Qua:

Matt Hougan

Giám đốc đầu tư

Tài liệu lạc quan nhất mà tôi từng đọc về tiền điện tử không phải do một gã nào đó trên Twitter viết. Nó được viết bởi chủ tịch SEC.

Tuần trước, Paul Atkins, chủ tịch SEC, đã có bài phát biểu tại Viện Chính sách Nước Mỹ trên hết với chủ đề “ Lãnh đạo Hoa Kỳ trong Cách mạng Tài chính Kỹ thuật số ”.

Bạn nên đọc nó ngay bây giờ.

Không, nghiêm túc đấy. Hãy đọc đi. Đó là lộ trình đầu tư trong năm năm tới.

Trong bài phát biểu, vị chủ tịch trình bày tầm nhìn của mình về cách thức vận hành của thị trường tài chính trong tương lai. Lưu ý: Tất cả đều xoay quanh các blockchain công khai như Ethereum. Ông lập luận rằng:

Đây là góc nhìn đầy đủ nhất mà tôi từng đọc về cách tiền điện tử có thể định hình lại thị trường tài chính.

Đây là góc nhìn đầy đủ nhất mà tôi từng đọc về cách tiền điện tử có thể định hình lại thị trường tài chính.

Tôi không thể tưởng tượng được cảnh đọc bài phát biểu này mà không muốn dành một phần đáng kể vốn của mình cho tiền điện tử; hoặc, nếu bạn làm việc trong lĩnh vực tài chính, một phần đáng kể sự nghiệp của bạn. (Ghi chú bên lề: Chúng tôi đang tuyển dụng tại Bitwise .) Giống như chủ tịch SEC đã tập hợp tất cả những ý tưởng hay nhất mà những người ủng hộ tiền điện tử đã quảng bá trong thập kỷ qua và gói gọn chúng trong một bài phát biểu duy nhất, cùng với các chi tiết về cách SEC thực sự có thể biến chúng thành hiện thực.

“Đây là cơ hội cho cả thế hệ”, ông viết.

Một vài năm trước, tôi không chắc phòng tuân thủ của tôi có cho phép tôi nói như vậy không.

Điều này có ý nghĩa gì đối với các nhà đầu tư

Bài phát biểu có rất nhiều điều để các nhà đầu tư khai thác; bạn có thể xây dựng cả một công ty đầu tư mạo hiểm xoay quanh tầm nhìn của chủ tịch, tạo ra các công ty để tận dụng mọi cơ hội mà ông ấy đưa ra. Nhưng có ba cơ hội đầu tư trước mắt mà tôi đặc biệt chú ý.

Cơ hội 1: Ethereum (và các Blockchain lớp 1 khác)

Cơ hội đầu tiên và rõ ràng nhất là đầu tư vào Ethereum và các blockchain Lớp 1 khác hỗ trợ stablecoin và mã hóa.

Atkins viết: “Hôm nay, tôi xin công bố việc ra mắt 'Dự án Crypto', một sáng kiến của toàn Ủy ban nhằm hiện đại hóa các quy tắc và quy định về chứng khoán để cho phép thị trường tài chính của Hoa Kỳ hoạt động theo chuỗi”.

Không cần phải là thiên tài mới nhận ra điều này: Nếu về cơ bản tất cả tài sản đều được chuyển lên blockchain công khai, bạn sẽ muốn tiếp cận những blockchain đó.

Những cái nào?

Cách tiếp cận tốt nhất có thể là mua một loạt các tài sản hàng đầu: Ethereum, Solana, Cardano, XRP, Avalanche, Aptos, Sui, NEAR, v.v.

Tôi biết một số độc giả sẽ nói: Ethereum rõ ràng là nền tảng thống trị về token hóa và stablecoin. Tôi đồng ý! Nó đang ở vị trí dẫn đầu. Nhưng sau khi chứng kiến sự xuất hiện của giao dịch kỹ thuật số vào đầu những năm 2000 - lần nâng cấp lớn cuối cùng của hệ thống tài chính - tôi nhớ rằng những công ty dẫn đầu thị trường ban đầu là Island ECN và Instinet.

Gần đây bạn có nghe nói đến những điều đó không? Tôi cũng không. Nhưng cổ phiếu Nasdaq đã tăng 2.275% kể từ khi bắt đầu giao dịch vào tháng 7 năm 2002.¹

Gần đây bạn có nghe nói đến những điều đó không? Tôi cũng không. Nhưng cổ phiếu Nasdaq đã tăng 2.275% kể từ khi bắt đầu giao dịch vào tháng 7 năm 2002.¹

Thay vì cố gắng lựa chọn, phương pháp lập chỉ mục cho phép bạn mua một rổ tài sản và tiếp cận những tài sản hàng đầu, bất kể chúng là gì.

Cơ hội 2: Coinbase, Robinhood và các “Siêu ứng dụng” khác

Phần mang tính quy định nhất của bài phát biểu là phần có tiêu đề “Thúc đẩy các siêu ứng dụng: Tích hợp theo chiều ngang các sản phẩm cung cấp”. Trong đó, Atkins mô tả một tương lai mà chỉ một ứng dụng có thể cung cấp một loạt lớn các dịch vụ tài chính cho khách hàng.

Atkins cho biết: “Một nhà môi giới-đại lý có hệ thống giao dịch thay thế phải có khả năng cung cấp dịch vụ giao dịch tài sản tiền điện tử không phải là chứng khoán cùng với chứng khoán tài sản tiền điện tử, chứng khoán truyền thống và các dịch vụ khác, như đặt cược và cho vay tài sản tiền điện tử, mà không cần phải có hơn năm mươi giấy phép của tiểu bang hoặc nhiều giấy phép liên bang”.

