Được viết bởi: Sam Broner, đối tác đầu tư tiền điện tử a16z
Biên soạn bởi: Luffy, Foresight News
Tài chính truyền thống đang bắt đầu tích hợp stablecoin và khối lượng giao dịch stablecoin đang tăng lên. Stablecoin đã trở thành cách tốt nhất để xây dựng công nghệ tài chính toàn cầu vì chúng nhanh, gần như miễn phí và dễ lập trình. Quá trình chuyển đổi từ công nghệ cũ sang công nghệ mới có nghĩa là chúng ta sẽ áp dụng một cách kinh doanh hoàn toàn khác và quá trình chuyển đổi này cũng sẽ mang lại những rủi ro mới. Xét cho cùng, mô hình tự lưu ký được định giá bằng tài sản kỹ thuật số thay vì tiền gửi đã đăng ký rất khác so với hệ thống ngân hàng đã phát triển qua nhiều thế kỷ.
Vậy, các doanh nhân, cơ quan quản lý và các bên tham gia tài chính truyền thống cần giải quyết những vấn đề chính sách và cấu trúc tiền tệ rộng hơn nào để hoàn thành thành công quá trình chuyển đổi? Bài viết này sẽ đi sâu vào ba thách thức chính và các giải pháp khả thi của chúng, từ đó cả các công ty khởi nghiệp và các tổ chức tài chính truyền thống có thể tìm ra hướng đi để tập trung vào hiện tại: vấn đề về tính kỳ dị của tiền tệ, đồng tiền ổn định bằng đô la Mỹ trong các nền kinh tế không phải đô la Mỹ và tác động sâu sắc của đồng tiền ổn định được bảo đảm bằng trái phiếu chính phủ lên thị trường tài chính.
“Sự thống nhất tiền tệ” và khó khăn trong việc xây dựng một hệ thống tiền tệ thống nhất
Tính thống nhất của tiền tệ có nghĩa là tất cả các hình thức tiền tệ trong một nền kinh tế đều có thể được trao đổi ngang giá (1:1) và có thể được sử dụng để thanh toán, định giá và thỏa thuận hợp đồng. Điều này có nghĩa là ngay cả khi có nhiều đơn vị phát hành hoặc đơn vị cung cấp kỹ thuật, toàn bộ hệ thống tiền tệ vẫn phải duy trì tính thống nhất. Ví dụ, đô la Mỹ của Chase Bank, đô la Mỹ của Wells Fargo và số dư tài khoản Venmo, bất chấp sự khác biệt trong hệ thống quản lý tài sản và các thuộc tính quy định của các tổ chức này, về mặt lý thuyết, luôn phải duy trì tỷ lệ trao đổi 1:1 với stablecoin. Lịch sử của ngành ngân hàng Hoa Kỳ, ở một mức độ nào đó, là lịch sử của việc tạo ra và cải thiện hệ thống thay thế đô la Mỹ.
Ngân hàng Thế giới, các ngân hàng trung ương, các nhà kinh tế và các cơ quan quản lý đều thúc đẩy một loại tiền tệ duy nhất vì nó đơn giản hóa đáng kể các giao dịch, hợp đồng, quản trị, lập kế hoạch, định giá, kế toán, bảo mật và thanh toán hàng ngày. Do đó, các doanh nghiệp và cá nhân coi đó là điều hiển nhiên.
Nhưng cách thức hoạt động của stablecoin ngày nay không phải là “duy nhất” vì chúng được tích hợp kém với cơ sở hạ tầng tài chính hiện có. Nếu Microsoft, một ngân hàng, một công ty xây dựng hoặc một người mua nhà cố gắng đổi 5 triệu đô la tiền stablecoin thông qua một nhà tạo lập thị trường tự động (AMM), tỷ giá hối đoái mà người dùng đó nhận được sẽ thấp hơn 1:1 do sự trượt giá do độ sâu của thanh khoản. Một giao dịch lớn sẽ phá vỡ sự biến động của thị trường và giá trị của đồng đô la mà người dùng cuối cùng nhận được sẽ giảm. Điều này là không thể chấp nhận được nếu stablecoin muốn cách mạng hóa hệ thống tài chính.
