Trong khi thị trường chứng khoán toàn cầu tiếp tục xu hướng tăng trưởng được thúc đẩy bởi sự bùng nổ trí tuệ nhân tạo vào đầu năm 2026, các nhà đầu tư có thể đang bỏ qua một mối đe dọa lớn có thể làm chệch hướng đà tăng trưởng này: sự gia tăng trở lại của lạm phát do cơn sốt đầu tư công nghệ gây ra. Rủi ro này không chỉ có thể buộc các ngân hàng trung ương phải đảo ngược chính sách tiền tệ mà còn trực tiếp đe dọa logic cốt lõi hỗ trợ mức định giá cao hiện tại của thị trường.

Mặc dù thị trường chứng khoán Mỹ đạt mức cao kỷ lục vào năm 2025, dẫn đầu bởi bảy gã khổng lồ công nghệ, và dữ liệu lạm phát cho thấy có sự giảm nhẹ, các nhà phân tích thị trường cảnh báo rằng áp lực giá cả toàn cầu có thể tái xuất hiện vào năm 2026 khi các chương trình kích thích kinh tế quy mô lớn của chính phủ kết hợp với chi tiêu vốn khổng lồ của các tập đoàn trong lĩnh vực trí tuệ nhân tạo.

Theo Reuters, một số nhà quản lý tài sản chỉ ra rằng kỳ vọng rộng rãi hiện nay trên thị trường về việc cắt giảm lãi suất hơn nữa có thể chưa tính đến đầy đủ rủi ro lạm phát tăng trở lại.

Nếu lạm phát gia tăng, các ngân hàng trung ương có thể buộc phải chấm dứt chu kỳ cắt giảm lãi suất hoặc thậm chí thắt chặt chính sách tiền tệ một lần nữa, cắt đứt dòng vốn giá rẻ chảy vào thị trường các công nghệ trí tuệ nhân tạo. Đối với các cổ phiếu công nghệ dựa trên kỳ vọng cao và chi phí tài chính thấp, môi trường tiền tệ thắt chặt sẽ là một đòn giáng trực tiếp, không chỉ đẩy chi phí tài chính lên cao mà còn thu hẹp biên lợi nhuận và làm giảm định giá cổ phiếu.

Các nhà phân tích tại các công ty như Morgan Stanley và Aviva Investors chỉ ra rằng chính sự bùng nổ trí tuệ nhân tạo (AI) đang trở thành một động lực gây lạm phát. Nhu cầu về năng lượng và chip tiên tiến trong xây dựng trung tâm dữ liệu đang đẩy giá thành lên cao, có khả năng khiến lạm phát duy trì ở mức trên mục tiêu 2% của Cục Dự trữ Liên bang trong một thời gian dài – một rủi ro hiện đang bị các nhà tham gia thị trường đánh giá thấp.

Chính sách tiền tệ thắt chặt có thể là "mũi kim chọc thủng bong bóng kinh tế".

Về triển vọng thị trường năm 2026, một số nhà đầu tư kỳ cựu tin rằng sự thay đổi trong chính sách tiền tệ sẽ là yếu tố then chốt. Trevor Greetham, người đứng đầu bộ phận quản lý đa tài sản tại Royal London Asset Management, cho rằng bong bóng thị trường thường cần một "cú tiêm" để làm vỡ, và cú tiêm đó có thể đến từ việc thắt chặt tiền tệ. Ông chỉ ra rằng mặc dù hiện đang nắm giữ cổ phiếu công nghệ vốn hóa lớn, ông sẽ không ngạc nhiên nếu lạm phát toàn cầu tăng mạnh vào cuối năm 2026.

Greetham cảnh báo rằng việc thắt chặt nguồn vốn sẽ làm giảm sự quan tâm của nhà đầu tư đối với các tài sản công nghệ mang tính đầu cơ, đồng thời làm tăng chi phí tài chính cho các dự án trí tuệ nhân tạo, từ đó làm giảm lợi nhuận và giá cổ phiếu của các tập đoàn công nghệ.

Kevin Thozet, một thành viên của ủy ban đầu tư của Carmignac, cũng bày tỏ những lo ngại tương tự, cho rằng rủi ro lạm phát vẫn bị đánh giá thấp nghiêm trọng khi chu kỳ tăng trưởng kinh tế tăng tốc. Thozet chỉ ra rằng lạm phát có thể bắt đầu gây ra sự hoảng loạn trong đầu tư, và khi rủi ro tăng lãi suất gia tăng, tỷ lệ giá trên thu nhập (P/E) cao mà các nhà đầu tư gán cho cổ phiếu AI vốn hóa lớn sẽ giảm. Vì vậy, ông đã bắt đầu tăng lượng trái phiếu được bảo vệ khỏi lạm phát mà mình nắm giữ.

