Ngày 11 tháng 3, Cục Thống kê Lao động Hoa Kỳ công bố báo cáo Chỉ số Giá tiêu dùng (CPI) tháng 2, cho thấy CPI điều chỉnh theo mùa tăng 0,3% so với tháng trước, trong khi mức tăng so với cùng kỳ năm ngoái vẫn ở mức 2,4%, không thay đổi so với tháng 1; CPI cốt lõi tăng 0,2% so với tháng trước và 2,5% so với cùng kỳ năm ngoái.

Tương tự như tháng trước, chỉ số năng lượng tăng 0,5% so với tháng trước, với giá xăng tăng 0,8% so với tháng trước, nhưng vẫn giảm 5,6% so với cùng kỳ năm ngoái; chỉ số thực phẩm tăng 0,4% so với tháng trước và 3,1% so với cùng kỳ năm ngoái; chỉ số phụ về nhà ở tăng 3,0% so với cùng kỳ năm ngoái, chỉ tăng 0,2% trong tháng, cho thấy áp lực về tiền thuê nhà và giá thuê tương đương với giá thuê nhà cho thuê đã giảm bớt phần nào.

Báo cáo này phần lớn đáp ứng kỳ vọng của thị trường, với lạm phát duy trì ở mức 2,4% và các chỉ số cốt lõi không cho thấy dấu hiệu suy giảm đáng kể. Việc thu thập dữ liệu tháng 2 kết thúc vào cuối tháng 2, ngay trước các cuộc không kích đầu tiên của Mỹ và Israel vào Iran, do đó không phản ánh đầy đủ tác động của những biến động giá năng lượng sau đó. Một số nhà phân tích chỉ ra rằng nếu loại bỏ sai lệch giảm nhẹ do phương pháp thu thập dữ liệu trong thời gian chính phủ đóng cửa, lạm phát thực tế có thể gần hơn 2,8%; ngược lại, nếu loại trừ tác động truyền dẫn của thuế quan, nó có thể giảm xuống khoảng 2,2%. Tuy nhiên, bất kể điều chỉnh nào, lạm phát vẫn còn xa mục tiêu 2% của Fed, đặc biệt là với các tiểu ngành khó thay đổi như nhà ở và dịch vụ vẫn ở mức tương đối cao.

Morgan Stanley chỉ ra rằng Cục Dự trữ Liên bang có thể vẫn sẽ tiếp tục cắt giảm lãi suất sớm nhất là vào tháng 6, nhưng cú sốc giá dầu do xung đột với Iran gây ra có thể làm trì hoãn quá trình này.

Các nhà kinh tế tại ngân hàng này vẫn giữ nguyên dự báo trước đó rằng Cục Dự trữ Liên bang sẽ cắt giảm lãi suất 25 điểm cơ bản mỗi lần vào tháng 6 và tháng 9 năm nay — bất chấp giá năng lượng tăng cao có thể làm trầm trọng thêm áp lực lạm phát. Tuy nhiên, họ cũng tin rằng Fed có thể hoãn đợt cắt giảm lãi suất đầu tiên đến tháng 9 hoặc thậm chí tháng 12, cả hai trường hợp này đều có thể trì hoãn đợt cắt giảm lãi suất tiếp theo đến năm 2027.

Dữ liệu từ Polymarket cho thấy thị trường hiện đang đặt cược vào xác suất cắt giảm lãi suất vào tháng 9 là 81%, vào tháng 6 là 64% và vào tháng 4 là 12%.

Nhìn về nửa cuối năm, lộ trình lãi suất của Cục Dự trữ Liên bang (Fed) vẫn còn nhiều bất ổn. Diễn biến chiến tranh, quỹ đạo lạm phát và dữ liệu việc làm sẽ là những biến số quan trọng. Nếu giá năng lượng tiếp tục tăng, Fed có thể chọn kéo dài chu kỳ lãi suất cao; ngược lại, việc giảm bớt rủi ro địa chính trị kết hợp với sự sụt giảm lạm phát cốt lõi có thể tạo điều kiện cho một hoặc hai lần cắt giảm lãi suất. Đối với tài sản tiền điện tử, lãi suất cao kéo dài sẽ tiếp tục kìm hãm tâm lý chấp nhận rủi ro và định giá, nhưng một khi tín hiệu rõ ràng về việc cắt giảm lãi suất xuất hiện, thanh khoản thị trường sẽ phục hồi, tạo động lực cho giá Bitcoin tăng.

Eo biển Hormuz trở thành tâm điểm chú ý khi cuộc khủng hoảng dầu mỏ đang đến gần.

Việc xung đột quân sự Mỹ-Iran bùng nổ đồng thời càng làm xáo trộn thêm sự cân bằng chính sách.

Ngày 28 tháng 2, Mỹ và Israel đã phát động một cuộc không kích chung nhằm vào Iran, và cuộc xung đột đã kéo dài gần hai tuần, bao gồm nhiều vòng tấn công, gây nguy hiểm cho các cơ sở năng lượng và tạo ra những ảnh hưởng lan rộng trong khu vực. Việc Iran có khả năng kiểm soát eo biển Hormuz đã làm dấy lên lo ngại về nguồn cung năng lượng toàn cầu, bằng chứng là sự phục hồi ban đầu của chỉ số giá tiêu dùng (CPI) đối với lĩnh vực năng lượng.

