Trong lĩnh vực đầu tư, mọi người háo hức tuân theo các quy luật của sự thật, cố gắng trở thành nhà khoa học giữa những con gà tây và sử dụng các quy luật của sự thật mà họ nắm vững để dự đoán thị trường, hướng dẫn đầu tư và trở nên bất khả chiến bại. Tuy nhiên, thị trường có thực sự có thể dự đoán được hay có một quy luật nào có thể tuân theo một lần và mãi mãi?

Tác giả: CloudY, Sihan

Biên tập: Vincero, YL

Người đánh giá: Crystal

Trước hết tôi xin kể một câu chuyện ngụ ngôn trong bài “Vấn đề ba cơ thể”:

Có một đàn gà tây trong một trang trại và người nông dân đến cho chúng ăn vào lúc 11 giờ hàng ngày. Một nhà khoa học ở Thổ Nhĩ Kỳ đã quan sát hiện tượng này gần một năm mà không có ngoại lệ, nên ông cũng phát hiện ra định luật vĩ đại của vũ trụ mình: “Mỗi buổi sáng lúc 11 giờ, thức ăn sẽ đến”. gà tây vào buổi sáng, nhưng khi thức ăn không đến vào lúc 11 giờ sáng hôm đó, người nông dân đã vào bắt và giết chết tất cả.

Trong lĩnh vực đầu tư, mọi người háo hức tuân theo các quy luật của sự thật, cố gắng trở thành nhà khoa học giữa những con gà tây và sử dụng các quy luật của sự thật mà họ nắm vững để dự đoán thị trường, hướng dẫn đầu tư và trở nên bất khả chiến bại. Tuy nhiên, thị trường có thực sự có thể dự đoán được hay có một quy luật nào có thể tuân theo một lần và mãi mãi? Chúng tôi cố gắng so sánh các chu kỳ tiền điện tử từ các chiều khác nhau để xem những thay đổi và khác biệt giữa các chu kỳ khác nhau và khám phá xem liệu chúng tôi có thể thực sự xử lý thị trường đầu tư tiền điện tử bằng tư duy theo chủ nghĩa kinh nghiệm hay không.

1. Chu kỳ kinh tế vĩ mô

Các yếu tố chu kỳ kinh tế vĩ mô chủ yếu bao gồm giai đoạn và trình độ phát triển kinh tế, chính sách tài chính tiền tệ, chỉ số CPI, chỉ số PMI, sự kiện thiên nga đen, v.v.. Trong số đó, chính sách tài chính và tiền tệ của nhiều quốc gia được các nhà đầu tư coi là dự báo thời tiết của xu hướng thị trường và thường ảnh hưởng trực tiếp đến thị trường vốn; các sự kiện thiên nga đen tạo thành yếu tố alpha của thị trường, là yếu tố ảnh hưởng lớn đến các nhà đầu tư. không kỳ vọng và có tác động đến giá tài sản rủi ro có xu hướng lớn hơn.

