Tác giả: Nathan Ma, Đồng sáng lập DMZ Finance

Khi giá vàng vượt ngưỡng 4.000 đô la một ounce vào năm 2025, nhiều người sẽ nhận ra rằng tài sản này, vốn được coi là "bảo thủ", đang có sự tăng giá đáng kinh ngạc.

Việc xem xét dữ liệu lịch sử về xu hướng giá vàng và lợi nhuận hàng năm từ năm 2001 đến năm 2025 cho thấy rõ ràng quỹ đạo tăng của giá vàng.

Giá vàng dự kiến ​​sẽ tăng tốc từ năm 2019 đến năm 2025.

Tập trung vào dữ liệu bắt đầu từ năm 2019, có thể dễ dàng nhận thấy rằng lợi nhuận kép hàng năm từ 1.500 đô la vào năm 2019 lên 4.000 đô la vào năm 2025 vượt quá 18%, vượt xa hầu hết các loại tài sản truyền thống.

Sự gia tăng này không phải là ngẫu nhiên mà là kết quả tất yếu của tác động tổng hợp của bốn yếu tố cốt lõi.

I. 2019 - Thay đổi về thể chế: Basel III định nghĩa lại giá trị của vàng

Bước ngoặt trong số phận của vàng bắt đầu với một văn bản quản lý ngân hàng quốc tế được gọi là "Basel III".

Khung pháp lý này, được ban hành sau cuộc khủng hoảng tài chính năm 2008, đã được triển khai đầy đủ tại các nền kinh tế lớn trên toàn thế giới vào khoảng năm 2019. Mục tiêu cốt lõi của nó rất rõ ràng: đảm bảo các ngân hàng nắm giữ đủ vốn chất lượng cao để chịu được rủi ro. Chính theo bộ quy định mới này, vị thế của vàng đã trải qua một sự thay đổi căn bản.

Theo khuôn khổ pháp lý cũ, vàng được phân loại là "tài sản loại 3" - các ngân hàng phải trả chi phí vốn cao để nắm giữ vàng. Kim loại cổ xưa này đã trở thành gánh nặng trong hệ thống tài chính hiện đại.

Tuy nhiên, Basel III đã đưa ra một quyết định mang tính cách mạng: chính thức đặt hệ số rủi ro của vàng vật chất về 0. Điều này có nghĩa là trong đánh giá rủi ro của các ngân hàng, vàng hiện ngang hàng với tiền mặt và trái phiếu chính phủ hạng nhất.

Sự thay đổi này trực tiếp làm giảm chi phí nắm giữ vàng của các ngân hàng, thúc đẩy họ đưa vàng vào danh mục tài sản có tính thanh khoản cao. Vàng trở lại vị trí trung tâm của hệ thống tài chính, đặt nền tảng thể chế cho các đợt tăng giá sau đó.

II. 2022 - Chiến tranh Nga-Ukraine: Làn sóng phi đô la hóa bùng phát do đóng băng 300 tỷ đô la

Nếu Basel III năm 2019 mở đường cho giá vàng tăng thì chiến tranh Nga-Ukraine năm 2022 đã trực tiếp châm ngòi cho động cơ này.

II. 2022 - Chiến tranh Nga-Ukraine: Làn sóng phi đô la hóa bùng phát do đóng băng 300 tỷ đô la

Nếu Basel III năm 2019 mở đường cho giá vàng tăng thì chiến tranh Nga-Ukraine năm 2022 đã trực tiếp châm ngòi cho động cơ này.

Việc đóng băng khoảng 300 tỷ đô la dự trữ ngoại hối của Nga đã cho thế giới thấy một hình thức sụp đổ "tín dụng" khác - ngay cả trái phiếu chính phủ và tiền gửi được bảo đảm bằng tín dụng của một quốc gia có chủ quyền cũng có thể biến mất chỉ sau một đêm trước những rủi ro chính trị.

Sự kiện này đã thúc đẩy các ngân hàng trung ương trên toàn thế giới đánh giá lại mức độ an toàn của tài sản dự trữ. Theo dữ liệu từ Quỹ Tiền tệ Quốc tế (IMF), tỷ trọng của đồng đô la Mỹ trong dự trữ ngoại hối toàn cầu đã giảm từ 72% năm 2000 xuống còn 58% vào năm 2025, mức thấp nhất trong gần 30 năm. Trong khi đó, hơn 20% ngân hàng trung ương đã tuyên bố vào năm 2024 rằng họ sẽ tiếp tục tăng lượng vàng nắm giữ trong hai năm tới.

Xu hướng này thể hiện rõ trên toàn cầu. Ngân hàng Dự trữ Ấn Độ đã tăng dự trữ vàng thêm hơn 200 tấn từ năm 2023 đến năm 2025, nâng dự trữ vàng lên 8% tổng dự trữ; Ngân hàng Trung ương Ba Lan đã tăng dự trữ thêm khoảng 130 tấn trong cùng kỳ, cho rằng "rủi ro địa chính trị là một yếu tố chính trong quyết định tăng dự trữ"; và Cơ quan Tiền tệ Singapore cũng tuyên bố vào năm 2024 rằng họ sẽ tăng dự trữ vàng thêm 15% để tăng cường khả năng phục hồi của hệ thống tài chính.

