Tác giả: Dong Jing

Nguồn: Tạp chí Phố Wall

Mặc dù Trump chỉ trích Powell vì không cắt giảm lãi suất và bày tỏ khả năng thay thế chủ tịch Fed, nhưng thực tế không dễ để thay thế Powell vì khuôn khổ pháp lý và thể chế cung cấp nhiều biện pháp bảo vệ cho chủ tịch Fed.

Hôm thứ Tư, tin đồn Trump có thể sa thải Chủ tịch Fed Powell đã gây ra cú sốc lớn cho thị trường chỉ trong vòng một giờ. Theo bài viết trước đó của Jianwen, điều này cho thấy rõ cú sốc tài chính có thể xảy ra khi tính độc lập của Cục Dự trữ Liên bang chịu sự can thiệp của chính trị, đồng thời phơi bày sự nhạy cảm của thị trường trước những rủi ro liên quan đến tính độc lập của chính sách tiền tệ.

Theo phòng giao dịch, vào ngày 18 tháng 7, JPMorgan Chase đã chỉ ra trong báo cáo nghiên cứu có tựa đề "Công việc của Powell an toàn đến mức nào?" rằng bất chấp áp lực chính trị, nhiều biện pháp bảo vệ về mặt pháp lý và thể chế khiến vị thế của Powell tương đối ổn định.

Trong báo cáo của mình, nhà kinh tế học Michael Feroli của JPMorgan đã phân tích chi tiết các biện pháp bảo vệ pháp lý cho vị trí của Powell, lập luận rằng phán quyết của Tòa án Tối cao trong vụ Trump kiện Wilcox đã cung cấp sự bảo vệ đặc biệt cho Cục Dự trữ Liên bang, làm rõ rằng "Cục Dự trữ Liên bang là một thực thể bán tư nhân với cấu trúc độc đáo", tạo cơ sở pháp lý để các giám đốc Cục Dự trữ Liên bang được miễn trừ khỏi "việc sa thải tùy tiện" của tổng thống.

Ngoài các rào cản pháp lý cung cấp cho Powell nhiều biện pháp bảo vệ, JPMorgan cũng chỉ ra trong báo cáo nghiên cứu của mình rằng cơ cấu quản lý của Cục Dự trữ Liên bang cũng hạn chế ảnh hưởng của tổng thống đối với chính sách tiền tệ.

Các rào cản pháp lý cung cấp cho Powell nhiều biện pháp bảo vệ

Michael Feroli, một nhà kinh tế tại JPMorgan Chase, lưu ý trong một báo cáo rằng theo Đạo luật Dự trữ Liên bang, các thống đốc Fed chỉ có thể bị cách chức vì "lý do chính đáng", vốn trước đây được hiểu là hành vi sai trái hoặc trốn tránh nhiệm vụ chứ không phải là do khác biệt về chính sách.

Trong vụ Humphrey’s Executor v. United States (1935), Tòa án Tối cao nhất trí phán quyết rằng tổng thống không thể cách chức các thành viên FTC được hưởng sự bảo vệ “có lý do chính đáng” vì những khác biệt chính trị.

Vụ án Humphrey Executioner là một vụ án quan trọng của Tòa án Tối cao Hoa Kỳ năm 1935. Vụ án này thiết lập nguyên tắc rằng tổng thống không thể tùy tiện sa thải người đứng đầu một cơ quan quản lý độc lập do bất đồng chính sách. Vụ án này từ lâu đã bảo vệ các cơ quan độc lập như Cục Dự trữ Liên bang khỏi sự can thiệp chính trị trực tiếp của tổng thống.

JPMorgan Chase nhấn mạnh rằng, điều quan trọng nhất là phán quyết của Tòa án Tối cao trong vụ Trump kiện Wilcox hồi tháng 5 đã trao cho Cục Dự trữ Liên bang một địa vị đặc biệt.

Theo phán quyết của Tòa án Tối cao, trong vụ án "Trump kiện Wilcox", tòa án đã chấp thuận việc Tổng thống Trump sa thải hai viên chức Dân chủ khỏi Ủy ban Quan hệ Lao động Quốc gia (NLRB) và Ủy ban Bảo vệ Dịch vụ Dân sự Liên bang (MSPB), mặc dù không có căn cứ pháp lý cho việc sa thải, và coi đó là một phần trong việc thực thi quyền hành pháp của tổng thống. Tuy nhiên, ý kiến đa số của Tòa án Tối cao đã viết cụ thể:

"Cục Dự trữ Liên bang là một thực thể bán tư nhân có cấu trúc độc đáo, tiếp nối truyền thống lịch sử đặc biệt của Ngân hàng thứ nhất và thứ hai của Hoa Kỳ." Điều này tạo ra một vị thế đặc biệt cho Fed, bảo vệ các thống đốc khỏi bị "cách chức tùy tiện".

Ngay cả khi Trump cố sa thải Powell vì "lý do chính đáng", lý do hiện đang được thảo luận là chi phí vượt mức trong việc cải tạo tòa nhà trụ sở Cục Dự trữ Liên bang.