Nhìn vào thị trường tiền điện tử, đã 14 năm kể từ khi Bitcoin ra đời vào năm 2008. Quá trình chuyển đổi sang xu hướng tăng giá của nó có liên quan chặt chẽ đến các chính sách tài chính và tiền tệ toàn cầu. Ví dụ, thị trường tăng trưởng trong thị trường tiền điện tử năm 2017 bắt nguồn từ việc Cục Dự trữ Liên bang ban đầu lên kế hoạch tăng lãi suất bốn lần vào năm 2016 vào năm 2015, nhưng tốc độ tăng lãi suất thực tế đã chậm lại. việc tăng lãi suất đã được thực hiện vào năm 2016, cùng với việc cắt giảm thuế được đưa ra sau khi Trump lên nắm quyền.Theo kế hoạch, giá của các tài sản rủi ro như chứng khoán Mỹ và Bitcoin tiếp tục tăng trong năm 2017. Thị trường tăng giá của tài sản tiền điện tử rõ ràng cũng đã được hưởng lợi từ việc các ngân hàng trung ương toàn cầu giải phóng nước vào năm 2021. Không giống như các lần cắt giảm lãi suất và giải phóng nước trước đây, đời sống xã hội và môi trường phát triển kinh tế đã gặp phải những tình huống chưa từng có. Sự bùng phát của dịch Covid-19 bùng phát vào năm 2020. Việc cách ly tại nhà, làm việc tại nhà, đóng cửa các địa điểm công cộng, phong tỏa thành phố và đình chỉ các đường bay đã trở thành biện pháp thường xuyên của các quốc gia để chống lại dịch bệnh. của dịch bệnh đối với nền kinh tế thực ngày càng nghiêm trọng. Không chỉ quốc tế Sự cản trở thương mại cũng ảnh hưởng nghiêm trọng đến đời sống và tiêu dùng hàng ngày của người dân. Tất cả các nước đều hạ thấp kỳ vọng về tăng trưởng kinh tế. Thất nghiệp tăng cao, tiêu dùng trì trệ , và suy thoái kinh tế kéo theo.Những kỳ vọng bi quan trên toàn cầu đã tăng mạnh. Dưới ảnh hưởng của sự kiện thiên nga đen của dịch Covid-19, các quốc gia hiếm khi đồng lòng, không chỉ cùng nhau chống dịch mà còn đưa ra các chính sách tài khóa và tiền tệ quốc gia chủ động chưa từng có nhằm thúc đẩy nền kinh tế, ngăn chặn suy thoái kinh tế. vốn vào thị trường vốn. Tính thanh khoản cao.

Lấy Cục Dự trữ Liên bang được theo dõi chặt chẽ làm ví dụ, trong đại dịch COVID-19, chuỗi thời gian của Fed từ xây dựng chính sách đến thực thi chính sách đã được rút ngắn đáng kể, đồng thời cường độ chính sách và đổi mới công cụ của Fed đã vượt xa rất nhiều so với thời kỳ khủng hoảng tài chính. Chỉ trong ba tháng, việc mua tài sản của Fed đã đạt đến tổng quy mô của bốn đợt nới lỏng định lượng sau cuộc khủng hoảng tài chính, đồng thời, Fed đã mua trái phiếu doanh nghiệp và thương phiếu thông qua SPV (phương tiện chuyên dùng) để đạt được sự cứu trợ chính xác. đồng thời nhanh chóng Nó đã hạ thấp chênh lệch tín dụng thị trường và ổn định biến động thị trường.

Cụ thể, nhằm ổn định thị trường, Cục Dự trữ Liên bang đã thực hiện 2 đợt cắt giảm lãi suất khẩn cấp lần lượt là 50 và 100 điểm cơ bản trong nửa đầu tháng 3/2020. Lãi suất quỹ liên bang giảm xuống mức thấp 0,25% và công bố áp dụng lãi suất định lượng không giới hạn. các biện pháp nới lỏng trong nửa cuối tháng 3. Trong nửa tháng, 15 công cụ chính sách tiền tệ đã được tung ra để bơm thanh khoản vào thị trường và trực tiếp hỗ trợ tín dụng cho các doanh nghiệp thực sự. Các ngân hàng trung ương ở nhiều quốc gia khác nhau cũng đã gia nhập hàng ngũ cắt giảm lãi suất và giải phóng vốn. Tính thanh khoản cực cao đã thúc đẩy một thị trường siêu tăng giá đối với các tài sản rủi ro như Bitcoin.

Hình 1.1 Những thay đổi trong bảng cân đối của Cục Dự trữ Liên bang từ năm 2008 đến năm 2020 (triệu đô la Mỹ)

Hình 1.2 Thay đổi tổng vốn hóa thị trường của tiền điện tử từ năm 2016 đến năm 2022 (USD)

Nguồn: https://coinmarketcap.com/zh/charts/

Mặc dù mọi thị trường giá lên đều không thể tách rời khỏi các chính sách tài chính và tiền tệ lỏng lẻo, cũng như sự hỗ trợ thanh khoản đầy đủ và môi trường thị trường lỏng lẻo, nền tảng của các chính sách khác nhau được các ngân hàng trung ương thực hiện trong mỗi chu kỳ, động lực thực hiện chính sách và môi trường kinh tế đều khác nhau. là khác nhau nên các chi tiết cụ thể của việc xây dựng và thực hiện chính sách (chẳng hạn như quy mô, thời gian và mức lãi suất của việc nới lỏng định lượng) cũng sẽ khác nhau và tác động đến thị trường tiền điện tử không thể khái quát hóa được. Ngoài ra, sự xuất hiện thường xuyên của các sự kiện thiên nga đen trong những năm gần đây cũng sẽ tác động đến nhiều chính sách kinh tế khác nhau. Vì vậy, việc phân tích các nguyên tắc cơ bản vĩ mô phải thực tế và không thể đưa ra kết luận chung chung chỉ dựa trên kinh nghiệm, cần đưa ra nhận định về sự phát triển tiếp theo của thị trường thông qua quan sát tỉ mỉ.

2. Các tổ chức truyền thống tham gia thị trường và có nhiều người nắm giữ dài hạn hơn

Không giống như đợt tăng giá năm 2017, đã có nỗ lực vượt qua BTC ETF vào năm 2018 nhưng đã thất bại. Thị trường giá lên bắt đầu vào năm 2021 rõ ràng được thúc đẩy bởi sự gia nhập của các tổ chức truyền thống. Các tổ chức này, chẳng hạn như JPMorgan Chase, Standard Chartered Bank, Citigroup, Deutsche Bank, DBS Bank Group, Fidelity Securities, v.v., có lượng tiền lớn, các quyết định mang tính quyết định và hầu như đều nắm giữ chúng trong thời gian dài, điều này khiến BTC tăng giá lớn và bền vững. Tất nhiên, cũng có nhiều công ty nổi tiếng khác nhau, với sự chứng thực của các tổ chức truyền thống lớn, cũng tham gia sử dụng Bitcoin làm tài sản phân bổ. Nổi tiếng nhất trong số đó là Tesla của Elon Musk. Musk từng khiến BTC tăng giảm gần 20% chỉ trong một ngày với hai bài đăng trên Twitter tương ứng và được mệnh danh là "Vua mệnh lệnh" trong giới tiền tệ. Ngoài ra, BTC ETF và Grayscale Fund là những người đóng góp lớn nhất cho thị trường tăng trưởng này. Nhiều quỹ ETF BTC và ETH khác nhau (Hình 2.1) đã mang lại cơ hội cho các quỹ thị trường tài chính truyền thống tham gia vào thị trường tiền điện tử. Sự thông qua của BITO, quỹ ETF BTC lớn nhất ở Hoa Kỳ, đã mang lại hàng tỷ đô la tiền gia tăng cho thị trường tiền điện tử . Quỹ Grayscale, với tư cách là tiêu chuẩn kinh doanh tuân thủ và ủy thác tiền điện tử lớn nhất ở Hoa Kỳ, đã thực sự mở ra cơ hội cho các quỹ truyền thống tham gia vào thị trường, mang lại hàng chục tỷ lượt mua BTC (Hình 2.2). Vì có thời hạn khóa 6 tháng sau khi khách hàng mua GBTC của Grayscale và ngay cả sau thời gian khóa, khách hàng vẫn không thể đổi số tiền đó và chỉ có thể thoát qua thị trường thứ cấp bên ngoài. Điều này khiến hầu hết người mua GBTC rất lâu- người nắm giữ nhiệm kỳ. El Salvador thậm chí còn định nghĩa Bitcoin là tiền tệ hợp pháp và đã liên tiếp mua 150 triệu USD BTC. Với sự tham gia của nhiều tổ chức, công ty và thậm chí cả quốc gia, các nhà đầu tư bán lẻ có niềm tin để tham gia sâu hơn. Có thể thấy rằng thị trường tăng giá này gần như được thúc đẩy bởi các tổ chức đầu tư lớn, các công ty mới nổi và các quốc gia có chủ quyền đang tìm kiếm sự thay đổi.

Khi nói đến các tổ chức truyền thống, chúng ta phải nhắc đến các quỹ đầu tư chính của tiền điện tử. Với số tiền tăng vọt trên toàn thị trường, quy mô của các quỹ VC này lớn hơn nhiều so với thị trường tăng trưởng trước đó. thị trường giá lên họ có thể. Chỉ có rất nhiều việc phải làm, và thị trường lớn hơn mang lại cho họ nhiều không gian hơn. Ví dụ, không giống như thị trường tăng trưởng trước đây chỉ đầu tư vào Token, vì các VC có nhiều nguồn lực hơn và tầm ảnh hưởng lớn hơn nên họ cũng sẽ kêu gọi đặt hàng và ươm tạo các dự án đầu tư, đồng thời toàn bộ chu kỳ tài chính cũng được hưởng lợi từ thời điểm này. kéo dài nhờ chăn nuôi gia súc. Hiện tượng rõ ràng nhất là thời điểm này, các altcoin không chỉ đạt mức tăng vượt xa BTC và ETH mà còn dần rời khỏi thị trường độc lập khiến thị phần của BTC giảm xuống dưới 40%. Lấy A16Z làm ví dụ, họ tìm kiếm các dự án tiềm năng trong nhiều lĩnh vực khác nhau và khi xác định được mục tiêu, họ không chỉ cung cấp vốn cho chúng mà còn bắt đầu tạo động lực cho chúng trên các nền tảng truyền thông khác nhau thông qua tầm ảnh hưởng của chính họ. Sky Mavis và Yuga Labs là những trường hợp điển hình lớn lên nhờ tài nguyên A16Z. Axie Infinity từng là người dẫn đầu tuyệt đối của GameFi, chiếm phần lớn giá trị thị trường của lĩnh vực GameFi. Mặc dù sự xuất hiện của StepN đã thay đổi cục diện này; Yuga Labs là thuyết phục hơn. Ngay cả khi thị trường suy thoái hiện nay, BAYC vẫn chiếm 7,1% thị phần trên thị trường NFT, nếu tính cả Otherdeed, Crypto Punks và Meebits thì thị phần khoảng 23%. Tác động của các quỹ đầu tư sơ cấp trong thị trường giá lên này là hiển nhiên.

