Chúc mừng Visa ngày 10 tháng 9 năm 2025
Người phát ngôn của Cơ quan Tiền tệ Hồng Kông cho biết tính đến ngày 31 tháng 8, tổng cộng 77 tổ chức đã bày tỏ ý định xin giấy phép stablecoin, bao gồm các ngân hàng, công ty công nghệ, công ty chứng khoán và tổ chức thanh toán. Dữ liệu này phản ánh cả mức độ quan tâm cao của thị trường đối với khuôn khổ quản lý stablecoin của Hồng Kông lẫn những thách thức pháp lý sẽ phát sinh.
1. Thế tiến thoái lưỡng nan của các cơ quan quản lý
Việc 77 tổ chức đã nộp đơn chắc chắn là một tín hiệu tích cực. Các công ty này đã nghiên cứu kỹ các quy định liên quan và sẵn sàng phát hành stablecoin theo đúng quy định, chứng tỏ định hướng chính sách của Hồng Kông là đúng đắn.
Tuy nhiên, việc phê duyệt tất cả sẽ gây áp lực đáng kể lên nguồn lực quản lý. Việc chỉ phê duyệt một số ít, trong khi những dự án chưa được phê duyệt vẫn đáp ứng các yêu cầu theo luật định, có thể làm suy yếu uy tín của Hồng Kông về pháp quyền. Để giải quyết thách thức này, cần phải đưa ra một cơ chế quản lý phân loại trong các quy định thực thi của dự luật. Điều này sẽ phân loại các đơn vị phát hành stablecoin với các đặc điểm khác nhau.
2. Cơ hội để HKMA dẫn đầu việc phát hành đồng tiền ổn định đô la Mỹ (USHK)
Đạo luật Đồng tiền ổn định Hồng Kông không chỉ giới hạn việc phát hành đồng tiền ổn định bằng đô la Hồng Kông mà còn cho phép phát hành đồng tiền ổn định bằng đô la Mỹ, Nhân dân tệ và các loại tiền tệ khác. Điều này tạo điều kiện cho Hồng Kông phát triển đa dạng. Đồng đô la Mỹ, đô la Hồng Kông và Nhân dân tệ có những đặc điểm riêng biệt: đô la Mỹ có tính thanh khoản toàn cầu mạnh mẽ, đô la Hồng Kông được neo theo đô la Mỹ và chịu tỷ giá hối đoái cố định, trong khi Nhân dân tệ chịu sự kiểm soát tỷ giá hối đoái. Cơ chế phát hành cần được điều chỉnh cho phù hợp để tránh áp dụng một phương pháp chung cho tất cả.
1. Những hạn chế thực tế của đồng tiền ổn định đô la Hồng Kông
Việc nhiều tổ chức cùng lúc phát hành stablecoin đô la Hồng Kông là không thực tế. Đồng đô la Hồng Kông được liên kết với đô la Mỹ theo hệ thống tỷ giá hối đoái cố định, với biên độ dao động được kiểm soát trong phạm vi 1% và chịu sự điều tiết của Cơ quan Tiền tệ Hồng Kông. Hơn nữa, đồng đô la Hồng Kông đóng vai trò quan trọng trong việc duy trì sự ổn định của các giao dịch tài chính địa phương và giao dịch thực tế. Nếu nhiều công ty được phép phát hành stablecoin đô la Hồng Kông, các nhà đầu cơ có thể sẽ khai thác chênh lệch giá giữa đô la Mỹ, đô la Hồng Kông và stablecoin, tạo ra những rủi ro không thể kiểm soát.
Do đó, trong các bài viết như " Phương pháp hiện tại để phát hành đồng tiền ổn định bằng đô la Hồng Kông cần được tái cấu trúc ", tôi đã chỉ ra những sai sót tiềm ẩn trong cơ chế phát hành hiện tại và đưa ra các giải pháp một cách có hệ thống. Tôi khuyến nghị HKMA, dựa trên hệ thống tỷ giá hối đoái cố định, chỉ định ba ngân hàng phát hành tiền giấy (HSBC, Standard Chartered và Ngân hàng Trung Quốc (Hồng Kông)) để phát hành đồng tiền ổn định bằng đô la Hồng Kông. Cách tiếp cận này sẽ tối đa hóa việc sử dụng hệ thống hiện có, đồng thời đưa tín dụng và tính ổn định của đồng tiền ổn định vào phạm vi quản lý của HKMA.
