Tác giả: Triệu Dĩnh

Nguồn: Wall Street Journal

Với sự ra mắt chính thức vượt quá mong đợi, Labubu đã trải qua một bước nhảy vọt từ việc được mua với mức giá cao gấp hàng chục lần sang giá hàng cũ giảm một nửa chỉ sau một đêm. Tâm lý thị trường đối với Pop Mart cũng chuyển mạnh từ việc theo đuổi cuồng nhiệt sang bán.

Chỉ một tuần trước, Labubu vẫn còn "khó tìm được em bé". Những kẻ đầu cơ sử dụng phần mềm nắm bắt lệnh để độc quyền nguồn cung, và vẫn không thiếu người mua ngay cả khi họ bán lại với mức giá cao hơn từ 10 đến 30 lần. Tuy nhiên, tình hình đã có sự thay đổi đáng kể từ ngày 18 đến ngày 19 tháng 6.

Tối ngày 18 tháng 6, chương trình mini chính thức của Pop Mart đã tái bổ sung dòng sản phẩm “High Energy Ahead” của Labubu với sức mạnh chưa từng có và lần đầu tiên mở kênh bán hàng trực tuyến trước.

"Sự hào phóng" của viên chức này đã ngay lập tức thổi bùng thị trường đồ cũ. Theo dữ liệu từ sàn giao dịch đồ cũ Chaowan, giá của dòng Labubu nói chung đã giảm mạnh khoảng 50%.

Thị trường cũng bắt đầu đặt câu hỏi về tính bền vững của sự phổ biến của IP này. Một số nhà đầu tư tin rằng Labubu sẽ lặp lại sai lầm của Violent Bear. Bị ảnh hưởng bởi tin tức, giá cổ phiếu của Pop Mart đã giảm hơn 5% vào hôm nay!

Một "việc bổ sung hàng thường xuyên" đã biến những kẻ đầu cơ từ việc kiếm được lợi nhuận lớn thành mất tiền

Ngày 18 tháng 6, một đợt "bổ sung hàng thường kỳ" của Pop Mart đã gây ra một cơn địa chấn trên thị trường hàng cũ.

Dữ liệu cho thấy việc bổ sung hàng tồn kho này đã khiến giá đồ cũ giảm mạnh: Theo dữ liệu từ sàn giao dịch đồ cũ cho đồ chơi thời thượng, giá của dòng Labubu nói chung đã giảm mạnh khoảng 50%. Giá tái chế của một hộp nguyên (6 hộp mù) trước đây được bán với giá 1.500 nhân dân tệ hoặc thậm chí 2.800 nhân dân tệ đã giảm mạnh xuống còn khoảng 650-800 nhân dân tệ. Ngay cả giá của phiên bản ẩn hiếm "I" cũng đã giảm từ mức cao nhất là 4.600 nhân dân tệ xuống còn khoảng 2.800 nhân dân tệ, giảm hơn 38%.

Trên các nền tảng xã hội, những người tiêu dùng đã cầu xin vô ích đã đăng ảnh chụp màn hình các đơn hàng thành công. Một người tiêu dùng cho biết: Cảm thấy số lượng và tần suất restock lần này nhiều hơn nhiều so với trước đây và chính thức thực sự muốn người hâm mộ mua nó.

Không khí trong nhóm đầu cơ vốn đã náo nhiệt nay đã xuống đến mức đóng băng. Không ai quan tâm đến lệnh bán trước 1.200 nhân dân tệ mà người bán đăng, thay vào đó, người bán đang kêu giá thấp "700 nhân dân tệ".

Trên các nền tảng xã hội, những người tiêu dùng đã cầu xin vô ích đã đăng ảnh chụp màn hình các đơn hàng thành công. Một người tiêu dùng cho biết: Cảm thấy số lượng và tần suất restock lần này nhiều hơn nhiều so với trước đây và chính thức thực sự muốn người hâm mộ mua nó.

Không khí trong nhóm đầu cơ vốn đã náo nhiệt nay đã xuống đến mức đóng băng. Không ai quan tâm đến lệnh bán trước 1.200 nhân dân tệ mà người bán đăng, thay vào đó, người bán đang kêu giá thấp "700 nhân dân tệ".