Hình 2.1 Giá trị thị trường của việc nắm giữ BTC của một số quỹ ETF BTC

Nguồn: https://www.coinglass.com/zh/BitcoinTreasories

Hình 2.2 Lịch sử vị thế BTC của Quỹ Grayscale và những thay đổi về giá BTC

Nguồn: https://www.coinglass.com/zh/Grayscale

3. Những thay đổi trong câu chuyện và nguồn gốc của bong bóng

Những thay đổi trong câu chuyện thường là một trong những động lực mạnh mẽ của thị trường tăng trưởng: sau khi Bitcoin vượt qua sự kiểm soát ngoại hối của các quốc gia và tổ chức tập trung, sự ra đời của Ethereum cũng đặt nền móng cho sự bùng nổ ICO trong ngành công nghiệp tiền điện tử. Sự xuất hiện của thị trường ICO thực chất là tác động, lật đổ cấu trúc và hệ thống thị trường chứng khoán hiện tại, đồng thời trực tiếp hoặc gián tiếp dẫn đến thị trường tăng trưởng ngoạn mục trong ngành mã hóa trong năm 2017. Khác với thị trường tăng giá năm 2017, khái niệm tài chính phi tập trung (DeFi) nổi lên và trở thành động lực ban đầu của thị trường tăng trưởng lớn vào năm 2020-2021 (Hình 3.1 TVL trên chuỗi), bởi vì DeFi cung cấp một phương pháp mới về vốn cộng với đòn bẩy .phương pháp - cho vay trên chuỗi. Điều này cho phép người dùng, đặc biệt là các tổ chức truyền thống, tăng thêm đòn bẩy trên chuỗi sau khi nhận được nguồn tài trợ, điều này cũng được xác nhận bởi sự cố thanh lý của 3AC. GameFi sau DeFi chỉ là một mô hình thay đổi vỏ của DeFi, bản chất của nó vẫn là DeFi với thuộc tính game. Nhưng điểm khác biệt là với sự nổi lên của GameFi, cùng với sự phổ biến của NFT, các dòng NFT như Crypto Punks, NBA Top Shot và BAYC đã dần đẩy NFT lên hàng đầu và nhanh chóng trở nên phổ biến trên toàn mạng, hoàn thành sự xuất hiện của NFT. Do đó, NFT đã tiếp quản quyền chỉ đạo từ GameFi và trở thành khái niệm hấp dẫn nhất cũng như một phương thức tài trợ mới trên thị trường vốn. Việc gây quỹ NFT độc lập với vốn cổ phần tư nhân truyền thống và IEO/IDO. Chìa khóa nằm ở tính đặc biệt của các thuộc tính riêng của NFT (để biết chi tiết, hãy xem bài viết của chúng tôi: "NFT, một sự thay đổi mô hình trong các hình thức gây quỹ").

Đòn bẩy và tường thuật cao là những cỗ máy tạo bong bóng giúp nâng cao giá trị thị trường của tài sản tiền điện tử, đồng thời cũng là chất xúc tác đẩy nhanh sự suy giảm của chúng: Kể từ khi DeFi bùng nổ, việc sử dụng đòn bẩy đã trở thành tiêu chuẩn cho các quỹ trong vòng tròn, chẳng hạn như Sau sự cố giông bão gần đây của nền tảng cho vay tiền điện tử độ C, do người dùng rút tiền gửi trên quy mô lớn trong bối cảnh thị trường hoảng loạn, vấn đề thiếu thanh khoản nghiêm trọng đã được nêu rõ. cơ chế vận hành dự án và chiến lược kiểm soát rủi ro đã dẫn đến cơn giông bão này. Một ví dụ khác là sự cố thanh lý 3AC, trên cơ sở tài chính, 3AC đã thêm đòn bẩy vào chuỗi, đồng thời không đủ rõ ràng về bội số đòn bẩy và điểm thanh lý trên chuỗi của chính mình, do đó, sau những sự cố lớn liên tiếp. chẳng hạn như UST và stETH không được neo, nó đã bị người dùng phá giá và tụ tập xung quanh để xem việc thanh lý. Khi ngày càng có nhiều dự án CeFi/DeFi trong ngành mã hóa gặp rắc rối hoặc gặp giông bão, những vấn đề được che giấu bởi sự tăng trưởng nhanh chóng của ngành trong hai năm qua cuối cùng đã bùng nổ trên thị trường giá xuống. Ngoài ra, Gas War trong nhiều đợt phát hành NFT và NFT đắt đỏ đã đẩy giá trị thị trường của lĩnh vực NFT lên cao đồng thời hấp thụ và phá hủy vô số ETH, điều này làm tăng rủi ro khi bong bóng ngày càng phát triển. Bởi vì mặc dù giá trị thị trường của nhiều dự án đã tăng lên nhưng lượng bạc thực trên thị trường đang giảm dần, do đó, một khi thủy triều rút và bong bóng bắt đầu lắng xuống, một sự sụp đổ xoắn ốc đi xuống như cuộc chạy DeFi chắc chắn sẽ xảy ra. Đặc biệt là sau NFT, mặc dù mọi người đang cố gắng tìm kiếm cơ hội trong khái niệm Web3.0 và mô hình DAO nhưng họ vẫn không tách rời khỏi khái niệm DeFi và NFT. Do đó, khi câu chuyện cạn dần, sự suy giảm của thị trường có thể nói là " ngay góc đường."

