Bài viết bởi: Tree Finance

Một nghịch lý khó hiểu

Mùa đông năm 2025 đã mang đến một bức tranh hoàn toàn trái ngược về thị trường tiền điện tử. Nếu chỉ nhìn vào các tiêu đề, đó là một khung cảnh hoạt động điên cuồng: Bitcoin, được thúc đẩy bởi Phố Wall, liên tục đạt mức cao kỷ lục; quy mô các quỹ ETF tăng vọt; và việc Trump ân xá cho CZ thậm chí còn trở thành tâm điểm tin tức chính trị toàn cầu. Tuy nhiên, khi bạn chuyển sự chú ý từ Bitcoin sang thị trường altcoin rộng lớn hơn, một sự im lặng ngột ngạt bao trùm. Niềm tin vững chắc về việc "làm giàu nhanh chóng" đã biến mất, thay vào đó là sự hoang mang khi thấy số dư tài khoản âm thầm giảm xuống.

Một thí nghiệm đơn giản nhưng khắc nghiệt minh họa điều này: Giả sử bạn đầu tư 10 đô la vào các lĩnh vực khác nhau vào tháng 1 năm 2024, điều gì sẽ xảy ra vào cuối năm 2025? Câu trả lời rất phũ phàng—cùng một số vốn ban đầu 10 đô la sẽ mang lại lợi nhuận khác nhau rất nhiều, với một số lĩnh vực đạt mức 28 đô la và những lĩnh vực khác giảm xuống chỉ còn 1,20 đô la. CeFi và PayFi chứng kiến ​​mức tăng trưởng vượt quá 150%, trong khi GameFi và Layer 2 trải qua mức giảm hơn 80%. Đây không chỉ là sự chuyển dịch thị trường tăng giảm thông thường; mà là sự phân kỳ cấu trúc chưa từng có.

Điều đáng lo ngại hơn nữa là sự chia rẽ này che giấu một thực tế mà hầu hết mọi người đều bỏ qua: các quỹ đã bị "cô lập". Một khi cánh cửa đến Phố Wall mở ra, thế giới tiền điện tử bắt đầu chia thành hai vũ trụ song song—một là bữa tiệc dành cho Bitcoin và một vài tài sản tuân thủ quy định, vũ trụ còn lại là đám tang cho phần lớn các altcoin. Hiểu được sự chia rẽ này là chìa khóa để hiểu thị trường hiện tại.

Những bức tường của quỹ trong kỷ nguyên ETF: Tiền đã đổ vào, nhưng lại bị khóa chặt bên trong những bức tường đó.

Để hiểu rõ thị trường hiện tại, chúng ta phải quay lại ngày 10 tháng 1 năm 2024. Vào ngày đó, SEC của Mỹ đã phê duyệt việc niêm yết và giao dịch quỹ ETF Bitcoin giao ngay. Giữa những tiếng reo hò, một thực tế khắc nghiệt đã bị che khuất: logic của dòng vốn đã hoàn toàn thay đổi.

Trước kỷ nguyên ETF, dòng tiền trong thị trường tiền điện tử giống như một thác nước chảy xuôi dòng. Tiền chảy vào thông qua một kênh gồm "tiền pháp định - stablecoin - sàn giao dịch", tất cả đều hoạt động trong cùng một hệ thống tài khoản tiền điện tử. Khi sự tăng giá của Bitcoin tạo ra hiệu ứng giàu có, tiền có thể dễ dàng chảy sang Ethereum rủi ro hơn, sau đó tràn sang các altcoin, tạo thành một "vòng quay ngành" kinh điển. Điều này giải thích tại sao, trong mọi thị trường tăng giá trước đây, sau khi Bitcoin tăng vọt, các altcoin luôn đến lượt tăng giá.

