Tại hội nghị Consensus toàn cầu gần đây, dự án Web3 Phoenix đã tham gia phỏng vấn và thảo luận trực tiếp. Nhóm Phoenix đã chia sẻ những quan sát và suy nghĩ của họ về giai đoạn tiếp theo của sự phát triển tài chính trên chuỗi, tập trung vào cấu trúc stablecoin, Tài sản Thế giới Thực (RWA) và tính bền vững lâu dài của các mô hình lợi nhuận DeFi.

Khi stablecoin đóng vai trò ngày càng quan trọng trong thị trường tiền điện tử, tầm quan trọng của chúng đã phát triển từ một phương tiện trao đổi đơn giản thành một cơ sở hạ tầng thiết yếu cho toàn bộ hệ thống tài chính trên chuỗi. Từ thanh khoản DeFi đến thanh toán xuyên biên giới và phân bổ tài sản trên chuỗi, stablecoin đang đóng vai trò then chốt.

Tuy nhiên, nhóm Phoenix tin rằng mặc dù thị trường stablecoin hiện tại đã có rất nhiều sản phẩm, nhưng vẫn còn một số vấn đề chưa được giải quyết trong cấu trúc tài chính cơ bản của nó.

Khoảng trống cấu trúc trong lĩnh vực stablecoin

Trong cuộc phỏng vấn, nhóm Phoenix cho biết việc họ gia nhập thị trường stablecoin không phải do thiếu sản phẩm stablecoin mới, mà là vì hệ thống hiện tại vẫn còn chưa hoàn thiện về mặt cấu trúc.

Nhóm nghiên cứu chỉ ra rằng hầu hết các stablecoin hiện nay đều giải quyết vấn đề ổn định giá, nhưng khi hệ thống mở rộng quy mô, một vấn đề quan trọng hơn đang dần xuất hiện:

Khi một hệ thống stablecoin phát triển đủ lớn, liệu nó có sở hữu cấu trúc lợi suất bền vững dài hạn và cơ chế phân bổ rủi ro hiệu quả hay không?

Xét về mặt cấu trúc, nhiều giải pháp đầu tư sinh lời ổn định trên thị trường hiện nay đang phải đối mặt với một số thách thức.

Thứ nhất, nguồn thu và cơ cấu rủi ro chưa đủ minh bạch.

Trong nhiều sản phẩm có lợi suất ổn định, người dùng thường chỉ thấy tỷ suất lợi nhuận hàng năm, nhưng họ không hiểu rõ nguồn gốc cụ thể của lợi nhuận, rủi ro tập trung ở đâu hoặc cách thức vận hành của quỹ.

Thứ hai, hiệu quả sử dụng vốn vẫn còn hạn chế.

Trong những năm gần đây, lĩnh vực tài sản thực (RWA) đã phát triển nhanh chóng, với nhiều dự án nỗ lực đưa các tài sản thực lên blockchain. Tuy nhiên, trên thực tế, nhiều tài sản RWA vẫn chỉ dừng lại ở giai đoạn "tài sản trên chuỗi", thiếu khả năng kết hợp và gây khó khăn trong việc gia nhập hệ thống DeFi để tiếp tục được tài trợ.

Vấn đề thứ ba là tính ổn định và lợi nhuận quá phụ thuộc vào cùng một sản phẩm.

Nhóm nghiên cứu của Phoenix tin rằng khi các tài sản ổn định cũng đóng vai trò là "sản phẩm sinh lời cao", chúng có thể thu hút thanh khoản trong ngắn hạn, nhưng về lâu dài, cấu trúc này có thể liên tục tích lũy áp lực hệ thống.

Do đó, Phoenix tin rằng vấn đề hiện tại mà lĩnh vực stablecoin đang phải đối mặt không phải là thiếu đổi mới sản phẩm, mà là cấu trúc tài chính vẫn cần phải phát triển hơn nữa.

Từ "mã hóa tài sản" đến "tái cấu trúc dòng tiền"

Khi thảo luận về giải pháp của Phoenix, nhóm đã đề xuất một khái niệm cốt lõi:

Tái cấu trúc quy trình dòng tiền thực tế đi vào chuỗi khối.

Nhóm Phoenix chỉ ra một điểm khác biệt quan trọng giữa tài sản trong thế giới thực và hệ thống tài chính DeFi—đó là cấu trúc dòng tiền.

Dòng tiền của các tài sản thực tế thường có ba đặc điểm:

Tần suất tạo doanh thu thấp.

Phân phối khoản thanh toán không liên tục

Sự khác biệt đáng kể về cấu trúc tài sản

Ví dụ, trong khi lợi nhuận của nhiều tài sản truyền thống thường được thanh toán hàng tháng hoặc hàng quý, các hệ thống DeFi lại dựa nhiều hơn vào cấu trúc lợi nhuận liên tục, có thể kết hợp để hỗ trợ dòng tiền giữa các giao thức khác nhau.

Phoenix không chỉ đơn thuần mã hóa các tài sản trong thế giới thực, mà còn thiết kế lại chúng bằng cách bắt đầu từ cấu trúc thời gian và logic phân phối của dòng tiền.

Ví dụ, trong khi lợi nhuận của nhiều tài sản truyền thống thường được thanh toán hàng tháng hoặc hàng quý, các hệ thống DeFi lại dựa nhiều hơn vào cấu trúc lợi nhuận liên tục, có thể kết hợp để hỗ trợ dòng tiền giữa các giao thức khác nhau.

Phoenix không chỉ đơn thuần mã hóa các tài sản trong thế giới thực, mà còn thiết kế lại chúng bằng cách bắt đầu từ cấu trúc thời gian và logic phân phối của dòng tiền.

Nhóm nghiên cứu giải thích rằng Phoenix chủ yếu tối ưu hóa cấu trúc của mình ở ba cấp độ.

Bước đầu tiên là tái cấu trúc lại cấu trúc thời gian.

Thông qua thiết kế công nghệ và tài chính, doanh thu ban đầu được tạo ra hàng tháng hoặc hàng quý có thể được hấp thụ với tốc độ phù hợp hơn với hệ thống trên chuỗi, từ đó tạo ra một dòng doanh thu liên tục hơn.

Thứ hai, đó là sự phân loại theo mức độ rủi ro.

Phoenix phân biệt giữa các loại nguồn doanh thu khác nhau, chẳng hạn như thu nhập cơ bản, tiền thưởng theo thời gian và tiền bồi thường rủi ro, giúp người dùng hiểu rõ hơn về các nguồn doanh thu.

Thứ ba là việc chuẩn hóa logic thanh toán và phân bổ.

Thông qua cơ chế thanh toán thống nhất, dòng tiền thực tế có thể được định giá đồng nhất trên blockchain và được tích hợp thêm vào các cấu trúc sản phẩm khác nhau để tạo lãi kép hoặc tái sử dụng.

Trong quá trình này, nhóm Phoenix nhấn mạnh rằng vai trò của AI trong hệ thống không phải là đưa ra dự đoán thị trường, mà là điều phối các mối quan hệ cấu trúc phức tạp bên trong hệ thống. Điều này bao gồm, ví dụ, sự cân bằng động giữa nhịp điệu dòng tiền, đường dẫn thanh khoản và các ràng buộc của hệ thống.

Cấu trúc sản phẩm ba cấp: Sử dụng, Tiết kiệm và Tham gia

Ở cấp độ sản phẩm, Phoenix đã xây dựng cấu trúc ba tầng, bao gồm ba loại tài sản: PUSD, yPUSD và PYN.

Nhóm Phoenix cho biết thiết kế này không chỉ đơn thuần là một danh mục sản phẩm, mà là một kế hoạch dựa trên lộ trình tương tác của người dùng.

TRONG:

PUSD chủ yếu được định vị là một tài sản ổn định, nhấn mạnh tính thanh khoản và sự ổn định, phù hợp cho các kịch bản thanh toán và sử dụng quỹ trên chuỗi.

yPUSD có cấu trúc lợi suất tương đối ổn định và được định vị là một tài sản tiết kiệm.

PYN hướng đến những người dùng sẵn sàng chấp nhận rủi ro cao hơn và tham gia vào sự phát triển của hệ thống.

Nhóm nghiên cứu cho biết cấu trúc ba lớp này thực sự tương ứng với một lộ trình người dùng rõ ràng:

Từ chi tiêu đến tiết kiệm để phát triển.