Vì vậy, chúng ta cần xem xét lại nguồn gốc và thành phần của đợt bong bóng thị trường giá lên này, thay vì chỉ phán xét dựa trên chủ nghĩa kinh nghiệm. Trong thị trường tăng giá này, DeFi, NFT và nhiều cơ sở hạ tầng đã tiếp tục phát triển, mang lại giá trị đáng kể cho ngành Tiền điện tử bằng cách thực sự cung cấp những tiến bộ công nghệ và giải quyết một loạt vấn đề. Trên cơ sở đó, vốn đã sử dụng nhiều phương thức tài trợ cũ và mới cũng như hàng loạt câu chuyện để làm nổ tung một số lượng lớn bong bóng. Sự gia nhập của các tổ chức truyền thống và sự ra đi liên tục của tiền điện tử cũng đã mang lại đủ tiền và người dùng gia tăng cho thị trường tăng giá này, mang lại không gian tăng trưởng và tốc độ mở rộng cho bong bóng. Một điểm khác cần chú ý là phương pháp định giá của các dự án Tiền điện tử. Khác với thời kỳ ICO, việc định giá dự án hiện tại dễ theo dõi hơn, bao gồm các nguyên tắc cơ bản của dự án, chất lượng trang web chính thức, mô hình kinh tế, phân bổ mã thông báo, kinh nghiệm của bên dự án và chứng thực của tổ chức, v.v. đều đã được xem xét, so với các công ty Internet truyền thống, dự án Crypto không hoàn toàn dựa vào lưu lượng truy cập để định giá, đồng thời, do đặc điểm của mã và tính mở và khả năng lặp lại của dự án, Crypto Dự án có thể coi gần như là một “doanh nghiệp” tồn tại mãi mãi. Do đó, cũng có một “phần thưởng thời gian tương đối đáng tin cậy” trong bong bóng của thị trường tăng trưởng này. Được thúc đẩy bởi nền tảng cao và nhiều yếu tố bổ sung, tổng giá trị thị trường của Tiền điện tử đã tăng từ mức đỉnh của thị trường tăng trưởng gần đây nhất là 700 tỷ USD lên đến vòng 3.000 tỷ USD này. BTC cũng đã đạt mức giá tối đa là 69.000 USD và giá trị thị trường của nó từng vượt qua Tesla đứng thứ sáu trên thế giới (Hình 3.2). Tuy nhiên, do cùng một nguồn lãi và lỗ nên một khi một yếu tố đảo chiều và hình thành xu hướng giảm thì tốc độ sụt giảm giá trị thị trường của nó cũng sẽ vô cùng đáng sợ. Điều này cũng giải thích tại sao bong bóng trong thị trường tăng giá này lại mở rộng nhanh chóng và vỡ bất ngờ đến mức mọi người mong đợi rằng BTC sẽ đạt 100.000 USD.

Hình 3.1 Tổng TVL (tất cả các chuỗi)

