Giá Bitcoin đã giảm một nửa, nhưng công ty bán xẻng BTC lại tuyên bố kế hoạch niêm yết cổ phiếu tại Mỹ.

Sáng sớm ngày 21 tháng 1 năm 2025, tại Verzon, một thị trấn nhỏ ở miền trung nước Pháp.

David Balland bị đánh thức đột ngột khỏi giấc ngủ, và trước khi kịp hiểu chuyện gì đang xảy ra, ông và vợ đã bị đẩy vào hai chiếc xe. Mười phút sau, hai chiếc xe phóng đi theo hai hướng khác nhau.

Những gì xảy ra trong 48 giờ tiếp theo giống như một bộ phim bắt cóc dở tệ. Bọn bắt cóc cắt ngón tay của Balland, chụp ảnh và gửi cho các đồng nghiệp cũ của anh ta, đòi tiền chuộc 10 triệu đô la bằng Bitcoin.

Lực lượng đặc nhiệm GIGN của Pháp đã triển khai hơn 90 binh sĩ hoạt động đồng thời tại hai địa điểm, cuối cùng đã giải cứu được cặp đôi.

Balland là người đồng sáng lập của Ledger.

Câu chuyện có một kết thúc có hậu. Những kẻ bắt cóc nhận được một phần tiền chuộc bằng USDT, nhưng Tether đã hợp tác với cơ quan thực thi pháp luật để đóng băng 95% số tiền.

Các bản ghi giao dịch trên chuỗi khối cực kỳ rõ ràng; không có cách nào chúng có thể trốn thoát. Cả mười nghi phạm đã bị bắt giữ và đối mặt với án tù chung thân.

Những kẻ bắt cóc đã tìm ra Balland vì Ledger từng bị rò rỉ dữ liệu khách hàng vào năm 2020, khiến tên, địa chỉ và số điện thoại bị đăng tải lên mạng đen. Là người sáng lập, thông tin của Balland đương nhiên nằm trong số những thông tin bị rò rỉ đó.

Lý do bọn bắt cóc không đánh cắp tiền điện tử trực tiếp từ blockchain là vì điều đó là bất khả thi. Khóa riêng tư được lưu trữ trên các thiết bị ngoại tuyến, vì vậy chúng không thể đánh cắp chúng nếu không có kết nối internet. Do đó, chúng phải dùng đến phương pháp thô sơ nhất: bắt cóc ai đó và ép buộc họ tự chuyển tiền.

Điều này minh họa chính xác một điều: ví phần cứng rất hữu ích. Các phương pháp tấn công mạng trực tuyến không hiệu quả đối với chúng, buộc tội phạm phải chuyển sang hình thức phạm tội ngoại tuyến.

Kinh nghiệm của Balland là lời nhắc nhở cho tất cả những người nắm giữ tiền điện tử: bảo vệ khóa riêng tư chỉ là bước đầu tiên; bảo vệ thông tin nhận dạng của bạn cũng quan trọng không kém. Cho dù bạn giấu tiền điện tử kỹ đến đâu, nếu người khác biết bạn là ai và bạn sống ở đâu, rắc rối có thể ập đến.

Việc tách rời tài sản khỏi danh tính là logic cốt lõi của việc tự quản lý ví Bitcoin, và cũng là lý do Ledger tồn tại.

Sau vụ bắt cóc, tờ Financial Times đưa tin rằng Ledger đang chuẩn bị cho đợt IPO tại Mỹ. Goldman Sachs, Jefferies và Barclays là các nhà bảo lãnh phát hành chung, và địa điểm niêm yết là Sở giao dịch chứng khoán New York.

Trong khi đó, giá Bitcoin đang trải qua một đợt điều chỉnh mạnh khác, giảm từ mức cao nhất là 126.000 đô la vào tháng 10 năm 2025 xuống dưới 70.000 đô la.

Việc giảm một nửa lượng BTC khai thác không ảnh hưởng đến sự phát triển của ngành; vào tháng 1 năm 2026, giá trị của Ledger đã vượt quá 4 tỷ đô la.

