỉ có thể tiếp cận các thị trường độc lập và nhóm cho vay để tham gia giao dịch mà còn có thể dễ dàng cung cấp thanh khoản để kiếm lãi một cách thụ động.

Một đặc điểm nổi bật khác là Morpho Vault cung cấp cơ cấu phí và quản lý rủi ro rất linh hoạt. Mỗi vault có khả năng linh hoạt điều chỉnh mức độ rủi ro và cài đặt phí hiệu suất dựa trên nhu cầu. Ví dụ: kho tiền chuyên về tài sản LST sẽ chỉ có các khoản đầu tư có liên quan, trong khi kho tiền chuyên về tài sản RWA sẽ tập trung vào loại tài sản đó. Tính năng tùy chỉnh này cho phép người dùng chọn kho tiền phù hợp nhất để đầu tư dựa trên mức độ chấp nhận rủi ro cá nhân và mục tiêu đầu tư của họ.

Morpho đã áp dụng đề xuất chuyển nhượng mã thông báo kể từ cuối tháng 11. Đối với mô hình hiện tại dựa vào việc trợ cấp mã thông báo Morpho để thu hút người dùng, việc làm cho mã thông báo Morpho có thể giao dịch được có thể thu hút nhiều người dùng tham gia hơn. Và kể từ khi Base được ra mắt vào tháng 6, nhiều dữ liệu khác nhau đã tiếp tục tăng lên, khiến nó trở thành giao thức DeFi phổ biến trong hệ sinh thái Base. Do khả năng đặt cược tiềm năng của ETH ETF, cuộc thảo luận về RWA cũng ngày càng gia tăng. Morpho đã ra mắt kho tiền RWA được Coinbase chứng nhận đầu tiên được triển khai trên chuỗi Base. Hai kho tiền do SteakhouseFi và Re7Capital quản lý sẽ hỗ trợ nhiều tùy chọn tài sản thế chấp RWA. , đưa Morpho vào một vị trí rất đặc biệt trong hệ sinh thái Base.

Nhìn lại lịch sử phát triển của Morpho, điều mà các giao thức cho vay khác có thể học hỏi có thể là nỗ lực mà Morpho đã bỏ ra để tích lũy danh tiếng của chính mình. Bắt đầu từ trình tối ưu hóa Morpho ban đầu, nó đã sử dụng Aave và Hợp chất làm nhóm đệm vốn và dựa vào. giả định an ninh lịch sử của cả hai. Nhanh chóng thiết lập thương hiệu của riêng mình; khi đến thời điểm thích hợp để phát triển hệ sinh thái của riêng mình và trở thành một thỏa thuận độc lập, Morpho sẽ giảm thiểu đáng kể những rủi ro có thể gặp phải bằng cách mở rộng phạm vi cho vay cho các bên thứ ba và phát triển hệ sinh thái theo cách chi phí thấp. Morpho hiểu rõ rằng đối với các giao thức cho vay, lịch sử hoạt động trơn tru là điều quan trọng để xây dựng thương hiệu bảo mật và đây là những gì Morpho được xây dựng dựa trên đó.

Giới thiệu về BlockBooster: BlockBooster là một studio đầu tư mạo hiểm Web3 châu Á được hỗ trợ bởi OKX Ventures và các tổ chức hàng đầu khác, cam kết trở thành đối tác đáng tin cậy cho các doanh nhân xuất sắc. Thông qua đầu tư chiến lược và ươm tạo chuyên sâu, chúng tôi kết nối các dự án Web3 với thế giới thực và giúp các dự án khởi nghiệp chất lượng cao phát triển.

Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm: Bài viết/blog này chỉ mang tính chất tham khảo và thể hiện quan điểm cá nhân của tác giả chứ không thể hiện quan điểm của BlockBooster. Bài viết này không nhằm mục đích cung cấp: (i) lời khuyên đầu tư hoặc khuyến nghị đầu tư; (ii) lời đề nghị hoặc chào mời mua, bán hoặc nắm giữ tài sản kỹ thuật số hoặc (iii) tư vấn về tài chính, kế toán, pháp lý hoặc thuế; Việc nắm giữ các tài sản kỹ thuật số, bao gồm stablecoin và NFT, cực kỳ rủi ro, có biến động giá lớn và thậm chí có thể trở nên vô giá trị. Bạn nên cân nhắc cẩn thận xem việc giao dịch hoặc nắm giữ tài sản kỹ thuật số có phù hợp với mình hay không dựa trên tình hình tài chính của chính bạn. Vui lòng tham khảo ý kiến ​​cố vấn pháp lý, thuế hoặc đầu tư nếu bạn có thắc mắc về tình huống cụ thể của mình. Thông tin được cung cấp ở đây (bao gồm dữ liệu và số liệu thống kê thị trường, nếu có) chỉ được cung cấp cho mục đích thông tin chung. Sự cẩn thận hợp lý đã được thực hiện khi chuẩn bị những dữ liệu và biểu đồ này, nhưng không thể chấp nhận trách nhiệm pháp lý đối với bất kỳ sai sót hoặc thiếu sót thực tế nào được thể hiện trong đó.