Tác giả: Lao Bai

Trong bài viết trước, tôi đã nói về quan điểm của thị trường từ góc nhìn cấp một của phương Đông và phương Tây. Hôm nay, tôi sẽ tận dụng thông báo chính thức về khoản đầu tư của YZi Labs vào nền tảng RWA Plume Network để nói về những thay đổi gần đây trong lộ trình RWA mà tôi đã quan sát được.

Vấn đề này phải được chia thành bốn phần.

Hãy bắt đầu với 1 - RWA có thực sự có kịch bản ứng dụng hay PMF không - (ở đây chúng ta đầu tiên loại trừ đường dẫn stablecoin của nợ Hoa Kỳ trên chuỗi, Usual, MKR, v.v. được coi là đã tìm thấy PMF) Lấy chuỗi chứng khoán Hoa Kỳ làm ví dụ, đây là danh mục gây tranh cãi nhất trên Twi. Nhiều người cho rằng việc đưa cổ phiếu Hoa Kỳ lên blockchain là không cần thiết. Nếu bạn thực sự muốn giao dịch cổ phiếu Hoa Kỳ, bạn có kênh riêng của mình. Bất kỳ tài sản nào trên blockchain đều biến động hơn cổ phiếu Hoa Kỳ. Không cần phải chơi cổ phiếu trên blockchain.

Tôi có ý kiến ​​khác về vấn đề này. Cá nhân tôi nghĩ rằng việc cổ phiếu Hoa Kỳ nằm trong chuỗi là hợp lý.

1. Về kênh - đúng là hầu hết các công ty lớn trên A8 và A9 đều sử dụng các nền tảng chứng khoán như Futu và FirstTrade để đa dạng hóa khoản đầu tư của họ vào tiền xu, cổ phiếu, vàng, v.v. Nhưng tôi tin rằng hầu hết các nhà đầu tư bán lẻ trong nhóm này không có tài khoản chứng khoán Hoa Kỳ. Giao dịch chứng khoán Hoa Kỳ theo chuỗi ít nhất có thể mở ra các kênh mua hàng mà không có bất kỳ rào cản nào.

Theo góc nhìn khác, tổng giá trị thị trường của các đồng tiền ổn định như USDT/USDC đang tăng lên, đây là một cách khác để đồng đô la lan rộng quyền bá chủ so với tài chính truyền thống. Nếu một ngày nào đó, Crypto thực sự hướng tới việc áp dụng rộng rãi thông qua stablecoin + Payfi + ví thông minh với trải nghiệm giống như Alipay, bạn có nghĩ rằng người Mỹ sẽ sẵn sàng để cả thế giới tiếp quản cổ phiếu Hoa Kỳ của họ không? Liệu người dân ở hầu hết các quốc gia khác trên thế giới có thích mở tài khoản tại nhiều ngân hàng và công ty môi giới khác nhau và dành nhiều ngày để mua cổ phiếu sắp phá sản của quốc gia mình hay họ muốn đầu tư vào bảy chị em của nền kinh tế lớn nhất thế giới chỉ bằng một cú nhấp chuột, dễ dàng như mua sắm trên Taobao?

2. Từ kịch bản ứng dụng, hãy tưởng tượng một trường hợp như vậy. Là một người chơi trẻ, bạn đã kiếm được rất nhiều tiền bằng cách vội vã đến Mubarak trong vài ngày qua. Bạn biết rằng giá cổ phiếu của Tesla đã giảm một nửa gần đây, đây là thời điểm tốt để mua vào ở mức thấp. Sau đó, bạn muốn đổi 100.000 U này lấy cổ phiếu của Tesla.

Ngay cả khi bạn có tài khoản chứng khoán Hoa Kỳ, trước tiên bạn phải chuyển đổi 100.000 U OTC thành tiền tệ hợp pháp, gửi tiền tệ hợp pháp vào tài khoản của nhà môi giới thông qua ngân hàng, sau đó bắt đầu mua từ nhà môi giới. Bộ quy trình này về cơ bản mất 3-5 ngày làm việc (vào năm 2017, trước khi tôi tiếp xúc với Bitcoin, tôi đã mua cổ phiếu Hoa Kỳ tại Úc thông qua FirstTrade. Chỉ riêng chuyển khoản Swift mất 4 hoặc 5 ngày và phải trả phí xử lý hàng chục đô la Mỹ). Nếu một ngày nào đó Telsta của bạn tăng giá và bạn muốn bán nó để đổi lấy BTC hoặc U, bạn phải trải qua cùng một quy trình một lần nữa... Hãy tưởng tượng nếu có cổ phiếu Hoa Kỳ trên chuỗi và U bạn kiếm được từ Meme được đổi lấy Tesla trong vài giây, thì việc giảm chi phí ma sát thực sự không phải là một chút, mà là cải thiện trải nghiệm gấp 10 lần hoặc 100 lần.

Sau đó, chúng ta hãy nói về 2 - Tài sản RWA nào phù hợp để sử dụng trên chuỗi

Tương tự như vậy, T-Bill, vốn đã chứng minh được giá trị của mình, không được đưa vào thảo luận. Đối với các tài sản RWA khác, thực tế là nó phụ thuộc vào nhóm mục tiêu cụ thể là ai.

Đối với phía To C, cổ phiếu chắc chắn là phù hợp nhất. Hầu hết các nhà đầu tư bán lẻ có lẽ chưa bao giờ tiếp xúc với vốn cổ phần tư nhân chính. Ngay cả khi bạn mã hóa vốn cổ phần của một công ty không niêm yết, tôi ước tính rằng ít người có thể hiểu được, mua và nắm giữ trong thời gian dài. Ngoài ra còn có các tài sản thế chấp tín dụng tư nhân như trên Centrifuge, chẳng hạn như các khoản vay bắc cầu trên thị trường bất động sản, các khoản vay phải thu của công ty, v.v., cũng không phù hợp với To C. Có lẽ điều duy nhất mà hầu hết người dùng C-end quen thuộc là cổ phiếu. Đối với C, nhiều kịch bản hơn nên mở một tài sản cho những người dùng trước đây không có kênh nào để mua nó thông qua chuỗi. Đây là một quá trình từ 0 đến 1.

Đối với phía To B, có nhiều thứ hơn có thể được mã hóa, nhưng so với To C từ 0 đến 1, phía To B sẽ giống 1 đến 100 hơn, giúp giảm ma sát. Cũng giống như vốn cổ phần tư nhân chính ban đầu lưu thông giữa một số tổ chức và các nhà đầu tư có giá trị tài sản ròng cao, khoản vay bắc cầu được thế chấp trên Centrifuge có thể được sử dụng để vay tiền từ ngân hàng, nhưng quy trình lưu thông tương đối cồng kềnh và có ma sát lớn hơn. Việc đưa nó vào chuỗi, giống như Payfi và Swift, có thể cải thiện đáng kể trải nghiệm của người dùng và tốc độ lưu thông.

Nói đến đây, tôi nhớ rằng chúng ta đã nói về một dự án RWA vào năm ngoái. Công ty mẹ của nó là một trong những tổ chức quản lý tài sản được xếp hạng hàng đầu tại Hoa Kỳ. Họ có kế hoạch phát hành vốn chủ sở hữu chính của khách hàng trên nền tảng quản lý tài sản của mình, chẳng hạn như SpaceX của Musk, dưới dạng mã thông báo trên nền tảng giao dịch của riêng họ, để mã thông báo có thể dễ dàng lưu hành và trao đổi, và cuối cùng được thanh toán trực tiếp cùng một lúc khi SpaceX lên sàn. Vì vậy, đối với To B, ngoài thực tế là người dùng giao dịch mục tiêu bị giới hạn ở các tổ chức và doanh nghiệp, các thực thể phát hành cũng tương đối hạn chế. Giống như ví dụ trên, trừ khi bạn có một số lượng lớn cổ phiếu SpaceX do mình quản lý, bạn chỉ là một nền tảng STO hoặc RWA. Nếu bạn muốn thu hút các cổ đông SpaceX phát hành token đại diện cho cổ phiếu SpaceX, sẽ có rất nhiều sự xung đột về mặt hợp tác nguồn lực, các điều khoản pháp lý, v.v.

Ngoài ra còn có nhiều trạng thái trung gian, có thể là To C hoặc To B, chẳng hạn như chuỗi IP của Story Protocol, hoặc tiền bản quyền của một cuốn tiểu thuyết, doanh thu phòng vé của một bộ phim và doanh số bán hàng của một trò chơi. Những thứ này vẫn đang trong giai đoạn đầu của quá trình khám phá và cần phải được thử nghiệm và xác minh từng cái một. Giống như Tokenize, FT đã thất bại, trong khi Kaito lại tương đối thành công. Mã thông báo thời gian của người nổi tiếng, http://Time.Fun đã trở nên phổ biến trong vài ngày và sau đó biến mất... Những điều này cần phải được thực hiện từ từ

Tiếp theo là câu hỏi thứ 3 - giải pháp trong quá khứ là gì và giải pháp hiện tại là gì?

