Chiến lược tích trữ tiền điện tử, vốn phổ biến trong nửa đầu năm nay, đang đối mặt với bước ngoặt.

Theo hồ sơ gửi lên Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ (SEC) hôm thứ Sáu, ETHZilla, được hậu thuẫn bởi tỷ phú Peter Thiel, đã bán số token Ethereum trị giá 74,5 triệu đô la để trả nợ, trong khi Strategy, công ty tiên phong trong mô hình này, cũng đã tạm ngừng mua Bitcoin trong tuần này để bổ sung dự trữ tiền mặt.

Theo hồ sơ nộp lên, ETHZilla sẽ tiếp tục đánh giá các chiến lược tài chính khác nhau, bao gồm bán Ethereum và huy động vốn bằng cổ phần. Đây là đợt bán Ethereum thứ hai của công ty trong vòng bốn tháng, sau đợt bán khoảng 40 triệu đô la Ethereum vào cuối tháng 10 để mua lại cổ phiếu.

Trong khi đó, nhà sáng lập Strategy, Michael Saylor, đã tăng lượng tiền mặt dự trữ của công ty lên 2,19 tỷ đô la trong tuần qua và ngừng mua Bitcoin.

Trước đó, công ty đã tuyên bố rằng họ đã tích lũy được nguồn dự trữ tiền mặt để trả khoản lãi suất cao phát sinh từ các đợt phát hành chứng khoán trước đó. Theo nhà phân tích Lance Vitanza của TD Cowen, Strategy trả khoảng 824 triệu đô la tiền lãi và cổ tức hàng năm.

Những diễn biến này cho thấy mô hình kinh doanh tích lũy tiền điện tử thông qua các công ty niêm yết công khai đang gặp nhiều thách thức. Bitcoin đã giảm khoảng 30% kể từ khi đạt đỉnh cao nhất mọi thời đại vào đầu tháng 10, trong khi giá cổ phiếu của Strategy đã giảm mạnh hơn 50% trong cùng kỳ.

Giá cổ phiếu của Strategy đã giảm mạnh 50% trong ba tháng qua.

Sự chuyển đổi của ETHZilla: Từ nắm giữ sang bán

Chỉ bốn tháng trước, ETHZilla còn là một công ty theo đuổi các chiến lược quản lý kho bạc tiền điện tử.

Công ty có trụ sở tại Palm Beach, Florida, trước đây được biết đến với tên gọi 180 Life Sciences Corp., đã thông báo vào ngày 18 tháng 8 về việc chuyển đổi từ một công ty công nghệ sinh học thành một công ty quản lý tài sản kỹ thuật số tập trung vào việc tích lũy Ethereum. Giá cổ phiếu của công ty đã tăng vọt từ 30 đô la trước khi thông báo chuyển đổi lên hơn 100 đô la.

Nhưng thời kỳ hoàng kim không kéo dài. Theo hồ sơ gửi lên SEC hôm thứ Hai, ETHZilla đã bán số Ethereum trị giá 74,5 triệu đô la để trả nợ trái phiếu chuyển đổi có bảo đảm ưu tiên.

Tính đến ngày 19 tháng 12, công ty nắm giữ khoảng 69.800 token Ethereum, trị giá khoảng 210 triệu đô la theo giá hiện tại. Vào lúc 3:14 chiều giờ New York ngày thứ Hai, giá cổ phiếu của ETHZilla đã giảm khoảng 7,5% xuống còn 6,38 đô la.

ETHZilla đã giảm tới 9% trong phiên giao dịch.

ETHZilla đã giảm tới 9% trong phiên giao dịch.

Công ty cho biết họ sẽ tiếp tục đánh giá nhiều chiến lược tài chính khác nhau, bao gồm bán Ethereum và chào bán cổ phần, để hoàn thiện kế hoạch kinh doanh, trong đó có "mã hóa tài sản thực tế". Theo các báo cáo truyền thông, người phát ngôn của ETHZilla đã từ chối bình luận thêm ngoài nội dung tài liệu vào thứ Hai.

Chiến lược này tạm ngừng mua hàng để bổ sung nguồn dự trữ tiền mặt.

Công ty tiên phong trong mô hình kinh doanh này, Strategy, cũng đã tạm dừng hoạt động.

Theo hồ sơ gửi lên SEC hôm thứ Hai, công ty đã huy động được 748 triệu đô la thông qua việc bán cổ phiếu phổ thông trong tuần kết thúc ngày 21 tháng 12, nâng dự trữ tiền mặt lên 2,19 tỷ đô la, nhưng đã tạm ngừng mua Bitcoin.

Trong hai tuần trước đó, công ty đã mua khoảng 2 tỷ đô la Bitcoin, nâng tổng số Bitcoin nắm giữ lên khoảng 60 tỷ đô la.

Đầu tháng này, Strategy đã tạo ra khoản dự trữ 1,4 tỷ đô la để trả cổ tức và lãi suất trong tương lai, nhằm xoa dịu những lo ngại của thị trường rằng công ty có thể buộc phải bán Bitcoin nếu giá token tiếp tục giảm.

Theo nhà phân tích Lance Vitanza của TD Cowen, Strategy trả khoảng 824 triệu đô la mỗi năm cho lãi suất và cổ tức, trong khi mảng kinh doanh phần mềm của họ không tạo ra đủ dòng tiền tự do để trang trải các chi phí này. Bản thân Bitcoin không trả cổ tức.

Hôm thứ Hai, giá trị tài sản ròng (mNAV) của công ty ở mức khoảng 1,1, một chỉ số định giá quan trọng so sánh giá trị doanh nghiệp với giá trị lượng Bitcoin nắm giữ, và chỉ số này trước đó đã được giao dịch ở mức giá cao hơn đáng kể so với giá trị thực.

Logic kinh doanh đang bị đặt câu hỏi.

Chiến lược tích lũy Bitcoin thông qua các công ty niêm yết công khai của Strategy đã thu hút hàng trăm công ty khác làm theo trong nửa đầu năm nay.

ETHZilla đang bắt chước chiến lược của Strategy, cố gắng định vị mình như một công ty quản lý kho bạc Ethereum.

Tuy nhiên, mô hình này luôn khó giải thích: tại sao token lại có giá trị hơn chỉ đơn giản vì chúng được nắm giữ bởi các công ty niêm yết công khai? Logic này càng trở nên khó chấp nhận hơn sau khi giá tiền điện tử lao dốc vào đầu tháng 10.

Khi "mùa đông tiền điện tử" tiếp tục diễn ra, tính bền vững của mô hình kinh doanh này đang phải đối mặt với những thách thức nghiêm trọng.

Tỷ phú Peter Thiel có rất nhiều khoản đầu tư trong lĩnh vực tiền điện tử. Bên cạnh ETHZilla, ông cũng là một nhà đầu tư ban đầu vào sàn giao dịch tiền điện tử Bullish. Công ty khởi nghiệp ngân hàng thân thiện với tiền điện tử Erebor, được Thiel hậu thuẫn, được cho là sẽ huy động được 350 triệu đô la với mức định giá 4,35 tỷ đô la.