Bài viết bởi: David, Deep Tide TechFlow

Trong thời kỳ suy thoái này không có nhiều dự án đáng chú ý, nhưng Hyperliquid là một trong số đó.

Giá của $HYPE đã tăng gần gấp đôi so với mức thấp nhất hồi tháng Giêng. Bất kể bạn nghĩ gì về dự án này, thị trường đang thể hiện quan điểm của mình. Nhưng Kyle Samani, cựu đồng sáng lập của Multicoin, đã bỏ phiếu chống lại nó.

Vào ngày 8 tháng 2, Blockworks Research đã công bố một báo cáo nghiên cứu cho biết các hợp đồng bạc của Hyperliquid đã bắt đầu cạnh tranh trực tiếp với các sàn giao dịch hợp đồng tương lai truyền thống như CME về chênh lệch giá và tốc độ thực hiện giao dịch.

Nhiều người trong ngành đã chuyển tiếp tin nhắn này, tin rằng đó là tín hiệu cho thấy tài chính blockchain thực sự đang bắt đầu xâm lấn lĩnh vực tài chính truyền thống.

Nhưng Kyle đã dội gáo nước lạnh vào ý tưởng đó.

Ông tin rằng Hyperliquid đại diện cho hầu hết mọi vấn đề kinh điển trong ngành công nghiệp tiền điện tử:

Nếu đặt câu nói này ở phía trước, nó thực chất sẽ là một ví dụ rất phổ biến về sự phê bình lẫn nhau giữa các dự án về CT được mã hóa.

Nhưng đừng quên rằng chỉ bốn ngày trước, Kyle đã thông báo rời khỏi Multicoin Capital (xem: Kyle rời khỏi ngành công nghiệp tiền điện tử, tôi hơi buồn), và trước khi thông báo rời đi, anh ấy cũng đã đăng một dòng tweet mà sau đó đã xóa đi:

"Tiền điện tử không thú vị như nhiều người (bao gồm cả tôi) từng tưởng tượng."

Tuy nhiên, Arthur Hayes, một người quen cũ, rõ ràng không đồng ý với đánh giá này và trực tiếp bày tỏ sự tin tưởng của mình vào HYPE sau khi Kyle nói xong:

"Vì bạn nghĩ HYPE tệ đến vậy, hãy cá cược nhé. Từ ngày 10 tháng 2 đến ngày 31 tháng 7, nếu HYPE hoạt động tốt hơn bất kỳ đồng tiền nào bạn chọn có vốn hóa thị trường trên 1 tỷ đô la, người thua cuộc sẽ quyên góp 100.000 đô la cho tổ chức từ thiện do người thua cuộc lựa chọn. Bạn chọn đồng tiền, tôi chỉ đặt cược vào HYPE thắng thôi."

Hãy gác lại những lời chỉ trích sang một bên.

Tuy nhiên, tính đến thời điểm bài báo này được đăng tải, Kyle vẫn chưa chấp nhận lời thách thức của Arthur, và khả năng anh ta chấp nhận là rất thấp.

Hãy gác lại những lời chỉ trích sang một bên.

Tuy nhiên, tính đến thời điểm bài báo này được đăng tải, Kyle vẫn chưa chấp nhận lời thách thức của Arthur, và khả năng anh ta chấp nhận là rất thấp.

Một người vừa nói "tiền điện tử không còn thú vị nữa" khó có thể ngồi lại bàn poker và cạnh tranh xem đồng tiền của ai tăng giá nhiều nhất.

Nhưng những cáo buộc của Kyle đối với Hyperliquid đáng để bàn luận.

Ví dụ, "người sáng lập đã bỏ trốn khỏi quê hương." Người sáng lập Hyperliquid, Jeff Yan, lớn lên ở Palo Alto, California, tốt nghiệp Harvard và trước đây từng làm việc trong lĩnh vực giao dịch định lượng tại công ty giao dịch tần suất cao Hudson River Trading.

Đội ngũ này có trụ sở tại Singapore, công ty được đăng ký tại Quần đảo Cayman, và nền tảng này chặn người dùng từ Hoa Kỳ.

Kiến trúc này được sử dụng bởi tất cả mọi người, từ Binance đến dYdX. Kyle đã làm việc trong ngành này gần mười năm, vì vậy không thể nào anh ấy không biết rằng đây là thông lệ tiêu chuẩn để tuân thủ các quy định ở nước ngoài.

Gọi đó là "trốn khỏi quê hương" nghe có vẻ hơi gượng ép đối với một người Mỹ lớn lên ở Palo Alto.