Lực lượng Vệ binh Cách mạng Hồi giáo Iran (IRGC) đã tuyên bố rõ ràng rằng họ sẽ không cho phép "một lít dầu" nào đi qua eo biển Hormuz, và khẳng định rằng nếu lệnh phong tỏa tiếp tục, giá dầu sẽ tăng vọt lên 200 đô la một thùng. Eo biển này, một điểm nghẽn năng lượng toàn cầu, hiện đang bị đóng cửa hoàn toàn. Dữ liệu vệ tinh cho thấy hầu hết các tàu chở dầu đều bị mắc kẹt ở hai bên eo biển hoặc đang đi vòng qua. Các đài phát thanh của Iran đã cảnh báo rằng bất kỳ tàu nào cố gắng đi qua sẽ bị tấn công. Mặc dù Hải quân Mỹ đang hộ tống, nhưng phạm vi hoạt động của họ bị hạn chế, dẫn đến lưu lượng giao thông thực tế giảm mạnh.

Lực lượng Vệ binh Cách mạng Hồi giáo Iran (IRGC) đã tuyên bố rõ ràng rằng họ sẽ không cho phép "một lít dầu" nào đi qua eo biển Hormuz, và khẳng định rằng nếu lệnh phong tỏa tiếp tục, giá dầu sẽ tăng vọt lên 200 đô la một thùng. Eo biển này, một điểm nghẽn năng lượng toàn cầu, hiện đang bị đóng cửa hoàn toàn. Dữ liệu vệ tinh cho thấy hầu hết các tàu chở dầu đều bị mắc kẹt ở hai bên eo biển hoặc đang đi vòng qua. Các đài phát thanh của Iran đã cảnh báo rằng bất kỳ tàu nào cố gắng đi qua sẽ bị tấn công. Mặc dù Hải quân Mỹ đang hộ tống, nhưng phạm vi hoạt động của họ bị hạn chế, dẫn đến lưu lượng giao thông thực tế giảm mạnh.

Eo biển Hormuz vận chuyển khoảng 20 triệu thùng dầu thô và các sản phẩm dầu mỏ mỗi ngày, chiếm khoảng 20% ​​lượng tiêu thụ dầu toàn cầu và một phần năm lượng khí tự nhiên hóa lỏng (LNG) vận chuyển bằng đường biển toàn cầu. Các lô hàng LNG này chủ yếu xuất phát từ Ả Rập Xê Út, Iraq, Các Tiểu vương quốc Ả Rập Thống nhất, Kuwait và Iran, với các điểm đến chủ yếu ở châu Á (Trung Quốc, Ấn Độ, Nhật Bản và Hàn Quốc là những điểm đến chính). Việc giải quyết nút thắt cổ chai này ngay lập tức tạo ra một khoảng trống cấu trúc trong nguồn cung toàn cầu.

Từ góc độ cơ chế truyền dẫn kinh tế vĩ mô, xung đột Mỹ-Iran đang hạn chế một cách có hệ thống lộ trình cắt giảm lãi suất của Cục Dự trữ Liên bang thông qua kênh cốt lõi là giá dầu. Thứ nhất, xung đột ảnh hưởng trực tiếp đến an ninh nguồn cung dầu toàn cầu. Eo biển Hormuz xử lý khoảng 21% lượng dầu vận chuyển bằng đường biển toàn cầu; bất kỳ sự gián đoạn vận chuyển hoặc mối đe dọa quân sự nào cũng ngay lập tức làm tăng phí bảo hiểm rủi ro, dẫn đến áp lực tăng đáng kể đối với giá dầu quốc tế. Iran đã đe dọa duy trì lệnh phong tỏa nếu xung đột kéo dài, và các nhà phân tích cảnh báo rằng giá có thể chạm mức 120-150 USD/thùng, hoặc thậm chí cao hơn, trong ngắn hạn. Về lâu dài, nếu eo biển vẫn đóng cửa trong vài tuần, nó sẽ gây ra một cú sốc năng lượng tương tự như những năm 1970, cùng với lạm phát do chi phí đẩy.

Các trường hợp trong lịch sử minh họa rõ ràng logic này: sự tăng vọt giá dầu trong Chiến tranh vùng Vịnh năm 1990 đã khiến Cục Dự trữ Liên bang phải tạm dừng chu kỳ nới lỏng; những cú sốc giá năng lượng sau cuộc bất ổn ở Trung Đông năm 2011 và cuộc xung đột Nga-Ukraine năm 2022 đều buộc Cục Dự trữ Liên bang phải mở rộng lập trường thắt chặt hoặc trì hoãn thời điểm nới lỏng. Mặc dù tình hình Mỹ-Iran hiện tại chưa leo thang thành một cuộc khủng hoảng năng lượng toàn diện, nhưng sự gián đoạn liên tục của nó đối với giá dầu đủ để khiến FOMC thận trọng hơn trong việc đánh giá các điều kiện tài chính và triển vọng lạm phát, tránh bất kỳ tín hiệu nới lