Tóm lại: Michael nhấn mạnh rằng sự chuyển dịch từ trái phiếu chính phủ và tài sản rủi ro (RWA) có thu nhập cố định sang cổ phiếu không chỉ đơn thuần là sự thay đổi trong câu chuyện thị trường. Nó thể hiện một sự dịch chuyển cấu trúc sâu sắc hơn, nơi các hệ thống dựa trên tiền điện tử bắt đầu tiếp thu logic phân bổ tài sản, khuôn khổ sở hữu và nguyên tắc quản lý rủi ro của tài chính truyền thống.

Trích dẫn nguyên văn: Michael phát biểu: “RWA, và đặc biệt là RWA cổ phiếu, rất phức tạp vì mục tiêu cuối cùng không phải là một token được bảo đảm bằng cổ phiếu, mà là một token chính là cổ phiếu.”

Tóm lại: Theo Michael, việc trao đầy đủ quyền cổ đông—như cổ tức, quyền biểu quyết và quyền sở hữu trực tiếp—chắc chắn sẽ đẩy cổ phần được mã hóa vào phạm vi chứng khoán được quản lý. Điều này tạo ra sự đánh đổi không thể tránh khỏi giữa tính đầy đủ về mặt pháp lý và tinh thần không cần sự cho phép của tiền điện tử.

Trích dẫn nguyên văn: Michael nói: “Nếu bạn muốn có đầy đủ quyền lợi như cổ tức và quyền biểu quyết, bạn cần một token bảo mật. Điều đó có nghĩa là cần KYC, AML và một hệ thống được cấp phép. Nó sẽ trở nên ít giống DeFi hơn và ít cởi mở hơn.”

Tóm lại: Michael mô tả các sản phẩm RWA cổ phiếu hiện nay như một giải pháp tạm thời chứ không phải là giải pháp cuối cùng. Mặc dù tài sản được bảo đảm hoàn toàn theo tỷ lệ 1:1 bằng cổ phiếu thực tế được nắm giữ bởi các nhà môi giới được quản lý và các tài khoản riêng biệt, quyền sở hữu hợp pháp cuối cùng vẫn phụ thuộc vào cấu trúc bảo lãnh phát hành do các hạn chế về quy định.

Trích dẫn nguyên văn: Michael tuyên bố: “Chúng ta vẫn chưa đến đích cuối cùng. Những gì người dùng nhận được hôm nay là sự hỗ trợ trực tiếp thực sự, nhưng chưa phải là quyền sở hữu hợp pháp hoàn toàn theo mọi nghĩa.”

Tóm lại: Michael công khai thách thức giả định rằng AMM phù hợp với tài sản rủi ro (RWA) của cổ phiếu. Tính thanh khoản phân tán, nguồn vốn hạn chế, chênh lệch lợi nhuận thấp và tổn thất không ổn định khiến các mô hình dựa trên AMM không bền vững về mặt kinh tế đối với các nhà phát hành, nhà cung cấp thanh khoản và người sử dụng.

Trích dẫn nguyên văn: Michael cho biết: “Các mô hình AMM, CLMM và các mô hình tương tự đã không chứng minh được hiệu quả đối với RWA cổ phiếu. Quy mô quỹ quá nhỏ, chênh lệch lợi nhuận kém và các nhà đầu tư tổ chức (LP) đang thua lỗ.”

Tóm lại: Shift áp dụng mô hình yêu cầu báo giá (RFQ), mà theo Michael là phù hợp hơn với các tài sản có khối lượng giao dịch lớn trong thế giới thực như cổ phiếu, ETF, vàng và trái phiếu. Cách tiếp cận này giúp giảm sự phân mảnh, cải thiện giá cả và tạo ra hiệu quả kinh tế đơn vị khả thi cho các nhà cung cấp thanh khoản.

Trích dẫn nguyên văn: Michael phát biểu: “Mô hình RFQ cho phép các nhà cung cấp thanh khoản (LP) nắm giữ lượng thanh khoản hạn chế, báo giá hiệu quả và kiếm lời trên mỗi giao dịch, trong khi người dùng nhận được mức giá ổn định và công bằng.”

Tóm lại: Michael nhấn mạnh rằng tính thanh khoản của tài sản rủi ro (RWA) trong chứng khoán khác biệt về cơ bản so với tính thanh khoản của tiền điện tử. Bởi vì các tài sản này kết nối trực tiếp với các ngân hàng, công ty môi giới và thị trường toàn cầu với khối lượng giao dịch hàng ngày lên đến hàng nghìn tỷ đô la, nên các hạn chế về thanh khoản chủ yếu là do cấu trúc hệ thống chứ không phải do nhu cầu.

