Chúc mừng Visa ngày 15 tháng 9 năm 2025

Tether gần đây đã chính thức công bố kế hoạch phát hành USAT, một đồng tiền ổn định (stablecoin) tuân thủ quy định dành cho thị trường Hoa Kỳ, và bổ nhiệm Bo Hines, cựu giám đốc Hội đồng Tư vấn Tài sản Kỹ thuật số của Trump, làm Giám đốc Điều hành. Động thái này được coi là một bước đi quan trọng trong việc Tether đáp ứng các yêu cầu pháp lý nghiêm ngặt, bao gồm cả các yêu cầu theo Đạo luật GENIUS của Hoa Kỳ, đồng thời cung cấp một mô hình phát triển stablecoin toàn cầu mới, tuân thủ quy định. Thị trường dự đoán đồng tiền ổn định USAT sẽ chính thức ra mắt vào cuối năm 2025.

USAT nhấn mạnh mức độ tuân thủ cao và đổi mới cơ chế trong thiết kế kiến ​​trúc của mình: đồng tiền này được phát hành bởi Anchorage Digital, một ngân hàng tiền điện tử do chính phủ liên bang Hoa Kỳ quản lý, và tổ chức tài chính nổi tiếng Cantor Fitzgerald đóng vai trò là đơn vị lưu ký tài sản dự trữ và đại lý chính ưu tiên (một tổ chức được ưu tiên tham gia vào các giao dịch trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ).

Cơ chế này phù hợp chặt chẽ với cơ chế neo giá đô la của Hồng Kông. Tether, tương tự như Cơ quan Tiền tệ Hồng Kông, giám sát việc phát hành, bảo mật và neo giá trị của các stablecoin. Anchorage Digital hợp tác với các ngân hàng phát hành đô la Hồng Kông (như HSBC, Standard Chartered và Bank of China). Quan trọng hơn, USAT có thể mời thêm nhiều ngân hàng được quản lý tham gia vào việc phát hành của mình, tạo ra mô hình "phát hành đa tổ chức của một stablecoin duy nhất". Điều này cũng giải quyết mối lo ngại được nêu trong bài viết "Liệu Dự luật Stablecoin có gây ra một cơn sóng thần tài chính?" rằng "nếu mọi ngân hàng đều phát hành một stablecoin, thị trường sẽ hỗn loạn". Nó cũng phù hợp với đề xuất gần đây của tôi, " 77 Đơn xin cấp phép Stablecoin – Cơ hội và thách thức lớn cho Đổi mới Tài chính tại Hồng Kông", để HKMA dẫn đầu việc phát hành stablecoin đô la Mỹ USHK.

Không giống như mô hình tự lưu ký trực tiếp của USDT, USAT nhấn mạnh vào việc lưu ký bên thứ ba. Việc tách biệt "phát hành, lưu ký và giám sát" này giúp tăng cường đáng kể tính minh bạch và niềm tin thị trường. Tuy nhiên, HKMA, thông qua Quỹ Giao dịch, nắm giữ tài sản đô la Mỹ tại một số ngân hàng lớn, danh tính của các ngân hàng này chưa được tiết lộ.

Mặc dù Cơ quan Quản lý Tiền tệ Hồng Kông (HKMA) chưa công bố đơn vị quản lý cụ thể dự trữ đô la Mỹ của mình, nhưng kinh nghiệm nhiều năm trong quản lý quỹ ngoại hối vẫn mang lại nền tảng thể chế vững chắc cho USHK. Việc tối ưu hóa hơn nữa cơ chế công bố thông tin sẽ tiếp tục củng cố niềm tin của công chúng.

Xét về bối cảnh stablecoin toàn cầu, Hoa Kỳ sẽ hình thành một hệ thống stablecoin tuân thủ với sự đồng hành của USAT và USDC, và cả hai sẽ đảm nhận các chức năng quản lý tương tự như Cơ quan Tiền tệ Hồng Kông trong lĩnh vực stablecoin. Hiệu quả cao và chi phí thấp của tiền điện tử đã đặt ra thách thức đối với hệ thống tiền tệ fiat truyền thống. Hoa Kỳ đã củng cố thêm lợi thế của đồng đô la thông qua luật pháp và đổi mới tuân thủ. Xu hướng này xứng đáng nhận được sự quan tâm của các chuyên gia tài chính toàn cầu, nhưng cần phải xem xét vấn đề này từ góc độ vượt ra ngoài tư duy tài chính truyền thống để tránh bỏ lỡ cơ hội lịch sử này.

Đối với Hồng Kông, việc phát hành đồng tiền ổn định đô la Mỹ USHK có cơ hội lịch sử và tiềm năng thị trường độc đáo, đồng thời cũng là giai đoạn quan trọng vì có giai đoạn thay thế đồng USDT không tuân thủ.

Tận dụng vị trí chiến lược của Hồng Kông với tư cách là một trung tâm tài chính quốc tế, hệ thống quản lý tài chính trưởng thành và niềm tin thị trường được xây dựng qua nhiều năm vận hành hệ thống tỷ giá hối đoái cố định, USHK được kỳ vọng sẽ thay thế USDT và trở thành một trong ba đồng stablecoin định giá bằng đô la hàng đầu thế giới. Theo dự đoán lạc quan, đồng tiền này có thể chiếm 40% đến 50% thị phần stablecoin toàn cầu.

Về lộ trình công nghệ, Tether tiết lộ rằng USAT sẽ sử dụng chuỗi Hadron làm nền tảng phát hành. Chuỗi Hadron được định vị là một nền tảng phát hành đa chuỗi tuân thủ quy định và là một công cụ để mã hóa tài sản thực tế (RWA). Hiện tại, chuỗi này hỗ trợ Liquid Network (chuỗi phụ Bitcoin của Blockstream, với khoảng 60 nút, nhấn mạnh tính bảo mật và tốc độ thanh toán), Ethereum (tính công khai và minh bạch), và Avalanche (thông lượng cao), đồng thời có kế hoạch tích hợp với chuỗi TON (hệ sinh thái của Telegram, nâng cao các ứng dụng xã hội). Mục tiêu là cung cấp một giải pháp tuân thủ quy định cho các doanh nghiệp truyền thống phát hành token. Tuy nhiên, cần lưu ý rằng chuỗi Hadron gặp phải các vấn đề như mã nguồn không minh bạch, sổ cái không công khai và thiếu thử nghiệm mạng lưới thử nghiệm dài hạn, khiến việc đánh giá chính xác rủi ro tổng thể của dự án trở nên khó khăn.

Ngược lại, Ethereum, với tính cởi mở đã được chứng minh trên thị trường, tính minh bạch cao và hệ sinh thái trưởng thành, chắc chắn mang đến một nền tảng kỹ thuật đáng tin cậy hơn cho USDC và, trong tương lai, USHK. Về lâu dài, sự thành công của stablecoin phải dựa trên ba trụ cột: minh bạch, tuân thủ và uy tín. Kinh nghiệm thực tế về hệ thống tỷ giá hối đoái cố định của Hồng Kông, thiết kế kiến ​​trúc của USAT, và những suy luận lý thuyết của tôi đều khẳng định tính đúng đắn của phương pháp tiếp cận "một cơ quan quản lý gần giống HKMA được hỗ trợ bởi cơ chế phát hành tiền tệ đa tổ chức".

Hồng Kông nên nắm bắt cơ hội này, học hỏi kinh nghiệm tuân thủ của USAT, tận dụng lợi thế thể chế của mình và đẩy nhanh việc phát triển và triển khai USHK. Cơ hội này đang dần trôi qua. Đây không chỉ là sự đổi mới tài chính mà còn là một lựa chọn chiến lược để củng cố vị thế của Hồng Kông trong bối cảnh tiền tệ toàn cầu mới.