Người bán xẻng

Ngành công nghiệp tiền điện tử đầy rẫy những câu chuyện về làm giàu nhanh chóng và những câu chuyện về người ta trắng tay. Có người kiếm được hàng trăm triệu đô la chỉ sau một đêm, trong khi những người khác thức dậy và thấy ví tiền của mình trống rỗng.

Ledger là một trường hợp ngoại lệ trong ngành. Nó không phát hành token riêng, không vận hành sàn giao dịch và không tham gia vào DeFi. Nó chỉ làm một việc duy nhất: bán một thiết bị nhỏ trông giống như ổ USB, và cam kết rằng nếu bạn lưu trữ khóa riêng tư của mình bên trong, tin tặc sẽ không thể đánh cắp được.

Ledger làm gì?

Họ bán ví phần cứng, nói một cách đơn giản, đó là những chiếc ví giúp người dùng lưu trữ khóa riêng tư Bitcoin của mình. Mỗi chiếc có giá 79 đô la và đã bán được hơn 7 triệu chiếc trong mười năm qua.

Trong giới khởi nghiệp có một câu nói cũ: trong thời kỳ sốt vàng, những người kiếm được nhiều tiền nhất không phải là thợ mỏ, mà là những người bán xẻng và quần jean. Nói một cách đơn giản, Ledger chính là người bán xẻng trong thế giới tiền điện tử.

Ưu điểm tuyệt vời nhất của mô hình kinh doanh này là nó không yêu cầu phải đặt cược vào việc giá đồng tiền sẽ tăng hay giảm.

Trong giới khởi nghiệp có một câu nói cũ: trong thời kỳ sốt vàng, những người kiếm được nhiều tiền nhất không phải là thợ mỏ, mà là những người bán xẻng và quần jean. Nói một cách đơn giản, Ledger chính là người bán xẻng trong thế giới tiền điện tử.

Ưu điểm tuyệt vời nhất của mô hình kinh doanh này là nó không yêu cầu phải đặt cược vào việc giá đồng tiền sẽ tăng hay giảm.

Trong thị trường tăng giá, người chơi mới đổ xô vào và cần mua ví để bảo vệ số tiền điện tử mới mua được. Trong thị trường giảm giá, người dùng có kinh nghiệm, những người đã vượt qua được giai đoạn sụp đổ, trân trọng số tiền còn lại và cũng cần một nơi an toàn để lưu trữ chúng.

Khi giá tiền điện tử tăng, tài sản của bạn trở nên có giá trị hơn, khiến việc bỏ ra 79 đô la để bảo vệ chúng trở nên đáng giá. Khi giá giảm, bạn chắc chắn không muốn tài sản của mình bị tin tặc đánh cắp, vì vậy bỏ ra 79 đô la để có được sự an tâm vẫn là lựa chọn tốt nhất.

Xét theo mọi khía cạnh, Ledger đều thắng.

Vào tháng 11 năm 2022, trong tuần FTX sụp đổ, máy chủ trang web chính thức của Ledger gần như bị quá tải bởi lưu lượng truy cập. "Không có khóa của bạn, không có tiền của bạn" - nếu bạn không có khóa riêng tư, tiền không thuộc về bạn. Câu nói cũ này, đã được lưu truyền trong cộng đồng cypherpunk nhiều năm, đột nhiên trở thành sự đồng thuận trên toàn quốc.

Các sàn giao dịch có thể biến mất cùng tiền của bạn, các nhóm dự án cũng có thể biến mất cùng tiền của bạn, nhưng một thiết bị phần cứng ngoại tuyến sẽ không bao giờ phản bội bạn.

Nói cách khác, khi người khác sợ hãi, đó là lúc công việc kinh doanh của họ phát triển mạnh nhất.

Khả năng thích ứng với các chu kỳ kinh tế là một câu chuyện được yêu thích trên Phố Wall.