Việc hiện thực hóa một hệ thống trao đổi thống nhất cho mệnh giá của stablecoin là chìa khóa để tích hợp chúng vào một hệ thống tiền tệ thống nhất. Nếu chúng không thể trở thành một phần của hệ thống tiền tệ thống nhất, giá trị thực tế của stablecoin sẽ giảm đi rất nhiều.
Hiện tại, các đơn vị phát hành stablecoin như Circle và Tether chủ yếu cung cấp dịch vụ đổi trực tiếp cho các khách hàng tổ chức hoặc người dùng đã vượt qua quy trình xác minh và thường đặt ngưỡng giao dịch tối thiểu. Ví dụ, Circle cung cấp dịch vụ đúc và đổi USDC cho các doanh nghiệp thông qua Circle Mint (trước đây là Circle Account); Tether cho phép người dùng đã xác minh (thường là hơn 100.000 đô la) đổi trực tiếp; giao thức phi tập trung MakerDAO cho phép người dùng đổi DAI lấy các stablecoin khác (như USDC) theo tỷ giá hối đoái cố định thông qua Mô-đun ổn định giá cố định (PSM), về cơ bản là một công cụ đổi/đổi có thể xác minh được.
Mặc dù các giải pháp này có hiệu quả, nhưng chúng không phổ biến rộng rãi và yêu cầu bên tích hợp phải kết nối một cách tẻ nhạt với từng bên phát hành. Nếu không thể tích hợp trực tiếp, người dùng chỉ có thể hoàn tất trao đổi stablecoin hoặc thoát thông qua các giao dịch thị trường (thay vì thanh toán theo mệnh giá), điều này có nghĩa là ngay cả khi một doanh nghiệp hoặc ứng dụng hứa sẽ duy trì mức chênh lệch trao đổi rất nhỏ (chẳng hạn như đổi 1 USDC lấy 1 DAI trong vòng 1 điểm cơ bản), thì lời hứa của họ vẫn phụ thuộc vào tính thanh khoản, không gian bảng cân đối kế toán và khả năng hoạt động.
Tiền kỹ thuật số của ngân hàng trung ương (CBDC) về nguyên tắc có thể thống nhất hệ thống tiền tệ, nhưng chúng cũng phải đối mặt với nhiều vấn đề khác: mối quan tâm về quyền riêng tư, quy định tài chính, nguồn cung tiền hạn chế, đổi mới chậm lại và các mô hình tốt hơn mô phỏng hệ thống tài chính hiện nay gần như chắc chắn sẽ giành chiến thắng. Do đó, thách thức mà những người xây dựng và những người áp dụng theo tổ chức phải đối mặt là xây dựng một hệ thống cho phép stablecoin trở thành "tiền thuần túy" như tiền gửi ngân hàng, số dư công nghệ tài chính và tiền mặt, mà không bị ảnh hưởng bởi sự khác biệt về tài sản thế chấp, quy định và trải nghiệm của người dùng. Các doanh nhân có thể thử tạo ra những đột phá theo các hướng sau:
- Phổ biến các kênh đúc và đổi tiền: Các đơn vị phát hành hợp tác chặt chẽ với các ngân hàng, công ty công nghệ tài chính và cơ sở hạ tầng hiện có khác để đạt được khả năng gửi và rút tiền liền mạch và giá cả phải chăng, sử dụng các hệ thống hiện có để đạt được khả năng thay thế giá trị thực, khiến đồng tiền ổn định không thể phân biệt được với các loại tiền tệ truyền thống.
- Trung tâm thanh toán Stablecoin: Tạo ra các hợp tác xã phi tập trung, tương tự như ACH hoặc Visa cho stablecoin, để đảm bảo trao đổi tức thời, không ma sát và minh bạch. Mô-đun stablecoin được neo của MakerDAO là một mô hình đầy hứa hẹn, nhưng sẽ hiệu quả hơn nhiều nếu được mở rộng thành thỏa thuận thanh toán ngang giá giữa bên phát hành và tiền pháp định.
- Phát triển một lớp thế chấp trung lập đáng tin cậy: Di chuyển tính thay thế sang một lớp thế chấp được áp dụng rộng rãi (như tiền gửi ngân hàng được mã hóa hoặc Kho bạc được gói), cho phép các đơn vị phát hành stablecoin đổi mới về thương hiệu, chiến lược thị trường và các ưu đãi trong khi người dùng có thể mở gói và đổi theo yêu cầu.
