Tác giả gốc: Rob Hadick , đối tác chung của Dragonfly

Biên soạn bởi: Yuliya, PANews

Khi hệ sinh thái stablecoin tiếp tục phát triển, thị trường đang ngày càng chú ý đến hướng phát triển và phân bổ giá trị trong tương lai của nó. Bài viết này sẽ cung cấp phân tích chuyên sâu về từng xu hướng trên thị trường stablecoin và tiềm năng giá trị của nó từ nhiều khía cạnh.

So với các khuôn khổ truyền thống, phân tích này áp dụng phương pháp phân loại chi tiết hơn, xuất phát từ sự phức tạp và sắc thái của chính trường thanh toán. Đối với các nhà đầu tư, điều đặc biệt quan trọng là phải nắm bắt chính xác vị trí vai trò và cơ cấu sở hữu của mỗi người tham gia. Các danh mục chính bao gồm:

Người ta có thể hỏi: tại sao có nhiều danh mục như vậy, đặc biệt là khi cơ sở hạ tầng cốt lõi như ví hoặc sự tuân thủ của bên thứ ba vẫn chưa được đề cập đến? Điều này là do mỗi miền có "hào" phòng thủ riêng và các cách thu thập giá trị khác nhau. Mặc dù có sự chồng chéo giữa các nhà cung cấp, nhưng điều quan trọng là phải hiểu điều gì làm cho mỗi lớp trở nên độc đáo. Sau đây là phân tích về phân bổ giá trị trong các lĩnh vực khác nhau:

1. Theo dõi định cư

Đây là một lĩnh vực điển hình bị chi phối bởi hiệu ứng mạng và khả năng cạnh tranh cốt lõi của nó được thể hiện ở:

Điều này có thể tạo ra một thị trường người thắng được tất cả. Các chuỗi khối có mục đích chung không thể đáp ứng nhu cầu về khả năng mở rộng của các mạng thanh toán chính thống và Lớp 2 hoặc các giải pháp chuyên dụng có thể có nhiều tiềm năng phát triển hơn. Những người chiến thắng trong lĩnh vực này sẽ cực kỳ có giá trị và có thể sẽ tập trung vào lĩnh vực thanh toán/stablecoin.

2. Nhà phát hành tiền tệ ổn định

Hiện tại, các tổ chức phát hành như Circle và Tether đã đạt được thành công đáng kể nhờ hiệu ứng mạng lưới mạnh mẽ và môi trường lãi suất cao. Nhưng sự phát triển trong tương lai đòi hỏi:

Trong khi các mô hình SaaS (stablecoin-as-a-service) như Paxos có thể tạo ra nhiều đối thủ cạnh tranh hơn, thì stablecoin do các tổ chức phi ngân hàng trung lập và fintech phát hành có thể có lợi thế vì các giao dịch giữa các hệ thống khép kín cần có ba bên trung lập đáng tin cậy. Các tổ chức phát hành đã có rất nhiều giá trị và một số sẽ tiếp tục thắng lớn, nhưng họ cần phát triển hoạt động kinh doanh toàn diện hơn thay vì chỉ phân phối.

3. Nhà cung cấp thanh khoản (LP)

Hiện tại nó chủ yếu bị chi phối bởi OTC và các sàn giao dịch, cho thấy mức độ thương mại hóa cao. Lợi thế cạnh tranh chủ yếu dựa vào:

Về lâu dài, các tổ chức lớn sẽ thống trị thị trường và các LP tập trung vào stablecoin sẽ khó thiết lập được lợi thế lâu dài.

4. Dịch vụ chuyển tiền/chuyển giá trị (“PSP” của stablecoin)

Những con hào cho các nền tảng "điều phối stablecoin" như vậy (chẳng hạn như Bridge và Conduit) đến từ:

Về lâu dài, các tổ chức lớn sẽ thống trị thị trường và các LP tập trung vào stablecoin sẽ khó thiết lập được lợi thế lâu dài.

4. Dịch vụ chuyển tiền/chuyển giá trị (“PSP” của stablecoin)

Những con hào cho các nền tảng "điều phối stablecoin" như vậy (chẳng hạn như Bridge và Conduit) đến từ:

Có ít nền tảng thực sự có cơ sở hạ tầng độc quyền hơn, nhưng những nền tảng thành công dự kiến ​​sẽ hình thành độc quyền nhóm trên thị trường khu vực và bổ sung cho các PSP (nhà cung cấp dịch vụ thanh toán) truyền thống để trở thành những doanh nghiệp rất lớn.

5. API tổng hợp/Nền tảng nhắn tin

Những người tham gia thị trường như vậy thường tuyên bố rằng họ cung cấp các dịch vụ giống như các nhà cung cấp dịch vụ thanh toán (PSP), nhưng thực tế họ chỉ đóng gói và tổng hợp các API. Những nền tảng này không chịu rủi ro về tuân thủ cũng như hoạt động; thay vào đó, chúng nên được xem là nền tảng thị trường cho PSP và nhà cung cấp thanh khoản (LP).