Chi phí chip và năng lượng tăng vọt.

Ngoài tác động kinh tế vĩ mô của chính sách tiền tệ, áp lực chi phí trực tiếp từ việc xây dựng cơ sở hạ tầng AI cũng không thể bỏ qua. Các nhà phân tích chỉ ra rằng cuộc đua trị giá hàng nghìn tỷ đô la giữa các "doanh nghiệp siêu quy mô" như Microsoft, Meta và Alphabet trong việc xây dựng trung tâm dữ liệu là một lực lượng gây lạm phát đáng kể. Các dự án này đang tiêu thụ một lượng lớn năng lượng và chip tiên tiến, khiến giá cả các sản phẩm liên quan tăng lên thay vì giảm xuống.

Chiến lược gia Andrew Sheets của Morgan Stanley cho biết, theo dự báo của ông, chi tiêu sẽ tăng chứ không giảm do lạm phát chi phí chip và điện năng. Ông dự đoán lạm phát giá tiêu dùng (CPI) của Mỹ sẽ duy trì trên mức mục tiêu 2% của Cục Dự trữ Liên bang cho đến cuối năm 2027, một phần do các khoản đầu tư khổng lồ của các tập đoàn vào trí tuệ nhân tạo (AI).

Hơn nữa, các nhà phân tích tại Deutsche Bank dự đoán rằng chi phí đầu tư vào các trung tâm dữ liệu AI có thể đạt mức cao tới 4 nghìn tỷ đô la vào năm 2030. Việc triển khai nhanh chóng các dự án như vậy có thể dẫn đến tình trạng tắc nghẽn trong nguồn cung cấp chip và điện năng, khiến chi phí đầu tư tăng vọt.

George Chen, một đối tác tại công ty tư vấn Asia Group và là cựu giám đốc điều hành của Meta, chỉ ra rằng lạm phát trong chi phí chip nhớ sẽ đẩy giá thành của các nhóm AI lên cao, làm giảm lợi nhuận của nhà đầu tư và cuối cùng dẫn đến lượng vốn chảy vào ngành này giảm.

Lợi nhuận doanh nghiệp đang có dấu hiệu chịu áp lực.

George Chen, một đối tác tại công ty tư vấn Asia Group và là cựu giám đốc điều hành của Meta, chỉ ra rằng lạm phát trong chi phí chip nhớ sẽ đẩy giá thành của các nhóm AI lên cao, làm giảm lợi nhuận của nhà đầu tư và cuối cùng dẫn đến lượng vốn chảy vào ngành này giảm.

Lợi nhuận doanh nghiệp đang có dấu hiệu chịu áp lực.

Trên thực tế, những dấu hiệu lo ngại ban đầu đã xuất hiện trên thị trường liên quan đến chi phí tăng cao và khả năng chi tiêu quá mức cho trí tuệ nhân tạo (AI). Theo Reuters, cổ phiếu của Oracle đã giảm mạnh vào tháng trước sau khi tiết lộ chi phí tăng vọt, và cổ phiếu của gã khổng lồ công nghệ Mỹ Broadcom cũng giảm sau khi cảnh báo rằng biên lợi nhuận cao sẽ bị thu hẹp. Nhà sản xuất máy tính HP Inc. dự đoán giá cả và lợi nhuận của họ sẽ chịu áp lực trong nửa cuối năm 2026 do chi phí chip nhớ tăng cao do nhu cầu tăng mạnh từ các trung tâm dữ liệu.

“Điều khiến chúng tôi lo lắng nhất là sự trỗi dậy của rủi ro lạm phát,” Julius Bendikas, người đứng đầu bộ phận kinh tế châu Âu và phân bổ tài sản năng động tại Mercer, cho biết. Mặc dù ông chưa đặt cược vào sự điều chỉnh của thị trường chứng khoán, nhưng ông đang dần rút khỏi thị trường trái phiếu, vốn có thể bị ảnh hưởng bởi lạm phát.

Fabio Bassi, người đứng đầu chiến lược đa tài sản tại JPMorgan Chase, cho biết thêm rằng ngoài giá chip, sự cải thiện của thị trường lao động Mỹ, chi tiêu kích thích kinh tế và việc cắt giảm lãi suất hiện tại đều sẽ hỗ trợ lạm phát duy trì trên mức mục tiêu. Aviva Investors, trong báo cáo triển vọng năm 2026, cũng nhấn mạnh rằng việc kết thúc chu kỳ cắt giảm lãi suất của các ngân hàng trung ương, hoặc thậm chí là sự bắt đầu tăng lãi suất, sẽ là rủi ro chính đối với thị trường.