Phân tích thông thường: Sushi tấn công Tether

“Của nhân dân, do nhân dân, vì nhân dân” là bài phát biểu nổi tiếng nhất của Tổng thống Mỹ Lincoln.

“Của dân, do dân, vì dân” là khẩu hiệu trong Nguyên tắc Tam dân của Tiến sĩ Tôn Trung Sơn.

Những ý tưởng này một khi được đưa ra, chúng đã chiếm lĩnh tâm trí người dân một cách vững chắc.

Trong ngành công nghiệp tiền điện tử, điều tương tự cũng đúng với “chủ quyền của người dùng và quyền sở hữu cộng đồng”. Các dự án tiền điện tử không quan tâm đến người dùng và cộng đồng do nhiều yếu tố khác nhau như lợi thế của người đi đầu sẽ sớm gặp phải những thách thức.

Trong hai ngày suy giảm, Usual, một giao thức stablecoin nhắm mục tiêu USDT/USDC, đã hoạt động tốt và thu hút sự chú ý của cộng đồng tiền điện tử.

Thông thường là gì?

Theo các tài liệu chính thức, Usual là một nhà phát hành stablecoin fiat an toàn và phi tập trung, tổng hợp các mã thông báo RWA đang phát triển (chủ yếu là trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ được mã hóa) từ Hashnote, BlackRock, Ondo, Mountain Protocol, M^0, v.v., chuyển đổi chúng thành không cần cấp phép, trên -chuỗi stablecoin có thể xác minh được, có thể tổng hợp USD0. Và phân phối lại quyền sở hữu và quyền quản trị thông qua mã thông báo quản trị USUAL.

Có thể tóm tắt trong một câu: Usual muốn trở thành Tether trên chuỗi phát hành tiền xu.

Thông thường nhắm đến hai vấn đề chính với USDT/USDC: quyền sở hữu của người dùng và rủi ro phá sản ngân hàng.

1. Quyền sở hữu của người dùng. USDT và USDC là hai loại tiền ổn định lớn nhất theo vốn hóa thị trường, trong đó USDT có vốn hóa thị trường hơn 140 tỷ USD và USDC có vốn hóa thị trường hơn 42 tỷ USD. Theo dữ liệu được tiết lộ bởi Tether, công ty phát hành USDT, lợi nhuận hàng năm của Tether vào năm 2024 có thể đạt 10 tỷ USD. Lợi nhuận hàng năm của Circle có thể đạt tới 3 tỷ USD. Tuy nhiên, tất cả lợi nhuận được tạo ra từ tài sản do những người dùng tiền điện tử này cung cấp đã bị Tether và Circle lấy đi và người dùng không có bất kỳ quyền nào. Thông thường sẽ không tư nhân hóa lợi nhuận do USDT và USDC tạo ra như Tether và Circle, nhưng sẽ phân phối lại quyền lực và lợi ích cho cộng đồng (Của Nhân dân, Bởi Nhân dân, Vì Nhân dân). 100% doanh thu từ giao thức thông thường chảy vào kho bạc, 90% trong số đó được phân phối cho cộng đồng thông qua mã thông báo quản trị.

2. Rủi ro phá sản ngân hàng. Một phần lớn USDT và USDC được các ngân hàng thương mại bảo lãnh. Phần này mang đến rủi ro về an ninh và ổn định do ngân hàng dự trữ một phần. Usual đã giới thiệu một phương thức phát hành stablecoin mới. Tài sản cơ bản của stablecoin của nó được thế chấp 100% bằng trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ ngắn hạn. Nó không được liên kết với hệ thống ngân hàng truyền thống và tránh xa nguy cơ phá sản ngân hàng.

Thông thường chủ yếu nhắm vào hai khoảng trống của Tether/Circle.

Nói cách khác, Usual có thể được mô tả như một cuộc tấn công “ma cà rồng” vào USDT/USDC, giống như cuộc tấn công “ma cà rồng” của Sushi vào Uniswap trong DeFi Mùa hè năm 2020.

Vậy Normal thực hiện nó như thế nào?

Phân tích cơ chế làm việc thông thường

Thông thường chủ yếu bao gồm năm mã thông báo cốt lõi: tiền tệ ổn định USD0, mã thông báo LST USD0++, mã thông báo quản trị USUAL, mã thông báo quản trị được cam kết USUALx và mã thông báo sáng lập USUAL*.

USD0: USD0 là stablecoin thông thường. Người dùng có thể trao đổi USD0 thông qua USDC hoặc USYC với tỷ lệ 1:1.

