Tác giả: David Christopher

Cuộc tranh luận giữa Coinbase và Robinhood đã được nhiều người quan sát, trong đó có cả chúng tôi, bàn luận nhiều lần.

Nhưng bản cập nhật hệ thống do Coinbase phát hành vào ngày 17 tháng 12 đã cho chúng ta lý do để xem xét lại chủ đề này. Công ty đã công bố giao dịch cổ phiếu và ETF miễn phí hoa hồng 24/7, tích hợp thị trường dự đoán gốc thông qua Kalshi và một công cụ tổng hợp sàn giao dịch phi tập trung (DEX) với quyền truy cập tức thời vào hàng triệu token — rõ ràng là một bước tiến hướng tới việc trở thành một "ứng dụng đa năng" có phạm vi hoạt động tương đương với Robinhood.

Những thông báo này làm rõ tương lai mà Coinbase đang xây dựng và cho phép so sánh toàn diện hơn với Robinhood. Mục tiêu cạnh tranh của họ giờ đây đã rõ ràng: trở thành nền tảng duy nhất cho người dùng quản lý toàn bộ đời sống tài chính của mình. Bằng cách kiểm soát số dư của người dùng, họ có thể kiểm soát hành vi của người dùng. Nhưng cách họ xây dựng lý thuyết "siêu ứng dụng" này cho thấy hai triết lý rất khác nhau – và năm 2026 sẽ kiểm chứng xem nền tảng nào vững chắc hơn.

HOOD (Robinhood)

Robinhood đang xây dựng một siêu ứng dụng tài chính theo cách truyền thống – bằng cách liên tục bổ sung các sản phẩm cho đến khi người dùng có thể quản lý toàn bộ cuộc sống tài chính của họ trên một nền tảng duy nhất.

Ngoài giao dịch cổ phiếu, quyền chọn và tiền điện tử, Robinhood còn cung cấp cho 3,9 triệu người đăng ký Robinhood Gold một loạt sản phẩm tương tự như một ngân hàng kỹ thuật số (neobank). Dịch vụ đăng ký này đã tăng trưởng 77% so với năm trước và được tích hợp với thẻ tín dụng hoàn tiền 3%, lãi suất tiền mặt 3,25% và khoản đóng góp tương ứng 3% vào tài khoản hưu trí cá nhân (IRA). Tiền lương, tiền tiết kiệm, đầu tư và chi tiêu hàng ngày của người dùng đều được tập trung hóa trong một giao diện duy nhất - một lợi thế về dữ liệu mà các công ty môi giới truyền thống không thể sánh kịp.

Việc định vị này trở nên đặc biệt quan trọng khi xem xét yếu tố nhân khẩu học—75% trong số 26,9 triệu người gửi tiền của Robinhood dưới 44 tuổi, một nhóm người dùng ưu tiên sử dụng thiết bị di động và rất "có ý thức về tài chính". Như Omar Kanji của Dragonfly và những người khác đã lập luận, nền tảng này giúp công ty trở thành một bên hưởng lợi lớn từ việc chuyển giao hơn 10 nghìn tỷ đô la tài sản dự kiến ​​trong thập kỷ tới, khi các thế hệ lớn tuổi truyền lại tài sản của họ cho các thế hệ trẻ hơn. Những người thừa kế này có khả năng sẽ tích hợp tài sản của họ vào các nền tảng mà họ sử dụng hàng ngày—và Robinhood đang tự điều chỉnh để phù hợp hoàn hảo với việc sử dụng hàng ngày.

Ngoài khả năng ngân hàng kỹ thuật số, các nguồn doanh thu của Robinhood đã trở nên khá đa dạng. Giao dịch quyền chọn vẫn là nguồn thu chính của họ. Tiền điện tử đóng góp 21% tổng doanh thu. Thu nhập lãi ròng chiếm 35% doanh thu. Và hoạt động kinh doanh thị trường dự đoán thông qua Kalshi tạo ra 100 triệu đô la doanh thu hàng năm.

Dữ liệu cũng ủng hộ điều này:

COIN (Coinbase)

COIN (Coinbase)

Coinbase cũng đang xây dựng một siêu ứng dụng—nhưng nó mang đậm dấu ấn "tiền điện tử" và chứa đựng một tham vọng sâu sắc hơn ở cốt lõi.