2. Cơ hội phát hành đồng tiền ổn định đô la Mỹ (USHK)
Việc phát hành đồng tiền ổn định đô la Mỹ (USHK) lại khác. Trong khi bản thân sự ổn định của đồng đô la Mỹ nằm trong tay Cục Dự trữ Liên bang, HKMA chỉ cần đảm bảo tỷ giá cố định giữa USHK và đô la Mỹ. Cơ chế phát hành tương tự như đồng tiền ổn định đô la Hồng Kông, nhưng các đơn vị phát hành có thể được mở rộng đến nhiều tổ chức đủ điều kiện, thay vì chỉ ba ngân hàng. Điều này mang đến một cơ hội phát triển đáng kể cho HKMA và Hồng Kông nói chung.
Việc phát hành đồng tiền ổn định đô la Mỹ (USHK) lại khác. Trong khi bản thân sự ổn định của đồng đô la Mỹ nằm trong tay Cục Dự trữ Liên bang, HKMA chỉ cần đảm bảo tỷ giá cố định giữa USHK và đô la Mỹ. Cơ chế phát hành tương tự như đồng tiền ổn định đô la Hồng Kông, nhưng các đơn vị phát hành có thể được mở rộng đến nhiều tổ chức đủ điều kiện, thay vì chỉ ba ngân hàng. Điều này mang đến một cơ hội phát triển đáng kể cho HKMA và Hồng Kông nói chung.
HKMA có thể được so sánh với Tether, công ty phát hành USDT, tập trung vào việc duy trì sự ổn định giữa USHK và đô la Mỹ. Vì tài sản đảm bảo là đô la Mỹ, giá trị của nó được Cục Dự trữ Liên bang đảm bảo, và HKMA không chịu bất kỳ rủi ro nào liên quan đến chính đồng đô la Mỹ. Ngược lại, việc phát hành USHK có thể tăng quy mô và tính thanh khoản cho các tài sản đô la Mỹ của HKMA. Hoạt động kinh doanh này có mô hình lợi nhuận rõ ràng và tương đối đơn giản. Với uy tín và kinh nghiệm của HKMA, nó hoàn toàn có thể vượt trội hơn Tether.
Xét về mặt địa chính trị, Hoa Kỳ, với tư cách là một quốc gia được pháp luật quản lý, khó có thể can thiệp vào hệ thống tỷ giá hối đoái cố định của Hồng Kông hay việc phát hành các sản phẩm tương tự USDT. Do đó, việc ra mắt USHK có tính hợp pháp quốc tế.
3. Lộ trình triển khai USHK
Sức mạnh tín dụng của HKMA vượt xa Tether. Việc phát hành USHK nên được thúc đẩy theo mô hình kết hợp blockchain, tính minh bạch và tập trung.
1) Các đơn vị phát hành phải tuân thủ các quy định về stablecoin của Hồng Kông. Các điều kiện phát hành có thể được đơn giản hóa đáng kể, nhưng các quy định chi tiết sẽ cần được sửa đổi. Các điều khoản chính phải đáp ứng các tiêu chuẩn KYC (nhận biết khách hàng), AML (chống rửa tiền) và CFT (chống tài trợ khủng bố) cấp ngân hàng.
2) Ethereum là chuỗi phát hành được ưa chuộng. Mặc dù phí giao dịch cao, cơ chế đồng thuận của nó ổn định, minh bạch và đã được thị trường chứng minh, cùng với hoạt động của đội ngũ tương đối minh bạch, phù hợp cho các giao dịch quy mô lớn. Không nên sử dụng chuỗi liên kết hoặc các chuỗi công khai khác, và việc tự xây dựng chuỗi của riêng bạn càng không nên.
3) HKMA cũng nên thiết lập một cơ sở dữ liệu tập trung, minh bạch dựa trên Ethereum để giảm thiểu rủi ro kỹ thuật vốn có của Ethereum. Mặc dù lập trình mã nguồn mở mang lại tính minh bạch, nhưng nó cũng tạo ra rủi ro bất ổn thường trực. Cần có một cơ chế sao lưu riêng biệt.