Tuy nhiên, các quỹ ETF đã làm thay đổi chuỗi truyền dẫn này. Các quỹ truyền thống giờ đây có thể nắm giữ tiền điện tử trong tài khoản môi giới, điều này thực sự tương ứng với việc mua và lưu giữ Bitcoin giao ngay liên tục, nhưng các ranh giới về giao dịch, rủi ro và tuân thủ được gói gọn trong cấu trúc sản phẩm. Các quỹ vẫn chủ yếu nằm trong vòng khép kín tuân thủ quy định "mua-nắm giữ-tái cân bằng", khiến việc chuyển đổi tự nhiên thành nhu cầu phân phối lại cho các sàn giao dịch, stablecoin và tài sản rủi ro trên chuỗi trở nên khó khăn. Kết quả là, Bitcoin đã có được áp lực mua biên ổn định hơn, trong khi chu kỳ cũ "lợi nhuận Bitcoin tràn lan và thúc đẩy mùa altcoin" rõ ràng đã thất bại trong chu kỳ này.

Điều đáng lo ngại hơn nữa là bộ tiêu chuẩn gia nhập nghiêm ngặt được dựng lên bên trong bức tường này. Đến năm 2025, SEC đã phê duyệt cho các sàn giao dịch áp dụng tiêu chuẩn niêm yết chung là "đơn vị ủy thác hàng hóa" để đơn giản hóa quy trình niêm yết cho các ETP tài sản kỹ thuật số đủ điều kiện. Lưu ý rằng điều này không có nghĩa là "tất cả các loại tiền điện tử đều có thể là ETF", mà là "các loại có thể gia nhập bức tường" được xác định rõ ràng là các sản phẩm tài chính có thể được niêm yết theo cách thức tiêu chuẩn hóa — ranh giới giờ đây đã rõ ràng hơn.

Dữ liệu cho thấy sở thích thực sự của các quỹ Phố Wall. Các quỹ ETF Bitcoin, với tổng giá trị tài sản ròng khoảng 115 tỷ đô la, đã trở thành nhân tố chính tuyệt đối trong kênh giao dịch tuân thủ quy định; các quỹ ETF Ethereum, với tổng giá trị tài sản ròng khoảng 18,2 tỷ đô la, cũng có vị trí nhưng quy mô nhỏ hơn đáng kể. Ngay cả sau khi các tài sản như SOL, XRP và DOGE dần dần được đưa vào các kênh giao dịch tuân thủ quy định vào năm 2025, tình hình vẫn ảm đạm—việc chúng gia nhập "nhóm tài sản có thể cấu hình" không tự động đồng nghĩa với một "làn sóng vốn khổng lồ". Logic tài trợ bên trong không phải là "câu chuyện", mà là "trọng số rủi ro".

Ngay cả trong chỉ số bao gồm bảy loại tiền điện tử hàng đầu, sự khác biệt cũng rất đáng chú ý. XRP tăng vọt 216%, BNB tăng 181%, và Bitcoin tăng 90%, nhưng SOL chỉ tăng 23%, ETH chỉ tăng 16%, và ADA giảm mạnh 34%. Điều này phá vỡ quy luật thị trường trước đây về "cổ phiếu blue-chip tăng giá trên diện rộng", cho thấy các quỹ đang thể hiện sự chọn lọc cực kỳ cao, tập trung vào các tài sản có tính chắc chắn về tuân thủ, thống trị thị trường hoặc các thuộc tính kinh tế vĩ mô, trong khi các tài sản chuỗi công khai chỉ dựa vào "các câu chuyện về hệ sinh thái" đang mất đi sự hỗ trợ cho mức định giá cao của chúng.

Trò chơi ngầm của thị trường chứng khoán Mỹ: Một kênh kiếm tiền khác.

Trò chơi ngầm của thị trường chứng khoán Mỹ: Một kênh kiếm tiền khác.

