Bởi Arnav Pagidyala, Bankless

Biên soạn bởi: Shan Ouba, Golden Finance

Mặc dù có hàng tỷ đô la tổng giá trị bị khóa trên chuỗi và tiến bộ đáng kể về ví, khả năng tương tác và hiệu suất blockchain, DeFi vẫn còn lâu mới đạt được lượng người dùng tiềm năng rộng lớn. Ngược lại, các sàn giao dịch tập trung (CEX) đang phát triển nhanh chóng về số lượng người dùng và tài sản - không phải vì chúng tốt hơn mà vì chúng tiện lợi hơn.

Các ứng dụng như Infinex, Defi App và Definitive đã cho thấy triển vọng ban đầu về trải nghiệm mượt mà hơn trên chuỗi: phí thấp hơn, chênh lệch nhỏ hơn, tiếp cận nhiều tài sản và lợi nhuận hơn, v.v.

Nhưng chừng nào việc tích hợp tiền pháp định vẫn còn chậm, tốn kém và dễ xảy ra lỗi, DeFi sẽ vẫn là một công cụ thích hợp cho người dùng tiền mã hóa.

Người dùng thông thường có thể mua cổ phiếu meme trên Robinhood hoặc giao dịch token trên Coinbase, với tiền có sẵn ngay lập tức và hầu như không có rào cản. Nếu bạn thử thực hiện tương tự trên chuỗi thông qua MoonPay hoặc Transak, bạn sẽ phải đối mặt với phí 3-6%, tỷ lệ thất bại trên 50% và thậm chí phải chờ nhiều ngày để hoàn tất.

Tệ hơn nữa, nếu bạn thanh toán bằng thẻ tín dụng, tỷ lệ thất bại có thể lên tới 80%.

Tệ hơn nữa, nếu bạn thanh toán bằng thẻ tín dụng, tỷ lệ thất bại có thể lên tới 80%.

Nhưng chúng tôi cũng thấy tiềm năng to lớn khi sức đề kháng của tiền gửi biến mất:

Tóm lại trong một câu: kênh gửi tiền hiện là nút thắt lớn nhất của DeFi.

Bài viết này sẽ khám phá: lý do tại sao các kênh gửi tiền của Web2 hoạt động, tại sao tiền gửi trong thế giới tiền điện tử vẫn đang ở giai đoạn ban đầu và thế hệ ứng dụng DeFi tích hợp mới có thể mở ra vòng lặp khép kín cuối cùng này như thế nào.

Cơ chế gửi tiền Fiat Web2

Nếu bạn đã từng thử mở tài khoản và gửi tiền vào Robinhood, Coinbase hoặc bất kỳ ngân hàng trực tuyến mới nào, thì chắc chắn bạn đã từng trải nghiệm quy trình ACH hoặc thẻ ghi nợ phức tạp.

Trải nghiệm người dùng tiền gửi (UX) có thể được chia thành ba yếu tố cốt lõi: phí xử lý, tỷ lệ thất bại khi gửi tiền và tốc độ. Hầu hết các khoản tiền gửi CEX đều gần như miễn phí, với tỷ lệ thất bại cực kỳ thấp và tiền có thể được nhận và giao dịch ngay lập tức, mang lại trải nghiệm người dùng gần như hoàn hảo. Ngoài ra, các công ty công nghệ tài chính và CEX đang tích cực thực hiện các hoạt động khuyến khích gửi tiền để khuyến khích người dùng nạp tiền càng nhiều càng tốt. CEX thực sự đã chiếm vị trí độc quyền tại lối vào tiền gửi, "định giá" các đối thủ cạnh tranh khác.

Tại sao các kênh gửi tiền truyền thống lại hoạt động tốt như vậy?

Nói tóm lại, CEX sẵn sàng sử dụng tiền gửi bằng tiền pháp định như một công cụ chuyển hướng giao dịch gây thua lỗ để tối ưu hóa việc chuyển đổi người dùng.

CEX chủ động trợ cấp tất cả các chi phí liên quan như phí thẻ tín dụng, chi phí rủi ro, đánh giá tuân thủ (KYC), dự trữ thanh khoản, chuyển đổi tỷ giá hối đoái, v.v. Do đó, khi người dùng nạp 100 đô la, nền tảng vẫn sẽ hiển thị 100 đô la trong tài khoản của bạn. Đồng thời, CEX giảm tỷ lệ thất bại và cho phép sử dụng tiền cho các giao dịch ngay lập tức bằng cách chấp nhận rủi ro cao hơn và chủ động trợ cấp cho quá trình gửi tiền.

Chúng ta hãy xem xét kỹ hơn:

Khi người dùng gửi tiền bằng các phương thức thanh toán chính thống, thực tế có một khung thời gian "có thể thu hồi" cho số tiền đó. Ví dụ, tiền gửi được thực hiện thông qua chuyển khoản ACH có thể được thu hồi trong vòng 60 ngày. Nhưng sau khi bạn chuyển tiền qua ACH trên Coinbase, nền tảng này ngay lập tức cho phép bạn mua BONK, đúng không?

Đây là phép thuật đằng sau CEX. CEX không cho phép bạn chuyển tiền ra khỏi nền tảng trước khi thanh toán ACH. Ví dụ, nếu bạn mua BONK và giá giảm mạnh 50%, thì bạn sẽ bắt đầu tính phí hoàn trả bằng thẻ ghi nợ?

Để cho phép bạn giao dịch trước, CEX sẽ sử dụng một loạt các chiến lược phòng ngừa rủi ro để kiểm soát mức độ tiếp xúc, chẳng hạn như:

Thông qua những phương tiện này, sàn giao dịch có thể cho phép bạn giao dịch ngay cả khi tiền của bạn chưa được thanh toán, đồng thời đảm bảo rằng tài sản có thể bị đóng băng hoặc thu hồi trong trường hợp xảy ra gian lận.

Tất nhiên, chiến lược này không phải là hoàn hảo. Việc phòng ngừa và quản lý rủi ro sẽ khó khăn hơn đối với các cặp giao dịch không phổ biến hoặc các quyền chọn rủi ro cao (như quyền chọn 0DTE). Nhưng đối với CEX, điều này là xứng đáng - vì họ có thể kiếm được lợi nhuận gấp nhiều lần so với thua lỗ trong tương lai bằng cách bán chéo các sản phẩm có lợi nhuận cao (như hợp đồng vĩnh viễn, quyền chọn, đòn bẩy, v.v.).

Khi tiền gửi được gửi trực tiếp trên chuỗi, tình hình lại hoàn toàn khác.

Bản chất của ví không lưu ký có nghĩa là người dùng có thể chuyển tiền ngay lập tức và nếu tiền bị rút (chẳng hạn như khiếu nại ACH hoặc từ chối thẻ tín dụng), nền tảng sẽ không có cách nào để khôi phục.

Đây là lý do cơ bản tại sao các nhà cung cấp dịch vụ như Transak và MoonPay tính phí cao, thanh toán chậm và tỷ lệ thất bại cao. Họ phải cực kỳ thận trọng trong việc kiểm soát rủi ro, với ưu tiên phòng ngừa mất mát, vì họ không thể đóng băng tài sản, phòng ngừa rủi ro hoặc thực hiện các chiến lược gây thua lỗ thông qua các sản phẩm khác như CEX.

Hiểu về mô hình kinh tế của các sàn giao dịch tập trung (CEX)

Một sàn giao dịch tập trung sẽ giới thiệu một nhóm người dùng mới thông qua nhiều kênh thu hút người dùng khác nhau. Hầu hết những người dùng này là "người dùng chất lượng cao" sẽ tiếp tục sử dụng nhiều sản phẩm khác nhau của nền tảng và mang lại lợi nhuận cho CEX. Tuy nhiên, cũng sẽ có một số "người dùng xấu" có thể khởi tạo khoản hoàn trả tiền gửi tiền fiat thông qua các phương tiện gian lận hoặc chỉ đăng ký để nhận ưu đãi tiền gửi, sau đó trở nên không hoạt động sau khi hoàn thành thao tác đầu tiên, gây ra tổn thất cho nền tảng.

Một sàn giao dịch tập trung sẽ giới thiệu một nhóm người dùng mới thông qua nhiều kênh thu hút người dùng khác nhau. Hầu hết những người dùng này là "người dùng chất lượng cao" sẽ tiếp tục sử dụng nhiều sản phẩm khác nhau của nền tảng và mang lại lợi nhuận cho CEX. Tuy nhiên, cũng sẽ có một số "người dùng xấu" có thể khởi tạo khoản hoàn trả tiền gửi tiền fiat thông qua các phương tiện gian lận hoặc chỉ đăng ký để nhận ưu đãi tiền gửi, sau đó trở nên không hoạt động sau khi hoàn thành thao tác đầu tiên, gây ra tổn thất cho nền tảng.