Về phía người dùng, Coinbase hướng đến mục tiêu trở thành một nền tảng duy nhất để quản lý cả đời sống tài chính trên chuỗi và ngoài chuỗi của họ, mặc dù hiện tại nó chủ yếu tập trung vào mảng trên chuỗi. Bản cập nhật hệ thống tháng 12 đã làm rõ điều này: giao dịch cổ phiếu và ETF miễn phí hoa hồng 24/7, thị trường dự đoán thông qua Kalshi, và các tích hợp trên chuỗi liên tục để truy cập tức thì vào hàng triệu token. Thêm vào đó là tiền gửi trực tiếp, tiết kiệm lãi suất cao thông qua lãi suất cho vay USDC, cho vay lên đến 5 triệu đô la Mỹ cho BTC (lên đến 1 triệu đô la Mỹ cho ETH), và kiếm phần thưởng tiền điện tử thông qua chi tiêu bằng thẻ ghi nợ - các mảnh ghép của siêu ứng dụng đang dần hoàn thiện.

Bất chấp giá tiền điện tử giảm, những người xây dựng và giao hàng vẫn đang hoạt động.

Tuy nhiên, Coinbase không chỉ xây dựng sản phẩm cho người dùng của riêng mình. Tầm nhìn lớn hơn của họ dường như là biến mọi sản phẩm mà họ cung cấp thành cơ sở hạ tầng "cắm là chạy", hỗ trợ tất cả các tổ chức khác tham gia vào chuỗi khối.

Lý thuyết ở đây là các ông lớn tài chính truyền thống (TradFi) như JPMorgan Chase, Fidelity và Morgan Stanley sẽ không tự xây dựng cơ sở hạ tầng tiền điện tử của riêng mình. Họ sẽ thuê ngoài hoạt động của mình cho Coinbase vì điều đó rẻ hơn, họ thiếu chuyên môn kỹ thuật và Coinbase tự hào có 13 năm kinh nghiệm về bảo mật đã được chứng minh. Hơn 200 tổ chức đã và đang sử dụng nền tảng "Crypto as a Service" của Coinbase — có nghĩa là người dùng có thể giao dịch tiền điện tử ở giao diện người dùng của một ngân hàng truyền thống, nhưng Coinbase xử lý mọi thứ ở phía sau hậu trường.

Việc tập trung vào cơ sở hạ tầng này trải rộng khắp toàn bộ hoạt động kinh doanh. Coinbase nắm giữ Bitcoin và Ethereum cho hầu hết các quỹ ETF giao ngay lớn – gần như độc quyền trong lĩnh vực lưu ký tiền điện tử. Họ cho phép các tổ chức phát hành stablecoin của riêng mình bằng cách sử dụng cơ sở hạ tầng của Coinbase. Việc mua lại Echo đã đưa hoạt động gây quỹ và phát hành token vào nội bộ công ty. Và việc mua lại Deribit đã nắm giữ khoảng 90% khối lượng giao dịch mở của các quyền chọn Bitcoin.

Cơ cấu doanh thu phản ánh sự tập trung kép này. Doanh thu quý 3 năm 2025 đạt 1,8 tỷ đô la, trong đó doanh thu từ dịch vụ và đăng ký đạt mức kỷ lục hàng quý là 747 triệu đô la (chiếm 41% tổng doanh thu). Doanh thu từ stablecoin hợp tác với USDC đóng góp 354,7 triệu đô la, tăng 44% so với cùng kỳ năm ngoái. Hoạt động staking mang về 185 triệu đô la. Được thúc đẩy bởi dòng vốn ETF, tài sản được lưu ký vượt quá 300 tỷ đô la, với phí lưu ký đạt khoảng 143 triệu đô la.

Tầm nhìn lớn của Robinhood là trở thành địa điểm hàng đầu cho mọi khía cạnh của đời sống tài chính cá nhân, trong khi Coinbase đang theo đuổi hai mục tiêu cùng lúc: xây dựng ứng dụng siêu việt về tiền điện tử tốt nhất cho người dùng của mình, đồng thời trở thành hệ thống nền tảng hỗ trợ các sản phẩm tiền điện tử cho tất cả mọi người khác.

Sự khác biệt trong chiến lược tiền điện tử

Cả hai công ty đều coi tiền điện tử là cốt lõi trong tham vọng về siêu ứng dụng của mình, nhưng cách tiếp cận của họ phản ánh nguồn gốc riêng của mỗi công ty.

Sự khác biệt trong chiến lược tiền điện tử

Cả hai công ty đều coi tiền điện tử là cốt lõi trong tham vọng về siêu ứng dụng của mình, nhưng cách tiếp cận của họ phản ánh nguồn gốc riêng của mỗi công ty.