USD0++: Mã thông báo LST được tạo bởi cam kết USD0 kiểu USD0++. Giữ USD0++ có thể nhận được ưu đãi token THÔNG THƯỜNG.

USUAL: USUAL là mã thông báo quản trị của Thông thường.

USUALx: Có thể nhận được USUALx bằng cách đặt cược USUALx. Người dùng nắm giữ USUALx có thể kích hoạt quyền quản trị và nhận phần thưởng THƯỜNG XUYÊN. USUALx có thể tiến hành quản trị biểu quyết đối với giao thức Thông thường, chẳng hạn như nguồn tài sản thế chấp để hỗ trợ trong tương lai.

USUAL: USUAL là mã thông báo quản trị của Thông thường.

USUAL*: USUAL* là mã thông báo nền tảng của giao thức Thông thường, được phân bổ cho các nhà đầu tư, người đóng góp và cố vấn và được cấp các đặc quyền khác với mã thông báo USUA.

Hình dưới đây là sơ đồ nguyên lý về quy trình sản phẩm và người dùng của Usual:

Điều này sẽ được thảo luận dưới đây.

Đúc USD0

Token USD0 có thể được đúc thông qua Thông thường theo hai cách:

Đúc trực tiếp: Kiếm 0 USD tương đương theo tỷ lệ 1:1 bằng cách gửi RWA đủ điều kiện vào giao thức.

Đúc gián tiếp: Bằng cách gửi USDC (Lưu ý: Thông thường tạm thời hỗ trợ USDC và có thể mở rộng sang USDT trong tương lai) vào giao thức, USD0 sẽ được nhận theo tỷ lệ 1:1. Trong phương thức này, bên thứ ba được gọi là Nhà cung cấp tài sản thế chấp (CP) cung cấp tài sản thế chấp RWA cần thiết, cho phép người dùng nhận được USD0 mà không cần trực tiếp nắm giữ RWA. Khi bắt đầu ra mắt giao thức, tất cả các đơn đặt hàng dưới 100.000 USD0 sẽ được chuyển hướng sang thanh khoản thị trường thứ cấp.

Hình trên lấy nguồn tài sản thế chấp đầu tiên của USD0 là USYC làm ví dụ. Hiện tại, tài sản thế chấp đầu tiên của Usual đến từ USYC của Hashnote. USYC là đại diện trực tuyến của Quỹ lãi suất ngắn hạn quốc tế Hashnote (SDYF) chủ yếu đầu tư vào mua lại đảo ngược và trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ ngắn hạn.

USD0++

USD0++ là Token đặt cược lỏng (LST) của USD0. Đó là một mã thông báo có thể tổng hợp đại diện cho USD0 đã cam kết và hoạt động giống như một tài khoản tiết kiệm thanh khoản. Với mỗi USD0 đặt cược, Usual sẽ tạo ra các token USUAL mới và phân phối chúng cho người dùng dưới dạng phần thưởng.

Thời hạn cam kết của USD0++ là 4 năm và người dùng có thể hủy cam kết trước bất kỳ lúc nào hoặc bán USD0++ trên thị trường thứ cấp với mức giá hiện tại. Người dùng hủy cam kết sớm sẽ phải tiêu hủy thu nhập THƯỜNG XUYÊN đã tích lũy của mình. Một phần USUAL bị phá hủy sẽ được phân phối cho những người nắm giữ USUALx.

USD0++ có hai phần thu nhập: 1. Ưu đãi mã thông báo THÔNG THƯỜNG, chủ sở hữu USD0++ có thể nhận thu nhập mã thông báo THÔNG THƯỜNG hàng ngày 2. Đảm bảo lãi suất cơ bản, chủ sở hữu USD0++ có thể nhận được thu nhập ít nhất tương đương với thu nhập thế chấp USD0 (thu nhập không rủi ro). Nhưng người dùng phải khóa USD0++ của họ trong một khoảng thời gian nhất định. Vào cuối giai đoạn này, người dùng có thể chọn nhận phần thưởng của mình dưới dạng mã thông báo THÔNG THƯỜNG hoặc USD0 dưới dạng thu nhập không rủi ro.

THƯỜNG

USUAL đóng vai trò là cơ chế khen thưởng, cơ cấu khuyến khích và công cụ quản trị chính. Khái niệm cốt lõi trong thiết kế của nó là các token THÔNG THƯỜNG thực sự được đúc làm bằng chứng về thu nhập và được gắn trực tiếp với thu nhập của kho bạc giao thức. USUAL phân phối nó hàng ngày cho các loại người tham gia khác nhau.

THƯỜNG

THƯỜNG X

USUALx là hình thức cam kết của USUAL. Việc nắm giữ USUALx có thể kích hoạt quyền quản trị và nhận được 10% tổng số USUAL mới được phát hành, từ đó thúc đẩy sự tham gia lâu dài của những người nắm giữ tiền tệ USUAL vào hệ sinh thái Thông thường. Người dùng có thể hủy đặt cọc USUALx bất cứ lúc nào, nhưng họ cần phải trả 10% số tiền chưa đặt cược.

THƯỜNG*

USUAL* là mã thông báo nền tảng của giao thức Thông thường, được phân bổ cho các nhà đầu tư, người đóng góp và cố vấn để tài trợ cho việc tạo ra giao thức và được cấp các quyền cụ thể khác với mã thông báo USUAL nhưng không có tính thanh khoản.

Người nắm giữ tiền tệ USUAL* có hai quyền vĩnh viễn chính: 1. Quyền phân phối mã thông báo USUA: Người sở hữu tiền tệ USUAL* có quyền nhận 10% tổng số mã thông báo THƯỜNG XUYÊN được đúc và 90% còn lại được phân phối cho cộng đồng. 2. Quyền phân phối phí: Chủ sở hữu USUAL* cũng sẽ nhận được một phần ba tổng số phí được tạo ra khi rút tiền đặt cược USUALx.

Những người nắm giữ USUAL* được cấp quyền biểu quyết đa số trong giai đoạn đầu của giao thức để đảm bảo tuân thủ lộ trình và tạo điều kiện thuận lợi cho việc ra quyết định hiệu quả trong giai đoạn ra mắt. Theo thời gian, việc quản trị sẽ chuyển sang mô hình phi tập trung tập trung vào USUALx. Tuy nhiên, quá trình chuyển đổi này sẽ không ảnh hưởng đến các quyền kinh tế vĩnh viễn của chủ sở hữu USUAL*.

Từ những điều trên, có thể thấy rằng USD0++, USUALx và USUAL* có liên quan chặt chẽ đến việc phát hành và phân bổ phát thải USUAL.

Thông qua việc phân phối USUAL, nó không chỉ khuyến khích người dùng đổi USDC lấy USD0 và cam kết thành USD0++ mà còn khuyến khích người dùng cam kết mã thông báo USUAL thành USUALx. Nó cũng mang lại cho USUAL* ưu đãi 10% USUAL để mang lại lợi ích cho nhóm của Usual, VC và. cộng đồng ràng buộc lâu dài.

Cơ chế phát hành và phân phối token THƯỜNG XUYÊN tinh tế

Việc phát hành mã thông báo của USUAL áp dụng chiến lược khác với các dự án tiền điện tử khác, chủ yếu trong cơ chế phân phối và phát hành mã thông báo.

Trước tiên hãy nói về việc phát hành mã thông báo. Nguồn cung tối đa là 4 tỷ THƯỜNG trong vòng 4 năm. USUAL áp dụng cơ chế phát thải điều chỉnh nguồn cung linh hoạt và tỷ lệ phát thải được điều chỉnh dựa trên mức tăng trưởng TVL có mệnh giá bằng USD0++ và những thay đổi về lãi suất trong việc hỗ trợ tài sản USD0, đồng thời đặt ra mức trần để ngăn chặn việc phát hành quá mức. Khi nguồn cung USD0++ tăng lên, tỷ lệ đúc tiền giảm xuống, điều này giúp tạo ra sự khan hiếm và mang lại lợi ích cho những người tham gia sớm.

Mô hình phát hành của USUAL được thiết kế để giảm phát và tỷ lệ lạm phát của USUAL thấp hơn Bitcoin. Tỷ lệ lạm phát được điều chỉnh để duy trì dưới mức tăng trưởng doanh thu của giao thức, đảm bảo rằng việc phát hành mã thông báo không vượt quá tốc độ mở rộng kinh tế của giao thức.

Hãy nói về phân phối. Hình ảnh dưới đây cho thấy sự phân bổ THƯỜNG XUYÊN:

Như đã đề cập ở phần trước, USUAL* là một mô hình mã thông báo đặc biệt được thiết kế bởi nhóm và VC. Thông qua hai quyền kinh tế vĩnh viễn, nhóm, VC, chuyên gia tư vấn và những người trong nội bộ khác có thể nhận được 10% số tiền phát hành THƯỜNG XUYÊN và trong vòng 4 năm. toàn bộ cộng đồng Nhận được đồng thời và khóa trong năm đầu tiên. 90% còn lại được phân bổ hoàn toàn cho cộng đồng Thông thường.