Cơ sở dữ liệu tập trung duy trì cùng một địa chỉ với địa chỉ trên chuỗi, đảm bảo đồng bộ hóa dữ liệu và xác minh công khai, tăng cường tính minh bạch trong hoạt động và củng cố kiểm soát AML/CFT. Cơ sở dữ liệu này có thể được thiết kế như một giải pháp Ethereum Lớp 2 để giảm phí và nâng cao hiệu quả, từ đó tích hợp tốt hơn với tài chính truyền thống.
4. Ưu điểm của USHK
1) Cơ chế thu nhập: HKMA có thể phân phối một phần lãi suất từ trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ mà mình nắm giữ cho các tổ chức phát hành, khiến điều này hấp dẫn hơn đáng kể so với Tether (không trả lãi) và các tổ chức chịu các hạn chế của "Đạo luật Genius" của Hoa Kỳ. Người dùng cũng có thể hưởng lợi gián tiếp, thậm chí sử dụng USHK để kinh doanh chênh lệch giá trên thị trường tiền điện tử hoặc chuyển đổi nó thành "trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ kỹ thuật số". Tổng lợi nhuận, dù chỉ tăng 1%, cũng sẽ là một điểm thu hút đáng kể đối với các nhà đầu tư lớn.
2) Minh bạch tín dụng: Tính minh bạch của dự trữ Tether từ lâu đã bị nghi ngờ. HKMA, với 42 năm uy tín đã được khẳng định cùng quy trình kiểm toán và vận hành minh bạch, trưởng thành, có lợi thế rõ ràng về tín dụng. Tiếp theo, HKMA có thể áp dụng công nghệ kiểm toán tiền điện tử trên chuỗi để nâng cao hơn nữa uy tín của mình.
3) Xây dựng thương hiệu thống nhất: Việc sử dụng thương hiệu USHK, thay vì các stablecoin rải rác trên thị trường, sẽ có lợi hơn cho quy mô kinh tế và sự chấp nhận quốc tế. Điều này thể hiện rõ hơn đặc điểm của Hồng Kông với tư cách là một trung tâm tài chính.
5. Tóm tắt cơ chế thực hiện
Xác nhận tài sản: Được hỗ trợ bởi tài sản bằng đô la Mỹ, Cục Dự trữ Liên bang chịu trách nhiệm về sự ổn định của đồng đô la Mỹ.
Khung pháp lý: Tuân thủ Quy định về Stablecoin của Hồng Kông và xây dựng các quy tắc thực hiện cụ thể.
Triển khai kỹ thuật: Được phát hành dựa trên chuỗi công khai Ethereum, đồng thời thiết lập cơ sở dữ liệu minh bạch tập trung để bảo vệ kép.
Quản lý rủi ro: Thiết lập cơ sở dữ liệu minh bạch được đồng bộ hóa với các địa chỉ Ethereum để tăng cường quản lý AML/CFT.
Rủi ro tuân thủ: Các phương pháp phát hành nêu trên không cấu thành hành vi vi phạm "Đạo luật Genius" của Hoa Kỳ.
3. Suy nghĩ về việc phát hành đồng tiền ổn định Nhân dân tệ CNHK
Một cơ chế tương tự có thể được áp dụng cho việc phát hành đồng Nhân dân tệ ổn định (CNHK), nhưng cần giới hạn chặt chẽ trong thị trường Nhân dân tệ nước ngoài, với quy mô có thể quản lý được (khoảng 3 nghìn tỷ Nhân dân tệ) và không ảnh hưởng đến sự ổn định tài chính của Trung Quốc đại lục. Tuy nhiên, những nỗ lực thúc đẩy quốc tế hóa Nhân dân tệ thông qua phương pháp này bị hạn chế bởi tính không thể chuyển đổi của Nhân dân tệ, khiến phương pháp nói trên không thể áp dụng.
Một số người cho rằng có thể phát hành stablecoin Nhân dân tệ được bảo chứng bằng vàng. Tuy nhiên, tôi cho rằng quan điểm này đã lỗi thời và thiển cận, đồng thời thiếu hiểu biết về các loại tiền điện tử ra đời trong thời đại Internet.