Mặc dù các nền tảng này hiện có thể tính phí dịch vụ cao hơn nhưng do không thực sự giải quyết được những khó khăn cốt lõi trong quá trình thanh toán hoặc tham gia xây dựng cơ sở hạ tầng nên cuối cùng sẽ phải đối mặt với nguy cơ bị giảm lợi nhuận hoặc thậm chí bị loại bỏ hoàn toàn. Các nền tảng này thường tự quảng cáo mình là “Kẻ sọc của stablecoin”, nhưng bỏ qua một thực tế quan trọng: bản thân công nghệ blockchain đã giải quyết được hầu hết các điểm yếu mà Plaid đã giải quyết trong lĩnh vực ngân hàng và thanh toán truyền thống. Trừ khi họ có thể mở rộng hướng tới người dùng cuối và đảm nhận nhiều trách nhiệm hơn trong lĩnh vực công nghệ, nếu không họ sẽ khó duy trì tỷ suất lợi nhuận và tính bền vững trong hoạt động kinh doanh của mình.

6. Cổng/Cổng Thương mại

Những nền tảng như vậy giúp các thương nhân và doanh nghiệp chấp nhận thanh toán bằng stablecoin hoặc tiền điện tử. Mặc dù đôi khi có sự trùng lặp với PSP, nhưng nó chủ yếu tập trung vào việc cung cấp các công cụ tiện lợi cho nhà phát triển đồng thời tích hợp cơ sở hạ tầng thanh toán và tuân thủ của bên thứ ba cũng như đóng gói nó vào giao diện thân thiện với người dùng. Họ hy vọng sẽ đi theo con đường phát triển của Stripe - tiếp cận thị trường thông qua khả năng tiếp cận dễ dàng và sau đó mở rộng kinh doanh theo chiều ngang.

Tuy nhiên, không giống như môi trường thị trường ban đầu của Stripe, các giải pháp thanh toán thân thiện với nhà phát triển hiện có ở khắp mọi nơi và khả năng phân phối kênh là chìa khóa thành công. Những gã khổng lồ thanh toán hiện tại có thể dễ dàng hợp tác với các công ty điều phối thanh toán để thêm các tùy chọn thanh toán stablecoin, khiến các cổng tiền điện tử thuần túy khó tìm được chỗ đứng của mình trên thị trường. Mặc dù các công ty như Moonpay hay Transak trước đây đã có được sức mạnh định giá mạnh mẽ nhưng lợi thế này được cho là sẽ không bền vững.

Vẫn còn những cơ hội trong lĩnh vực B2B, đặc biệt là trong lĩnh vực quản lý quỹ số lượng lớn và các ứng dụng stablecoin quy mô lớn, nhưng lĩnh vực B2C có tính cạnh tranh cao và phải đối mặt với những thách thức nghiêm trọng.

7. Fintech và các ứng dụng được thúc đẩy bởi stablecoin

Giờ đây, việc tạo ra một sản phẩm “ngân hàng kỹ thuật số” hoặc “fintech” dựa trên stablecoin trở nên dễ dàng hơn bao giờ hết, khiến không gian trở nên cực kỳ cạnh tranh. Thành công sẽ phụ thuộc vào khả năng phân phối, chiến lược tiếp cận thị trường và hiểu biết sâu sắc về sản phẩm – không khác gì các công ty fintech truyền thống.

Tại các thị trường phát triển, những gã khổng lồ công nghệ tài chính truyền thống như Nubank, Robinhood và Revolut có thể dễ dàng tích hợp chức năng của stablecoin, trong khi các công ty khởi nghiệp cần tìm ra các đề xuất giá trị độc đáo.

Ở các thị trường mới nổi, vẫn có thể có cơ hội cho một số sản phẩm độc đáo (chẳng hạn như Zarpay), nhưng nếu bạn chỉ dựa vào các dịch vụ tài chính được hỗ trợ bởi stablecoin như một lợi thế khác biệt thì sẽ khó thành công ở các thị trường phát triển.

Nhìn chung, các công ty khởi nghiệp tiêu dùng tiền điện tử/stablecoin thuần túy trong danh mục này có khả năng phải đối mặt với tỷ lệ thất bại cực cao và sẽ tiếp tục đối mặt với nhiều thách thức. Tuy nhiên, vẫn có thể có cơ hội cho các doanh nghiệp định hướng doanh nghiệp tìm được chỗ đứng riêng cho mình.

Phần kết luận

Mặc dù khung này không thể bao gồm tất cả các trường hợp khó khăn và các lĩnh vực chồng chéo, nhưng nó cung cấp một khung tư duy hữu ích cho các nhà đầu tư tham gia sâu vào lĩnh vực này. Khi thị trường tiếp tục phát triển, những cơ hội và thách thức mới sẽ tiếp tục xuất hiện và việc hiểu rõ những động lực thị trường này là rất quan trọng đối với những người tham gia trong ngành.