Robinhood coi tiền điện tử là một loại tài sản thay thế bên cạnh cổ phiếu và quyền chọn. Đây là một nguồn doanh thu phù hợp hoàn hảo với bộ sản phẩm hiện có của họ. Việc mua lại Bitstamp (200 triệu đô la) đã cung cấp cho họ giấy phép toàn cầu và cơ sở hạ tầng dành cho các tổ chức. Cổ phiếu được mã hóa – hiện có khoảng 800 mã được niêm yết tại EU, bao gồm các công ty tư nhân như OpenAI và SpaceX – mở rộng phạm vi sản phẩm của họ. Thử thách thực sự sẽ là sự thành công của Robinhood Chain, điều này sẽ giúp nhiều cổ phiếu được mã hóa này trở nên linh hoạt hơn (ví dụ: cho vay), mặc dù hiện tại chúng ta có rất ít thông tin chi tiết về phạm vi "DeFi" hoặc các hoạt động trên chuỗi khác mà chuỗi này sẽ hỗ trợ.

Ngoài ra, Robinhood còn đối mặt với những hạn chế trực tiếp hơn, chẳng hạn như việc lựa chọn token. Tại Hoa Kỳ, chỉ có chưa đến 50 token được cung cấp cho người dùng trên nền tảng này, trong khi Coinbase gián tiếp (thông qua Jupiter và Base) cung cấp số lượng token gần như không giới hạn và trực tiếp hỗ trợ hơn 200 token.

Cách tiếp cận của Coinbase đối với tiền điện tử rõ ràng là khác biệt, cung cấp mọi thứ từ mạng lưới Layer 2 riêng đến các sản phẩm khác nhau được đề cập trong phần trước. Họ đã thiết lập tiêu chuẩn cho các sản phẩm "chuyên biệt về tiền điện tử" đến mức hiện tại dường như đang chuyển trọng tâm sang xây dựng một nền tảng mà những người khác có thể sử dụng. Chúng ta đã thấy x402 hướng đến việc trở thành tiêu chuẩn ngành cho các khoản thanh toán giữa các đại lý (A2A), và Coinbase thông báo sẽ cung cấp nền tảng "Stablecoin-as-a-Service" nơi các công ty có thể tạo ra các stablecoin được đưa vào danh sách trắng trong khi Coinbase quản lý tất cả các phức tạp kỹ thuật. Từ phát hành đến giao dịch đến lưu ký, Coinbase kiểm soát mọi giai đoạn của vòng đời tài sản.

Triển vọng năm 2026

Cả hai công ty đều có lộ trình phát triển rất tham vọng—và ngày càng có nhiều sự chồng chéo giữa chúng.

Bản cập nhật hệ thống tháng 12 năm 2025 của Coinbase là một bước tiến mạnh mẽ vào thị trường của Robinhood với việc cung cấp giao dịch cổ phiếu và ETF ngoài giờ giao dịch truyền thống (nhờ công nghệ token hóa) và thông báo về việc ra mắt hợp đồng cổ phiếu vĩnh viễn vào năm tới. Việc tích hợp Kalshi gốc mang đến các thị trường dự đoán. Ngoài ra, còn có Coinbase Business, một nền tảng vận hành kinh doanh toàn diện được hỗ trợ bởi tiền điện tử, và Coinbase Tokenize, một nền tảng "từ đầu đến cuối" dành cho việc token hóa cấp tổ chức.

Kế hoạch năm 2026 của Robinhood đi sâu hơn vào cơ sở hạ tầng tiền điện tử. Cổ phiếu được mã hóa sẽ được giao dịch 24/7 thông qua Bitstamp vào đầu năm 2026 và sẽ có thể rút tiền và kết hợp được trong DeFi vào cuối năm 2026. Trong thị trường dự đoán, Robinhood đang chuyển đổi từ đối tác phân phối sang ra mắt thị trường riêng của mình. Nền tảng này hy vọng sẽ cung cấp dịch vụ đặt cược tiền điện tử, nhưng điều này đang chờ sự chấp thuận của cơ quan quản lý. Họ cũng có tham vọng "xã hội hóa" giao dịch thông qua Robinhood Social, một nguồn cấp tin tức sắp ra mắt nơi các nhà giao dịch có thể đăng nội dung và giới thiệu các giao dịch thực tế cũng như lợi nhuận/thua lỗ của họ. Và tất nhiên, không thể không nhắc đến Robinhood Chain.

