Chu kỳ 4 năm và mô hình lưu thông cung ứng là những công cụ chính để dự báo giá

Mô hình chu kỳ parabol dự đoán bốn năm một lần rất quan trọng làm cơ sở cho ước tính giá Bitcoin, cũng là cơ sở cho 95% ước tính về tiền điện tử. Mặc dù vậy, mô hình này thường được phóng đại quá mức, cho thấy giá trị của Bitcoin sẽ tăng vô thời hạn. Một công cụ quan trọng khác là “mô hình dòng cung”, dự đoán giá trị vô hạn của Bitcoin bằng cách nhấn mạnh việc giảm nguồn cung.

Như thường lệ trong năm nay, hầu hết các chuyên gia vẫn dự đoán rằng giá Bitcoin sẽ đạt mức cao mới, với dự đoán dao động từ 100.000 USD đến 150.000 USD trở lên.

Hai yếu tố này, đổi mới công nghệ và tâm lý con người (đặc biệt là sự tương tác giữa lòng tham và nỗi sợ hãi), là chất xúc tác chính cho thị trường tiền điện tử có tính chu kỳ. Tuy nhiên, thị trường về cơ bản là một trò chơi theo đà - hầu hết những người tham gia đều tích cực đẩy giá lên cao hơn và duy trì lập trường tăng giá nhất quán. Lời tiên tri tự ứng nghiệm này nhấn mạnh sự cần thiết phải nắm bắt một cách dứt khoát động lực đi lên khi có cơ hội. Đồng thời, hiện tượng này cũng cho thấy có thể còn có thêm nhiều chu kỳ nữa trong tương lai.

Giá trị tiện ích và định giá của Bitcoin trên cơ sở dòng tiền nên được đề cập trong cuộc thảo luận. Không giống như các tài sản khác, Bitcoin tương tự như vàng nếu được định giá dựa trên đường cong chi phí sản xuất. Thời gian trôi qua, tâm lý mua Bitcoin trở nên phức tạp hơn, bởi vì một Bitcoin được mua ở mức giá cao (chẳng hạn như 70.000 USD) có vẻ không hấp dẫn bằng một loại tiền điện tử có thể mua được một tỷ xu với giá 100 USD. Đồng meme tận dụng tâm lý này và các công ty đại chúng cũng làm điều tương tự thông qua việc chia tách cổ phiếu.

Biểu đồ Bitcoin (màu tím) so với chỉ báo dòng tiền (màu trắng)

Ba nhóm lớn bán Bitcoin và cơ hội kinh doanh chênh lệch giá của quỹ phòng hộ có thể đã biến mất

Mặc dù cấu trúc thị trường hiện tại không hoàn toàn lạc quan, nhưng cách đây ba tuần, chúng tôi đã suy đoán rằng Bitcoin sẽ cố gắng đột phá gần 70.000 USD dựa trên niềm tin rằng các mức cao nhất mọi thời đại thường được theo sau bởi sự gia tăng theo hình parabol. Khi đột phá thất bại, việc quản lý rủi ro trở nên quan trọng. Vào thời điểm đó, chúng tôi kỳ vọng dữ liệu lạm phát thấp hơn sẽ là chất xúc tác giúp giá Bitcoin cao hơn và thực tế đúng như vậy, nhưng Bitcoin đã phải hứng chịu một đợt bán tháo lớn.

Đầu tiên, trái ngược với việc tích cực mua Bitcoin ETF do những thay đổi trước đó về lạm phát, Bitcoin ETF đã bán hết 1 tỷ USD tài sản trong 8 ngày giao dịch vừa qua.

Thứ hai, doanh số bán hàng không cần kê đơn của các công ty khai thác Bitcoin đã tăng lên khối lượng giao dịch trong một ngày lớn nhất kể từ tháng 3, với doanh số vượt quá 3.200 Bitcoin trong một ngày. Các công ty khai thác được niêm yết nắm giữ 3% thị trường nhưng đã bán được 8.000 Bitcoin ròng trong tháng 5 (chưa có số liệu tháng 6, nhưng các công ty khai thác đã bán được nhiều hơn đáng kể). Dự trữ Bitcoin của thợ mỏ đã giảm từ 129 tỷ USD vào ngày 5 tháng 6 xuống còn 118 tỷ USD hiện nay.

Cuối cùng, một nhóm người bán khác là những người nắm giữ Bitcoin sớm, họ đã bán được 1,2 tỷ USD.

Cả ba người trên đều có vẻ hài lòng với việc bán Bitcoin ở mức giá trên 70.000 USD.