Những hành động này của các ngân hàng trung ương trên toàn thế giới cho thấy một sự tái cấu trúc sâu sắc tài sản dự trữ toàn cầu. Với rủi ro tín dụng quốc gia đang nổi lên, vàng, vốn không yêu cầu cam kết từ bên đối tác, đang trở thành một lựa chọn tất yếu của các ngân hàng trung ương trong bối cảnh địa chính trị mới.

III. Ba năm đại dịch - Nguồn cung tiền quá mức: Sức mua của đồng đô la tiếp tục bị pha loãng

Sự tăng vọt của giá vàng cũng phản ánh sự suy yếu sức mua của các loại tiền tệ pháp định, đặc biệt là đồng đô la Mỹ.

Về lý thuyết, là một tài sản vật chất khan hiếm, vàng có thể đóng vai trò như một công cụ phòng ngừa lạm phát ở một mức độ nào đó. Khi chính phủ phát hành một lượng lớn tiền tệ, dẫn đến sức mua giảm, vàng, do tính khan hiếm vốn có, có thể được định giá bằng nhiều đơn vị tiền tệ hơn.

Trong ba năm đại dịch, các ngân hàng trung ương lớn trên thế giới đã thực hiện các chính sách nới lỏng tiền tệ chưa từng có. Bảng cân đối kế toán của Cục Dự trữ Liên bang đã mở rộng đáng kể từ khoảng 4 nghìn tỷ đô la vào đầu năm 2020 lên gần 9 nghìn tỷ đô la vào thời điểm đỉnh cao năm 2022, tăng hơn 125%. Đồng thời, cung tiền M2 của Hoa Kỳ đã tăng vọt từ 15 nghìn tỷ đô la lên 21 nghìn tỷ đô la trong giai đoạn 2020-2022, tăng hơn 40%, mức tăng trưởng cung tiền nhanh nhất kể từ Thế chiến II.

Nhìn lại lịch sử, mặc dù vàng không phải lúc nào cũng có hiệu quả như một công cụ phòng ngừa lạm phát, nhưng nó thực sự đã đóng một vai trò quan trọng trong một số giai đoạn nhất định. Trong suốt những năm 1970, Hoa Kỳ đã trải qua tình trạng đình lạm, với chỉ số CPI tăng trung bình 7,1% mỗi năm. Trong cùng thời kỳ, giá vàng đã tăng vọt từ khoảng 35 đô la một ounce năm 1970 lên mức cao nhất là khoảng 670 đô la một ounce vào năm 1980, tăng hơn 1800%.

Từ năm 2021 đến năm 2023, tình trạng tắc nghẽn chuỗi cung ứng do đại dịch COVID-19 và các gói kích thích tài khóa khổng lồ đã đẩy lạm phát toàn cầu lên cao. Chỉ số CPI của Mỹ đạt mức cao nhất trong 40 năm là 9,1% vào tháng 6 năm 2022. Mặc dù việc Cục Dự trữ Liên bang tăng lãi suất nhanh chóng đã gây áp lực lên giá vàng trong giai đoạn này, nhưng môi trường lạm phát cao vẫn là một hỗ trợ đáng kể cho vàng.

Dữ liệu cho thấy kể từ năm 2000, sức mua thực tế của đồng đô la Mỹ đã giảm khoảng 40%. Sự pha loãng giá trị lâu dài này đã buộc các nhà đầu tư muốn bảo toàn tài sản phải tìm kiếm các lựa chọn thay thế cho tín dụng của đồng đô la.

IV. Sự chuyển dịch dự trữ của Trung Quốc - Tái cấu trúc dự trữ: Một sự điều chỉnh chiến lược của các ngân hàng trung ương toàn cầu

Chiến lược quản lý dự trữ ngoại hối của Trung Quốc đang trở thành biến số quan trọng ảnh hưởng đến thị trường vàng.

So với cuối năm 2019, cơ cấu dự trữ ngoại hối của Trung Quốc cho thấy xu hướng rõ ràng là "giảm nợ và tăng vàng": lượng trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ nắm giữ giảm từ 1,0699 nghìn tỷ đô la xuống còn 0,7307 nghìn tỷ đô la (tính đến tháng 7 năm 2025), giảm ròng 339,2 tỷ đô la, tương đương -31,7%; trong khi dự trữ vàng chính thức tăng từ 1.948 tấn lên 2.303,5 tấn (tính đến tháng 9 năm 2025), tăng ròng 355 tấn, tương đương +18,2%. Đằng sau sự sụt giảm và tăng trưởng này là những cân nhắc chiến lược sâu sắc của Ngân hàng Nhân dân Trung Quốc.

Trung Quốc có lượng dự trữ ngoại hối khổng lồ, nhưng đằng sau lượng dự trữ khổng lồ này là sự thay đổi về cơ cấu trong phân bổ tài sản—giảm vừa phải lượng trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ nắm giữ và tăng đều đặn lượng vàng nắm giữ.