Nếu các quỹ ETF đang giam giữ những quỹ đầu tư thận trọng, định hướng phân bổ vốn, thì "cổ phiếu khái niệm tiền điện tử" trên thị trường chứng khoán Mỹ lại đang hút cạn nguồn vốn năng động, ưa mạo hiểm. Điều này tạo ra một sự tương phản rõ rệt, khiến các nhà đầu tư tiền điện tử dày dạn kinh nghiệm cảm thấy hoàn toàn bối rối: tại sao lĩnh vực tiền điện tử trên Nasdaq lại sôi động đến vậy, trong khi thế giới on-chain vẫn lạnh lẽo một cách kỳ lạ?

Câu trả lời nằm ở hiệu ứng thay thế. Phố Wall đã biến "giao dịch tiền điện tử" thành "những trò chơi ngầm của mã lập trình". Các quỹ đang đầu cơ trong một vòng khép kín từ USD sang Nasdaq, thay vì chảy vào hệ sinh thái trên chuỗi. Các công ty niêm yết công khai, tiêu biểu là MicroStrategy, đã cùng nhau tạo nên một câu chuyện về "Bitcoin hóa bảng cân đối kế toán". Đối với các nhà đầu tư cá nhân, mua MSTR về cơ bản là mua một "quyền chọn Bitcoin có đòn bẩy". Số tiền này thực sự trở thành sức mua trên chuỗi, nhưng đó là một sức mua cực kỳ độc quyền.

Mọi đồng xu mà MSTR huy động được trên thị trường chứng khoán Mỹ đều chảy thẳng vào Bitcoin. Cơ chế này hoạt động như một "máy bơm một chiều" khổng lồ, liên tục đẩy giá Bitcoin lên trong khi hoàn toàn cắt đứt mọi khả năng dòng tiền chảy xuống. Thậm chí còn tàn khốc hơn là số phận của những kẻ bắt chước: khi nhiều công ty cố gắng sao chép "chiến lược vi mô" và đưa ETH hoặc SOL vào quỹ của họ, thị trường chứng khoán Mỹ thường phản ứng lạnh nhạt. Thị trường đã bỏ phiếu bằng hành động, chứng minh rằng trong mắt Phố Wall, Bitcoin hiện là tài sản chính có thể được coi là "vàng kỹ thuật số" và được thêm vào bảng cân đối kế toán.

Việc IPO của Circle cũng phản ánh sự phân chia này. CRCL đạt mức cao nhất là 298,99 đô la vào tháng 6 năm 2025, tương ứng với vốn hóa thị trường là 70,5 tỷ đô la, cho thấy Phố Wall thực sự khao khát một "câu chuyện về stablecoin tuân thủ quy định". Tuy nhiên, sự sụt giảm mạnh sau đó và khối lượng giao dịch cao cũng cho thấy thị trường coi nó như một con bài mặc cả trong hoạt động đầu cơ chứng khoán Mỹ, thay vì "chuyển" dòng tiền nóng này vào các giao thức PayFi trên chuỗi. Tương tự, các tài sản như Coinbase thường được định giá cao hơn do "sự khan hiếm" bởi vì, trên thị trường chứng khoán Mỹ, nó là một trong số ít "các kênh tiếp xúc tiền điện tử" hoàn toàn tuân thủ quy định có thể được mua bán.

Cho dù đó là ETF, kho bạc tài sản kỹ thuật số hay cổ phiếu liên quan đến tiền điện tử, chúng đều tạo thành hai "đê chắn sóng" khổng lồ. Dòng tiền chảy trong một vòng khép kín từ USD đến Nasdaq rồi đến BTC. Thị trường chứng khoán Mỹ càng sôi động, sự tích lũy Bitcoin một chiều càng mạnh mẽ, trong khi phần còn lại của hệ sinh thái trên chuỗi giống như một vùng đất hoang bị lãng quên—mọi người đứng trên bờ nhìn gã khổng lồ "Bitcoin" ăn mừng, nhưng không ai sẵn lòng nhảy xuống nước để giúp những con cá nhỏ hơn.

