Kể từ đầu năm nay, việc mua lại token dần trở thành chiến lược phổ biến của các dự án tiền điện tử để ứng phó với những biến động của thị trường. Đặc biệt vào đầu năm 2025, với sự kết hợp giữa tình hình kinh tế toàn cầu bất ổn và những điều chỉnh chung trên thị trường tiền điện tử, giá của khá nhiều token đã giảm đáng kể, thậm chí chạm mức thấp kỷ lục. Trong bối cảnh đó, nhiều dự án đã công bố hoặc triển khai các kế hoạch mua lại quy mô lớn nhằm mục đích ổn định giá và tăng cường niềm tin của nhà đầu tư bằng cách giảm nguồn cung lưu thông.

Gần đây, các dự án DeFi như dYdX và Jupiter đã công bố việc mua lại token. Ngay cả người đồng sáng lập chuỗi công khai mới Berachain cũng tuyên bố rằng họ đang nỗ lực mua lại token sau vòng hạt giống và vòng A. Vậy, tại sao nhiều đồng tiền VC bị thị trường từ bỏ lại thường xuyên công bố kế hoạch mua lại gần đây? Đó là do sự thay đổi trong suy nghĩ hay là do hoàn cảnh? Liệu việc mua lại có thực sự hỗ trợ giá tiền điện tử không?

Giá của đồng tiền đang chịu áp lực và bên tham gia dự án bắt đầu tự cứu mình

Thị trường tiền điện tử vào đầu năm 2025 không hề yên bình. Sự bất ổn kinh tế vĩ mô toàn cầu, áp lực pháp lý và sự suy giảm khẩu vị rủi ro của các nhà đầu tư đã khiến các altcoin phải chịu sự sụt giảm mạnh, với một số token giảm hơn 80%. Dự án đang phải đối mặt với thách thức kép từ sự nghi ngờ của cộng đồng và áp lực từ chuỗi vốn. Do đó, việc mua lại token đã trở thành một phương tiện tự cứu, giảm bớt áp lực bán bằng cách giảm lưu thông và gửi tín hiệu về giá trị dài hạn đến thị trường. Chiến lược này dựa trên logic mua lại cổ phiếu trong tài chính truyền thống, khi các công ty mua lại cổ phiếu để chứng minh rằng giá cổ phiếu đang bị định giá thấp và thúc đẩy thu nhập trên mỗi cổ phiếu.

Trên thị trường tiền điện tử, Binance đã thiết lập chuẩn mực cho ngành ngay từ những ngày đầu thông qua trường hợp thành công khi mua lại và hủy BNB. Gần đây, khi đồng VC coin nói chung giảm mạnh và bị các nhà đầu tư bán lẻ lên án, một số bên tham gia dự án cuối cùng đã chuyển từ im lặng sang ngại ngùng, và cuối cùng đã bày tỏ ý định bắt đầu đề xuất, thậm chí còn trực tiếp tuyên bố rằng một phần doanh thu thỏa thuận sẽ được sử dụng để mua lại.

Vào tháng 3 năm nay, dYdX thông báo rằng họ sẽ sử dụng 25% phí ròng của giao thức mỗi tháng để mua lại token DYDX từ thị trường mở. Người sáng lập AAVE cũng đã công bố một đề xuất mới trên Twitter nhằm ra mắt mô-đun staking Aave mới để cho phép mua lại AAVE và chuyển đổi phí. Nhóm R&D Offchain Labs của Arbitrum cũng đã công bố việc triển khai kế hoạch mua chiến lược nhằm tăng lượng ARB nắm giữ trên thị trường mở và các phương thức giao dịch khác. Ngay cả những người đóng góp cho Jito Foundation, một dự án hệ sinh thái Solana, cũng đã khởi xướng các cuộc thảo luận về việc mua lại token và phần thưởng.

Vào tháng 1 năm nay, Jupiter thông báo rằng 50% thu nhập phí của mình sẽ được sử dụng để mua lại JUP và sau đó thông báo rằng JUP được mua lại sẽ bị khóa trong 3 năm. Tính đến cuối tháng 3, công ty đã mua lại hơn 9 triệu đô la Mỹ tiền mã hóa.

Dưới áp lực của thị trường, nhiều bên tham gia dự án cuối cùng đã nhận ra rằng quan điểm "giá token không quan trọng" là sai lầm. Giá token của dự án chậm chạp trong thời gian dài cuối cùng sẽ khiến các thành viên cộng đồng mất niềm tin và quyết định rời đi.

Mua lại không phải là thuốc chữa bách bệnh

Là một công cụ kinh tế, mua lại có tác động đa chiều. Xét về góc độ giá cả, hiệu ứng thúc đẩy ngắn hạn là rõ ràng. Theo nguyên tắc cung cầu, việc giảm nguồn cung lưu thông sẽ đẩy giá lên khi nhu cầu không đổi và nhiều dự án thực sự chứng kiến ​​giá token tăng trong ngắn hạn sau khi công bố mua lại. Vào ngày 24 tháng 3, ngày mà kế hoạch mua lại token DYDX được công bố, giá của đồng tiền này đã tăng từ 0,65 lên mức cao nhất là 0,76 đô la Mỹ. Vào ngày 26 tháng 1, sau khi kế hoạch mua lại Jupiter được công bố, mức thấp hàng ngày đã tăng từ 0,89 đô la lên mức cao là 1,28 đô la.