Nhưng JPMorgan chỉ ra rằng thiếu tiền lệ lịch sử để xác định ngưỡng sa thải "có lý do chính đáng" đối với người đứng đầu các cơ quan độc lập và nếu chính phủ chọn con đường này, nó có thể dẫn đến một quá trình pháp lý kéo dài, điều này sẽ không phải là tin tốt cho thị trường.

Theo một bài viết trước đây trên Jianwen, nếu Trump thực sự sa thải Powell thay vì chỉ gây sức ép buộc ông từ chức, Powell có thể sẽ đệ đơn kiện để ngăn chặn hành động này và vụ việc cuối cùng có thể sẽ được đưa lên Tòa án Tối cao để xét xử.

Một kịch bản được các nhà phân tích suy đoán là Tòa án Tối cao có thể cho phép lệnh của tòa án cấp dưới ngăn chặn việc Trump sa thải Powell vẫn có hiệu lực trong khi vụ kiện đang chờ xử lý. "Điều đó có thể đủ để ông ấy hoàn thành nhiệm kỳ chủ tịch", Wolfe Research nhận định.

Thiết kế thể chế hạn chế ảnh hưởng của tổng thống đối với chính sách tiền tệ

Một kịch bản được các nhà phân tích suy đoán là Tòa án Tối cao có thể cho phép lệnh của tòa án cấp dưới ngăn chặn việc Trump sa thải Powell vẫn có hiệu lực trong khi vụ kiện đang chờ xử lý. "Điều đó có thể đủ để ông ấy hoàn thành nhiệm kỳ chủ tịch", Wolfe Research nhận định.

Thiết kế thể chế hạn chế ảnh hưởng của tổng thống đối với chính sách tiền tệ

Bản thân thiết kế thể chế của Cục Dự trữ Liên bang hạn chế ảnh hưởng trực tiếp của tổng thống đối với chính sách tiền tệ.

Ủy ban Thị trường Mở Liên bang (FOMC) bao gồm 12 thành viên: 7 thành viên Hội đồng Thống đốc, Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang New York và 4 chủ tịch Fed khu vực luân phiên. Cơ cấu này phân tán quyền ra quyết định, và ngay cả khi một số nhân sự được thay thế, cũng khó có thể thay đổi ngay lập tức định hướng chính sách.

Bảy thống đốc được Tổng thống đề cử và Thượng viện phê chuẩn cho nhiệm kỳ 14 năm. Chủ tịch và Phó Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang được Tổng thống đề cử từ các thống đốc và được Thượng viện phê chuẩn cho nhiệm kỳ bốn năm, có thể được gia hạn. Nhiệm kỳ Thống đốc của Powell kéo dài đến tháng 1 năm 2028, và nhiệm kỳ Chủ tịch của ông kéo dài đến tháng 5 năm 2026.

JPMorgan cho biết ngay cả khi Powell bị tước bỏ chức chủ tịch, ông vẫn có thể tiếp tục giữ chức thống đốc cho đến tháng 1 năm 2028 và thậm chí có thể được FOMC bổ nhiệm làm chủ tịch ủy ban, qua đó duy trì quyền lãnh đạo trên thực tế trong việc hoạch định chính sách tiền tệ. Thỏa thuận này sẽ ngăn chính phủ bổ nhiệm thống đốc mới và có thể duy trì tính liên tục của chính sách tiền tệ.

Xét về mặt nhân sự, khả năng Trump tác động đến cơ cấu Fed thông qua việc bổ nhiệm nhân sự thông thường trong thời gian còn lại của nhiệm kỳ là rất hạn chế. Theo quy định nhiệm kỳ hiện tại của hội đồng thống đốc, hầu hết họ sẽ không rời nhiệm sở trong suốt nhiệm kỳ 14 năm của mình, thường là vì lý do cá nhân, điều này giúp tổng thống có đủ kiên nhẫn để chờ đợi các vị trí còn trống.

Mất độc lập sẽ đẩy rủi ro lạm phát lên cao

Báo cáo nghiên cứu chỉ ra rằng các nhà kinh tế nhìn chung tin rằng việc tách biệt chính sách tiền tệ với chu kỳ chính trị là có lợi. Quan điểm ngắn hạn của lịch bầu cử có thể thúc đẩy các nhà hoạch định chính sách tiền tệ thiên về chính trị kích thích nền kinh tế vào những thời điểm không thích hợp.

Bằng chứng quốc tế cho thấy các ngân hàng trung ương có tính độc lập chính trị cao hơn có xu hướng thúc đẩy lạm phát thấp hơn và ổn định hơn.

Hồ sơ lịch sử cho thấy sự can thiệp của chính trị đã dẫn đến chính sách tiền tệ kém vào cuối những năm 1960 và đầu những năm 1970, gây ra hậu quả bất lợi cho sự phát triển của lạm phát.

Bất kỳ sự xói mòn nào đối với tính độc lập của Fed đều có thể làm tăng rủi ro cho triển vọng lạm phát, vốn đang phải đối mặt với áp lực tăng từ thuế quan và kỳ vọng lạm phát tăng nhẹ.

Ngoài ra, những người tham gia thị trường có thể yêu cầu bồi thường nhiều hơn cho lạm phát và rủi ro lạm phát, đẩy lãi suất dài hạn lên cao, gây áp lực lên triển vọng hoạt động kinh tế và làm xấu đi tình hình tài chính.