Nhóm nghiên cứu 88EX | 17 tháng 12 năm 2025: Phân tích chính trị và kinh tế

Quốc hội Hoa Kỳ (bao gồm một số thành viên của Ủy ban Dịch vụ Tài chính Hạ viện) gần đây đã gửi một bức thư chính thức tới Chủ tịch SEC Paul Atkins, thúc giục SEC cập nhật các quy tắc/hướng dẫn của mình để cho phép Bitcoin và các tài sản kỹ thuật số khác được đưa vào danh mục đầu tư của các kế hoạch hưu trí 401(k) và các kế hoạch đóng góp cá nhân khác, hoặc được cung cấp cho người tham gia thông qua các kênh liên quan. Động thái này, cùng với một loạt các thay đổi về quy định trong năm nay (Bộ Lao động rút lại khuyến nghị "cực kỳ thận trọng" về tiền điện tử trong 401(k), Nhà Trắng/sắc lệnh hành pháp thúc đẩy việc mở rộng 401(k) cho các tài sản thay thế, và những thay đổi đối với cơ chế cấp phép theo từng giai đoạn của SEC đối với một số quỹ ETF/ETP tiền điện tử), tạo thành một sự phối hợp chính sách thúc đẩy việc chính thức đưa tài sản tiền điện tử vào các tài khoản hưu trí.

I. Bối cảnh: 401(k) là gì và tại sao nó lại quan trọng?

Chương trình 401(k) ở Hoa Kỳ là một chương trình do người sử dụng lao động tài trợ, thúc đẩy việc tiết kiệm hưu trí dài hạn với các lợi ích về thuế. Theo truyền thống, các chương trình này thường chỉ cung cấp các tài sản thông thường như cổ phiếu, trái phiếu và quỹ tương hỗ, với tỷ lệ phân bổ hạn chế cho Bitcoin và các loại tiền điện tử khác. Hiện nay, hàng chục triệu người Mỹ tham gia các chương trình 401(k), tích lũy một lượng tài sản khổng lồ và được coi là một thành phần cốt lõi của hệ thống tiết kiệm hưu trí của Hoa Kỳ.

Việc cho phép đưa tài sản kỹ thuật số vào các kế hoạch 401(k) có nghĩa là người lao động bình thường có thể xem Bitcoin và các tài sản khác như những lựa chọn đầu tư dài hạn, thay vì chỉ tiếp cận chúng thông qua các cửa sổ môi giới cá nhân. Những thay đổi mang tính thể chế như vậy có thể định hình lại bối cảnh đầu tư hưu trí trong nhiều thập kỷ tới.

II. Tại sao Quốc hội lại hành động ngay bây giờ?

Mới đây, Quốc hội Hoa Kỳ đã gây áp lực chính thức lên Chủ tịch SEC Paul Atkins bằng cách gửi một bức thư với những yêu cầu cốt lõi sau:

1. Cập nhật các quy định để đối xử bình đẳng với tài sản tiền điện tử như các khoản đầu tư thay thế khác.

Các nhà lập pháp lập luận rằng các quy định hiện hành đã lỗi thời và quá khắt khe, cản trở người về hưu tiếp cận nhiều lựa chọn đầu tư hơn. Bức thư nhấn mạnh rằng các tài sản kỹ thuật số như Bitcoin nên được coi là "các loại hình đầu tư đủ điều kiện", được đối xử ngang hàng với các tài sản thay thế truyền thống như vốn tư nhân và bất động sản.

2. Định nghĩa lại tiêu chuẩn "nhà đầu tư được chứng nhận"

Các quy định hiện hành đặt ra rào cản gia nhập cao đối với các nhà đầu tư vào tài sản thay thế, thường chỉ giới hạn họ ở những cá nhân giàu có hoặc có giá trị tài sản ròng cao. Quốc hội muốn mở rộng phạm vi để bao gồm các nhà đầu tư có chuyên môn, kinh nghiệm liên quan hoặc vượt qua các bài kiểm tra năng lực.

3. Thực hiện các yêu cầu của mệnh lệnh hành chính

Hành động thúc giục này cũng phản ánh định hướng chính sách của sắc lệnh hành pháp của tổng thống ban hành tháng 8 năm 2025 nhằm thúc đẩy việc tiếp cận tài sản kỹ thuật số cho các tài khoản hưu trí, yêu cầu SEC hợp tác với các cơ quan liên bang như Bộ Lao động để xây dựng các quy định khả thi.