4. Cạnh tranh Stablecoin về cơ bản là cuộc cạnh tranh giữa các quốc gia
1. Các đặc tính khác nhau của tiền tệ hợp pháp
Tiền tệ fiat có thể được chia thành ba loại: tiền tệ tiêu chuẩn (như đô la Mỹ và euro), tiền tệ neo (như đô la Hồng Kông) và tiền tệ quốc gia (như yên Nhật và nhân dân tệ Trung Quốc). Sự trỗi dậy của các đồng tiền ổn định được neo giá bằng đô la Mỹ đặt ra thách thức đối với tất cả các loại tiền tệ quốc gia, và nhiều loại tiền tệ quốc gia yếu hơn có thể dần rút khỏi thị trường. May mắn thay, đồng đô la Hồng Kông, với tư cách là đồng tiền neo của đô la Mỹ, sẽ không bị ảnh hưởng và có thể được hưởng lợi nếu nó được phát triển tốt. Uy tín quốc gia và nền tảng tài chính của đồng tiền này được kỳ vọng sẽ thu hút các nền kinh tế nhỏ khác áp dụng USHK, mang đến một cơ hội lịch sử quan trọng cho Hồng Kông.
Tiền tệ fiat có thể được chia thành ba loại: tiền tệ tiêu chuẩn (như đô la Mỹ và euro), tiền tệ neo (như đô la Hồng Kông) và tiền tệ quốc gia (như yên Nhật và nhân dân tệ Trung Quốc). Sự trỗi dậy của các đồng tiền ổn định được neo giá bằng đô la Mỹ đặt ra thách thức đối với tất cả các loại tiền tệ quốc gia, và nhiều loại tiền tệ quốc gia yếu hơn có thể dần rút khỏi thị trường. May mắn thay, đồng đô la Hồng Kông, với tư cách là đồng tiền neo của đô la Mỹ, sẽ không bị ảnh hưởng và có thể được hưởng lợi nếu nó được phát triển tốt. Uy tín quốc gia và nền tảng tài chính của đồng tiền này được kỳ vọng sẽ thu hút các nền kinh tế nhỏ khác áp dụng USHK, mang đến một cơ hội lịch sử quan trọng cho Hồng Kông.
2. Vai trò của doanh nhân trong việc giải quyết khủng hoảng tài chính
Trong lịch sử, các cuộc khủng hoảng tài chính thường được giải quyết bởi các doanh nhân. Không phải ngẫu nhiên mà các doanh nhân hiện đang nắm quyền lực ở Hoa Kỳ; lịch sử đã đạt đến một bước ngoặt. "Đạo luật Genius" là một biện pháp hướng đến tương lai nhằm giải quyết cuộc khủng hoảng tài chính trong bối cảnh này. Để biết thêm chi tiết, hãy xem bài viết " Stablecoin: Cách của nước Mỹ để bảo vệ quyền bá chủ tài chính ".
Bản thân hệ thống tiền tệ fiat cũng bắt nguồn từ các giải pháp sáng tạo của các doanh nhân khi chính phủ phải đối mặt với khủng hoảng.
Năm 1694, chính phủ Anh đang phải đối mặt với một cuộc khủng hoảng tài chính do chiến tranh. William Paterson, một doanh nhân và nhà tài chính người Scotland, là người sáng lập hệ thống tiền giấy bảng Anh hiện đại. Paterson và những người khác đã đề xuất một kế hoạch: họ sẽ thành lập Ngân hàng Anh, cung cấp một khoản vay lớn (1,2 triệu bảng Anh) cho chính phủ và xin giấy phép phát hành tiền giấy, những tờ tiền giấy bảng Anh đầu tiên.
Mặc dù Ngân hàng Anh thuộc sở hữu của các cổ đông tư nhân, nhưng kể từ khi thành lập, nó đã đảm nhận chức năng của một "ngân hàng chính phủ". Những tờ tiền do ngân hàng này phát hành dần dần được người dân chấp nhận và trở thành tiền tệ quốc gia.