Hình 3.2 Xếp hạng giá trị thị trường tài sản năm 2021

Nguồn: https://images.bitpush.news/cn/20211109/163641542751445079.png

4. Cái bẫy của chủ nghĩa kinh nghiệm

Ở đầu bài viết này, câu chuyện về nhà khoa học gà tây được miêu tả trong tiểu thuyết “Vấn đề ba xác” của Liu Cixin được gọi là “Giả thuyết nông dân”. Giả thuyết này xuất phát từ quan điểm của triết gia Hume về quan hệ nhân quả, Hume đã bác bỏ tính tất yếu khách quan của quan hệ nhân quả và tin rằng quan hệ nhân quả thường không gì khác hơn: sự kết hợp liên tục của hai sự vật + sự liên kết tinh thần chủ quan. Trong lịch sử 14 năm của ngành công nghiệp tiền điện tử, chúng ta có thể là những con gà tây trong trang trại: “Chu kỳ tăng giá xảy ra bốn năm một lần” và “mỗi khi sản lượng giảm một nửa, một thị trường tăng trưởng lớn sẽ mở ra”. trong chu kỳ này, ngày càng nhiều quy luật thực nghiệm bị phá vỡ: mô hình S2F (mô hình tỷ lệ tồn kho trên dòng chảy cao) do planB ủng hộ đề cập đến một mô hình có được bằng cách chia tổng số tài sản dự trữ cho tổng số tài sản được sản xuất mỗi năm. Nó chủ yếu được sử dụng để làm nổi bật Mối quan hệ giữa sự khan hiếm và giá cả thị trường chủ yếu được sử dụng cho các kim loại phổ biến như vàng và bạc. Được PlanB đề xuất vào năm 2019, ông tin rằng điều này có thể loại bỏ sự biến động giá cả do các sự kiện ngẫu nhiên gây ra. Mô hình S2F, giá trị của Bitcoin Sẽ đạt mức đáng kinh ngạc 288.000 USD vào năm 2024.) đã được chứng minh là bị bóp méo. Ngay cả người sáng lập Ethereum Vitalik Buterin cũng chỉ trích mô hình Bitcoin S2F (Stock-to-flow) trên Twitter vì đã mang đến cho mọi người cảm giác sai lầm về chắc chắn, tin rằng “những con số định trước sẽ gây thêm cảm giác có hại cho con người, và những ai mù quáng tuân theo chúng sẽ bị cười nhạo”. Thật trùng hợp, trong đợt giảm giá mới nhất, Bitcoin gần đây đã lặng lẽ rơi xuống dưới đỉnh của thị trường tăng giá trước đó, phá vỡ quy luật lịch sử rằng đáy của mỗi thị trường giảm giá đều cao hơn đỉnh của thị trường tăng giá trước đó.

Khi nhìn lại hai đợt thị trường tăng và giảm vừa qua, chúng ta cũng sẽ thấy dấu hiệu rõ ràng của thị trường tăng giá năm 2017 là ICO do ETH dẫn đầu, trong khi thị trường tăng giá bắt đầu từ năm 2020 đến từ sự bùng nổ của DeFi và việc cắt giảm lãi suất toàn cầu và xả nước. Mỗi thị trường giá lên đều đi kèm với những đổi mới mang tính cách mạng trong câu chuyện và những thay đổi mạnh mẽ trong môi trường kinh tế. Vì vậy, có thể hai thị trường giá lên vừa qua (vì khối lượng thị trường trong thị trường giá lên năm 2013 rất nhỏ) , vì vậy chúng tôi sẽ không so sánh chúng ở đây), thực ra chỉ là do sự tiến bộ của câu chuyện và đổi mới công nghệ, chu kỳ 4 năm tăng giá đã được hình thành? Nói cách khác, với cỡ mẫu nhỏ như vậy, có lẽ mỗi chu kỳ tăng-giảm vừa qua không liên quan gì đến các yếu tố như sản lượng giảm một nửa mà chỉ là sự trùng hợp ngẫu nhiên. Và phải chăng khi quy mô của ngành tăng lên và những câu chuyện kể cạn kiệt, hầu hết các chu kỳ và trải nghiệm thường xuyên sẽ bị phá vỡ, hoặc thậm chí bước vào một mùa đông dài lạnh giá mà trước đây chưa từng trải qua? Có phải chúng ta đang trải qua Lễ tạ ơn theo Giả thuyết của Người Nông dân? Những câu hỏi này đáng để suy ngẫm.

Hình 4.1 Mô hình S2F

Nguồn: https://twitter.com/VitalikButerin/status/1539167095312850944

5. Suy ngẫm và nguyên tắc

Thị trường tiền điện tử đương nhiên có các thuộc tính tài chính. Không ngừng tìm kiếm những câu chuyện mới là một cách quan trọng để thu hút vốn và nhân tài tiếp tục tham gia vào thị trường. Chỉ khi các quỹ và tài năng liên tục tham gia vào thị trường này thì những câu chuyện mới mới có cơ sở để hiện thực hóa. Không thể phủ nhận rằng trong quá trình này, dòng vốn khổng lồ, sự cường điệu tiếp thị của các nhóm dự án khác nhau và sự gia tăng cảm xúc FOMO của người dùng sẽ khiến tài sản tiền điện tử hình thành một bong bóng lớn. Mặc dù bong bóng có nghĩa là sự tăng trưởng không lành mạnh vượt xa giá trị của chính chúng, nhưng chúng cũng là tia lửa khơi dậy sự nhiệt tình trong ngành và thúc đẩy sự phát triển của ngành. Ở chu kỳ trước, chỉ cần có sách trắng, một nhóm gồm nhiều người và một câu chuyện tử tế thì sẽ thành công trên thị trường tiền điện tử, trong chu kỳ này, so với chu kỳ trước, nhiều ứng dụng thương mại đã xuất hiện hơn. Mô hình cũng trưởng thành hơn trước, nền tảng cơ bản tốt hơn, do đó, bong bóng của thị trường giá lên này không hoàn toàn là “nước không nguồn”. Tuy nhiên, với tư cách là nhà đầu tư vào thị trường tiền điện tử, chúng ta phải duy trì lý trí tuyệt đối nhất có thể, luôn phải hoài nghi, cảnh giác với bong bóng khi ôm lấy chúng và kiểm soát rủi ro khi thu được lợi nhuận từ bong bóng - đây là điều quan trọng nhất.

Đồng thời, là “người có lý trí”, chúng ta phải tránh rơi vào cái bẫy của chủ nghĩa kinh nghiệm. Tài sản tiền điện tử chỉ mới tồn tại được 14 năm kể từ khi được tạo ra. So với các tài sản khác, lịch sử rất ngắn ngủi. Do đó, các “luật” được tuân theo trong quá trình này không nhất thiết phải là “sự thật” thực sự và có thể do nhiều nguyên nhân gây ra. Đó là sự trùng hợp ngẫu nhiên hoặc có thể mất nhiều thời gian hơn để xác minh hiện tượng quan sát được. Quá khứ không đại diện cho tương lai, luật pháp không đại diện cho sự thật và không ai biết ngày mai hay tai nạn sẽ đến trước.Do đó, lấy phát triển công nghệ làm nền tảng và tuân thủ khái niệm đầu tư giá trị là con đường cơ bản để phát triển. ngành và bản chất cốt lõi của đầu tư.

Mặc dù chủ nghĩa kinh nghiệm thuần túy một chiều là không nên nhưng chúng ta vẫn có thể suy ngẫm về lịch sử. Thị trường hiện đang trong giai đoạn thị trường giá xuống, bằng cách tổng hợp và học hỏi những nguyên tắc này, chúng ta có thể đối phó một cách bình tĩnh hơn khi thị trường giá lên đến. Những kết luận này bao gồm:

(1) Luôn tôn trọng thị trường, vì sự kiện thiên nga đen không thể đoán trước và không rơi vào bẫy của chủ nghĩa kinh nghiệm;

(2) Hãy đón nhận và cảnh giác với bong bóng. Bong bóng là tia lửa đốt cháy thị trường. Bạn có thể kiếm được lợi nhuận từ bong bóng, nhưng bạn cũng phải hoài nghi về bong bóng;

(3) Cốt lõi của phát triển ngành là đổi mới liên tục để đạt được tiến bộ công nghệ cơ bản và cuối cùng là mang lại giá trị đầu tư;

(4) Công nghệ và kinh tế vĩ mô có quy luật và chu kỳ phát triển riêng, bắt kịp xu hướng và không ngừng nâng cao năng suất là nền tảng;

(5) Các nguyên tắc cơ bản của thị trường ngày càng tốt hơn. Thị trường giá xuống là nền tảng để thử nghiệm các ứng dụng và dự án. Do đó, chỉ bằng cách lạc quan, chúng ta mới có thể giành được tương lai.