Những luận điểm về phần mềm mã nguồn đóng, kiểm soát truy cập và tạo điều kiện cho tội phạm không phải là không có cơ sở, nhưng Kyle có thể đã không công khai những lời chỉ trích này trước đây. Khi còn làm ở Multicoin, công việc của anh ấy là tìm kiếm, đầu tư và quảng bá các dự án; những vùng xám này là những chi phí ngầm trong ngành.

Điểm khác biệt là Kyle không còn giữ vị trí đó nữa.

Những gì một người nhìn thấy sau khi rời bàn chơi bài sẽ khác với những gì họ nhìn thấy khi đang ngồi ở bàn.

Chiêu trò bơm thổi giá rồi xả hàng, cần gì phải nói thêm nữa?

Mặt khác, bạn thấy rằng Arthur Hayes đã không bác bỏ bất kỳ cáo buộc nào của Kyle, không bảo vệ bản chất mã nguồn đóng của Hyperliquid, và không giải thích lý do tại sao Jeff Yan chuyển đến Singapore.

Phản ứng của anh ta là một vụ cá cược giá cả.

Đây là một logic quen thuộc trong thế giới tiền điện tử: hiện tượng bơm thổi giá (pump and dump) đồng nghĩa với một sản phẩm tốt. Lý do phản ứng bằng giá cả là vì, đối với những người vẫn đang làm việc toàn thời gian trong ngành này, giá cả là ngôn ngữ duy nhất có ý nghĩa.

Bạn nói Hyperliquid có những sai phạm về mặt đạo đức, nhưng anh ấy lại nói HYPE sẽ vượt trội hơn bất kỳ altcoin vốn hóa lớn nào trong vòng năm tháng.

Hai câu này thoạt nhìn có vẻ nói về cùng một vấn đề, nhưng thực chất chúng ở hai cấp độ hoàn toàn khác nhau.

Kyle hỏi "liệu điều đó có nên xảy ra không?", trong khi Hayes hỏi "liệu nó sẽ tăng hay không?".

Sự hiểu lầm kiểu này diễn ra trong mọi chu kỳ của thế giới tiền điện tử. Vào giai đoạn giữa đến cuối của mỗi thị trường tăng giá hoặc trong suốt thị trường giảm giá, một nhóm người luôn bắt đầu nói rằng có điều gì đó không ổn với ngành công nghiệp này, trong khi những người còn lại luôn đáp lại bằng cùng một câu nói:

Sau đó hãy xem giá cả.

Giá của đồng tiền này là vũ khí tiện lợi nhất cho những người chơi vẫn còn tham gia thị trường, bởi vì chỉ cần nó tiếp tục tăng, mọi lời chỉ trích đều có thể tạm thời được gạt sang một bên.

Vấn đề là Kyle có thể không còn hoàn toàn là người trong cuộc nữa. Trong bất kỳ ngành nghề nào, việc người đồng sáng lập một quỹ công khai bày tỏ sự thất vọng với toàn bộ lĩnh vực trước khi chính thức rời đi là điều không phù hợp.

Bài đăng có thể bị xóa, nhưng những suy nghĩ vẫn còn đó.

Cuộc tấn công dữ dội hiện tại của anh ấy vào Hyperliquid, được thực hiện với sức mạnh không khoan nhượng, không giống như một lời chỉ trích dự án; mà giống như một sự đoạn tuyệt hoàn toàn với điều gì đó từ tám năm qua của anh ấy.

Tuy nhiên, trong khi các cá nhân có thể tách mình khỏi dự án, bản thân Multicoin vẫn bị mắc kẹt ở giữa.

Cuộc tấn công dữ dội hiện tại của anh ấy vào Hyperliquid, được thực hiện với sức mạnh không khoan nhượng, không giống như một lời chỉ trích dự án; mà giống như một sự đoạn tuyệt hoàn toàn với điều gì đó từ tám năm qua của anh ấy.

Tuy nhiên, trong khi các cá nhân có thể tách mình khỏi dự án, bản thân Multicoin vẫn bị mắc kẹt ở giữa.

Bắt đầu từ ngày 22 tháng 1 năm nay, các nhà phân tích trên chuỗi đã phát hiện ra rằng một ví được cho là có liên quan đến Multicoin đã gửi khoảng 87.000 ETH vào Galaxy Digital, và ngày hôm sau bắt đầu mua HYPE trong 17 giao dịch riêng biệt, tổng cộng khoảng 46 triệu đô la.

Nói cách khác, ngay trước và sau khi Kyle rời Multicoin, quỹ cũ của anh ấy đã đầu tư mạnh vào dự án mà anh ấy vừa kịch liệt chỉ trích.

17 giao dịch mua riêng biệt này có thể cho thấy rằng ai đó trong Multicoin đã đưa ra phán đoán và quyết định.