Tương tự, sự ra đời của hệ thống tỷ giá hối đoái cố định tại Hồng Kông cũng là một biện pháp quyết định được đưa ra để ứng phó với một cuộc khủng hoảng nghiêm trọng. Năm 1983, Hồng Kông đã trải qua một cuộc khủng hoảng tỷ giá hối đoái.
Gánh nặng khôi phục niềm tin thị trường, ổn định tiền tệ và hạn chế dòng vốn tháo chạy được đặt lên vai Bộ trưởng Tài chính lúc bấy giờ, John Bremridge. Ông là một người có tinh thần khởi nghiệp. Việc ông vươn lên từ nhân viên bán hàng cơ sở lên vị trí lãnh đạo doanh nghiệp đã thể hiện sự nhạy bén trong kinh doanh và kỹ năng giải quyết vấn đề. Dưới sự lãnh đạo của ông, hệ thống tỷ giá hối đoái cố định được chính thức triển khai vào thứ Hai, ngày 17 tháng 10 năm 1983, đặt nền móng cho trung tâm tài chính của Hồng Kông.
3. Khai sáng lịch sử: Kêu gọi tinh thần khởi nghiệp
Cục Dự trữ Liên bang cũng là một ngân hàng tư nhân, đóng vai trò tương tự như một "ngân hàng chính phủ". Có thể thấy rằng nó đã phát triển từ Ngân hàng Anh. Hiểu được điều này, đồng stablecoin đô la Hồng Kông nên kế thừa hệ thống tỷ giá hối đoái cố định.
Ngày nay, các nhà quản lý chuyên nghiệp nắm giữ quyền lực tài chính đáng kể tại Hồng Kông. Khi thị trường ổn định, họ đóng vai trò là những người thực thi pháp luật, vượt trội hơn các doanh nhân. Tuy nhiên, khi phải đối mặt với những quyết định quan trọng, họ thường tỏ ra thận trọng và thiếu tinh thần kinh doanh. Mặc dù các tài liệu về sàn giao dịch và stablecoin do các công ty này phát hành thể hiện sự tỉ mỉ đến từng chi tiết, nhưng chúng không thể được coi là giải pháp toàn diện.
Hồng Kông hiện đang nắm giữ một vị thế tuyệt vời, được ban tặng những điều kiện bên ngoài thuận lợi. Tuy nhiên, Hồng Kông cần cân bằng giữa quản lý rủi ro với sức sống đổi mới, đòi hỏi tinh thần khởi nghiệp. Chỉ khi kết hợp cả hai yếu tố này, chúng ta mới có thể nắm bắt cơ hội lịch sử của sự phát triển stablecoin. Tôi chân thành hy vọng Hồng Kông sẽ không bỏ lỡ cơ hội này.
Đọc sách được đề xuất
Một bài viết không thể giải thích hết mọi vấn đề. Nếu bạn muốn tìm hiểu thêm chi tiết về các cuộc thảo luận liên quan, vui lòng đăng nhập vào trang web Wulian và đọc các bài viết liên quan sau đây của tác giả:
1. Liệu dự luật Stablecoin có gây ra cơn sóng thần tài chính không?
2. Stablecoin: Cách nước Mỹ bảo vệ quyền bá chủ tài chính của mình
3. Khi Stablecoin vượt qua rào cản chênh lệch lãi suất của ngân hàng
4. Phương pháp phát hành stablecoin đô la Hồng Kông hiện tại cần được tái cấu trúc
5. Các vấn đề liên quan đến Quy định về tiền điện tử 1-4
6. “ Sự nhầm lẫn về khái niệm do Sắc lệnh về đồng tiền ổn định của Hồng Kông gây ra và việc làm rõ nó ”
7. Từ KYC, AML đến KYT: Lộ trình tuân thủ và đột phá công nghệ trong quy định về Stablecoin
10. Tính minh bạch: Nền tảng thực sự của Bitcoin
11. Ghi chú đọc – Bình luận về bài viết “Cái nhìn đa chiều về Stablecoin” của Chu Tiểu Xuyên
12. " Làm thế nào để giải quyết những vấn đề mà Triệu Trường Bằng nêu ra cho Hồng Kông? "
---
Tất cả bình luận