Thách thức đối với Robinhood Chain là xây dựng một hệ sinh thái nhà phát triển — một lĩnh vực mà Base đã tạo được đà phát triển. Việc tạo ra một nền văn hóa am hiểu tiền điện tử một cách nhân tạo là điều khó khăn.

Tóm tắt

Có lẽ nên dùng cụm từ "COIN và HOOD" thay vì "COIN đấu với HOOD" thì sẽ phù hợp hơn. Hai công ty này hoạt động trên những lĩnh vực khác nhau, và mặc dù có liên hệ với nhau, nhưng chúng không hoàn toàn trùng lặp.

Robinhood vừa là một "siêu ứng dụng" đầy tham vọng, vừa là một canh bạc vào sự chuyển dịch tài sản theo nhân khẩu học. Với 75% người dùng dưới 44 tuổi và một ngân hàng kỹ thuật số toàn diện giữ tài sản trên nền tảng, công ty này đang có vị thế để trở thành một trung tâm mới cho việc gửi tiền, chi tiêu, đầu tư và đầu cơ.

Ngược lại, Coinbase đang đặt cược vào sự chuyển đổi công nghệ. Họ đặt cược vào việc nền kinh tế toàn cầu sẽ chuyển sang điện toán chuỗi khối, với Coinbase trở thành lớp cơ sở hạ tầng hỗ trợ tất cả mọi người khác—từ lưu ký quỹ ETF và hệ thống phụ trợ stablecoin đến dịch vụ tiền điện tử cho các ngân hàng truyền thống.

Cả hai đều đối mặt với rủi ro. Các ưu đãi hào phóng dành cho tài khoản Gold của Robinhood (3% tiền thưởng tương ứng, 3% hoàn tiền, 3,25% lãi suất tiền mặt) rất tốn kém và dễ bị ảnh hưởng bởi việc cắt giảm lãi suất—gần đây đã giảm 4-5% và được neo trực tiếp vào lãi suất của Cục Dự trữ Liên bang. Việc áp dụng mã hóa token là vấn đề do nhà phát hành quyết định, nằm ngoài tầm kiểm soát của Robinhood. Đối với Coinbase, tăng trưởng người dùng vẫn là một rủi ro đáng kể, với số người dùng hoạt động hàng tháng bị đình trệ kể từ năm 2021.

Hơn nữa, giá cổ phiếu của cả hai công ty này có lẽ đã ở mức cao. Hai cổ phiếu này đã là những "người chiến thắng" lớn trên thị trường trong vài năm qua – tính đến thời điểm viết bài này, Coinbase (COIN) đã tăng gấp khoảng bảy lần so với mức thấp nhất năm 2022, và Robinhood (HOOD) đã tăng gấp 15 lần. Mặc dù gần đây đã có những đợt điều chỉnh giảm từ mức cao nhất mọi thời đại, định giá của chúng vẫn ở mức cao sau những khoản lợi nhuận đáng kinh ngạc như vậy. Đây là điều mà các nhà đầu tư nên cân nhắc nghiêm túc.

Tóm lại, mặc dù cả hai công ty đều đang xây dựng các siêu ứng dụng tài chính—và trong quá trình đó liên tục xâm phạm lãnh thổ của nhau—nhưng tầm nhìn của họ thực chất phục vụ những mục tiêu khác nhau.

Tóm lại, mặc dù cả hai công ty đều đang xây dựng các siêu ứng dụng tài chính—và trong quá trình đó liên tục xâm phạm lãnh thổ của nhau—nhưng tầm nhìn của họ thực chất phục vụ những mục tiêu khác nhau.

Robinhood cam kết xây dựng một nền tảng tài chính toàn diện – cho phép người dùng quản lý tất cả các nhu cầu tài chính của họ, bao gồm gửi và rút tiền ngân hàng, chi tiêu hàng ngày, giao dịch và đầu tư, tất cả từ cùng một nơi mà không cần rời khỏi nền tảng.

Coinbase tập trung vào việc xây dựng cơ sở hạ tầng cho phép mọi người tham gia vào thị trường tiền điện tử – họ đã tạo ra một siêu ứng dụng tiền điện tử cho chính người dùng của mình, nhưng quan trọng hơn, họ đang trở thành nền tảng mà các tổ chức tài chính, công ty fintech và thậm chí cả các ngân hàng truyền thống dựa vào khi tham gia vào không gian tiền điện tử.

Một mô hình hướng đến việc trở thành "ngôi nhà tài chính" của bạn, mô hình còn lại hướng đến việc trở thành cầu nối cơ bản cho "ngôi nhà tài chính" của mọi người. Cả hai đều có tiềm năng thành công.