Được viết bởi: Dịch vụ pháp lý chuỗi khối Mankiw

giới thiệu

Vào ngày 6 tháng 12 năm 2024, Hồng Kông đã thực hiện một bước quan trọng trong ngành tài sản kỹ thuật số bằng cách ban hành Đạo luật Stablecoin mang tính đột phá. Động thái này nhấn mạnh tham vọng của Hồng Kông trong việc củng cố vị thế dẫn đầu toàn cầu về quản lý tài sản kỹ thuật số và đặt ra chuẩn mực cho các khu vực pháp lý khác đang vật lộn với sự phức tạp của thị trường mới nổi này.

▲ Ảnh chụp màn hình các tin tức liên quan

Thường được ca ngợi là cầu nối giữa tài chính truyền thống và công nghệ blockchain, stablecoin đã phát triển nhanh chóng trên toàn cầu, nhờ sự ổn định về giá mà chúng mang lại và tiềm năng ứng dụng trong thanh toán, chuyển tiền và tài chính phi tập trung được sử dụng rộng rãi. Tuy nhiên, việc thiếu quy định toàn diện đã bộc lộ những lỗ hổng của stablecoin, từ rủi ro hệ thống đến vấn đề bảo vệ người tiêu dùng, buộc các nhà hoạch định chính sách phải hành động.

Luật đề xuất nhằm đạt được sự cân bằng mong manh: đảm bảo sự ổn định tài chính và bảo vệ niềm tin của công chúng đồng thời thúc đẩy tăng trưởng kinh tế Web3. Nhưng liệu nó có thể thành công trong việc đạt được mục tiêu này? Bài viết này sẽ cung cấp một phân tích chuyên sâu về việc liệu khuôn khổ này có thể phù hợp với các mục tiêu kép của Hồng Kông là đổi mới và thận trọng trong thị trường stablecoin đang phát triển nhanh chóng hay không.

Sự cần thiết của quy định

Việc quản lý các stablecoin được chốt bằng tiền pháp định (“FRS”) là rất quan trọng để thúc đẩy một hệ sinh thái tài chính an toàn và sáng tạo. Lợi ích chính của sự minh bạch về quy định là tăng cường niềm tin của nhà đầu tư. Bằng cách đặt ra các quy tắc rõ ràng, các cơ quan quản lý có thể đảm bảo rằng các nhà phát hành stablecoin hoạt động minh bạch hơn, từ đó giảm nguy cơ gian lận hoặc quản lý yếu kém, đồng thời thu hút các nhà đầu tư tổ chức và bán lẻ, những người có thể do dự.

Ngoài ra, việc quản lý stablecoin đóng vai trò quan trọng trong việc ngăn ngừa rủi ro hệ thống. Stablecoin, đặc biệt là những loại tiền được gắn với tiền tệ fiat, ngày càng được tích hợp vào hệ thống tài chính và trở thành phương tiện thanh toán, giao dịch và quản lý thanh khoản. Nếu không có quy định, các vấn đề như rút tiền đột ngột, thất bại trong hoạt động hoặc phụ thuộc vào tài sản thế chấp không ổn định có thể lan truyền qua các thị trường tài chính truyền thống, ảnh hưởng đến sự ổn định kinh tế nói chung.

Quy định cũng thúc đẩy sự liên kết với các tiêu chuẩn toàn cầu, cho phép khả năng tương tác xuyên biên giới và nâng cao niềm tin giữa các bên liên quan quốc tế. Liên minh Châu Âu đã thông qua các quy định về “Thị trường tài sản tiền điện tử (MiCA)” và Hoa Kỳ cũng đang tiến hành các cuộc thảo luận lập pháp về stablecoin và đang hướng tới việc xây dựng một khung pháp lý. Việc thông qua luật đề xuất của Hồng Kông phù hợp với những nỗ lực nhằm thiết lập chuẩn mực cho sự đổi mới có trách nhiệm trên toàn cầu.

Là một trung tâm tài chính nổi tiếng, việc Hồng Kông áp dụng luật này càng củng cố thêm vị thế của thành phố này như một cửa ngõ giữa Đông và Tây. Bằng cách ưu tiên bảo vệ nhà đầu tư, ổn định tài chính và nhất quán về quy định, sáng kiến ​​này củng cố vị thế của Hồng Kông như một trung tâm tài chính cạnh tranh toàn cầu, hướng tới tương lai và thu hút các nhà đổi mới và nhà đầu tư vào không gian Web3.

Những thách thức và sự đánh đổi

Khi Hồng Kông tìm cách trở thành quốc gia đi đầu trong quy định về stablecoin, khuôn khổ được đề xuất phải đối mặt với những thách thức và sự đánh đổi chính. Những thách thức này bao gồm làm thế nào để cân bằng các quy định nghiêm ngặt với việc thúc đẩy đổi mới và điều hướng sự phát triển nhanh chóng của hệ sinh thái tài sản kỹ thuật số trong một môi trường phối hợp toàn cầu phức tạp.

Rào cản tiềm ẩn đối với sự đổi mới

Những thách thức và sự đánh đổi

Khi Hồng Kông tìm cách trở thành quốc gia đi đầu trong quy định về stablecoin, khuôn khổ được đề xuất phải đối mặt với những thách thức và sự đánh đổi chính. Những thách thức này bao gồm làm thế nào để cân bằng giữa quy định nghiêm ngặt với việc thúc đẩy đổi mới và điều hướng sự phát triển nhanh chóng của hệ sinh thái tài sản kỹ thuật số trong môi trường phối hợp toàn cầu phức tạp.