Danh sách nhà đầu tư của Ledger giống như một danh bạ các tổ chức hàng đầu: 10T Holdings, Samsung Ventures, Morgan Creek, Cathay Innovation. Công ty đã huy động được tổng cộng 575 triệu đô la. Trong vòng gọi vốn năm 2023, giá trị của công ty đạt 1,5 tỷ đô la; hiện tại, mục tiêu là đạt mức định giá 4 tỷ đô la để niêm yết trên sàn NYSE. Chỉ trong chưa đầy hai năm, giá trị của công ty đã tăng gần gấp ba lần.

Thực ra phép tính khá đơn giản. Ngay cả trong giai đoạn điều chỉnh hiện tại, tổng vốn hóa thị trường của các tài sản tiền điện tử toàn cầu đã vượt quá 2 nghìn tỷ đô la. Ledger tuyên bố nắm giữ khoảng 20% ​​con số đó, tương đương hơn 100 tỷ đô la Bitcoin, đang nằm trên thiết bị của người dùng.

Liệu một công ty sở hữu khối tài sản 100 tỷ đô la và được định giá 4 tỷ đô la có phải là đắt đỏ không?

So với các tổ chức lưu ký tài chính truyền thống, con số này khá khiêm tốn.

Vượt qua chu kỳ

Ledger không xuất hiện chỉ sau một đêm.

Năm 2014, một nhóm kỹ sư người Pháp đã thành lập công ty tại Verzon. Vào thời điểm đó, giá Bitcoin chỉ dao động quanh mức vài trăm đô la, và hầu hết mọi người đều cho rằng đó là một mô hình lừa đảo Ponzi.

Mười năm đã trôi qua, và công ty này đã trải qua ba chu kỳ tăng và giảm hoàn toàn: cơn sốt năm 2017, sự sụp đổ năm 2018, cơn sốt năm 2021, sự sụp đổ năm 2022, đợt phục hồi của ETF vào cuối năm 2024, và đợt điều chỉnh hiện tại.

Trong mỗi chu kỳ, Ledger đều vượt qua và phát triển lớn mạnh hơn.

Bí quyết rất đơn giản: họ bán những nhu cầu thiết yếu.

Dù giá tiền điện tử là 100.000 hay 30.000, miễn là bạn sở hữu tiền điện tử, bạn cần một nơi an toàn để lưu trữ. Nhu cầu này sẽ không biến mất do biến động thị trường.

Năm 2025, doanh thu của công ty đạt mức cao kỷ lục, lên tới "hàng trăm triệu đô la". Chính CEO Gauthier đã xác nhận điều này. So với hơn 70 triệu đô la năm 2024, mức tăng trưởng này rất ấn tượng.

Quan trọng hơn, cơ cấu thu nhập đang thay đổi.

Ban đầu, Ledger bán phần cứng với giá 79 đô la mỗi chiếc, thu lợi nhuận trên mỗi lần bán. Giờ đây, dòng sản phẩm của họ đa dạng hơn nhiều. Mẫu Nano S Plus cơ bản vẫn có giá 79 đô la, mẫu Nano X tầm trung có Bluetooth bán với giá 149 đô la, và mẫu Stax cao cấp với màn hình cảm ứng E Ink bán với giá 279 đô la.

Ngoài phần cứng, còn có phần mềm. Ứng dụng Ledger Live cho phép người dùng trực tiếp mua, trao đổi và đặt cọc tiền điện tử, với việc công ty thu một phần phí từ mỗi giao dịch. Ngoài ra còn có Ledger Enterprise, một dịch vụ dành cho doanh nghiệp cung cấp các giải pháp lưu ký cho khách hàng tổ chức; dịch vụ này có hơn 100 khách hàng và quản lý hàng tỷ đô la tài sản.

Từ việc bán phần cứng đến bán dịch vụ, từ doanh thu một lần đến doanh thu định kỳ, Ledger đã theo đuổi con đường này trong mười năm và giờ đây cuối cùng họ cũng gặt hái được kết quả.

CEO Gauthier không phải là người sáng lập. Trước đây, ông từng giữ chức COO tại công ty công nghệ quảng cáo Criteo của Pháp, giúp công ty đạt được giá trị vốn hóa thị trường 2,1 tỷ euro và niêm yết cổ phiếu thành công. Sau nhiều năm làm việc trong lĩnh vực đầu tư mạo hiểm, ông được mời về dẫn dắt Ledger vào năm 2019.