Sự sụp đổ của câu chuyện cũ: Thời kỳ hoàng hôn của mô hình VC Coin và sự thật phũ phàng về Meme Coin

Nếu như các "cổ phiếu ngầm tiền điện tử" của Nasdaq đang được hưởng lợi từ dòng tiền dồi dào, thì sự sụp đổ của lĩnh vực "cơ sở hạ tầng" trên chuỗi là một thảm họa thầm lặng do thiếu thanh khoản gây ra. Dữ liệu rất đáng báo động: từ mức cơ sở 10 đô la vào tháng 1 năm 2024, chỉ số Layer 2 đã giảm xuống còn 1,22 đô la, giảm khoảng 87%; chỉ số GameFi là 1,47 đô la, giảm khoảng 85%; và chỉ số NFT là 3,2 đô la, giảm khoảng 68%.

Chỉ trong hai năm, giá đã lao dốc từ 10 đô la xuống còn 1,20 đô la, có nghĩa là nếu bạn tin vào câu chuyện về "sự bùng nổ mạng lưới Ethereum Layer 2" vào đầu năm 2024 và giữ tài sản của mình cho đến bây giờ, thì tài sản của bạn gần như không còn giá trị gì. Lý do rất đơn giản: hầu hết các dự án này đều được định giá rất cao khi lưu hành toàn bộ, nhưng nguồn cung lưu hành ban đầu lại cực kỳ thấp. Từ năm 2024 đến năm 2025, việc giải phóng ồ ạt token giống như một thanh gươm Damocles treo lơ lửng trên đầu chúng ta. Mỗi ngày, hàng triệu đô la token được các nhà đầu tư mạo hiểm và các nhóm phát triển tung ra, rồi đổ vào thị trường thứ cấp.

Trong bối cảnh thiếu nguồn vốn bổ sung, các token này không còn là "cổ phiếu" mà đã trở thành "nợ phải trả". Các nhà đầu tư tiền điện tử cuối cùng đã nhận ra rằng họ không mua hệ sinh thái công nghệ tương lai, mà chỉ đang cung cấp thanh khoản cho việc thoái vốn trên thị trường sơ cấp. Tình trạng dư cung này đã lan rộng đến mức nào? Theo dữ liệu của L2BEAT, tính đến năm 2025, có hơn 100 mạng Layer 2 đang hoạt động trên thị trường. Ngoại trừ một vài dự án hàng đầu, hơn 90 chuỗi còn lại giống như những thị trấn ma hoang vắng, nhưng vẫn mang giá trị định giá pha loãng lên đến hàng chục tỷ đô la. Mức giá 1,22 đô la của chỉ số Layer 2 là mức giá khắc nghiệt nhất cho cơ sở hạ tầng "chỉ có nguồn cung, không có nhu cầu" này.

Trong bối cảnh sự sụp đổ của các đồng tiền điện tử đầu tư mạo hiểm (VC), các đồng tiền Meme dường như là điểm sáng duy nhất. Chỉ số Meme đạt 9,98 đô la vào cuối năm 2025, dường như là lĩnh vực duy nhất "vượt trội" hơn các altcoin và giữ được giá trị vốn trong suốt hai năm. Nhưng đừng để bị đánh lừa. Phân tích sâu hơn dữ liệu cho thấy Chỉ số Meme đã giảm gần 80% so với mức đỉnh. Điều này có nghĩa là gì? Điều đó có nghĩa là "sự bùng nổ" trong lĩnh vực Meme chủ yếu tập trung vào nửa đầu năm 2024. Vào thời điểm đó, do sự e ngại đối với các đồng tiền VC, tiền đã đổ vào thị trường Meme đang lưu hành rộng rãi, đẩy chỉ số lên cao.

Tuy nhiên, đến năm 2025, câu chuyện đã rẽ sang một hướng khác. Với cơn sốt meme chính trị được khơi mào bởi các ý tưởng của Trump và sự bùng nổ của các token do nhiều người nổi tiếng và chính trị gia phát hành, thị trường meme nhanh chóng thoái hóa từ một "vùng nổi loạn" thành một "cỗ máy thu hoạch" hiệu quả cao. Vào tháng 1 năm 2025, meme chính trị trở thành tâm điểm của thị trường. Đây không còn là sự tôn vinh tự phát của văn hóa cộng đồng, mà là sự thương mại hóa trực tiếp ảnh hưởng và sự chú ý chính trị. Cấu trúc token của nhiều loại token này tập trung cao độ, với sự biến động giá hoàn toàn phụ thuộc vào một sự kiện chính trị hoặc một dòng tweet duy nhất. Đồng thời, việc phát hành token của người nổi tiếng đã đẩy chu kỳ "bơm thổi giá" đến mức cực điểm. Tiền đổ vào thị trường không còn để nắm giữ dài hạn, mà để hoàn thành một trò chơi trong vòng vài giờ hoặc thậm chí vài phút.

Mức giá 9,98 đô la, mốc "hòa vốn" của Chỉ số Meme, đã bị xóa sổ bởi sự thua lỗ của vô số nhà đầu tư tham gia vào thời điểm đỉnh điểm năm 2025. Điều này cho thấy một vấn đề nan giải về cấu trúc: Meme không phải là tài sản giá trị; chúng là một "công cụ chứa đựng không tối ưu" trong thời kỳ thanh khoản hạn chế. Khi thị trường không có lựa chọn nào tốt hơn, các quỹ sẽ chọn Meme, với các quy tắc đơn giản hơn và lợi nhuận/thua lỗ rõ ràng hơn. Tuy nhiên, khi tâm lý thị trường suy giảm, Meme, thiếu sự hỗ trợ cơ bản, sẽ giảm mạnh hơn bất kỳ tài sản nào khác.

Bóng dáng của những người khổng lồ và đường nét của thế giới mới

Trong tất cả các chỉ số, chỉ có chỉ số CeFi tăng vọt lên 28 đô la. Điều này có nghĩa là các sàn giao dịch có công nghệ tuyệt vời và dịch vụ toàn diện? Sai. Nếu nhìn vào các cổ phiếu cấu thành, BNB chiếm đến 88% trọng số. Sự thật phũ phàng là: mức giá 28 đô la này thể hiện sự xác nhận của "độc quyền kênh phân phối". Trong cơn sốt vàng, những người khai thác mỏ đều chết; chỉ những người điều hành sòng bạc và bán xẻng mới làm giàu được.

Tuy nhiên, đằng sau lợi thế độc quyền này, các rủi ro hệ thống đang tích lũy. Để duy trì lợi nhuận cao, Binance bắt đầu hy sinh tính trung lập của mình với tư cách là cơ sở hạ tầng. Họ mạnh mẽ chuyển sang "nền kinh tế meme", niêm yết một lượng lớn tài sản có tính biến động cao và thiếu nền tảng vững chắc, biến sàn giao dịch từ nơi tìm kiếm giá trị thành kênh phân phối "tài sản độc hại". Trong vụ sụp đổ ngày 11 tháng 10, cơ chế ký quỹ của Binance, dựa vào giá nội bộ thay vì các oracle bên ngoài, đã khiến giá của các tài sản như USDe bị tách rời, gây ra thiệt hại hàng tỷ đô la do thanh lý sai lầm. Mặc dù sau đó một quỹ bồi thường trị giá 300 triệu đô la đã được thành lập, thái độ "trả tiền để tránh thảm họa" và việc từ chối thừa nhận trách nhiệm pháp lý đã phơi bày sự kiêu ngạo của họ như một ngân hàng trung ương được tư nhân hóa.