- Tối ưu hóa các sàn giao dịch, ý định, cầu nối và trừu tượng hóa tài khoản: Sử dụng các công nghệ hiện có hoặc tiên tiến để tự động tìm và thực hiện các đường dẫn gửi tiền, rút tiền hoặc chuyển đổi tối ưu, xây dựng các sàn giao dịch đa tiền tệ với mức trượt giá thấp, ẩn đi sự phức tạp và đảm bảo rằng người dùng stablecoin có thể tận hưởng mức phí có thể dự đoán được ngay cả trong các giao dịch quy mô lớn.
Đồng tiền ổn định đô la Mỹ, chính sách tiền tệ và quy định về vốn
Có một nhu cầu cấu trúc rất lớn đối với đồng đô la ở nhiều quốc gia. Đối với những công dân sống trong điều kiện lạm phát cao hoặc kiểm soát vốn chặt chẽ, đồng đô la ổn định là một đường dây cứu sinh, một cách để bảo vệ tiền tiết kiệm và tham gia trực tiếp vào thương mại toàn cầu. Đối với các doanh nghiệp, đồng đô la là một đơn vị tài khoản quốc tế giúp đơn giản hóa các giao dịch quốc tế. Mọi người cần một loại tiền tệ nhanh chóng, được chấp nhận rộng rãi và ổn định để chi tiêu và tiết kiệm, nhưng hiện nay chuyển khoản xuyên biên giới có giá lên tới 13%, 900 triệu người sống trong các nền kinh tế lạm phát cao không có quyền truy cập vào các loại tiền tệ ổn định và 1,4 tỷ người không có dịch vụ ngân hàng. Sự thành công của đồng đô la ổn định không chỉ chứng minh nhu cầu về đồng đô la mà còn chứng minh nhu cầu về một loại tiền tệ tốt hơn.
Ngoài lý do chính trị và chủ nghĩa dân tộc, các quốc gia duy trì tiền tệ riêng của mình vì điều này cho phép các nhà hoạch định chính sách điều chỉnh nền kinh tế của họ theo thực tế địa phương. Khi thảm họa ảnh hưởng đến sản xuất, xuất khẩu chính giảm hoặc niềm tin của người tiêu dùng suy yếu, các ngân hàng trung ương có thể điều chỉnh lãi suất hoặc phát hành tiền để giảm bớt cú sốc, thúc đẩy khả năng cạnh tranh hoặc kích thích tiêu dùng.
Việc áp dụng rộng rãi đồng tiền ổn định đô la Mỹ có thể làm suy yếu quyền tự chủ chính sách trong nước. Lý do là cái mà các nhà kinh tế gọi là "tam giác bất khả thi", trong đó nêu rằng một quốc gia chỉ có thể chọn hai trong ba chính sách kinh tế sau tại bất kỳ thời điểm nào: (1) dòng vốn tự do, (2) kiểm soát ngoại hối chặt chẽ và (3) chính sách tiền tệ độc lập.
Chuyển tiền ngang hàng phi tập trung ảnh hưởng đến cả ba chính sách trong tam giác bất khả thi. Chuyển tiền bỏ qua kiểm soát vốn, buộc dòng vốn phải được đòn bẩy. Đô la hóa làm suy yếu hiệu quả của các chính sách quản lý tỷ giá hối đoái hoặc lãi suất trong nước bằng cách neo giữ đơn vị tài khoản quốc tế. Các quốc gia dựa vào hệ thống ngân hàng đại lý để hướng dẫn công dân sử dụng tiền tệ của riêng họ để thực hiện các chính sách trên.
Tuy nhiên, USD stablecoin vẫn hấp dẫn các quốc gia nước ngoài vì đô la rẻ hơn, có thể lập trình được có thể thu hút thương mại, đầu tư và kiều hối. Hầu hết các hoạt động kinh doanh quốc tế đều được tính bằng đô la, do đó, việc tiếp cận đô la có thể giúp thương mại quốc tế nhanh hơn và thuận tiện hơn. Chính phủ vẫn có thể đánh thuế các kênh xuất nhập khẩu và quản lý các đơn vị lưu ký địa phương.