Một nhà quản lý chuyên nghiệp có kinh nghiệm về IPO đang quản lý một công ty sắp niêm yết cổ phiếu. Cơ cấu này rất hợp lý.

Sau khi nhậm chức, Gauthier đã thực hiện một vài việc. Ông đã mời Tony Fadell, người phát minh ra iPod, để giúp thiết kế các sản phẩm mới, nâng cấp dòng sản phẩm từ những món đồ chơi dành cho dân công nghệ thành thiết bị điện tử tiêu dùng. Chiếc Ledger Stax giá 279 đô la trông giống như một chiếc Kindle và có thể hiển thị bộ sưu tập NFT của bạn.

Ông đã mang đến cho dòng ví phần cứng một nét sang trọng dễ tiếp cận.

Tháng 10 năm ngoái, công ty đã tổ chức sự kiện ra mắt mang tên Ledger Op3n, nơi họ giới thiệu sản phẩm thế hệ tiếp theo, Nano Gen5. Sản phẩm này có màn hình cảm ứng và trải nghiệm người dùng được nâng cấp đáng kể. Một phiên bản mới của ứng dụng Ledger Live, tích hợp nhiều chức năng hơn, cũng được phát hành cùng thời điểm.

Từ sản phẩm, dịch vụ đến hệ sinh thái, Ledger hướng đến mục tiêu trở thành cánh cửa dẫn vào thế giới tiền điện tử.

Rung chuông

Quyết định rung chuông tại Sở Giao dịch Chứng khoán New York của Ledger không phải là một sự việc cá biệt.

Năm 2025, các công ty tiền điện tử đã huy động được tổng cộng 3,4 tỷ đô la thông qua IPO. Công ty phát hành stablecoin Circle đã huy động được hơn 1 tỷ đô la, và nền tảng giao dịch Bullish cũng huy động được hơn 1 tỷ đô la. Sàn giao dịch Gemini tăng 14% trong ngày giao dịch đầu tiên.

Vào tháng 1 năm nay, BitGo, một nhà cung cấp dịch vụ lưu trữ, đã niêm yết cổ phiếu trên Sở giao dịch chứng khoán New York, và giá cổ phiếu của công ty đã tăng 24,6% trong ngày giao dịch đầu tiên, đạt mức vốn hóa thị trường là 2,6 tỷ đô la.

Một cánh cửa đã đóng kín suốt ba năm qua nay đã được mở lại.

Trong mùa đông khắc nghiệt năm 2022, hầu như không ai dám nhắc đến việc IPO. Luna sụp đổ, FTX phá sản, Three Arrows Capital vỡ nợ, và toàn bộ ngành công nghiệp rơi vào tình trạng tồi tệ. Vào thời điểm đó, chỉ cần tồn tại thôi đã là một kỳ tích; ai dám nghĩ đến việc niêm yết cổ phiếu?

Bước ngoặt đến vào năm 2024. Một quỹ ETF Bitcoin giao ngay đã được phê duyệt, chính thức đưa tiền của Phố Wall vào thị trường. Ông Trump đã vận động tranh cử dựa trên sự ủng hộ đối với ngành công nghiệp tiền điện tử và sau đó đã ký một sắc lệnh hành pháp. Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch (SEC) đã thay đổi chủ tịch, đánh dấu một sự thay đổi rõ rệt trong thái độ quản lý.

Hàng dài người chờ đợi các đợt IPO đã thành công, từ Circle đến nhiều sàn giao dịch khác nhau. Kraken, sàn giao dịch tiền điện tử lớn thứ hai tại Mỹ, với giá trị vốn hóa thị trường 20 tỷ đô la, cũng đang hướng đến việc niêm yết cổ phiếu trong nửa đầu năm nay.