Mỗi đợt người dùng mới được tạo thành từ các loại người dùng trên. Nhiệm vụ của CEX là tối đa hóa việc kích hoạt và phục vụ những người dùng có giá trị đó trong khi kiểm soát các rủi ro và tổn thất do người dùng không hợp lệ hoặc có ác ý gây ra.

Với mỗi đợt người dùng mới tham gia, lợi thế dữ liệu của CEX tiếp tục tích lũy. Họ tiếp tục tối ưu hóa các mô hình của mình để giảm thiểu rủi ro và tối đa hóa lợi nhuận. Hãy nghĩ về lượng dữ liệu mà Coinbase đã tích lũy được kể từ năm 2013 - từ chống rửa tiền (AML) đến phát hiện gian lận cho đến thông tin chi tiết sâu sắc về hành vi của người dùng - giúp họ có được lợi thế đáng kể.

Tóm lại, chiến lược hoạt động của CEX là tìm sự cân bằng giữa "thả lỏng các thông số rủi ro để thúc đẩy tăng trưởng doanh thu" và "thắt chặt kiểm soát rủi ro để tránh các nhóm người dùng có giá trị kỳ vọng âm". Khả năng sinh lời của các CEX hàng đầu cực kỳ mạnh, khiến họ sẵn sàng chấp nhận rủi ro hơn và có xu hướng theo đuổi tăng trưởng doanh thu một cách quyết liệt.

Ý tưởng cuối cùng

Lợi thế cạnh tranh của DeFi nằm ở chi phí thấp về mặt cấu trúc, khiến nó có khả năng bắt kịp các sàn giao dịch tập trung ở một số khía cạnh. Cần lưu ý rằng chi phí hàng năm của CEX cho nhân viên, tuân thủ và khía cạnh pháp lý là hàng chục triệu hoặc thậm chí hàng trăm triệu đô la; trong khi các giao thức DeFi nhóm nhỏ như Hyperliquid, Pump và Axiom có ​​thể đạt được lợi nhuận hàng trăm triệu đô la với một nhóm dưới 20 người.

Điểm đột phá quan trọng trong giai đoạn tiếp theo sẽ là các giao thức DeFi có lợi nhuận này sẽ đầu tư một phần doanh thu của họ vào **thu hút người dùng (đầu kênh)**, để đạt được sự ngang bằng với CEX về tiếp thị, uy tín thương hiệu, v.v. Cốt lõi đằng sau điều này vẫn là tính dễ sử dụng của sản phẩm.

Hãy cùng xem một ví dụ đơn giản: một người dùng Brazil muốn gửi tiền vào xDEX thông qua thẻ ghi nợ:

Người dùng khởi tạo khoản tiền gửi bằng thẻ ghi nợ → nhà cung cấp dịch vụ onramp gửi USDC đến ví DEX của người dùng → hợp đồng thông minh xác minh khoản tiền gửi → hợp đồng thông minh thưởng cho nhà cung cấp dịch vụ một tỷ lệ phần trăm nhất định của TVL đã gửi (ví dụ: 5 đô la cho mỗi 100 đô la được gửi)

Đối với người dùng, điều này làm giảm đáng kể tỷ lệ thất bại khi gửi tiền, giúp tiền có thể giao dịch ngay lập tức và giảm phí xuống bằng 0. Về bản chất, điều này là để đạt được cùng mức trải nghiệm gửi tiền như CEX.

Nếu một giao thức trả trợ cấp 5% cho mỗi 100 đô la TVL được gửi và có thể kiếm được hơn 5% hàng năm trên TVL đó, thì khoản trợ cấp đó là xứng đáng. Mô hình nội bộ của chúng tôi cho thấy rằng các DEX tài sản tổng hợp hoặc hợp đồng vĩnh viễn thường tạo ra lợi nhuận hàng năm hơn 20% trên các quỹ onramp.

Cuối cùng, trợ cấp onramp là chìa khóa để mở rộng DeFi vượt ra ngoài tiền điện tử gốc. Việc giới thiệu TVL "có hiệu quả" có giá trị hơn nhiều so với việc mua lại token đơn giản: nó mang lại sự tăng trưởng doanh thu bền vững và cuối cùng thúc đẩy giá trị dài hạn của token. Đây là con đường thực sự để thúc đẩy khám phá giá trên chuỗi.