Chúng tôi ước tính giá vào lệnh Bitcoin ETF trung bình là từ 60.000 USD đến 61.000 USD, với việc giá quay trở lại mức này có thể gây ra làn sóng thanh lý. Và khi Bitcoin giảm xuống còn 56.500 USD vào ngày 2 tháng 5, BlackRock đã đưa ra một tuyên bố nói rằng “các quỹ tài sản có chủ quyền và quỹ hưu trí sắp tham gia thị trường”. Điều này đã ngăn Bitcoin giảm sâu hơn ở một mức độ nào đó, nhưng hiện tại, BlackRock nói rằng 80% khối lượng mua Bitcoin ETF IBIT của họ đến từ các nhà đầu tư bán lẻ thay vì các tổ chức ( xem báo cáo này để biết nguồn).

Hiện tại, mức giá 61.000 USD phù hợp với đường trung bình động 21 tuần, trong khi ở các chu kỳ trước, chỉ báo này tốt cho cả giao dịch mua (giá Bitcoin cao hơn đường trung bình động 21 tuần) hoặc bán các chỉ báo quản lý rủi ro. Chúng tôi ước tính rằng 30% trong số 14,5 tỷ USD Bitcoin ETF được tài trợ bởi các quỹ phòng hộ tìm kiếm chênh lệch giá và 8 ngày giao dịch thanh lý ETF cho thấy rằng các quỹ này có thể không đầu tư khi ngày hết hạn hợp đồng tương lai (28 tháng 6) đến gần. ( ETF dài hạn so với hợp đồng tương lai CME ngắn hạn) vì cơ hội kinh doanh chênh lệch giá đã biến mất.

Bitcoin (màu trắng) so với đường trung bình động 21 tuần (màu tím)

Cơ hội chênh lệch giá tồn tại vì lãi suất cao cho phép các sàn giao dịch bán hợp đồng tương lai với giá cao hơn và hầu hết các nhà giao dịch tiền điện tử có xu hướng tăng giá (về phía người mua), điều này góp phần làm tăng chi phí vốn. Tỷ lệ tài trợ trung bình hàng năm cho Bitcoin vào năm 2024 là 16%, tăng từ mức chỉ 8-9% trong vài ngày qua. Do đó, tỷ lệ tài trợ một chữ số này có thể không thể duy trì trò chơi chênh lệch giá, do đó dẫn đến dòng vốn tiếp tục chảy ra khỏi Bitcoin ETF. Đây là mặt trái của hiệu ứng tín hiệu chênh lệch giá mà chúng tôi đã giải thích trong các bài viết như ngày 8 tháng 3 (tuyên bố thận trọng đầu tiên kể từ khi Bitcoin đạt 40.000 USD) và ngày 5 tháng 4 .

Phân tích cấu trúc thị trường của chúng tôi giải thích các thành phần thanh khoản và do đó đôi khi đưa ra quan điểm thận trọng đối lập với câu chuyện tăng giá (parabol) cơ bản. Trên thực tế, mặc dù dòng vốn vào Bitcoin ETF chậm lại đáng kể kể từ ngày 12 tháng 3 (khi dữ liệu CPI đang tăng nhanh), khối lượng giao dịch altcoin sụt giảm đáng kể và tỷ lệ tài trợ giảm sau đó, giá Bitcoin vẫn giảm trong ba tháng qua. vẫn dao động trong biên độ rộng 15%.

Phân tích cấu trúc thị trường của chúng tôi giải thích các thành phần thanh khoản và do đó đôi khi đưa ra quan điểm thận trọng đối lập với câu chuyện tăng giá (parabol) cơ bản. Trên thực tế, mặc dù dòng vốn vào Bitcoin ETF chậm lại đáng kể kể từ ngày 12 tháng 3 (khi dữ liệu CPI đang tăng nhanh), khối lượng giao dịch altcoin sụt giảm đáng kể và tỷ lệ tài trợ giảm sau đó, giá Bitcoin vẫn giảm trong ba tháng qua. vẫn dao động trong biên độ rộng 15%.

Việc đúc tiền Stablecoin đã chậm lại đáng kể kể từ ngày 21 tháng 4, khi đợt giảm một nửa Bitcoin hoàn tất. Những yếu tố này (dòng vốn ETF Bitcoin và việc tạm dừng đúc tiền ổn định, altcoin giảm và tỷ lệ cấp vốn) khiến chúng tôi lo ngại giá Bitcoin sẽ giảm xuống còn 52.000-55.000 USD, một con số chỉ kém hiệu suất thực tế của thị trường Khoảng 3% (giá Bitcoin giảm xuống mức thấp nhất là 56.500 USD).