Nhưng nhiều quy định, hệ thống và công cụ khác nhau được triển khai ở cấp độ ngân hàng đại lý và thanh toán quốc tế có thể ngăn chặn rửa tiền, trốn thuế và gian lận. Trong khi stablecoin tồn tại trên sổ cái có thể lập trình và công khai, giúp xây dựng các công cụ bảo mật dễ dàng hơn, thì các công cụ này phải được xây dựng vật lý, điều này cung cấp cho các doanh nhân cơ hội kết nối stablecoin với cơ sở hạ tầng tuân thủ thanh toán quốc tế hiện có.
Trừ khi các quốc gia có chủ quyền sẵn sàng từ bỏ các công cụ chính sách có giá trị để đạt được hiệu quả (điều này không chắc xảy ra) và ngừng quan tâm đến gian lận và các tội phạm tài chính khác (điều này cũng không chắc xảy ra), các doanh nhân mới có cơ hội xây dựng các hệ thống cải thiện khả năng tích hợp của stablecoin vào nền kinh tế địa phương.
Thách thức là làm thế nào để áp dụng các công nghệ tiên tiến hơn trong khi cải thiện các biện pháp bảo vệ, chẳng hạn như thanh khoản ngoại hối và giám sát chống rửa tiền (AML), để các đồng tiền ổn định có thể được tích hợp vào hệ thống tài chính địa phương. Các giải pháp kỹ thuật này sẽ đạt được:
Thách thức là làm thế nào để áp dụng các công nghệ tiên tiến hơn trong khi cải thiện các biện pháp bảo vệ, chẳng hạn như thanh khoản ngoại hối và giám sát chống rửa tiền (AML), để các đồng tiền ổn định có thể được tích hợp vào hệ thống tài chính địa phương. Các giải pháp kỹ thuật này sẽ đạt được:
- Thúc đẩy việc chấp nhận đồng tiền ổn định USD tại địa phương: Tích hợp đồng tiền ổn định USD vào hệ thống ngân hàng, công nghệ tài chính và thanh toán tại địa phương để tăng cường thanh khoản tại địa phương thông qua các sàn giao dịch nhỏ, tùy chọn và có khả năng chịu thuế, đồng thời tránh phá hủy hoàn toàn đồng tiền địa phương.
- Phát triển stablecoin địa phương như kênh on-ram và off-ram: Ra mắt stablecoin nội tệ có tính thanh khoản cao và tích hợp sâu với cơ sở hạ tầng tài chính địa phương. Mặc dù có thể cần một trung tâm thanh toán bù trừ hoặc lớp thế chấp trung lập để thúc đẩy tích hợp rộng rãi (xem Phần I), nhưng một khi được tích hợp vào cơ sở hạ tầng tài chính, stablecoin địa phương sẽ trở thành công cụ ngoại hối tốt nhất và kênh thanh toán hiệu suất cao.
- Xây dựng thị trường ngoại hối trên chuỗi: Tạo hệ thống khớp lệnh và tổng hợp giá trên các đồng tiền ổn định và tiền pháp định. Những người tham gia thị trường có thể cần phải giữ dự trữ bằng các công cụ có lãi suất và hỗ trợ các chiến lược giao dịch ngoại hối hiện có bằng đòn bẩy đáng kể.
- Đối thủ cạnh tranh của MoneyGram: Thiết lập mạng lưới gửi và rút tiền mặt bán lẻ vật lý tuân thủ để khuyến khích các đại lý sử dụng stablecoin để thanh toán. Mặc dù MoneyGram đã tung ra các sản phẩm tương tự, vẫn còn nhiều cơ hội cho các công ty khác có kênh phân phối trưởng thành.
- Cải thiện khả năng tuân thủ: Nâng cấp các giải pháp tuân thủ hiện có để hỗ trợ stablecoin. Tận dụng khả năng lập trình nâng cao của stablecoin để cung cấp thông tin chi tiết phong phú và nhanh hơn về dòng tiền.
Tác động sâu sắc của trái phiếu chính phủ như tài sản thế chấp của stablecoin
Việc áp dụng Stablecoin đang tăng lên vì chúng gần như là tiền tức thời, miễn phí và có thể lập trình vô hạn, không phải vì chúng được hỗ trợ bởi một kho bạc. Stablecoin được hỗ trợ bởi tiền pháp định là loại tiền đầu tiên được áp dụng rộng rãi chỉ vì chúng dễ hiểu, dễ quản lý và dễ điều chỉnh nhất. Nhu cầu của người dùng được thúc đẩy bởi tiện ích và sự tin cậy (thanh toán 24/7, khả năng kết hợp, nhu cầu toàn cầu), không nhất thiết là do bản thân tài sản thế chấp.