Hãy lấy thị trường chứng khoán Hoa Kỳ làm ví dụ - các giải pháp trong quá khứ chủ yếu dựa trên tài sản tổng hợp, được đại diện bởi SNX, Terra's Mirror và GNS

Con đường này về cơ bản đã bị làm giả vào thời điểm hiện tại. Ba nền tảng trên cũng đã xóa bỏ các tài sản chứng khoán tổng hợp của Hoa Kỳ đã được niêm yết trước đó. Có hai lý do cho điều này. Đầu tiên, mọi người không mấy quan tâm đến "tài sản giả" được tổng hợp từ các đồng tiền ổn định hoặc tiền tệ địa phương (như SNX). Bạn có thể thấy điều này bằng cách so sánh quy mô của BTC, WBTC và SBTC của SNX. Thành thật mà nói, tài sản tổng hợp không an toàn bằng "tài sản được ánh xạ" như WBTC. Thứ hai, SEC sẽ kiểm tra đồng hồ nước bất cứ lúc nào. Mặc dù tài sản tổng hợp là giả, nhưng SEC không cần lý do để kiểm tra bạn, vì vậy tốt hơn là gặp ít rắc rối hơn là gặp nhiều rắc rối. Các nền tảng này cũng đã loại bỏ các cổ phiếu tổng hợp của Hoa Kỳ này lần lượt.

Bây giờ Trump đã nhậm chức và chủ tịch SEC đã bị thay thế, việc giám sát hiện tại trong lĩnh vực này rõ ràng là tốt hơn nhiều so với hai năm qua. Hiện tại có hai kế hoạch đưa cổ phiếu mới của Hoa Kỳ lên blockchain.

Một là theo lộ trình môi giới-đại lý tuân thủ truyền thống. Ngay khi người dùng mua cổ phiếu được mã hóa trên chuỗi, nó sẽ kích hoạt hoạt động tương ứng của môi giới tuân thủ ngoài chuỗi trên thị trường chứng khoán Hoa Kỳ. Về bản chất, nó giống như lệnh do Robinhood đặt, được Citadel "mua thay mặt" trên thị trường chứng khoán. Ưu điểm là các cổ phiếu bạn mua là "cổ phiếu thực" hoặc ít nhất là chúng thực sự được Nhà môi giới này hỗ trợ theo tỷ lệ 1:1, khá giống với tỷ lệ WBTC so với BTC. Nhược điểm là giờ giao dịch hoàn toàn phụ thuộc vào thị trường chứng khoán và không hoạt động 24x7 như Crypto. Bạn cũng phải xây dựng lòng tin vào nhà môi giới hoặc nền tảng. Sau đó, khi bán, Sự kiện Thuế sẽ được kích hoạt. Công dân Hoa Kỳ có thể cần phải nộp các biểu mẫu liên quan đến thuế và công dân không phải Hoa Kỳ ít nhất phải thực hiện KYC, điều này gây nhiều phiền hà hơn.

Thứ hai là hoạt động của Ondo Global Market. Sau khi xem qua các tài liệu của họ, tôi thấy rằng ban đầu họ muốn theo lộ trình Broker Dealer được đề cập ở trên, nhưng sau đó đã thay đổi sang cách tiếp cận tương tự như stablecoin, tức là cho phép các tổ chức phát hành hợp tác hoặc được ủy quyền của họ trực tiếp phát hành cổ phiếu được mã hóa (giống như Tether phát hành USDT và Circle phát hành USDC). Tôi cảm thấy lợi thế là nó linh hoạt hơn và có thể loại bỏ được những hạn chế về giờ giao dịch chứng khoán Hoa Kỳ và cuối cùng được giải quyết tại một thời điểm nhất định thông qua Đơn vị phát hành. Nhược điểm là tính năng này chỉ khả dụng với người dùng ngoài Hoa Kỳ và không thể sử dụng được với người dùng Hoa Kỳ. Liệu có các CA khác nhau cho cùng một cổ phiếu do các Nhà phát hành khác nhau phát hành (giống như các cầu nối khác nhau của một chuỗi mới không tương thích với nhau)? Những chi tiết cụ thể này không được ghi lại, xét cho cùng, sản phẩm sẽ không được ra mắt cho đến năm sau.

