Tác giả: Grayscale Biên dịch: Cointime.com QDD

l Cục Dự trữ Liên bang FOMC đã tăng lãi suất một lần nữa vào hôm nay sau khi tạm dừng vào tháng Sáu. Trong khi lãi suất danh nghĩa ngắn hạn đã đạt mức cao nhất kể từ năm 2001, lãi suất thực tế (đã điều chỉnh theo lạm phát) vẫn ở mức khiêm tốn.

l Mặc dù tiền điện tử đã phục hồi mạnh kể từ cuối năm 2022, nhưng định giá của chúng hiện có mối tương quan chặt chẽ hơn với các xu hướng vĩ mô rộng lớn hơn và việc Fed thắt chặt hơn có thể đóng vai trò là lực cản đối với các tài sản rủi ro hơn, bao gồm cả cổ phiếu và tiền điện tử.

Tại cuộc họp ngày 26 tháng 7 hôm nay, Fed đã nâng phạm vi mục tiêu cho lãi suất quỹ liên bang lên 5,25-5,50%. Tuyên bố sau cuộc họp hầu như không thay đổi, một lần nữa đưa ra hướng dẫn trung lập và liên quan đến dữ liệu về lãi suất chính sách. Tại cuộc họp báo, Chủ tịch Fed Jerome Powell đã đưa ra những nhận xét công bằng nhưng có vẻ trấn an rằng lạm phát giảm gần đây không dẫn đến tỷ lệ thất nghiệp gia tăng. Thị trường ít có khả năng tăng lãi suất hơn nữa sau tháng 9 (xem Biểu đồ 1). Powell nhấn mạnh rằng ủy ban vẫn chưa đưa ra quyết định về cuộc họp FOMC tháng 9, lưu ý rằng họ sẽ tập trung vào hai báo cáo lạm phát và hai báo cáo việc làm.

Đồ thị 1: Thị trường giảm cơ hội tăng lãi suất sau bài phát biểu của Powell

Tỷ lệ quỹ danh nghĩa hiện đã đạt mức cao nhất kể từ năm 2001 và Chủ tịch Powell đã mô tả lập trường hiện tại của Fed là "hạn chế" (nghĩa là đủ chặt chẽ để làm chậm tăng trưởng kinh tế). Tuy nhiên, theo thuật ngữ "thực tế" (đã điều chỉnh theo lạm phát), lãi suất ngắn hạn vẫn tương đối thấp so với mức phổ biến trước cuộc suy thoái 2008-09 (xem Hình 2). Chúng tôi hy vọng lãi suất thực sẽ quan trọng hơn đối với việc định giá Bitcoin so với lãi suất danh nghĩa.

Đồ thị 2: Lãi suất thực ngắn hạn vẫn khiêm tốn

Bitcoin là một tài sản duy nhất với tư cách là một hệ thống tiền tệ hoặc tiền tệ phi chính phủ, mạng lưới lớn nhất trong hệ sinh thái chuỗi khối mới nổi. Vì hai lý do này, giá của nó phải nhạy cảm với lãi suất thực. Các loại tiền tệ có chủ quyền có xu hướng tăng giá trị do lợi suất danh nghĩa và mất giá (so với các loại tiền tệ khác) do lạm phát. Do đó, lãi suất thực - nghĩa là lãi suất danh nghĩa trừ đi tỷ lệ lạm phát - là một đầu vào cơ bản quan trọng trong việc định giá tiền tệ.

Vàng là một loại tiền tệ phi chính phủ truyền thống (hoặc tài sản "lưu trữ giá trị") không có lợi suất và lạm phát thấp và gần như cố định. Kết quả là, giá của nó có xu hướng tương quan nghịch với lãi suất thực: khi lãi suất thực tăng, giá vàng giảm và khi lãi suất thực giảm, giá vàng tăng. Điều này cũng đúng với Bitcoin: một hệ thống tiền tệ không có chủ quyền với nguồn cung khan hiếm. Do đó, tương tự như vàng, chúng tôi kỳ vọng giá Bitcoin sẽ di chuyển ngược chiều với lãi suất thực.

Vàng là một loại tiền tệ phi chính phủ truyền thống (hoặc tài sản "lưu trữ giá trị") không có lợi suất và lạm phát thấp và gần như cố định. Kết quả là, giá của nó có xu hướng tương quan nghịch với lãi suất thực: khi lãi suất thực tăng, giá vàng giảm và khi lãi suất thực giảm, giá vàng tăng. Điều này cũng đúng với Bitcoin: một hệ thống tiền tệ không có chủ quyền với nguồn cung khan hiếm. Do đó, tương tự như vàng, chúng tôi kỳ vọng giá Bitcoin sẽ di chuyển ngược chiều với lãi suất thực.

Đồng thời, Bitcoin cũng là một trụ cột chính của nền kinh tế chuỗi khối, vì vậy các nhà đầu tư thường xem nó như một công nghệ tiên tiến và giá của nó thường tương quan với các tài sản liên quan đến công nghệ. Lãi suất thực cũng thúc đẩy các tài sản rủi ro nói chung và công nghệ hoặc tài sản "tăng trưởng" nói riêng, vì lãi suất thực thấp hơn sẽ thúc đẩy giá trị của lợi tức dài hạn. Do vai trò của Bitcoin trong các công nghệ mới nổi và các hệ thống tiền tệ thay thế, định giá của nó dự kiến ​​sẽ duy trì tỷ lệ nghịch với lãi suất thực theo thời gian.

Trong khi Fed tiếp tục tăng lãi suất quỹ, lãi suất thực vẫn ở mức khiêm tốn. Đây có thể là lý do tại sao hầu hết các tài sản rủi ro hơn đều tăng giá và đồng đô la đã suy yếu kể từ cuối năm ngoái: thị trường và nền kinh tế cho thấy chính sách tiền tệ của Hoa Kỳ không chặt chẽ như vậy trên thực tế. Chừng nào điều này còn tiếp diễn, chúng tôi nghĩ rằng giá Bitcoin có thể tiếp tục tăng, ngay cả khi Cục Dự trữ Liên bang tăng nhẹ lãi suất danh nghĩa một lần nữa trong vài cuộc họp tiếp theo.