Nhưng các stablecoin được hỗ trợ bằng tiền pháp định có thể trở thành nạn nhân của chính thành công của chúng: điều gì sẽ xảy ra nếu việc phát hành stablecoin tăng gấp mười lần, chẳng hạn, từ 262 tỷ đô la hiện nay lên 2 nghìn tỷ đô la trong vài năm và các cơ quan quản lý yêu cầu stablecoin phải được hỗ trợ bởi trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ ngắn hạn?
Quyền sở hữu trái phiếu kho bạc
Nếu 2 nghìn tỷ đô la tiền ổn định được phát hành dưới dạng trái phiếu kho bạc ngắn hạn (một trong số ít tài sản hiện được các cơ quan quản lý chấp thuận), các đơn vị phát hành sẽ nắm giữ khoảng một phần ba trong số 7,6 nghìn tỷ đô la trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ đang lưu hành. Sự thay đổi này sẽ phản ánh vai trò mà các quỹ thị trường tiền tệ đang nắm giữ hiện nay, tập trung vào việc nắm giữ các tài sản thanh khoản, rủi ro thấp, nhưng có tác động lớn hơn đến thị trường kho bạc.
Kho bạc là tài sản thế chấp hấp dẫn: chúng được coi rộng rãi là một trong những tài sản có rủi ro thấp nhất và thanh khoản nhất thế giới; và chúng được tính bằng đô la Mỹ, giúp đơn giản hóa việc quản lý rủi ro tiền tệ. Nhưng 2 nghìn tỷ đô la trong đợt phát hành stablecoin có thể làm giảm lợi suất trái phiếu kho bạc và giảm thanh khoản chủ động trên thị trường repo. Mỗi stablecoin bổ sung được phát hành đại diện cho một giá thầu bổ sung cho trái phiếu kho bạc, cho phép Kho bạc Hoa Kỳ tái cấp vốn cho chúng với chi phí rẻ hơn, khiến chúng trở nên khan hiếm và đắt đỏ hơn đối với toàn bộ hệ thống tài chính. Điều này có thể làm giảm doanh thu cho các đơn vị phát hành stablecoin trong khi khiến các tổ chức tài chính khác khó có được tài sản thế chấp mà họ cần để quản lý thanh khoản.
Một giải pháp là Bộ Tài chính sẽ phát hành thêm nợ ngắn hạn, có thể là tăng lượng trái phiếu kho bạc đang lưu hành từ 7 nghìn tỷ đô la lên 14 nghìn tỷ đô la, nhưng ngay cả như vậy, ngành công nghiệp tiền ổn định đang phát triển sẽ định hình lại động lực cung và cầu.
Ngân hàng hẹp
Về cơ bản, các stablecoin được hỗ trợ bằng tiền pháp định giống với các ngân hàng theo nghĩa hẹp. Chúng nắm giữ 100% dự trữ của mình dưới dạng tiền mặt tương đương và không cho vay. Mô hình này về bản chất ít rủi ro hơn, một lý do tại sao các stablecoin được hỗ trợ bằng tiền pháp định đã sớm được các cơ quan quản lý chấp nhận. Các ngân hàng hẹp là một hệ thống đáng tin cậy và dễ xác minh, mang lại cho những người nắm giữ token một đề xuất giá trị rõ ràng trong khi tránh được gánh nặng quản lý đầy đủ của ngân hàng dự trữ một phần. Nhưng sự gia tăng 10 lần của các stablecoin có nghĩa là 2 nghìn tỷ đô la sẽ được hỗ trợ hoàn toàn bằng dự trữ và tiền giấy, điều này sẽ có tác động lan tỏa đến việc tạo ra tín dụng.
