Đêm qua, các nhà hoạch định chính sách của Cục Dự trữ Liên bang đã bỏ phiếu với tỷ lệ 10-2 để giữ nguyên lãi suất. Thống đốc Christopher Waller và một đồng minh thân cận khác của Trump, Thống đốc Stephen Miran, cùng bỏ phiếu chống lại việc cắt giảm lãi suất 25 điểm cơ bản.

Theo một phân tích gần đây của nhà báo Jonathan Levin thuộc Bloomberg, động thái của Waller, với tư cách là một trong bốn ứng cử viên cuối cùng cho chức Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang tiếp theo, có thể đáp ứng sở thích của Tổng thống Trump về lãi suất thấp, nhưng nó buộc "người công chức liêm chính" này phải trải qua một "bài kiểm tra lòng trung thành", điều có thể gây tổn hại nghiêm trọng đến danh tiếng.

Thị trường đã phản ứng nhanh chóng trước diễn biến này. Trên trang web cá cược Kalshi, tỷ lệ cược cho việc bà Waller trở thành Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang tiếp theo đã tăng vọt từ 8% hôm thứ Ba lên 15% hôm thứ Tư. Trước đó, ông Trump đã nói rõ rằng ông sẽ ưu tiên người có thể giảm lãi suất. Ông Levin chỉ ra rằng sự phản đối theo hướng ôn hòa của bà Waller nhằm mục đích làm hài lòng tổng thống, nhưng điều này không chỉ làm tổn hại hình ảnh của ông như một nhà kỹ trị xây dựng chính sách dựa trên dữ liệu kinh tế, mà còn có thể gây hại đến tính độc lập về mặt thể chế của Fed.

Levin thẳng thắn tuyên bố rằng quyết định của Waller được xem là một "chiêu trò chính trị" hoặc "hành động thu hút sự chú ý", chứ không hoàn toàn dựa trên yếu tố kinh tế. Mặc dù bản thân Levin từ lâu đã ủng hộ Waller, tin rằng ông là người tốt nhất để bảo vệ sự độc lập của tổ chức, ông vẫn phải thừa nhận rằng hình ảnh của Waller chắc chắn sẽ bị tổn hại. Levin than thở: "Thật đáng tiếc khi Trump đã đặt ông ấy vào tình thế này."

Những lý do kinh tế là chưa đủ.

Xét từ góc độ kinh tế thuần túy, những phản đối của Waller có vẻ không thuyết phục. Levin chỉ ra rằng, "Không rõ tại sao việc cắt giảm lãi suất lại cấp bách đến mức gây ra những phản đối như vậy." Mặc dù Waller thích sử dụng các chỉ số điều chỉnh theo thuế quan, nhưng lạm phát vẫn cao hơn mục tiêu một chút.

Đồng thời, số liệu GDP khả quan và thị trường lao động ổn định đã "loại bỏ sự cần thiết phải cắt giảm lãi suất".

Hơn nữa, lập trường chính sách hiện tại của Ủy ban đang ở mức "trung lập" hợp lý. Các nhà hoạch định chính sách ước tính lãi suất chính sách trung lập nằm trong khoảng từ 2,6% đến 3,9%, trong khi sau ba lần cắt giảm lãi suất, phạm vi lãi suất hiện tại là từ 3,5% đến 3,75%, nằm trong khoảng này.

Hồi tháng 7, Levin đã xem xét lại quan điểm của Waller, khi ông lập luận rằng thuế quan chỉ là một đợt tăng giá nhất thời và lạm phát đang tiến gần đến mục tiêu. Tuy nhiên, với việc công bố các dữ liệu tiếp theo, nhiều giả định đó, chẳng hạn như tăng trưởng GDP yếu, đã được chứng minh là không hợp lệ.

Điều này vi phạm mục đích ban đầu của việc thực hiện quyền phản đối một cách thận trọng.

Lần này, hành động của Waller dường như cũng đã vi phạm những tiêu chuẩn mà chính ông ta đã đặt ra.

Trong một cuộc phỏng vấn với Bloomberg TV hồi tháng 7, Levin dẫn lời Waller: "Thông thường, nếu bạn định phản đối, bạn phải nói rõ rằng bạn cho rằng đó là một vấn đề quan trọng vào thời điểm này." Waller cũng cảnh báo về việc trở thành một "kẻ bất đồng chính kiến ​​liên tục", nói rằng, "Nếu bạn giống như một 'chiến binh thánh chiến', phản đối ở mọi cuộc họp bất kể điều gì xảy ra, bạn thậm chí không cần phải tham dự. Mọi người đều biết bạn sẽ làm gì."

Tuy nhiên, thực tế là Waller đang tiến gần đến chính hình ảnh mà ông đã cảnh báo. Levin viết: "Waller không hẳn là một 'kẻ bất đồng chính kiến ​​liên tục', nhưng trong hai cuộc gặp gần đây nhất mà ông (và Trump) không đạt được điều mình muốn, ông đã giành được cả hai phiếu bầu đúng đắn."

Không giống như Milan, người từ lâu được coi là người ủng hộ Trump nhiệt thành và luôn bỏ phiếu chống, đây là lần đầu tiên Waller bỏ phiếu bất đồng, một sự thay đổi làm dấy lên nhiều câu hỏi về động cơ của ông. Levin tin rằng mặc dù các cuộc tranh luận gay gắt trong Cục Dự trữ Liên bang có giá trị nhất định, nhưng chúng phải "hoàn toàn dựa trên kinh tế"; nếu không, chúng sẽ giống như "mưu đồ chính trị" hơn.

Levin lập luận rằng mặc dù các cuộc tranh luận sôi nổi trong Cục Dự trữ Liên bang có giá trị nhất định, nhưng chúng phải "hoàn toàn dựa trên kinh tế"; nếu không, chúng sẽ giống như "mưu đồ chính trị" hơn.

Cái giá của sự độc lập thể chế

Levin lập luận rằng mặc dù các cuộc tranh luận sôi nổi trong Cục Dự trữ Liên bang có giá trị nhất định, nhưng chúng phải "hoàn toàn dựa trên kinh tế"; nếu không, chúng sẽ giống như "mưu đồ chính trị" hơn.

Cái giá của sự độc lập thể chế

Mặc dù chỉ trích kết quả bỏ phiếu, Levin vẫn khẳng định Waller là ứng cử viên tốt nhất cho vị trí Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang. Ông ca ngợi Waller là "một người giao tiếp xuất sắc" và cho rằng ông có "thành tích tuyệt vời trong việc đánh giá nền kinh tế" kể từ khi gia nhập Fed năm 2020. Waller đã nhận diện nguy cơ lạm phát dai dẳng trong năm 2021 và đề xuất vào năm 2022 rằng Fed có thể chống lại lạm phát bằng lãi suất cao mà không gây ra suy thoái kinh tế.

Nhưng Levin nhấn mạnh rằng động thái cụ thể này "không giống như một trong những động thái đáng kính của Waller." Điều này cho thấy rằng ngay cả khi tính độc lập của Fed cuối cùng được duy trì, thể chế này "cũng sẽ không thoát khỏi những tổn thất."

Levin kết luận: "Chiến dịch gây áp lực xấu xí và các thủ đoạn tuyển dụng bất thường của Trump—buộc các ứng viên cho chức chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang phải quỳ lạy trước ông ta—sẽ không dễ dàng bị lãng quên, ngay cả khi vở kịch này cuối cùng đưa người phù hợp vào vị trí cao nhất tại ngân hàng trung ương."