III. Tại sao không đơn giản là "cho phép điều đó và thế là xong"?

1. Các vấn đề phân loại theo quy định (Chứng khoán so với hàng hóa/tài sản độc lập)

Việc SEC phân loại token là "chứng khoán" hay không sẽ ảnh hưởng đến cách thức đăng ký và niêm yết token đó như một sản phẩm đầu tư đủ điều kiện. Nếu được phân loại là chứng khoán, các yêu cầu về quyền truy cập và tuân thủ sẽ khác nhau.

1. Các vấn đề phân loại theo quy định (Chứng khoán so với hàng hóa/tài sản độc lập)

Việc SEC phân loại token là "chứng khoán" hay không sẽ ảnh hưởng đến cách thức đăng ký và niêm yết token đó như một sản phẩm đầu tư đủ điều kiện. Nếu được phân loại là chứng khoán, các yêu cầu về quyền truy cập và tuân thủ sẽ khác nhau.

2. ERISA và Trách nhiệm của Người được ủy thác

Người quản lý quỹ 401(k) có nghĩa vụ ủy thác (chăm sóc và trung thành) đối với người tham gia. Do tính biến động cao và sự phức tạp của tính thanh khoản cũng như việc lưu ký/thanh lý tài sản tiền điện tử, người quản lý quỹ phải đánh giá xem liệu họ có thể vi phạm nghĩa vụ thẩm định theo ERISA hay không. Mặc dù sự thay đổi lập trường của Bộ Lao động Hoa Kỳ đã làm giảm bớt sự phản đối đối với các lệnh hành chính, việc đánh giá rủi ro của người quản lý quỹ vẫn là một vấn đề thực sự.

3. Giữ gìn và lưu trữ hồ sơ

Chuỗi cung ứng 401(k) truyền thống (ngân hàng lưu ký, đơn vị lưu giữ hồ sơ, quản trị viên bên thứ ba) được thiết kế xoay quanh tiền mặt/chứng khoán. Tiền điện tử yêu cầu các quy trình ký quỹ tuân thủ quy định (quản lý khóa riêng, bảo hiểm, khả năng kiểm toán) và quy trình thanh toán giao dịch. Việc thiếu các quy trình ký quỹ/kế toán hoàn thiện và được chấp nhận từ các nhà cung cấp chương trình đã ngăn cản hầu hết các chương trình áp dụng chúng.

4. Định dạng sản phẩm phù hợp (cách tham gia chương trình 401(k))

Có một số phương án khả thi—cung cấp trực tiếp tài sản tiền điện tử (như Bitcoin) như một lựa chọn; hoặc, khả thi hơn, cung cấp cơ hội tiếp xúc với tiền điện tử cho người tham gia chương trình dưới dạng các sản phẩm truyền thống thông qua các quỹ/ETP/quỹ tương hỗ/quỹ đầu tư tập thể (CIT) tuân thủ quy định. Phương án thứ hai dễ được các người quản lý quỹ và người lưu giữ hồ sơ chấp nhận hơn.

5. Mối lo ngại về việc bảo vệ nhà đầu tư và sự ổn định

Các sáng kiến ​​của Quốc hội và ngành công nghiệp đã vấp phải sự phản đối từ các tổ chức lao động, công đoàn và các nhóm bảo vệ người tiêu dùng, những người lo ngại rằng việc gửi các tài sản có tính biến động cao vào các tài khoản tiết kiệm hưu trí dài hạn có thể gây hại cho những người lao động bình thường. Công đoàn và một số cơ quan quản lý đã công khai bày tỏ mối lo ngại của họ.

IV. Các tranh chấp và rủi ro tiềm ẩn

Mặc dù đang có đà phát triển mạnh mẽ, vẫn có những ý kiến ​​phản đối và thách thức đáng kể:

1. Sự biến động và mục tiêu nghỉ hưu mâu thuẫn nhau

Giá tiền điện tử biến động mạnh, làm dấy lên lo ngại trong giới quản lý và cố vấn đầu tư rằng chúng mâu thuẫn với mục tiêu tăng trưởng ổn định của khoản tiết kiệm hưu trí. Tìm kiếm sự cân bằng giữa "đổi mới" và "ổn định" là một thách thức cốt lõi trong việc thiết kế quy định.

2. Khung trách nhiệm vẫn chưa được xác định rõ ràng.

Việc cho phép đưa tài sản tiền điện tử vào các kế hoạch hưu trí không chỉ đòi hỏi những thay đổi về quy định của SEC, mà còn cần sự định nghĩa lại trách nhiệm ủy thác của Bộ Lao động (ERISA), cũng như việc phát triển một loạt các hệ thống hỗ trợ liên quan đến thuế, lưu ký và bảo mật.

