Được viết bởi: seed.eth

Sau ba lần cắt giảm lãi suất liên tiếp, Cục Dự trữ Liên bang cuối cùng đã "tạm dừng" việc tăng lãi suất tại cuộc họp chính sách đầu tiên vào năm 2026.

Sáng sớm thứ Năm theo giờ Bắc Kinh, Cục Dự trữ Liên bang (Fed) thông báo sẽ duy trì lãi suất chuẩn ở mức 3,5% đến 3,75%. Quyết định có phần "không mấy nổi bật" này đáp ứng kỳ vọng của hơn 97% thị trường, nhưng nó cũng cho thấy những rạn nứt nhỏ trong chính sách: hai thống đốc Fed đã bỏ phiếu chống lại việc cắt giảm lãi suất thêm 25 điểm cơ bản.

Những chiếc ủng đáp xuống, nhưng hướng rơi thì không rõ.

Trong tuyên bố chính sách của mình, Cục Dự trữ Liên bang duy trì giọng điệu tương đối thận trọng: nền kinh tế vẫn đang "mở rộng mạnh mẽ", lạm phát "đã giảm phần nào nhưng vẫn cao hơn mục tiêu", và thị trường lao động đang có dấu hiệu hạ nhiệt nhưng chưa gây ra rủi ro hệ thống. Thông điệp cốt lõi rất rõ ràng - chính sách tiền tệ đã chuyển từ giai đoạn "điều chỉnh tích cực" sang giai đoạn "quan sát và kiểm chứng".

Điều đáng chú ý là Ủy ban Thị trường Mở Liên bang (FOMC) không phải là một thực thể thống nhất. Hai thành viên đã bỏ phiếu tiếp tục cắt giảm lãi suất, cho thấy sự khác biệt liên tục trong lập trường chính sách giữa lạm phát giảm và suy thoái kinh tế. Tuy nhiên, nhìn chung, Cục Dự trữ Liên bang rõ ràng không muốn đưa ra các cam kết chính sách mới trong bối cảnh hiện tại, thay vào đó chọn cách chờ đợi quyết định dựa trên các dữ liệu tiếp theo.

Lập trường này định hình xu hướng thị trường: trong ngắn hạn, có rất ít định hướng rõ ràng, và giá cả tài sản sẽ xoay quanh "những thay đổi trong kỳ vọng" hơn là "những thay đổi trong chính sách".

Hiện tại, giá thị trường của lãi suất quỹ liên bang cho thấy các nhà đầu tư nhìn chung kỳ vọng lãi suất sẽ không thay đổi trong quý này, với đợt cắt giảm lãi suất đầu tiên dự kiến ​​diễn ra vào tháng 6 năm nay, và thị trường cũng dự đoán khả năng tạm dừng chu kỳ cắt giảm lãi suất cho đến năm 2027.

Tuy nhiên, vẫn còn những khác biệt đáng kể giữa các tổ chức về lộ trình lãi suất sau quý này: Morgan Stanley, Citigroup và Goldman Sachs dự đoán lãi suất sẽ giảm lần lượt vào tháng 6 và tháng 9, trong khi Barclays tin rằng việc giảm lãi suất có thể xảy ra vào tháng 6 và tháng 12, còn JPMorgan Chase vẫn giữ nguyên kỳ vọng rằng lãi suất sẽ không thay đổi trong suốt cả năm.

Thị trường vĩ mô: Vàng dẫn đầu, các tài sản khác không bị ảnh hưởng.

Nếu quyết định của Cục Dự trữ Liên bang không gây ra nhiều xáo trộn, thì sự khác biệt về hiệu suất tài sản mới là tín hiệu thực sự đáng chú ý.

Sau quyết định về lãi suất, giá vàng giao ngay tăng vọt, lần đầu tiên vượt qua mốc 5.500 USD/ounce. Chỉ trong bốn ngày giao dịch, giá vàng đã tăng từ mức thấp hơn 5.000 USD, vượt qua nhiều mốc 100 USD, tích lũy được mức tăng hơn 500 USD, tương đương mức tăng 10% trong tuần. Tốc độ và quy mô này đã đưa vàng trở thành nhân tố chính không thể tranh cãi của thị trường toàn cầu.

Sức mạnh của vàng không chỉ đơn thuần được thúc đẩy bởi logic giao dịch lãi suất. Mặc dù Cục Dự trữ Liên bang đã tạm dừng việc cắt giảm lãi suất sau thời gian nới lỏng liên tục, chính sách của họ đang tiến gần đến mức trung lập, làm giảm bớt các ràng buộc cận biên đối với lãi suất thực. Trong khi đó, lạm phát dai dẳng, ma sát thương mại, bất ổn chính trị và các động thái chính sách toàn cầu đang đan xen nhau, liên tục làm gia tăng nhu cầu đối với các tài sản trú ẩn an toàn. Giữa những bất ổn đa chiều này, các quỹ đã lựa chọn những tài sản trú ẩn an toàn truyền thống và được chấp nhận rộng rãi nhất.

Trái ngược hoàn toàn với vàng, các tài sản khác có hiệu suất khiêm tốn. Thị trường chứng khoán Mỹ vẫn dao động trong biên độ hẹp sau quyết định này, không thể phá vỡ bất kỳ xu hướng nào; chỉ số đô la Mỹ có biến động hạn chế; và lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ điều chỉnh nhẹ, nhưng điều này không dẫn đến một cơn sốt mua vào tài sản an toàn trên diện rộng.

Điều tương tự cũng áp dụng cho các tài sản tiền điện tử. Sau khi tin tức được công bố, giá Bitcoin đã giảm nhẹ từ 89.600 đô la xuống mốc 89.000 đô la trước khi nhanh chóng phục hồi lên khoảng 89.300 đô la. Biến động giá chưa đến 1%, Ethereum (ETH) dao động quanh mốc 3.000 đô la, và các altcoin lớn như Solana và XRP cũng duy trì trong phạm vi giao dịch trước đó.

Thị trường đã đưa ra câu trả lời một cách trực quan nhất: khi hướng đi không rõ ràng, vàng lại được đẩy lên vị trí trung tâm, trong khi các tài sản khác bước vào trạng thái chờ đợi.

Quan trọng hơn cả việc cắt giảm lãi suất: Ai sẽ định hình giai đoạn tiếp theo của Cục Dự trữ Liên bang?

Sau quyết định về lãi suất, sự chú ý của thị trường nhanh chóng chuyển hướng. Thay vì câu hỏi "khi nào lãi suất sẽ được cắt giảm", các nhà đầu tư bắt đầu tập trung vào một câu hỏi khác: ai sẽ lãnh đạo Cục Dự trữ Liên bang trong giai đoạn tiếp theo?

Theo dữ liệu mới nhất từ ​​Polymarket, tỷ lệ thắng cược của một số ứng cử viên trong cuộc cá cược về "ai mà Trump sẽ đề cử làm Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang" đã nới rộng:

Rick Rieder: Nhà đầu tư "thực dụng" được ưa chuộng nhất trên thị trường (khoảng 34%)

Hiện tại, Rick Rieder có xác suất được đặt cược cao nhất, với tỷ lệ ủng hộ khoảng 34%, và tỷ lệ này đã tăng lên đáng kể trong thời gian gần đây.

Ông Rieder hiện là Giám đốc Đầu tư Toàn cầu mảng Trái phiếu của BlackRock. Ông từ lâu đã tham gia sâu vào các quyết định về thị trường trái phiếu và phân bổ tài sản vĩ mô, và được coi là một trong số rất ít người thực sự nắm bắt được toàn bộ "cấu trúc chính sách - thị trường - vốn". Quan điểm công khai của ông thường nhấn mạnh sự ổn định của thị trường tài chính, hiệu quả truyền dẫn chính sách và tránh những cú sốc hệ thống không cần thiết.

Thị trường nhận định việc ông Rieder có khả năng được bổ nhiệm làm Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang là một động thái cho thấy ngân hàng trung ương sẽ chú trọng hơn vào các điều kiện tài chính và tín hiệu giá tài sản, đồng thời duy trì sự linh hoạt trong chính sách trong giới hạn lạm phát cho phép. Kỳ vọng này giải thích sự gia tăng hỗ trợ tài chính cho ông trên thị trường dự đoán – một sự đặt cược vào "khả năng dự đoán" và "sự thân thiện với thị trường".

Kevin Warsh: Một đại diện tiêu biểu cho tính kỷ luật và liêm chính (khoảng 28%)

Ứng cử viên xếp thứ hai là cựu Thống đốc Cục Dự trữ Liên bang Kevin Warsh, với tỷ lệ thắng cử hiện tại khoảng 28%.

Ông Warsh nổi tiếng với lập trường rõ ràng và cách tiếp cận cứng rắn, nhấn mạnh uy tín của ngân hàng trung ương và kỷ luật dài hạn trong vấn đề lạm phát. Ông đã nhiều lần bày tỏ lo ngại về chính sách tiền tệ quá lỏng lẻo và được coi là một đại diện chủ chốt của phe diều hâu truyền thống.

Nếu ông Warsh thắng cử, thị trường thường kỳ vọng Cục Dự trữ Liên bang sẽ thận trọng hơn trong tốc độ cắt giảm lãi suất, mức độ chấp nhận rủi ro đối với giá tài sản và cách thức truyền đạt chính sách. Phong cách này thường giúp kiềm chế kỳ vọng lạm phát, nhưng cũng có nghĩa là các tài sản rủi ro sẽ cần phải thích ứng với một môi trường tài chính khắt khe hơn.