Tính đến cuối tháng 9 năm 2025, vàng chỉ chiếm 7,7% tài sản dự trữ quốc tế chính thức của Trung Quốc, thấp hơn đáng kể so với mức trung bình toàn cầu là khoảng 15%. Điều này có nghĩa là Ngân hàng Nhân dân Trung Quốc vẫn còn nhiều dư địa để tiếp tục tăng lượng vàng nắm giữ trong tương lai.

Xu hướng này không chỉ xảy ra ở Trung Quốc. Theo dữ liệu từ Hội đồng Vàng Thế giới, lượng vàng mua vào của các ngân hàng trung ương toàn cầu đã tiếp tục tăng mạnh kể từ khi đạt mức cao kỷ lục 1.136 tấn vào năm 2022. Thị trường nhìn chung dự đoán rằng vào năm 2026, lượng vàng mua ròng của các ngân hàng trung ương sẽ duy trì trên 1.000 tấn trong năm thứ năm liên tiếp, một mức cao kỷ lục. Nga, quốc gia đã chuyển từ nước xuất khẩu vàng ròng sang nước nhập khẩu vàng ròng vào năm 2006, đã chứng kiến ​​dự trữ vàng của mình tăng đều đặn.

Đằng sau làn sóng mua vàng của các ngân hàng trung ương trên toàn thế giới là một cân nhắc chiến lược sâu sắc: vàng, với tư cách là phương tiện thanh toán cuối cùng được chấp nhận trên toàn cầu, có thể nâng cao độ tin cậy của tiền tệ có chủ quyền và tạo ra các điều kiện thuận lợi để thúc đẩy quốc tế hóa tiền tệ.

Đằng sau làn sóng mua vàng của các ngân hàng trung ương trên toàn thế giới là một cân nhắc chiến lược sâu sắc: vàng, với tư cách là phương tiện thanh toán cuối cùng được chấp nhận trên toàn cầu, có thể nâng cao độ tin cậy của tiền tệ có chủ quyền và tạo ra các điều kiện thuận lợi để thúc đẩy quốc tế hóa tiền tệ.

V. Triển vọng tương lai: Sự hỗ trợ hợp lý cho việc vàng tiếp tục tăng giá gấp mười lần trong 10-15 năm tới

Dựa trên phân tích cơ bản hiện tại, việc giá vàng tăng gấp mười lần trong 10-15 năm tới không phải là điều viển vông. Nhận định này dựa trên logic cốt lõi sau:

Thứ nhất, quá trình "phi đô la hóa" của các ngân hàng trung ương toàn cầu chỉ mới bắt đầu. Hiện tại, đồng đô la Mỹ vẫn chiếm gần 60% dự trữ ngoại hối toàn cầu, trong khi vàng chỉ chiếm khoảng 15%. Nếu tỷ lệ này được cân bằng lại trong thập kỷ tới, chỉ riêng việc các ngân hàng trung ương mua vàng sẽ mang lại hàng nghìn tỷ đô la dòng vốn đổ vào thị trường vàng.

Thứ hai, sự gia tăng liên tục của nguồn cung tiền toàn cầu trái ngược hoàn toàn với sự tăng trưởng hạn chế của dự trữ vàng. Trong hai thập kỷ qua, cung tiền M2 tại các nền kinh tế lớn trên toàn cầu đã tăng gần gấp năm lần, trong khi tốc độ tăng trưởng dự trữ vàng trung bình hàng năm chỉ dưới 2%. Sự mất cân bằng cung-cầu này sẽ tiếp tục hỗ trợ giá vàng tăng trong dài hạn.

Thứ ba, việc bình thường hóa các rủi ro địa chính trị sẽ càng làm nổi bật hơn nữa đặc tính trú ẩn an toàn của vàng. Trong giai đoạn chuyển tiếp, khi uy tín của đồng đô la bị tổn hại và các đồng tiền dự trữ mới nổi vẫn đang trong quá trình trưởng thành, giá trị của vàng như một tài sản dự trữ trung lập sẽ được đánh giá lại.

Kết luận: Nắm bắt cơ hội lịch sử

Sự tăng vọt giá vàng không phải do một yếu tố đơn lẻ thúc đẩy mà là kết quả tác động tổng hợp của bốn yếu tố cốt lõi: cải cách thể chế, địa chính trị, nguồn cung tiền quá mức và cơ cấu lại dự trữ.

Nhìn về phía trước, nhiều tổ chức, bao gồm cả Goldman Sachs, đều lạc quan về giá vàng, thậm chí Goldman Sachs còn nâng dự báo giá vàng tháng 12 năm 2026 lên 4.900 USD/ounce.

"Vàng là tiền; mọi thứ khác chỉ là tín dụng." Trong thế giới ngày nay, khi giá trị của các loại tiền tệ pháp định đang bị thử thách, vàng mang đến sự đảm bảo về tài sản đã vượt qua thử thách của hàng thiên niên kỷ. Một danh mục đầu tư giúp người ta ngủ ngon chính là nền tảng thực sự để vượt qua các chu kỳ kinh tế.