Rào cản tiềm ẩn đối với sự đổi mới

Đạo luật Stablecoin áp đặt các yêu cầu tuân thủ và cấp phép nghiêm ngặt đối với các stablecoin được chốt bằng tiền pháp định (FRS). Mặc dù cách tiếp cận này rất quan trọng để đảm bảo tính minh bạch, bảo vệ người tiêu dùng và sự ổn định của hệ thống, nhưng nó có nguy cơ loại trừ những người tham gia thị trường nhỏ hơn hoặc mới nổi. Các công ty khởi nghiệp thường là điểm nóng của sự đổi mới trong không gian Web3, nhưng chúng có thể bị cản trở bởi phí kiểm toán cao, yêu cầu quản trị nghiêm ngặt và yêu cầu về mức độ an toàn vốn.

Ví dụ: khuôn khổ MiCA của EU có các nghĩa vụ tuân thủ chi tiết. Để tránh những gánh nặng này, một số công ty khởi nghiệp chọn chuyển công ty của họ đến các khu vực ít được quản lý hơn, chẳng hạn như Thụy Sĩ hoặc Dubai. Hồng Kông có thể phải đối mặt với những thách thức tương tự nếu chi phí quản lý được cho là quá cao, làm mất đi tài năng và sự đổi mới.

Ngoài ra, còn có nguy cơ bị nắm bắt theo quy định, theo đó thị trường có thể chỉ bị thống trị bởi những người chơi lớn, có nguồn lực tốt. Ví dụ: tại Hoa Kỳ, những công ty lớn như Circle (nhà phát hành USDC) đã vận động hành lang để có những quy định chặt chẽ hơn, điều này có thể gây khó khăn cho các đối thủ cạnh tranh nhỏ hơn. Nếu Hồng Kông phát triển theo quỹ đạo này, nó có thể hình thành một thị trường độc quyền nhóm, ngăn cản sự đổi mới trong thiết kế hoặc ứng dụng stablecoin.

Vai trò của sự phối hợp toàn cầu

Do tính chất hoạt động xuyên biên giới, stablecoin đòi hỏi sự nhất quán trong khung pháp lý toàn cầu để phát huy hết tiềm năng của chúng. Các khuôn khổ pháp lý khác nhau đã đặt ra những thách thức trong quá khứ. Ví dụ: cách tiếp cận đang phát triển của Hoa Kỳ đối với quy định về stablecoin – trong đó nhấn mạnh đến các yêu cầu dự trữ ở cấp ngân hàng – khác biệt đáng kể so với hệ thống của Nhật Bản, vốn chỉ cho phép các ngân hàng được cấp phép và các công ty ủy thác phát hành stablecoin. Hệ thống quản lý rời rạc này cản trở khả năng tương tác và làm giảm tiện ích của stablecoin trong thương mại và chuyển tiền quốc tế.

Hồng Kông cần xử lý những vấn đề phức tạp này một cách cẩn thận. Là cửa ngõ giữa Trung Quốc và hệ thống tài chính toàn cầu, Hồng Kông có cơ hội duy nhất để tuân thủ các tiêu chuẩn toàn cầu, chẳng hạn như khuyến nghị của MiCA hoặc Ủy ban ổn định tài chính đối với stablecoin. Tuy nhiên, nếu không tuân thủ các tiêu chuẩn quốc tế, các tổ chức phát hành địa phương ở Hồng Kông có thể bị cô lập, ảnh hưởng đến sự tương tác của họ với thị trường quốc tế. Thay vào đó, một khuôn khổ linh hoạt nhưng phù hợp với quốc tế sẽ nâng cao danh tiếng của Hồng Kông như một trung tâm tài sản kỹ thuật số đáng tin cậy.

Tóm tắt luật sư Mankiw

Dự luật Stablecoin của Hồng Kông đánh dấu một thời điểm quan trọng trong việc phát triển quy định về tài sản kỹ thuật số và phản ánh tham vọng dẫn đầu của Hồng Kông trong ngành công nghiệp đầy biến đổi này. Bằng cách nhấn mạnh tính minh bạch, ổn định và bảo vệ nhà đầu tư, luật này đặt nền tảng vững chắc để hệ sinh thái stablecoin phát triển mạnh mẽ. Tuy nhiên, thành công của dự luật phụ thuộc vào việc tìm ra sự cân bằng tinh tế giữa việc bảo vệ tính toàn vẹn tài chính và thúc đẩy sự đổi mới.

Vấn đề này có ý nghĩa rất lớn - không chỉ đối với Hồng Kông mà còn đối với thị trường stablecoin toàn cầu. Liệu khuôn khổ này có trở thành tín hiệu cho sự xuất sắc về quy định, thúc đẩy đổi mới trong khi vẫn đảm bảo sự ổn định hay nó sẽ trở thành một câu chuyện cảnh báo khi những hạn chế quá mức sẽ kìm hãm sự tăng trưởng và thúc đẩy các cơ hội ở nơi khác?

Câu trả lời nằm ở khả năng thực thi, khả năng thích ứng và hợp tác toàn cầu. Thế giới đang theo dõi và Hồng Kông có cơ hội thiết lập tiêu chuẩn vàng trong ngành.