Kyle tin rằng Hyperliquid đại diện cho tất cả các vấn đề trong ngành công nghiệp tiền điện tử, nhưng ít nhất một số người trong Multicoin nghĩ rằng việc bỏ tiền thật để đầu tư vào nó là điều đáng giá; việc nắm giữ nó tự bản thân nó đã là một thái độ.

Kyle đã ra đi, nhưng số tiền của chủ cũ có lẽ đã được chuyển đến nơi anh ta ở. Và nó đã nằm ngay trên chiếc bàn mà Kyle ghét nhất.

Bên cạnh cuộc khẩu chiến trực tuyến giữa Arthur và Kyle, những phản ứng trong phần bình luận cũng khá thú vị.

Một người dùng tên Max trong cộng đồng Hyperliquid đã tìm lại được một bài đăng cũ mà anh ta viết vào tháng 9 năm 2024. Bài đăng này được viết để trả lời các câu hỏi về hoạt động của Multicoin trong ngành vào thời điểm đó, và Max đã chỉ trích Multicoin, về cơ bản nói rằng:

"Bạn luôn cố gắng sử dụng tiền của các nhà đầu tư để theo đuổi lợi nhuận beta của các tài sản đã đầu tư lớn, và vô tình làm tăng giá trị danh mục đầu tư của mình."

Một năm rưỡi sau, Kyle giờ đây lại chỉ trích Hyperliquid, còn Max thì tin rằng công thức thực chất vẫn không thay đổi:

Kyle vẫn là Kyle như xưa, luôn chỉ trích người khác qua lăng kính danh mục đầu tư của chính mình. Việc anh ta từng bênh vực Solana và hiện tại chỉ trích Hyperliquid đều xuất phát từ những lo ngại của anh ta về lợi ích hệ sinh thái và sự cạnh tranh trong Multicoin.

Kyle không thể cưỡng lại việc đáp trả bằng một câu nói kinh điển trong giới tiền điện tử: "Số tiền tôi đầu tư vào tiền điện tử ít nhất gấp 10 lần số tiền bạn sẽ kiếm được trong cả đời."

Lời bình luận tiếp theo của Max đã nói trúng tim đen: "Tháng 9 năm ngoái, tài sản của bạn có lẽ gấp 30 lần của tôi..."

Từ tháng 9 năm 2025 đến tháng 2 năm 2026, thị trường đã trải qua nhiều thăng trầm. Multicoin, công ty mà Kyle từng đại diện, chứng kiến ​​tài sản tiền điện tử của mình giảm đáng kể, trong khi Hyperliquid vẫn tương đối ổn định.

Lập trường của một người luôn gắn liền với vị trí của người đó.

Khi một dự án bắt đầu đe dọa lưu lượng truy cập và giá trị của một hệ sinh thái hiện có, những lời chỉ trích thường nhanh chóng bị gán mác là "lời chỉ trích từ các bên liên quan"; ngược lại, những người bảo vệ dự án sẽ phản bác bằng cách nói "bạn chỉ đang ghen tị thôi".

Trong cuộc tấn công này, Kyle đã cố gắng chỉ trích Hyperliquid từ góc độ đạo đức và tính thuần khiết của phi tập trung hóa, nhưng đối thủ của anh ta dễ dàng lái cuộc tấn công trở lại quy luật rừng xanh: "kẻ nào kiếm được tiền thì kẻ đó đúng".

Cuối cùng, những cuộc thảo luận lý trí đã bị nhấn chìm bởi sự cuồng nhiệt phe phái, chỉ còn lại những ảnh chụp màn hình và những câu chuyện cười.

Mọi chu kỳ đều diễn ra như vậy. Có người ngồi xuống, có người đứng lên. Những người ngồi xuống bàn về giá cả, những người đứng lên bàn về đạo đức.

Nhưng thực ra rất khó để nói liệu người ta vỡ mộng với ngành này trước rồi mới nhận ra vấn đề, hay nhận ra vấn đề trước rồi mới vỡ mộng với ngành này.

Mọi chu kỳ đều diễn ra như vậy. Có người ngồi xuống, có người đứng lên. Những người ngồi xuống bàn về giá cả, những người đứng lên bàn về đạo đức.

Nhưng thực ra rất khó để nói liệu người ta vỡ mộng với ngành này trước rồi mới nhận ra vấn đề, hay nhận ra vấn đề trước rồi mới vỡ mộng với ngành này.

Dù HYPE có tăng hay giảm trong năm tháng tới, Kyle có lẽ cũng chẳng quan tâm. Anh ấy đã nhắm đến những thứ khác rồi.