Kết quả của thiết kế này là USUAL tránh trở thành mã thông báo FDV VC có lưu lượng truy cập thấp bị chỉ trích rộng rãi, đảm bảo tính nhất quán về lợi ích của nhóm, VC và cộng đồng.

Đồng thời, việc phát hành mã thông báo THƯỜNG XUYÊN có liên quan đến doanh thu giao thức và nguồn cung của nó tăng lên cùng với sự tăng trưởng của doanh thu giao thức. Do đó, không giống như các VC dự án DeFi khác và những người chấp nhận sớm nhanh chóng bán mã thông báo, mô hình mã thông báo của Usual khuyến khích những người nắm giữ lâu dài.

Thu nhập siêu cao của Usual đến từ đâu?

Một trong những lý do cho sự phát triển nhanh chóng gần đây của USUAL là thu nhập cực cao.

Vào ngày 20 tháng 12 năm 2024, APY của USD0++ đạt 94% và APY của mã thông báo được cam kết USUALx của mã thông báo quản trị USUAL đạt 2200% và APR tương ứng của chúng lần lượt là 66% và 315%. Vào ngày 19 tháng 12 năm 2024, APY của USUALx cao tới 22.000% và APR lợi nhuận hàng năm tương ứng là 544%.

Thu nhập cao này đến từ đâu?

Hiện tại, tài sản thế chấp đầu tiên của Usual đến từ USYC của Hashnote. USYC là đại diện trực tuyến của Quỹ lãi suất ngắn hạn quốc tế Hashnote (SDYF) chủ yếu đầu tư vào mua lại đảo ngược và trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ ngắn hạn. Theo trang web chính thức của Hashnote, trong 5 tháng qua, tổng doanh thu của USYC chỉ đạt 6,87%.

Rõ ràng, thu nhập từ các tài sản cơ bản không đủ để hỗ trợ thu nhập cực cao USD0++, USUALx và LP liên quan trên Curve và LST liên quan trên Pendle. Thu nhập cao của họ chủ yếu đến từ các ưu đãi của token USUAL.

Kết luận: Bánh đà thông thường

Stablecoin là ứng dụng mã hóa tuyệt vời. Khi các quy định của Hoa Kỳ trở nên rõ ràng hơn sau khi Trump nhậm chức, triển vọng cho thị trường stablecoin sẽ rộng hơn. Thị trường stablecoin vào năm 2025 có thể sẽ đạt tới hàng nghìn tỷ đô la.

Theo kế hoạch của Usual, Usual cũng sẽ đa dạng hóa tài sản USD0 trong tương lai và tài sản thế chấp trong tương lai sẽ đến từ các dự án RWA nợ khác của Mỹ như BlackRock và Ondo. Với việc nới lỏng các quy định của Hoa Kỳ, trái phiếu Hoa Kỳ trên chuỗi chắc chắn sẽ phát triển trên quy mô lớn vào năm 2025. Theo dữ liệu từ Bộ Tài chính Hoa Kỳ, quy mô nợ ngắn hạn của Hoa Kỳ vượt quá 2 nghìn tỷ USD. Thị trường tài sản thế chấp RWA thông thường có thể sánh ngang với Tether vào năm 2025.

Từ phân tích trên, chúng ta có thể thấy rằng Thông thường nhắm đến các vấn đề thực sự (Tether trong chuỗi phát hành tiền tệ, nợ ngắn hạn của Hoa Kỳ) và hình thành bánh đà Thông thường thông qua thiết kế kinh tế mã thông báo tinh tế (USD0, USD0++, USUAL, USUALx và USUAL*) :

Kỳ vọng thông thường của thị trường stablecoin -> Giá THƯỜNG XUYÊN tăng -> năng suất cao -> đúc USD0 với số lượng lớn và cam kết THƯỜNG XUYÊN -> doanh thu giao thức tăng, THƯỜNG bị khóa và số tiền đúc giảm -> Sự khan hiếm THƯỜNG XUYÊN -> Giá THƯỜNG tăng ->>Năng suất cao— —>Đúc một lượng lớn USD0 và cam kết THƯỜNG XUYÊN——>Thị phần của stablecoin thông thường sẽ tăng lên.

Bánh đà thông thường đã quay rồi. Kể từ khi USUAL được niêm yết trên Binance, giá trị thị trường của stablecoin USD0 đã tăng gần 1 tỷ USD trong vòng chưa đầy một tháng và hiện đạt 1,38 tỷ USD.