Điều đáng lo ngại hơn nữa là thực tế các "lãnh đạo" ngành đang bắt đầu cố gắng "mua chuộc luật lệ". Justin Sun đã đầu tư 75 triệu đô la vào World Liberty Financial, một dự án của gia đình Trump, nhằm gắn kết số phận của một blockchain công khai với quyền lực chính trị của Mỹ. "Vụ ân xá thế kỷ" của CZ đã chứng minh tính khả thi của con đường này - vào ngày 23 tháng 10 năm 2025, Trump đã sử dụng quyền ân xá tổng thống của mình, ân xá cho Zhao Changpeng. Sự ràng buộc lợi ích sâu sắc này, trong khi đảm bảo "tấm thẻ thoát tội" bốn năm, cũng có nghĩa là họ đã đặt mình vào thế đối lập hoàn toàn với Đảng Dân chủ và giới cầm quyền. Con lắc chính trị luôn dao động; khi thủy triều đảo chiều, sự cân bằng mong manh được xây dựng trên "tiền bảo kê chính trị" này rất có thể sẽ phải đối mặt với sự thanh toán và phản ứng dữ dội hơn.

Tuy nhiên, giữa đống đổ nát này, những đường nét của một thế giới mới đang dần hiện ra. Stablecoin đang phát triển từ "công cụ gửi tiền điện tử" thành "tiền kỹ thuật số" toàn cầu, với mục tiêu cốt lõi là nâng cao hiệu quả chuyển tiền xuyên biên giới bằng đô la. Nó không yêu cầu người dùng phải hiểu về phi tập trung; nó chỉ yêu cầu họ trải nghiệm một lợi thế đơn giản: nhanh hơn, rẻ hơn và ít rắc rối hơn so với ngân hàng. Sự trỗi dậy của lĩnh vực PayFi chứng minh điều này - nó không dựa vào việc kể chuyện để thổi phồng giá trị, mà dựa vào việc giải quyết những điểm yếu của tài chính truyền thống để tạo ra mức giá cao hơn.

Giá trị của tài chính trên chuỗi không nằm ở khái niệm lý thuyết về "phi tập trung", mà nằm ở "sự chắc chắn ở cấp độ thực thi". Ví dụ, các giao thức hàng đầu như Hyperliquid đã củng cố logic thanh lý và các tham số rủi ro vào các hợp đồng thông minh bất biến. Điều này có nghĩa là các quy tắc tài chính không còn là đồ chơi trong tay các nhà quản lý, mà là các quy luật vật lý được thực thi nghiêm ngặt. Những người tham gia thị trường không còn cần phải cầu nguyện rằng nền tảng "hoạt động tốt", mà chỉ cần xác minh rằng mã "hoạt động theo đúng quy tắc".

Thị trường dự đoán đã trải qua một sự chuyển đổi quan trọng vào năm 2025: rũ bỏ nhãn hiệu "cờ bạc trực tuyến" và phát triển thành "sàn giao dịch phái sinh sự kiện". Trong thời đại mà trí tuệ nhân tạo tạo ra vô số thông tin nhiễu loạn và truyền thông đầy rẫy sự thiên vị, ý kiến ​​là tài sản được thổi phồng nhiều nhất, trong khi sự thật lại là một loại tiền tệ khan hiếm. Cơ chế cốt lõi của Polymarket không chỉ đơn giản là "bỏ phiếu", mà là "giao dịch chênh lệch giá dựa trên lợi thế thông tin". Cơ chế này buộc người tham gia phải trả "chi phí xác minh thông tin", và trong một quỹ trị giá hàng tỷ đô la, vốn gốc trở thành một cái sàng lọc bỏ những thông tin nhiễu loạn — chỉ những "tín hiệu" được kiểm chứng bằng tiền thật mới có thể xác định giá cả.

Sự chuyển đổi sâu sắc hơn nằm ở chỗ các thị trường dự đoán đã chuẩn hóa "các sự kiện không chắc chắn" mà trước đây không thể giao dịch trong thế giới thực thành các tài sản tài chính có thể giao dịch được. Các nhà đầu tư tổ chức bắt đầu sử dụng thị trường dự đoán để quản lý rủi ro kinh tế vĩ mô, trong khi các nhà đầu tư cá nhân đạt được bảo hiểm vi mô không cần trung gian bằng cách mua các hợp đồng "Mưa Houston". Điều này cho thấy việc phòng ngừa rủi ro đã chuyển từ Phố Wall sang cuộc sống hàng ngày của người dân bình thường.