Tuy nhiên, hiệu ứng này thường chỉ tồn tại trong thời gian ngắn, đặc biệt là khi thị trường suy thoái, khi áp lực bán ra bên ngoài có thể nhanh chóng bù đắp cho mức tăng. Về lâu dài, xu hướng giá phụ thuộc nhiều vào yếu tố cơ bản của dự án hơn là việc giảm nguồn cung đơn thuần. Ví dụ, các dự án như GMX đã đầu tư hàng triệu đô la để mua lại token, nhưng giá sau đó vẫn giảm xuống dưới chi phí mua lại, cho thấy mua lại không phải là giải pháp tối ưu.

Tuy nhiên, hiệu ứng này thường chỉ tồn tại trong thời gian ngắn, đặc biệt là khi thị trường suy thoái, khi áp lực bán ra bên ngoài có thể nhanh chóng bù đắp cho mức tăng. Về lâu dài, xu hướng giá phụ thuộc nhiều vào yếu tố cơ bản của dự án hơn là việc giảm nguồn cung đơn thuần. Ví dụ, các dự án như GMX đã đầu tư hàng triệu đô la để mua lại token, nhưng giá sau đó vẫn giảm xuống dưới chi phí mua lại, cho thấy mua lại không phải là giải pháp tối ưu.

Đối với hệ sinh thái dự án, việc mua lại là con dao hai lưỡi. Nó đòi hỏi phải sử dụng doanh thu giao thức hoặc dự trữ kho bạc, có thể gây áp lực lên nguồn vốn để phát triển sản phẩm và mở rộng hệ sinh thái. Nếu các dự án vừa và nhỏ phụ thuộc quá nhiều vào việc mua lại, khả năng cạnh tranh dài hạn của họ thậm chí có thể bị suy yếu. Tuy nhiên, một số dự án chọn cách đưa các token đã mua lại trở lại hệ sinh thái, chẳng hạn như để thưởng cho người dùng hoặc hỗ trợ nhóm thanh khoản. Chiến lược "mua lại và tái sử dụng" này bền vững hơn so với chiến lược "mua lại và tiêu hủy" truyền thống.

Niềm tin của nhà đầu tư là một khía cạnh quan trọng khác của việc mua lại cổ phiếu. Việc mua lại cổ phiếu thường được coi là biểu hiện của sự tin tưởng vào triển vọng của dự án và có thể làm giảm bớt sự hoảng loạn của cộng đồng, đặc biệt là trong thời kỳ thị trường suy thoái. Tuy nhiên, nếu việc mua lại không thực hiện được như đã hứa hoặc không hiệu quả, nó có thể dẫn đến khủng hoảng niềm tin. Trong lịch sử, một số dự án đã bị cáo buộc tạo ra sự bùng nổ giả tạo thông qua việc mua lại hoặc thậm chí chuyển mã thông báo sang ví có thể kiểm soát thay vì phá hủy chúng, gây tổn hại nghiêm trọng đến niềm tin của cộng đồng. Do đó, tính minh bạch và thực thi là rất quan trọng.

Việc mua lại cũng đi kèm với rủi ro. Việc mua lại thường xuyên hoặc không minh bạch có thể làm dấy lên câu hỏi về thao túng thị trường, đặc biệt là trên thị trường tiền điện tử, nơi thiếu khuôn khổ quản lý. Các cơ quan quản lý như SEC Hoa Kỳ có thể can thiệp để xem xét tình hình. Việc mua lại quá mức cũng có thể dẫn đến lượng token lưu hành quá thấp, ảnh hưởng đến hoạt động giao dịch và độ sâu của thị trường, thậm chí đe dọa đến tính thanh khoản. Nếu dự án chỉ có một nguồn thu nhập hoặc thị trường tiếp tục trì trệ thì tính bền vững về mặt tài chính của việc mua lại cũng sẽ bị thử thách.

Nhìn về phía trước, các chiến lược mua lại có thể sẽ thay đổi. Quản trị phi tập trung có thể cho phép cộng đồng tham gia vào việc ra quyết định thông qua DAO và tăng cường tính minh bạch; cơ chế mua lại động có thể sử dụng hợp đồng thông minh để tự động điều chỉnh nhịp độ theo điều kiện thị trường; và mô hình kết hợp với thu nhập từ việc đặt cược cũng có thể tạo thành một chu kỳ tích cực. Đối với chủ dự án, việc mua lại thành công đòi hỏi phải tiết lộ nguồn tiền và chi tiết thực hiện, cân bằng giữa lợi ích ngắn hạn và phát triển dài hạn, đồng thời tập trung vào đổi mới sản phẩm và tăng trưởng người dùng. Đối với các nhà đầu tư, trước cơn sốt mua lại cổ phiếu, họ nên giữ thái độ lý trí và tập trung vào các yếu tố cơ bản của dự án thay vì chạy theo những biến động ngắn hạn.

Phần kết luận

Cơn sốt mua lại token gần đây trong các dự án tiền điện tử vừa là phản ứng khẩn cấp trước sự suy thoái của thị trường vừa là nỗ lực chủ động nhằm tối ưu hóa nền kinh tế token. Nó có thể thúc đẩy giá cả và niềm tin trong ngắn hạn, nhưng tác động dài hạn phụ thuộc vào việc thực hiện và điều kiện thị trường. Mua lại không phải là giải pháp chữa bách bệnh; Sự thành công hay thất bại của nó cuối cùng phụ thuộc vào việc liệu dự án có thể tìm ra con đường phát triển bền vững trong bối cảnh hỗn loạn hay không. Với sự chuẩn hóa của ngành và tiến bộ công nghệ, chiến lược này có thể trở nên đa dạng hơn, mang đến sức sống mới cho hệ sinh thái tiền điện tử.