Nếu ông Warsh thắng cử, thị trường thường kỳ vọng Cục Dự trữ Liên bang sẽ thận trọng hơn trong tốc độ cắt giảm lãi suất, mức độ chấp nhận rủi ro đối với giá tài sản và cách thức truyền đạt chính sách. Phong cách này thường giúp kiềm chế kỳ vọng lạm phát, nhưng cũng có nghĩa là các tài sản rủi ro sẽ cần phải thích ứng với một môi trường tài chính khắt khe hơn.

Christopher Waller: Các thành viên Hội đồng Thống đốc Cục Dự trữ Liên bang thuộc giới học thuật (khoảng 20%)

Thống đốc đương nhiệm của Cục Dự trữ Liên bang, Christopher Waller, có xác suất đặt cược khoảng 20%, xếp thứ ba.

Với nền tảng học vấn vững chắc và tư duy chính sách mạch lạc, Waller từ lâu đã được coi là một trong những "diều hâu" có ảnh hưởng nhất trong Cục Dự trữ Liên bang (ủng hộ lãi suất cao để kiềm chế lạm phát). Tuy nhiên, tại cuộc họp FOMC này, ông đã bỏ phiếu chống lại việc cắt giảm lãi suất thêm nữa, cho thấy ông tin rằng lạm phát không còn là mối đe dọa lớn hoặc ông đang chịu áp lực chính trị/kinh tế đáng kể.

Nếu bà Waller lên nắm quyền, Cục Dự trữ Liên bang có thể sẽ chú trọng hơn vào các mục tiêu việc làm và tăng trưởng, và tốc độ thực hiện chính sách của họ có thể sẽ tương đối linh hoạt. Tuy nhiên, liệu họ có thể duy trì được tính độc lập của ngân hàng trung ương trong một môi trường chính trị hóa cao độ hay không vẫn là tâm điểm chú ý của thị trường.

Liệu Bitcoin có tiếp tục xu hướng giảm giá?

Khi những bất ổn kinh tế vĩ mô ngày càng gia tăng, dữ liệu trên chuỗi khối bắt đầu phát ra những tín hiệu đáng báo động.

Phân tích mới nhất của CryptoQuant cho thấy đường trung bình động 365 ngày của "Lượng cung thiếu hụt" của Bitcoin đang tăng trở lại. Chỉ số này đo lường tỷ lệ phần trăm Bitcoin có giá hiện tại thấp hơn giá chuyển nhượng trên chuỗi gần nhất và là một công cụ quan trọng để quan sát những thay đổi trong cấu trúc thị trường.

Khi Bitcoin đạt mức cao kỷ lục 126.000 đô la vào tháng 10 năm ngoái, chỉ số này đã giảm xuống mức thấp nhất trong chu kỳ hiện tại, phản ánh một thị trường cực kỳ sinh lời. Tuy nhiên, khi giá giảm, lượng cung thua lỗ bắt đầu tăng đều đặn, cho thấy thua lỗ đang dần lan rộng từ các nhà giao dịch ngắn hạn sang những người nắm giữ dài hạn.

Trong lịch sử, những thay đổi hướng đi như vậy thường xảy ra ở giai đoạn đầu của quá trình chuyển đổi từ thị trường tăng giá sang thị trường giảm giá. Tuy nhiên, điều quan trọng cần nhấn mạnh là chỉ báo này vẫn chưa đạt đến "vùng đầu hàng" điển hình và nó mang tính chất tín hiệu rủi ro hơn là xác nhận xu hướng.

Điều này có nghĩa là trạng thái hiện tại của Bitcoin gần giống với giai đoạn củng cố và tái cấu trúc ở mức cao, hơn là đã bước vào giai đoạn giảm giá chính của thị trường gấu. Việc liệu nó có phát triển thành một đợt điều chỉnh sâu hơn hay không vẫn phụ thuộc rất nhiều vào thanh khoản vĩ mô và dòng vốn tiếp theo. Gabe Selby, giám đốc nghiên cứu tại CF Benchmarks, cho biết: "Các chất xúc tác tăng giá ngắn hạn cho Bitcoin vẫn tồn tại, nhưng chúng ngày càng nghiêng về các yếu tố chính trị hơn là các yếu tố tiền tệ."

Tóm tắt: Trước những bất ổn kinh tế vĩ mô và những thay đổi cấu trúc, thị trường đang chờ đợi câu trả lời.

Nhìn chung, đợt biến động thị trường này không phải do một sự kiện đơn lẻ gây ra, mà là do tác động tổng hợp của nhiều yếu tố; các quỹ đầu tư đổ xô mua vàng trong bối cảnh bất ổn, đẩy tâm lý ngại rủi ro lên hàng đầu; và bước tiếp theo của Bitcoin vẫn cần chờ đợi sự hội tụ hơn nữa của các tín hiệu kinh tế vĩ mô và chu kỳ.