Vào ngày 15 tháng 5, sau khi công bố dữ liệu CPI thấp hơn, dòng tiền Bitcoin ETF đạt 3,8 tỷ USD trong 20 ngày tiếp theo. Nếu tăng trưởng được duy trì, chúng tôi kỳ vọng số CPI thấp hơn sẽ thúc đẩy thị trường phục hồi và kỳ vọng số CPI sẽ ở mức dưới 3,0% vào cuối năm nay. Vào tháng 7 năm 2019, Cục Dự trữ Liên bang đã cắt giảm lãi suất do lạm phát giảm và tăng trưởng kinh tế yếu. Vào thời điểm đó, Bitcoin đã giảm tới 30%, vì vậy lý do cắt giảm lãi suất là rất quan trọng.

Tuy nhiên, hoạt động mua Bitcoin ETF không tăng trong thời gian này do hoạt động chênh lệch giá (tỷ lệ tài trợ) trở nên kém hấp dẫn hơn. Khi Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ (SEC) gợi ý về khả năng phê duyệt Ethereum ETF vào ngày 20 tháng 5, cấu trúc thị trường đã được cải thiện đáng kể khi các vị thế tương lai tăng lên. Trong khoảng ba tuần, thị trường đã mua 4,4 tỷ USD hợp đồng tương lai Ethereum (tăng 50%) và 3 tỷ USD hợp đồng tương lai Bitcoin. Kết hợp với dữ liệu CPI vào ngày 15 tháng 5, điều này đã cải thiện cấu trúc thị trường một cách hiệu quả và giúp giá Bitcoin tăng trở lại 70.000 USD, với những người nắm giữ sớm, người khai thác và quỹ ETF tích cực chọn bán các vị thế Bitcoin.

Những điểm chính: Nó có thể giữ được 61000 và 65000 không?

Giao dịch luôn là một "trò chơi có thưởng rủi ro" và chúng tôi đã chỉ ra vào ngày 3 tháng 6 rằng nếu giá Bitcoin không đạt mức cao nhất mọi thời đại vào tháng 6 thì các vị thế hợp đồng tương lai ETH quá mức sẽ phải đối mặt với rủi ro liên quan. Các nhà giao dịch hợp đồng tương lai có đòn bẩy là những người mua chính, nếu không phải là duy nhất, kể từ khi Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ (SEC) phê duyệt hồ sơ 19 b-4 vào ngày 23 tháng 5 (hồ sơ S-1 vẫn đang chờ xử lý). Dòng chảy của họ đã đẩy Bitcoin trở lại đầu phạm vi và kết hợp với số CPI thấp hơn, tỷ lệ rủi ro/lợi nhuận nghiêng về sự đột phá của Bitcoin.

Dữ liệu lạm phát thấp hơn, cuộc bầu cử Hoa Kỳ và sự phục hồi của chứng khoán Hoa Kỳ là những chất xúc tác thị trường phi tiền điện tử hỗ trợ giá Bitcoin tăng vào cuối năm nay. Nhưng nếu không có thêm hoạt động đúc tiền ổn định, dòng vốn Bitcoin ETF chảy vào và sự gia tăng đòn bẩy tương lai hoặc các chỉ số thanh khoản (cấu trúc thị trường) khác, những người đầu cơ giá lên Bitcoin có thể bỏ lỡ các cơ hội tăng giá.

Mỗi khi giá không thể đột phá hoặc Bitcoin giao dịch trở lại dưới mức cao nhất mọi thời đại của chu kỳ trước đó ($68.300 là đường phân chia), chúng ta cần xác định lại mức độ quản lý rủi ro cho các vị thế mở.

Đường trung bình động 21 tuần trị giá 61.000 USD đã phần nào được bảo vệ trước những đợt thoái lui lớn hơn trong các chu kỳ trước.

Một mức quan trọng khác là 65.000 USD, là điểm giữa của giai đoạn hợp nhất trong ba tháng qua và có thể báo hiệu sự hình thành một đỉnh chu kỳ lớn hơn.

Chúng tôi không tin tưởng một cách mù quáng vào những tuyên bố vô căn cứ mà chúng tôi tin tưởng vào thông tin được phản ánh trong dữ liệu. Đánh giá từ thực tế là số lượng người tham gia thị trường (bao gồm những người nắm giữ sớm, người mua Bitcoin ETF, người khai thác, nhà phát hành stablecoin, v.v.) không tăng đáng kể, tình hình thị trường hiện tại rất đáng lo ngại.

Vì vậy, mỗi cá nhân cần tự quyết định mức độ chấp nhận rủi ro của mình. Bằng cách kết hợp quản lý rủi ro và phân tích dữ liệu, các nhà giao dịch có thể "ở lại bàn poker". Như một thương nhân cũ đã nói với chúng tôi 15 năm trước - "Thị trường mở cửa hàng ngày", nghĩa là luôn có cơ hội tiếp theo, chu kỳ tiếp theo.

Bitcoin (màu trắng) so với ngẫu nhiên hàng tháng (màu tím)