Cuối cùng, một nền tảng RWA như Plume có vẻ giống một Framework hơn, bao gồm KYC/AML, lưu trữ/thực thi dữ liệu, sự đồng thuận, xác minh ZKTLS, v.v. Về lý thuyết, nó cho phép các tổ chức đối tác phát hành nhiều tài sản RWA được mã hóa tại đây. Điều này đưa chúng ta trở lại chủ đề trước đó là "Những tài sản nào phù hợp để niêm yết chuỗi" và tôi sẽ không giải thích thêm.

Cuối cùng, một nền tảng RWA như Plume có vẻ giống một Framework hơn, bao gồm KYC/AML, lưu trữ/thực thi dữ liệu, sự đồng thuận, xác minh ZKTLS, v.v. Về lý thuyết, nó cho phép các tổ chức đối tác phát hành nhiều tài sản RWA được mã hóa tại đây. Điều này đưa chúng ta trở lại chủ đề trước đó là "Những tài sản nào phù hợp để niêm yết chuỗi" và tôi sẽ không giải thích thêm.

Cuối cùng, chúng ta hãy nói về 4 - RWA. Bạn có cảm nhận được hướng đi của xu hướng trong vài tháng qua không?

Nếu bạn chú ý kỹ, bạn sẽ thấy xu hướng RWA khá mạnh trong hai tháng qua. Sau đây là một số "tin tức" mà tôi đã quan sát được:

1. Như đã đề cập ở trên, Ondo có kế hoạch ra mắt Ondo Global Market, một thị trường chứng khoán trên chuỗi, vào cuối năm nay hoặc năm sau. Ngoài ra, Ondo gần đây đã rất gần với WLFI của Trump và sẽ hợp tác với họ.

2. Sui cũng đã dựa vào WLFI gần đây

3. Frax tích cực ủng hộ Cedefi và gần đây đã ra mắt frxUSD, một sự hợp tác với BlackRock+Superstate

4. Sản phẩm mới Converge của Ethena được phát hành ngày hôm nay tập trung vào một trong hai kịch bản quan trọng nhất đối với blockchain: Lưu trữ và thanh toán cho stablecoin và tài sản được mã hóa

5. AAVE có kế hoạch ra mắt đồng tiền mới, Horizen, đã gây ra sự náo động trong cộng đồng. Stani đích thân lên tiếng để làm rõ - "Kế hoạch Horizen nhằm mục đích lấp đầy phân khúc kinh doanh RWA hiện đang thiếu của Aave. Kế hoạch này dự kiến ​​sẽ vượt qua doanh thu của ngành kinh doanh hiện tại của Aave trong 5 năm."

6. Ủy ban Dịch vụ Tài chính Hàn Quốc sẽ ban hành Thông tư vào tháng 2 năm 2025, nhằm mục đích cho phép các tổ chức doanh nghiệp giao dịch tài sản ảo theo từng giai đoạn. Tôi được biết từ những người bạn trong nhóm ở Hàn Quốc rằng Hàn Quốc có thể sẽ khởi động lại kế hoạch STO (tên của chu kỳ trước của RWA). Bạn thấy đấy, cho phép "các thực thể doanh nghiệp giao dịch tài sản ảo" chắc chắn không phải là cho phép công ty của bạn đầu cơ vào tiền điện tử. Nó chắc chắn được thiết kế để mã hóa một số tài sản tài chính thực thành "tài sản ảo" để chúng có thể lưu thông giữa các công ty.

7. YZi Labs hôm nay chính thức thông báo rằng họ đã đầu tư vào nền tảng Plume Network RWA mới nổi gần đây

Chúng ta không thể bỏ qua động lực được tạo ra bởi những tin tức này, vì vậy quan điểm cá nhân của tôi về hướng đi chính tiếp theo của Circle là PayFI+RWA+Web2.5-like Consumer APP. Đối với AI+Crypto, tôi chỉ có thể nói rằng vẫn còn hy vọng và chúng tôi vẫn đang thảo luận và quan sát. Sau khi viết xong bài viết tiếp theo "Một số điều đáng nói về ETH và Solana", tôi sẽ viết một bài viết riêng về những suy nghĩ gần đây của tôi về AI+Crypto để kết thúc phần thứ tư của bộ sưu tập này.