Tóm lại: Lễ trưởng thành không bao giờ là lễ hội.

Trong khi chúng ta vẫn đang tranh luận về sự lên xuống của giá tiền điện tử, một sự chuyển đổi sâu sắc hơn đang âm thầm diễn ra ở trung tâm Phố Wall. Theo Bloomberg, Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ (SEC) đã cấp phép cho Tập đoàn Lưu ký và Thanh toán bù trừ (DTCC) để lưu giữ và chứng thực cổ phiếu được mã hóa và các tài sản thực khác trên blockchain. DTCC không phải là một "công ty tiền điện tử"; nó là trung tâm cơ sở hạ tầng của thị trường vốn Hoa Kỳ, xử lý khoảng 3.700 nghìn tỷ đô la giao dịch chứng khoán vào năm 2024.

Trong khi chúng ta vẫn đang tranh luận về sự lên xuống của giá tiền điện tử, một sự chuyển đổi sâu sắc hơn đang âm thầm diễn ra ở trung tâm Phố Wall. Theo Bloomberg, Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ (SEC) đã cấp phép cho Tập đoàn Lưu ký và Thanh toán bù trừ (DTCC) để lưu giữ và chứng thực cổ phiếu được mã hóa và các tài sản thực khác trên blockchain. DTCC không phải là một "công ty tiền điện tử"; nó là trung tâm cơ sở hạ tầng của thị trường vốn Hoa Kỳ, xử lý khoảng 3.700 nghìn tỷ đô la giao dịch chứng khoán vào năm 2024.

Đây có thể là số phận cuối cùng của công nghệ tiền điện tử. Việc điều chỉnh không phải là để xóa bỏ thế giới tiền điện tử, mà là để mở ra một kỷ nguyên mới. Nó lọc bỏ những trò lừa đảo cố gắng in tiền giả thông qua tiền điện tử, chỉ giữ lại những công nghệ giúp cải thiện hiệu quả lưu thông tài sản và tăng cường niềm tin. Cũng giống như internet đã len lỏi vào mọi ngóc ngách của thương mại, làm mờ ranh giới giữa "trực tuyến" và "ngoại tuyến", tài chính tương lai sẽ không còn phân biệt giữa "trên chuỗi" và "ngoài chuỗi". Tất cả các giao dịch tài chính sẽ hoạt động trên sổ cái hiệu quả hơn của blockchain.

Chu kỳ này không chứng kiến ​​sự tăng trưởng chung, mà đúng hơn là sự sàng lọc. Ý nghĩa của giai đoạn 2024-2025 nằm ở việc phá vỡ ảo tưởng rằng "ai có mặt cũng thắng". Đối với những tàn dư của thời đại cũ vẫn còn mắc kẹt trong các bài thuyết trình PowerPoint và việc khai thác các đường cong, chỉ số 1,20 đô la là lời điếu văn cuối cùng của họ. Nhưng đối với những dự án thực sự giải quyết vấn đề và tạo ra giá trị, cuộc thanh lọc khắc nghiệt này lại mang đến cơ hội tốt nhất.

Liệu Bitcoin có khởi động lại chu kỳ tăng giá vào năm 2026? Câu hỏi đó có lẽ không còn quan trọng nữa. Quan trọng hơn, khi thủy triều rút, chúng ta cuối cùng sẽ thấy ai đang bơi trần truồng và ai đang xây dựng tương lai.

Bài viết này dựa trên các báo cáo nghiên cứu của SoSoValue và dữ liệu thị trường công khai. Quan điểm được trình bày trong bài viết chỉ mang tính chất tham khảo và không cấu thành lời khuyên đầu tư.