Trích dẫn nguyên văn: Michael nói: “Khi bạn kết nối thông qua ngân hàng và các nhà môi giới, bạn đang tiếp cận các thị trường nơi đã có hàng nghìn tỷ đô la lưu chuyển. Vấn đề không phải là tính thanh khoản—mà là cấu trúc.”

Tóm lại: Shift không theo đuổi chiến lược quản lý theo kiểu “hành động nhanh và phá vỡ mọi thứ”. Thay vào đó, Michael giải thích rằng RWA đòi hỏi sự hợp tác chủ động với các ngân hàng và cơ quan quản lý, vì việc bảo đảm bằng tài sản thực tế về cơ bản làm thay đổi trách nhiệm pháp lý.

Trích dẫn nguyên văn: Michael nói: “Bạn phải điều chỉnh thực tế cho phù hợp với mô hình kinh doanh, chứ không phải điều chỉnh mô hình kinh doanh cho phù hợp với thực tế. Chúng tôi không nói, 'Đây là sản phẩm, giờ hãy tìm cách để quản lý chúng tôi.'”

Tóm lại: Michael khẳng định rõ ràng rằng Shift không thể trực tiếp phục vụ người dùng Hoa Kỳ do rủi ro về mặt pháp lý. Mặc dù về mặt kỹ thuật không thể ngăn chặn việc mua bán trên thị trường thứ cấp thông qua các giao thức không cần cấp phép, nhưng việc phát hành hoặc mua lại trực tiếp liên quan đến người dùng Hoa Kỳ là bị cấm.

Trích dẫn nguyên văn: Michael tuyên bố: “Mỹ hoàn toàn nằm ngoài tầm ngắm của chúng tôi. Chúng tôi không thể bán hàng trực tiếp cho khách hàng Mỹ.”

Tóm lại: Do chi phí và độ phức tạp của việc cấp phép toàn cầu, Shift ưu tiên một số ít khung pháp lý—chủ yếu ở châu Âu và các khu vực pháp lý ngoài khơi—để cho phép hoạt động hợp pháp trên hầu hết các khu vực trên toàn thế giới.

Trích dẫn nguyên văn: Michael phát biểu: “Chúng tôi đang cố gắng đạt được phạm vi phủ sóng địa lý rộng nhất với số lượng giấy phép tối thiểu.”

Tóm lại: Michael bác bỏ ý kiến ​​cho rằng tài sản rủi ro (RWA) dựa trên chứng khoán sẽ thay thế các ngân hàng hoặc công ty môi giới trong tương lai gần. Thay vào đó, ông nhận thấy các tổ chức truyền thống đang thích nghi và tích hợp cơ sở hạ tầng trên chuỗi khối, đồng thời tiếp tục đóng vai trò trung tâm trong tài chính B2B.

Trích dẫn nguyên văn: Michael nói: “Các nhà môi giới chứng khoán không hề chết. Họ đang tiến hóa. Các giám đốc tài chính sẽ không tự mình giao dịch trên sàn giao dịch.”

Tóm lại: Michael xác định niềm tin là thách thức cốt lõi đối với việc áp dụng RWA. Sau nhiều năm thất bại và những vụ "rút thảm" trong lĩnh vực tiền điện tử, người dùng thường nghi ngờ liệu tài sản được mã hóa có thực sự được đảm bảo hay không, bất kể các cuộc kiểm toán hay cơ chế chứng minh dự trữ.

Trích dẫn nguyên văn: Michael nói: “Quan niệm sai lầm lớn nhất là mọi người không tin rằng có điều gì đó thực sự đằng sau những đồng xu này.”

Tóm lại: Triết lý thiết kế của Shift ưu tiên khả năng tránh khỏi rủi ro phá sản, hệ thống lưu ký riêng biệt và bằng chứng dự trữ giúp bảo vệ người dùng ngay cả khi chính công ty phá sản.

Trích dẫn nguyên văn: Michael nói: “Chúng tôi xây dựng các hệ thống đủ mạnh mẽ để được tin tưởng ngay cả khi chúng tôi không có mặt ở đó.”

Tóm lại: Michael lập luận rằng việc chỉ đơn thuần mã hóa các cổ phiếu vốn hóa lớn như Apple hay Coca-Cola là chưa đủ để thu hút người dùng am hiểu về tiền điện tử. Sự đổi mới trong thiết kế sản phẩm và lựa chọn tài sản là yếu tố thiết yếu để đạt được sự chấp nhận thực sự.

Trích dẫn nguyên văn: Michael nói: “Những người trong giới tiền điện tử thực sự không thích những cổ phiếu blue-chip nhàm chán. Sự phù hợp giữa sản phẩm và thị trường cần phải thú vị hơn là chỉ Apple và Tesla.”