Thị trường NFT trị giá hàng tỷ đô la trong nhiều năm đã hồi hộp chờ đợi câu trả lời cho một câu hỏi duy nhất: Liệu chính phủ Hoa Kỳ có phân loại các mã thông báo không thể thay thế thành chứng khoán không?

Một thẩm phán liên bang ở Manhattan vào thứ Tư đã đưa ra cái nhìn đầu tiên về câu trả lời, phán quyết chống lại một trong những công ty hàng đầu trong không gian NFT: CryptoKitties và nhà sản xuất NBA Top Shot Dapper Labs.

Dapper đã tìm cách bác bỏ một vụ kiện chống lại công ty về những cáo buộc rằng họ đã vi phạm luật chứng khoán khi cung cấp NBA Top Shot NFT Moments. Thẩm phán Victor Marrero đã bác bỏ đề nghị bác bỏ của Dapper vì ông nhận thấy các lập luận gắn nhãn Top Shot NFT là chứng khoán “hợp lý”—lần đầu tiên cho công nghệ mới lạ này. Các chuyên gia pháp lý nói với Decrypt rằng một số nhà sưu tập NFT đã lên Twitter sau tin tức để tán dương ngành, nhưng những phản ứng như vậy có thể là quá sớm, các chuyên gia pháp lý nói với Decrypt.

???? Thẩm phán Hoa Kỳ quy định rằng NFT hàng đầu NBA là chứng khoán chưa đăng ký. -Bloomberg

Đây có phải là sự kết thúc của NFT?

– Chet Long (@RealChetBLong) ngày 22 tháng 2 năm 2023

Thời gian để đóng gói lên. NFT bị khấu trừ... phải không? pic.twitter.com/jqCi8CqURz

– Teng Yan ⛩ (@0xPrismatic) ngày 22 tháng 2 năm 2023

“Đối với hầu hết những người đúc NFT bằng cách sử dụng chuỗi khối công khai và cho phép giao dịch NFT của họ trên thị trường, tôi nghĩ đây thực sự là một quyết định khá tốt,” Jeremy Goldman, luật sư chuyên về công nghệ chuỗi khối, nói với Decrypt. “Họ có thể thở phào nhẹ nhõm.”

Goldman lý giải rằng quyết định của tòa án thực sự có thể là điềm báo tốt cho thị trường NFT rộng lớn hơn vì sự nhấn mạnh mà Thẩm phán Marrero đã đặt trên chuỗi khối Flow của Dapper Labs như một mạng “riêng tư”. Thẩm phán cho biết Top Shot NFT có thể là chứng khoán không chỉ bởi vì Dapper Labs đã tạo ra chúng, mà còn bởi vì công ty đã xây dựng chuỗi khối Flow mà trên đó các NFT được tung ra.

“Theo giả thuyết, nếu Dapper Labs ngừng hoạt động và đóng cửa chuỗi khối Flow, giá trị của tất cả các Khoảnh khắc sẽ giảm xuống 0,” Marrero viết. “Đó là mối liên hệ nhân quả quan trọng mà các trường hợp sưu tầm khác thiếu.”

Theo thẩm phán, những người nắm giữ Top Shot NFT chắc chắn được đầu tư vào sự thành công, hoặc ít nhất là sự tồn tại của Dapper Labs. Mối quan hệ như vậy giữa một sản phẩm thụ động và hoạt động tích cực của một thực thể riêng biệt là cốt lõi của định nghĩa về chứng khoán theo luật liên bang của Hoa Kỳ.

Marrero nói: “Việc Dapper Labs tạo ra và duy trì một chuỗi khối riêng tư là cơ sở cho kết luận của Tòa án.

Sự năng động đó, trong đó một công ty xây dựng cả bộ sưu tập NFT và chuỗi khối mà nó tồn tại, là không điển hình trong ngành — phần lớn các bộ sưu tập NFT tồn tại trên các chuỗi khối công khai, không được phép như Ethereum và Solana.

Nhưng không phải ai cũng đồng ý rằng sự khác biệt này đặc biệt quan trọng khi xác định liệu một NFT có nên được coi là chứng khoán hay không.

“Sẽ là một sai lầm khi kết luận từ điều này, ‘Chà, tôi đang sử dụng một chuỗi khối công khai, vì vậy điều này không liên quan đến tôi’,” Lewis Cohen, một luật sư tập trung vào chuỗi khối và token hóa, nói với Decrypt.