Một số kẻ đầu cơ đã chịu tổn thất hàng chục nghìn nhân dân tệ chỉ trong một ngày do giá đột ngột giảm. Sự đảo ngược ngoạn mục này khiến cư dân mạng hả hê: thấy kẻ đầu cơ mất tiền khiến tôi vui hơn là kiếm được tiền.

Chú yêu tinh "xấu xí và dễ thương" này, từng khiến các ngôi sao hàng đầu thế giới như Rihanna và Beckham phát điên, đang trải qua đợt giảm giá đầu tiên kể từ khi ra đời - và đây có thể chỉ là khởi đầu cho phép thử đối với huyền thoại về giá trị thị trường 350 tỷ đô la Hồng Kông của Pop Mart.

Chủ đề thảo luận sôi nổi trên thị trường: "Đỉnh" hay "Giảm giả"?

Những nghi ngờ mà Labubu phải đối mặt không chỉ đến từ biến động giá cả, mà còn từ những nghi ngờ cơ bản về tính bền vững của sự phổ biến của IP. Các nhà đầu tư bắt đầu so sánh nó với các IP phi thường trong lịch sử, tìm kiếm dấu hiệu suy giảm.

Một bài viết trước của Jianwen chỉ ra rằng xét theo dữ liệu về mức độ phổ biến trên Internet, nỗi lo lắng này không phải là không có căn cứ. Sự phổ biến của Violent Bear kéo dài từ năm 2020 đến năm 2022, kéo dài trong 2 năm; trong khi mức độ phổ biến của "Black Myth: Wukong" kéo dài chưa đầy 3 tháng vào năm ngoái; Nezha trong lễ hội mùa xuân cũng chỉ duy trì được thời điểm nổi bật trong khoảng 3 tháng.

Một số nhà phân tích cũng cho biết có bốn tín hiệu chung cho thấy bốn loại đầu cơ tài sản của người trẻ đã đạt đến đỉnh điểm. Thứ nhất, mức độ phổ biến của phương tiện truyền thông và tìm kiếm đã đạt đến đỉnh điểm đầu tiên. Thứ hai, các nhà sản xuất đã tung ra một số lượng lớn hàng hóa với giá cao. Thứ ba, khoảng cách giá giữa "độ cứng cao cấp và sự sụp đổ trung cấp" đã mở rộng. Thứ tư, tình trạng trì trệ thanh khoản. LABUBU rất có thể sẽ lặp lại con đường của AJ và những con gấu dữ dội trong 6 đến 12 tháng tới. Sau khi giá bị cảm xúc ước tính quá cao, sẽ có sự thoái lui ≥50% và xác suất khách quan của nó là khoảng 95% (±10 điểm phần trăm).

Nhưng những người ủng hộ đã đề xuất một khuôn khổ tham chiếu khác, so sánh Pop Mart với một công ty khác cũng dựa vào lượng người hâm mộ cốt lõi và hệ sinh thái IP: Nintendo.

Bài phân tích so sánh Pop Mart với gã khổng lồ trò chơi điện tử Nintendo: Nintendo có 106 triệu người dùng hoạt động hàng năm, giá trị thị trường khoảng 850 tỷ nhân dân tệ, doanh thu 78 tỷ nhân dân tệ và tỷ lệ giá trên thu nhập là 61 lần; trong khi Pop Mart có 46,08 triệu thành viên đã đăng ký, tỷ lệ mua lại của thành viên là 49,4%, tỷ lệ giá trên thu nhập dự kiến ​​là 56 lần vào năm 2025 và mức tăng trưởng lợi nhuận dự kiến ​​hơn 100%.

Phân tích cho rằng Labubu, giống như trò chơi, không cần phải được "mọi người yêu thích". Nền tảng kinh doanh của nó nằm ở lượng người hâm mộ đông đảo với lòng trung thành và tỷ lệ mua lại cực kỳ cao. Tỷ lệ mua lại gần 50% của thành viên Pop Mart là "hào" của mô hình kinh doanh của nó.

Theo góc nhìn này, định giá của Pop Mart có vẻ không quá đáng. Điều quan trọng nằm ở việc Labubu có thể trở thành một IP kinh điển vượt thời gian như Super Mario hay không, thay vì một sản phẩm nổi tiếng trên internet tồn tại trong thời gian ngắn.