Tựa gốc: Sự trở lại của các yếu tố cơ bản?

Tác giả gốc: Wintertermute Ventures

Giới thiệu: Bản báo cáo quan sát này, được viết bởi nhóm Wintermute Ventures sau khi tham dự hội nghị Consensus tại Hồng Kông, cung cấp cái nhìn tổng quan về tâm lý thị trường từ góc độ của nhà tạo lập thị trường.

Việc thị trường hạ nhiệt là nhận định chung, nhưng giá trị của bài viết này nằm ở việc giải thích lý do tại sao – sự thất bại về mặt kể chuyện, khủng hoảng bản sắc của các token và sự dịch chuyển vốn sang cổ phiếu AI. Những tín hiệu này kết hợp lại không chỉ ra một thị trường gấu ngắn hạn, mà là sự điều chỉnh lại mô hình ngành.

Đội ngũ Wintermute Ventures đã trở về từ hội nghị Consensus ở Hồng Kông, và thông điệp nhất quán nhất từ ​​hội nghị là: tâm lý thị trường thận trọng, và hầu như không ai dám khẳng định mình biết làn sóng tiếp theo rõ ràng sẽ đến từ đâu. Tin tốt là cuộc thảo luận đã trở nên cụ thể hơn, và dễ dàng hơn để phân biệt giữa các tín hiệu thực sự và các câu chuyện mang tính chu kỳ.

Chúng ta đã nghe thấy gì?

Tâm lý thị trường đang suy giảm, và rất khó tìm ra những yếu tố thúc đẩy rõ ràng.

Hầu hết mọi người không thấy chất xúc tác rõ ràng nào trong ngắn hạn để đảo ngược tâm lý này, và nhiều nhà đầu tư đang gặp khó khăn trong việc xác định làn sóng lớn tiếp theo trong lĩnh vực tiền điện tử - ngoài một vài lĩnh vực rõ ràng. Các nhà sáng lập đang cảm nhận được sự thay đổi này. Một số người đã bày tỏ mong muốn huy động vốn sớm hơn, vì rào cản gia nhập hiện cao hơn, và các nhà đầu tư cần thấy nhiều tiến triển hơn trước khi cam kết đầu tư.

Có những dấu hiệu rõ ràng cho thấy dòng vốn đang chuyển hướng sang cổ phiếu trí tuệ nhân tạo, đặc biệt là ở châu Á.

Nhiều "quỹ thanh khoản" thực chất là các văn phòng gia đình và vốn chủ sở hữu, chứ không phải là vốn quỹ được ủy thác nghiêm ngặt. Loại vốn này đã đặt cược vào đà phát triển của AI, sử dụng cổ phiếu AI niêm yết công khai làm mục tiêu giao dịch mới mặc định. Nhưng điều này trông giống như hành vi theo đà hơn là một sự thay đổi cơ bản trong logic đầu tư tiền điện tử.

Ngoài các tài sản truyền thống, token đang đối mặt với khủng hoảng bản sắc.

Ngoài các tài sản chính, ít người hào hứng với altcoin. Vấn đề sâu xa hơn là các token đã mất đi bản sắc rõ ràng của mình như những công cụ tích lũy giá trị đáng tin cậy và cơ chế điều chỉnh động lực. Việc phát hành token ngày càng bị coi là phiền toái vì những tiếng nói ồn ào, những người chỉ quan tâm đến lợi nhuận và sự hao hụt nhanh chóng khiến việc phát hành khó có thể truyền tải giá trị lâu dài hoặc tín hiệu điều chỉnh động lực. Một hướng đi phổ biến được các nhà sáng lập thảo luận là ngừng sao chép kịch bản cũ và thay vào đó thiết kế cho người dùng thực sự và sự điều chỉnh động lực lâu dài.

Các cơ hội tập trung vào những yếu tố cơ bản và khả năng phòng thủ.

Thị trường rõ ràng đang nghiêng về các doanh nghiệp có doanh thu, giấy phép và lợi thế cạnh tranh độc quyền. Vẫn còn niềm tin rằng các công ty khởi nghiệp tiền điện tử có thể mang lại lợi nhuận gấp 10 lần so với công nghệ truyền thống, vì công nghệ truyền thống đang trở nên chậm hơn và phụ thuộc nhiều hơn vào sự đồng thuận. Trong khi đó, việc nổi bật trong một số lĩnh vực đông đúc ngày càng trở nên khó khăn: các sản phẩm bảo đảm lợi nhuận được coi là bão hòa và khó tạo sự khác biệt; thị trường dự đoán vẫn có những người tham gia mới nhưng thiếu sự khác biệt mới; thị trường quyền chọn vẫn hấp dẫn, nhưng nhiều người tin rằng cơ sở hạ tầng và động lực biên chưa sẵn sàng.

Khu vực Mỹ Latinh thường xuyên được nhắc đến như một vùng đất hấp dẫn.

Khu vực Mỹ Latinh thường xuyên được nhắc đến như một vùng đất hấp dẫn.

Sự phù hợp rõ ràng giữa sản phẩm và thị trường đã xuất hiện ở Mỹ Latinh, và khu vực này đang hướng tới các quy định chặt chẽ hơn. Những đội chiến thắng sẽ là những đội có khả năng điều hướng các quy tắc pháp lý của từng quốc gia và thay thế các mô hình ngân hàng truyền thống. Lĩnh vực này đã rất cạnh tranh; sự khác biệt không còn chỉ đơn thuần là về stablecoin, mà là sự phản ánh toàn diện về khả năng tuân thủ quy định, khả năng kết nối và khả năng thực thi.

Mặc dù tâm lý thị trường có phần suy yếu, mọi người vẫn chưa từ bỏ tiền điện tử. Kỳ vọng đơn giản là đã tăng lên. Các nhà đầu tư hiện đang yêu cầu bằng chứng thực tế (và tự nhiên sẽ tự điều chỉnh). Các nhà sáng lập đang chịu áp lực phải tập trung vào phân phối và thu hút người dùng thực sự. Các token phải đối mặt với sự giám sát chặt chẽ hơn về khả năng thu hồi giá trị và sự phù hợp về động cơ. Từ góc nhìn của Wintermute Ventures, chúng tôi vẫn lạc quan. Những sự điều chỉnh này, dù khó khăn, nhưng lại lành mạnh – đây chính là thời điểm mà các công ty kiên cường nhất, được dẫn dắt bởi các đội ngũ có niềm tin dài hạn thực sự, được hình thành.