Mối quan tâm của các nhà kinh tế về ngân hàng hẹp là nó hạn chế khả năng cung cấp tín dụng cho nền kinh tế của vốn. Ngân hàng truyền thống, còn được gọi là ngân hàng dự trữ một phần, nắm giữ một phần nhỏ tiền gửi của khách hàng dưới dạng tiền mặt hoặc các khoản tương đương tiền mặt nhưng cho vay phần lớn tiền gửi cho các doanh nghiệp, người mua nhà và doanh nhân. Các ngân hàng, được giám sát bởi các cơ quan quản lý, sau đó quản lý rủi ro tín dụng và thời hạn đáo hạn của khoản vay để đảm bảo người gửi tiền có thể tiếp cận tiền mặt khi họ cần. Đây chính xác là lý do tại sao các cơ quan quản lý không muốn các ngân hàng hẹp tiếp nhận tiền gửi: các ngân hàng hẹp có hệ số nhân tiền thấp hơn (số tiền tín dụng được hỗ trợ bởi một đô la).
Cuối cùng, nền kinh tế vận hành dựa trên tín dụng. Các cơ quan quản lý, doanh nghiệp và người tiêu dùng hàng ngày đều sẽ được hưởng lợi từ một nền kinh tế năng động và phụ thuộc lẫn nhau hơn. Ngay cả khi một phần nhỏ trong số 17 nghìn tỷ đô la tiền gửi của Hoa Kỳ chuyển sang các đồng tiền ổn định được hỗ trợ bằng tiền pháp định, các ngân hàng có thể mất nguồn tài trợ có chi phí thấp nhất của mình, khiến họ phải đối mặt với hai tình huống khó xử: hạn chế tạo tín dụng (giảm thế chấp, cho vay mua ô tô và các hạn mức tín dụng cho doanh nghiệp nhỏ) hoặc thay thế các khoản tiền gửi bị mất bằng nguồn tài trợ đắt đỏ hơn, ngắn hạn hơn như các khoản ứng trước của Ngân hàng cho vay mua nhà liên bang.
Tuy nhiên, stablecoin là “tiền tốt hơn” có thể hỗ trợ tốc độ lưu thông tiền cao hơn. Một stablecoin có thể được gửi, chi tiêu, cho vay hoặc vay nhiều lần mỗi phút, được kiểm soát bởi con người hoặc phần mềm, chạy 24/7.
Stablecoin không nhất thiết phải được hỗ trợ bởi nợ quốc gia và tiền gửi được mã hóa là một giải pháp khác. Nó cho phép các yêu cầu về stablecoin vẫn nằm trên bảng cân đối kế toán của ngân hàng trong khi lưu thông qua nền kinh tế với tốc độ của các blockchain hiện đại. Trong mô hình này, tiền gửi sẽ vẫn nằm trong hệ thống ngân hàng dự trữ một phần và mỗi token giá trị ổn định sẽ thực sự tiếp tục hỗ trợ sổ sách cho vay của tổ chức phát hành. Hiệu ứng nhân không đạt được thông qua tốc độ lưu thông mà thông qua việc tạo tín dụng theo cách truyền thống, trong khi người dùng vẫn nhận được thanh toán 24/7, khả năng hợp thành và khả năng lập trình trên chuỗi.
Khi thiết kế một đồng tiền ổn định, cần đạt được những điểm sau:
Khi thiết kế một đồng tiền ổn định, cần đạt được những điểm sau:
- Giữ tiền gửi trong hệ thống dự trữ một phần thông qua mô hình tiền gửi được mã hóa;
- Mở rộng tài sản thế chấp từ trái phiếu chính phủ ngắn hạn sang các tài sản chất lượng cao khác có tính thanh khoản cao;
- Nhúng các kênh thanh khoản tự động (repo trên chuỗi, cơ sở ba bên, nhóm vị thế nợ được thế chấp) để đưa dự trữ nhàn rỗi trở lại thị trường tín dụng.
Đây không phải là sự thỏa hiệp với các ngân hàng, mà là sự lựa chọn để bảo vệ sức sống của nền kinh tế. Hãy nhớ rằng, mục tiêu là duy trì một nền kinh tế phụ thuộc lẫn nhau, phát triển, nơi các doanh nghiệp có thể dễ dàng vay vốn.
Các thiết kế stablecoin sáng tạo có thể đạt được điều này bằng cách hỗ trợ việc tạo tín dụng theo truyền thống đồng thời tăng tốc độ lưu thông tiền tệ, cho vay phi tập trung có thế chấp và cho vay tư nhân trực tiếp.
Trong khi môi trường quản lý cho đến nay vẫn khiến việc gửi tiền mã hóa trở nên khó khăn thì việc tăng cường tính rõ ràng về mặt quản lý đối với các loại tiền ổn định được hỗ trợ bằng tiền pháp định sẽ mở ra cánh cửa cho các loại tiền ổn định được hỗ trợ bằng tài sản thế chấp tiền gửi ngân hàng.
Stablecoin được hỗ trợ bằng tiền gửi sẽ cho phép các ngân hàng tiếp tục mở rộng tín dụng cho khách hàng hiện tại trong khi vẫn hiệu quả về vốn và cung cấp các lợi thế về khả năng lập trình, chi phí và tốc độ của stablecoin. Stablecoin được hỗ trợ bằng tiền gửi có thể được phát hành theo cách đơn giản: khi người dùng chọn đúc một stablecoin được hỗ trợ bằng tiền gửi, ngân hàng sẽ khấu trừ số dư khỏi số dư tiền gửi của người dùng và chuyển nghĩa vụ tiền gửi vào một tài khoản stablecoin tổng hợp. Stablecoin đại diện cho các yêu cầu của người sở hữu được tính bằng USD đối với các tài sản này có thể được gửi đến một địa chỉ công khai do người dùng lựa chọn.
Ngoài các đồng tiền ổn định được hỗ trợ bằng tiền gửi, các giải pháp khác sẽ cải thiện hiệu quả sử dụng vốn, giảm ma sát trên thị trường chứng khoán và tăng tốc độ lưu thông tiền.
- Khuyến khích các ngân hàng chấp nhận stablecoin: Bằng cách áp dụng hoặc thậm chí phát hành stablecoin, các ngân hàng có thể giữ lại lợi nhuận từ tài sản cơ sở và mối quan hệ với khách hàng khi người dùng rút tiền gửi, cải thiện biên độ lãi suất ròng và loại bỏ nhu cầu cần các bên trung gian tham gia vào hoạt động thanh toán.
- Giúp cá nhân và doanh nghiệp tiếp cận DeFi: Khi ngày càng nhiều người dùng trực tiếp lưu giữ tài sản của mình thông qua stablecoin và tài sản được mã hóa, các doanh nhân nên giúp những người dùng này tiếp cận tiền một cách nhanh chóng và an toàn.
- Mở rộng và mã hóa các loại tài sản thế chấp: Mở rộng tài sản thế chấp được chấp nhận từ trái phiếu kho bạc sang trái phiếu thành phố, trái phiếu doanh nghiệp được xếp hạng cao, chứng khoán thế chấp hoặc tài sản thực được bảo đảm, giảm sự phụ thuộc vào một thị trường duy nhất và cung cấp tín dụng cho những người đi vay bên ngoài chính phủ Hoa Kỳ, đồng thời đảm bảo rằng tài sản thế chấp có chất lượng cao và đủ thanh khoản để duy trì giá trị của đồng tiền ổn định và sự tin tưởng của người dùng.
- Chuyển tài sản thế chấp vào chuỗi để cải thiện tính thanh khoản: Mã hóa tài sản thế chấp như bất động sản, hàng hóa, cổ phiếu và trái phiếu chính phủ để xây dựng hệ sinh thái tài sản thế chấp phong phú hơn.
- Áp dụng mô hình vị thế nợ được thế chấp: chẳng hạn như DAI của MakerDAO, sử dụng các tài sản đa dạng trên chuỗi làm tài sản thế chấp để đa dạng hóa rủi ro và tái tạo sự mở rộng tiền tệ do các ngân hàng trên chuỗi cung cấp, đồng thời yêu cầu các loại tiền ổn định như vậy phải trải qua quá trình kiểm toán của bên thứ ba nghiêm ngặt và công bố minh bạch để xác minh tính ổn định của mô hình thế chấp.
Tóm tắt
Sự trỗi dậy của stablecoin mang đến những thách thức to lớn, nhưng đằng sau mỗi thách thức là cơ hội đổi mới. Các doanh nhân và nhà hoạch định chính sách hiểu được sự phức tạp của stablecoin sẽ có cơ hội định hình một tương lai tài chính thông minh hơn, an toàn hơn và hiệu quả hơn.
Tất cả bình luận