“Các thẩm phán đang cắt ngang BS. Họ thực sự đang cố gắng hiểu chuyện gì đang xảy ra và họ đang làm khá tốt việc đó,” anh nói. “Và nếu [một dự án NFT] trông giống như một thứ gì đó mà mọi người đang cho tiền và dựa vào một lộ trình đã hứa, thì nó có thể rơi vào tình trạng tương tự.”

Nếu tác động của phán quyết hôm thứ Tư đối với thị trường NFT rộng lớn hơn vẫn còn gây tranh cãi, thì có một điểm không phải là mọi thứ có vẻ không tốt cho Dapper Labs. Người sáng lập kiêm Giám đốc điều hành của công ty, Roham Gharegozlou, đã đề cập đến phán quyết hôm thứ Tư trong một bức thư gửi nhân viên, trong đó ông tuyên bố cắt giảm thêm 20% nhân viên của Dapper, sau khi cắt giảm 22% lực lượng lao động vào tháng 11.

“Có rất nhiều thông tin sai lệch lan truyền về bản chất của phán quyết này,” Gharegozlou viết hôm thứ Tư, bác bỏ các báo cáo đưa ra quyết định hôm thứ Tư là phán quyết cuối cùng trong vụ án một cách không chính xác. Phán quyết của Marrero chỉ đơn thuần cho phép vụ kiện tư nhân được tiến hành.

Tuy nhiên, việc thẩm phán từ chối triệt để một cách bất thường đối với đề nghị bác bỏ của Dapper dường như cho thấy rằng công ty phải đối mặt với một con đường rất dốc phía trước.

Cohen nói: “Tôi sẽ không ngạc nhiên chút nào nếu Dapper ra đi và ổn định ngay bây giờ. “Gió đang không thổi theo hướng tốt cho họ, và điều cuối cùng họ cần là một phán quyết trực tiếp và một tiền lệ thực sự.”

Thời gian gần đây rất có gió về tiền điện tử. Một loạt các hành động thực thi và quyết định pháp lý chống lại các công ty tiền điện tử khác nhau đã chồng chất lên nhau sau sự sụp đổ đáng kinh ngạc và công khai của sàn giao dịch tiền điện tử FTX vào tháng 11; chính phủ Hoa Kỳ đã báo hiệu rõ ràng rằng họ không còn đủ khả năng để tỏ ra thụ động trước câu hỏi về việc thực thi quy định về tiền điện tử.

Mặc dù phán quyết hôm thứ Tư có thể đã tạo ra văn bản pháp lý đầu tiên về câu hỏi cụ thể về tình trạng chứng khoán của NFT và ngay cả khi một số người coi quyết định đó là đáng khích lệ, thì môi trường pháp lý hiện tại ở Hoa Kỳ có thể đã gây ra hiệu ứng hạ nhiệt đối với vai trò của Hoa Kỳ trong thị trường NFT toàn cầu.

Miroslav Đurić, một luật sư có trụ sở tại Frankfurt chuyên về quy định tài chính xuyên biên giới, thường xuyên tư vấn cho khách hàng về cách tốt nhất để khởi động các dự án NFT trên toàn thế giới. Trong những tháng gần đây, ông đã quan sát thấy sự do dự khi đối phó với một quốc gia cụ thể.

“Chúng tôi thấy các khách hàng đang hoạt động ở nhiều khu vực pháp lý hiện đang tăng tốc ở Châu Âu hoặc ở Vương quốc Anh trong thời gian tới, nhưng đang chú ý nhiều hơn đến các sản phẩm và dịch vụ mới của họ ở Hoa Kỳ,” Đurić nói với Decrypt. “Khách hàng khá miễn cưỡng chấp nhận rủi ro thậm chí mở tùy chọn cho các nhà đầu tư Hoa Kỳ mua mã thông báo của họ, để tránh bất kỳ liên hệ nào với SEC.”

Theo nghĩa đó, mặc dù thực tế là chính phủ Hoa Kỳ vẫn chưa xác định liệu họ có coi hầu hết các NFT là chứng khoán hay không, nhưng những động thái gần đây có thể đã trả lời câu hỏi một cách hiệu quả.