3. Vẫn cần sự chấp thuận chính thức từ SEC.

Sự thúc giục từ Quốc hội thể hiện áp lực chính trị, nhưng liệu các quy định cuối cùng có thay đổi hay không phụ thuộc vào quy trình ban hành quy định của SEC, thời gian lấy ý kiến ​​công chúng và quy trình đánh giá chính sách. Quá trình này có thể tốn thời gian và liên quan đến nhiều lợi ích nội bộ và các yếu tố rủi ro cần cân nhắc.

V. Nếu thành công thì hậu quả có thể là gì?

1. Lượng vốn lớn hơn đang đổ vào thị trường tiền điện tử.

Chương trình 401(k) liên quan đến một khối tài sản khổng lồ—lên đến hàng nghìn tỷ đô la. Ngay cả một khoản đầu tư nhỏ vào tài sản tiền điện tử cũng có thể tạo ra nhu cầu mới lên đến hàng chục đến hàng trăm tỷ đô la, có khả năng tác động đáng kể đến tính thanh khoản của thị trường và quá trình hình thành giá cả.

2. Nhiều lựa chọn đầu tư hơn cho người lao động bình thường

Việc giới thiệu các lựa chọn đầu tư tiền điện tử đồng nghĩa với việc nhân viên có thêm sự linh hoạt để kết hợp các loại tài sản mới nổi vào chiến lược tiết kiệm dài hạn của họ, từ đó cung cấp sự hỗ trợ từ các tổ chức cho việc đa dạng hóa đầu tư cá nhân.

2. Nhiều lựa chọn đầu tư hơn cho người lao động bình thường

Việc giới thiệu các lựa chọn đầu tư tiền điện tử đồng nghĩa với việc nhân viên có thêm sự linh hoạt để kết hợp các loại tài sản mới nổi vào chiến lược tiết kiệm dài hạn của họ, từ đó cung cấp sự hỗ trợ từ các tổ chức cho việc đa dạng hóa đầu tư cá nhân.

3. Thúc đẩy sự chấp nhận rộng rãi

Những thay đổi về mặt thể chế thường mang lại quyền lực lớn hơn. Việc nới lỏng các chính sách 401(k) có thể thúc đẩy sự chấp nhận và triển khai các sản phẩm tài sản kỹ thuật số bởi các tổ chức và nhà cung cấp kế hoạch hưu trí.

Tóm tắt

Quốc hội Hoa Kỳ hiện đang thúc giục Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch (SEC) sửa đổi các quy định của mình để cho phép các loại tiền điện tử như Bitcoin trở thành một lựa chọn đầu tư cho các kế hoạch hưu trí 401(k). Trọng tâm của nỗ lực này là mở rộng quyền tự do đầu tư, hiện đại hóa hệ thống và chuyển hướng một lượng lớn quỹ hưu trí vào các loại tài sản mới nổi. Sự thúc đẩy này xuất phát từ sự kết hợp của các sắc lệnh hành pháp, áp lực lập pháp và nhu cầu đổi mới từ ngành công nghiệp. Nếu chính sách này được thực hiện thành công, nó có thể đại diện cho một bước đột phá đáng kể về mặt thể chế đối với tài sản tiền điện tử trong hệ thống tài chính chính thống, nhưng nó cũng đặt ra những thách thức liên quan đến quy định, quản lý rủi ro và bảo vệ nhà đầu tư cần được giải quyết khẩn cấp.

Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm:

Bài viết này chỉ nhằm mục đích nghiên cứu thị trường và giáo dục, không phải là lời khuyên đầu tư.

Cảnh báo rủi ro:

Giao dịch tài sản kỹ thuật số có tính biến động cao; vui lòng đầu tư thận trọng vì nó tiềm ẩn rủi ro cao. Trước khi tham gia, vui lòng hiểu rõ và tự đưa ra quyết định của mình.

Lời nhắc thân thiện:

Hãy giữ an toàn mật khẩu tài khoản, khóa riêng tư và cụm từ ghi nhớ của bạn để tránh bị đánh cắp tài sản. Tuyệt đối không tin tưởng vào các khuyến nghị đầu tư hoặc yêu cầu chuyển tiền từ người lạ; hãy cảnh giác với các chiêu trò lừa đảo.

💬Liên hệ 88EX:

🌐Trang web chính thức: www.8888.com

🐦 X (Toàn cầu): https://x.com/88EXGlobal

🐦 X (Châu Á): https://x.com/88EXAsia

💬 Kênh Telegram: https://t.me/Official88EX

💬 Kênh WhatsApp: whatsapp.com/channel/0029VbAtYtU42DcXI8AMVm00

📌88EX đang tuyển dụng những nhân tài xuất sắc trong ngành: Vui lòng gửi CV của bạn đến [email protected]