Đọc phần này, thật khó để không nghĩ đến Coinbase và Robinhood, hai công ty đã áp dụng khái niệm siêu ứng dụng, mặc dù đến từ hai đầu khác nhau: Coinbase bắt đầu với tiền điện tử và đang chuyển sang tài sản truyền thống, trong khi Robinhood bắt đầu với tài sản truyền thống và đang nhanh chóng chuyển sang tiền điện tử.

Tôi xin mạo hiểm một chút: Một trong những công ty này có thể trở thành công ty dịch vụ tài chính lớn nhất thế giới, thậm chí có thể trở thành công ty dịch vụ tài chính đầu tiên có giá trị hơn 1 nghìn tỷ đô la. Atkins vừa đưa cho họ một lộ trình.

Cơ hội 3: Ứng dụng DeFi

Cơ hội cuối cùng nổi bật trong bài phát biểu của Atkin chính là tài chính phi tập trung hay DeFi.

Các ứng dụng DeFi luôn nằm trong vùng xám về quy định, không được phép cũng không bị cấm rõ ràng bởi các quy định hiện hành. Điều này đã kìm hãm sự phát triển của chúng: Các ứng dụng DeFi được những người đam mê tiền điện tử sử dụng rộng rãi nhưng về cơ bản không được các nhà đầu tư hoặc tổ chức chính thống đón nhận.

Trong phần bài phát biểu có tựa đề “Giải phóng thị trường Hoa Kỳ: Hệ thống phần mềm chuỗi lớn và đẹp mắt”, Atkins trình bày lý do tại sao các cơ quan quản lý lại gặp nhiều khó khăn trong việc nắm bắt khái niệm DeFi:

“Các hệ thống phần mềm tài chính phi tập trung—giống như các nhà tạo lập thị trường tự động—tạo điều kiện thuận lợi cho hoạt động thị trường tài chính tự động, không qua trung gian. Luật chứng khoán liên bang luôn giả định sự tham gia của các bên trung gian cần được quản lý, nhưng điều này không có nghĩa là chúng ta nên can thiệp vào các bên trung gian chỉ để ép buộc sự tham gia của họ vào thị trường khi thị trường có thể hoạt động mà không cần họ.”

Nói cách khác: DeFi không chỉ là một cuộc cách mạng kỹ thuật, mà còn là một cuộc cách mạng về mặt khái niệm. Và chủ tịch SEC hiểu rõ điều đó.

Mặc dù thiếu sự rõ ràng về quy định, các ứng dụng DeFi vẫn có mức sử dụng đáng kể. Uniswap, ứng dụng giao dịch giao ngay lớn nhất, đã xử lý 88 tỷ đô la khối lượng giao dịch trong tháng 6, tháng tốt nhất từ trước đến nay. Các giao thức cho vay DeFi như Aave cũng đạt mức cao mới, với tổng giá trị bị khóa là 56 tỷ đô la. Các nền tảng phái sinh như Hyperliquid rất lớn.

Với sự rõ ràng hơn, những con số này có thể tăng gấp 10 lần? 50 lần? 100 lần? Khi thị trường truyền thống và tiền điện tử hợp nhất, cơ hội là rất lớn.

Các nhà phê bình lưu ý rằng hầu hết các token DeFi không có mối liên hệ kinh tế rõ ràng với giao thức nền tảng của chúng. Ví dụ, token UNI của Uniswap là một "token quản trị" - nghĩa là người nắm giữ có quyền quyết định hướng đi của giao thức Uniswap nhưng không được hưởng lợi từ phí giao dịch mà nền tảng thu thập.

Tôi nghi ngờ đây là tàn dư của môi trường quản lý khắc nghiệt trong quá khứ. Theo tầm nhìn mới của SEC, các tài sản như UNI có thể phát triển mối liên hệ kinh tế trực tiếp hơn với các giao thức nền tảng của chúng, từ đó khai phá giá trị to lớn.

Câu hỏi lớn

Câu hỏi lớn

Câu hỏi hiển nhiên nhất cần đặt ra về tầm nhìn của Atkins là liệu nó đã được định giá hay chưa. Nếu thị trường đã dự đoán được sự thay đổi này từ SEC—từ một bên phản đối tiền điện tử thành một bên thúc đẩy tiền điện tử—thì điều này hẳn đã được phản ánh vào giá của Ethereum, Solana, Uniswap và các tài sản khác.

Có lẽ.

Nhưng tôi xin kết thúc bằng điều này: Tôi đã bị bất ngờ bởi bài phát biểu đó.

Tôi đã nghiên cứu và viết không ngừng nghỉ về tiền điện tử trong tám năm qua. Tôi từ lâu đã lạc quan về tương lai của tiền điện tử, và tôi đã nói rằng tất cả tài sản cuối cùng sẽ được chuyển qua các đường ray dựa trên blockchain. Nhưng sau khi đọc bài phát biểu, tôi nhận ra mình phải suy nghĩ rộng hơn—và chuyển sang một mốc thời gian nhanh hơn.

Nếu giá đó không áp dụng cho tôi thì tôi đoán là giá đó cũng không áp dụng cho người khác.

Ghi chú:

(1) Tính toán bằng tổng lợi nhuận. Dữ liệu từ Yahoo Finance.