Đối với hầu hết người dùng thông thường, Phoenix tin rằng yPUSD là điểm vào lệnh tự nhiên nhất vì nó mang lại trải nghiệm tương đối cân bằng giữa tính ổn định và lợi nhuận.

Những thách thức dài hạn của mô hình lợi nhuận DeFi

Trong cuộc phỏng vấn, nhóm Phoenix cũng đã thảo luận về những thách thức dài hạn mà hệ thống lợi nhuận DeFi hiện tại đang phải đối mặt.

Nhóm nghiên cứu chỉ ra rằng trong vài năm qua, doanh thu của nhiều giao thức DeFi chủ yếu đến từ sự lưu thông nội bộ trong hệ thống, chẳng hạn như phí giao dịch, ưu đãi token hoặc cấu trúc đòn bẩy.

Những cơ chế này có thể thúc đẩy sự phát triển sinh thái nhanh chóng trong giai đoạn đầu, nhưng tính bền vững của chúng thường bị thách thức khi hệ thống mở rộng quy mô.

Ngược lại, dòng tiền được tạo ra từ các tài sản trong thế giới thực có thể cung cấp một nguồn giá trị ngoại sinh cho hệ thống tài chính trên chuỗi, từ đó tạo nền tảng ổn định hơn cho lợi nhuận dài hạn.

Nhóm Phoenix tin rằng chìa khóa cho sự tích hợp trong tương lai giữa RWA và DeFi không chỉ nằm ở việc tăng lợi suất, mà còn ở việc nâng cao khả năng kết hợp các tài sản trong hệ thống tài chính trên chuỗi.

Khi các tài sản trong thế giới thực có thể được chuẩn hóa và tích hợp thành công vào hệ thống tài chính trên chuỗi, vốn có thể lưu chuyển hiệu quả hơn giữa các giao thức khác nhau.

Quan sát ngành: Hiểu được logic đằng sau lợi nhuận quan trọng hơn là lợi ích ngắn hạn.

Khi thảo luận về việc tham gia các sự kiện trong ngành như Consensus, nhóm Phoenix cho biết các cuộc trao đổi trực tiếp không chỉ là cơ hội quan trọng để giới thiệu tiến độ dự án mà còn là kênh quan trọng để quan sát phản hồi từ ngành.

Nhóm nghiên cứu cho biết trong các cuộc thảo luận với các bên tham gia trong ngành, họ tập trung vào một vấn đề cụ thể:

Người dùng có thực sự hiểu rõ các nguồn gốc của lợi nhuận và cấu trúc rủi ro không?

Nhóm nghiên cứu cho biết trong các cuộc thảo luận với các bên tham gia trong ngành, họ tập trung vào một vấn đề cụ thể:

Người dùng có thực sự hiểu rõ các nguồn gốc của lợi nhuận và cấu trúc rủi ro không?

Phoenix tin rằng nếu thị trường chỉ tập trung vào lợi suất bề ngoài mà bỏ qua logic cơ bản, thì sẽ khó xây dựng được một hệ thống tài chính ổn định về lâu dài, ngay cả khi nó có thể thu hút được nhiều vốn trong ngắn hạn.

Do đó, thông qua các hoạt động cộng đồng và giao lưu ngành, Phoenix hy vọng sẽ liên tục kiểm chứng xem câu chuyện của mình có được thị trường hiểu rõ ràng hay không và liên tục tối ưu hóa thiết kế sản phẩm trong thực tiễn.

Phần kết luận

Nhóm Phoenix tuyên bố mục tiêu của họ không chỉ đơn thuần là ra mắt các sản phẩm sinh lời mới, mà còn là tìm hiểu cách thức để giá trị thực tế có thể được đưa vào hệ thống tài chính trên chuỗi một cách ổn định hơn.

Khi sự tích hợp giữa RWA, stablecoin và DeFi ngày càng sâu rộng, việc xây dựng một cấu trúc lợi suất minh bạch, bền vững và hiệu quả đang trở thành một vấn đề quan trọng trong sự phát triển của tài chính Web3.

Phoenix tin rằng sự phát triển trong tương lai của tài chính trên chuỗi không chỉ liên quan đến đổi mới cơ chế mà còn là sự kết nối sâu sắc hơn giữa các hoạt động kinh tế trong thế giới thực và các hệ thống trên chuỗi.