Consensys, công ty mẹ của ví điện tử MetaMask, được định giá 7 tỷ đô la và đã hợp tác với JPMorgan Chase và Goldman Sachs với vai trò là các nhà bảo lãnh phát hành. Bithumb của Hàn Quốc đã hợp tác với Samsung Securities để chuẩn bị cho việc niêm yết tại Seoul.

Ngành công nghiệp tiền điện tử đang trải qua một giai đoạn "trưởng thành" tập thể.

Trong thập kỷ qua, ngành công nghiệp này đã trải qua sự tăng trưởng bùng nổ. ICO, DeFi, NFT, Meme coins—hết làn sóng này đến làn sóng khác đã tạo ra nhiều người kiếm tiền nhanh chóng, nhưng rất ít người làm việc chăm chỉ và bền bỉ.

Ngành công nghiệp tiền điện tử đang trải qua một giai đoạn "trưởng thành" tập thể.

Trong thập kỷ qua, ngành công nghiệp này đã trải qua sự tăng trưởng bùng nổ. ICO, DeFi, NFT, Meme coins—hết làn sóng này đến làn sóng khác đã tạo ra nhiều người kiếm tiền nhanh chóng, nhưng rất ít người làm việc chăm chỉ và bền bỉ.

Mọi thứ giờ đã khác. Các công ty vượt qua được giai đoạn IPO là những công ty trụ vững, đã vượt qua được các chu kỳ kinh tế. Họ có doanh thu thực tế, báo cáo tài chính có thể kiểm toán và hệ thống vận hành tuân thủ quy định.

Đây là dấu hiệu cho thấy sự trưởng thành của một ngành công nghiệp.

Ledger có phần đặc biệt so với các công ty khác. Nó không phải là một sàn giao dịch, và doanh thu của nó không phụ thuộc vào khối lượng giao dịch. Nó cũng không phải là một stablecoin, vì vậy không cần phải lo lắng về việc kiểm toán dự trữ. Nó là cơ sở hạ tầng, "nước, điện và khí đốt" của thế giới tiền điện tử.

Dù bạn giao dịch loại tiền điện tử nào hay sử dụng blockchain nào, bạn luôn cần một nơi an toàn để lưu trữ khóa riêng tư của mình. Chừng nào ngành công nghiệp này còn tồn tại và chừng nào con người còn nắm giữ tài sản tiền điện tử, thì hoạt động kinh doanh của Ledger sẽ vẫn tiếp tục.

Sự chắc chắn này chính là điều mà thị trường vốn coi trọng nhất.

Như Gauthier từng nói, "Tiền trong ngành công nghiệp tiền điện tử hiện đang tập trung ở New York; không có nơi nào khác trên thế giới mà nó nằm ở đó."

Một công ty Pháp đã chọn niêm yết cổ phiếu tại New York. Nhóm sáng lập đặt trụ sở tại Paris, nhưng thủ đô lại nằm ở Manhattan. Đây là con đường phổ biến đối với các công ty khởi nghiệp công nghệ toàn cầu trong thập kỷ qua.

Khi Bitcoin ra đời, Satoshi Nakamoto đã hình dung ra một hệ thống thanh toán không cần đặt niềm tin vào bất kỳ tổ chức nào. Mười sáu năm sau, các công ty phát triển dựa trên Bitcoin hiện đang gia nhập các thị trường vốn lớn nhất thế giới, chấp nhận những hình thức chứng thực niềm tin truyền thống nhất.

Điều này không nên được coi là sự phản bội lại những ý định ban đầu của chúng ta; đơn giản là ngành công nghiệp này đã trưởng thành hơn.

Kỷ nguyên tăng trưởng không kiểm soát đã kết thúc; tiếp theo là một giai đoạn mới của thể chế hóa, tuân thủ và phổ biến hóa. Đối với những người vẫn còn hoạt động trong ngành, đây thực sự là tin tốt.

Giá Bitcoin vẫn đang biến động. Nhưng cơ sở hạ tầng được xây dựng xung quanh Bitcoin đang dần thâm nhập vào thế giới chính thống.

Xét cho cùng, việc giá đồng xu giảm một nửa chỉ là một dấu phẩy ngắn ngủi trong chu kỳ này.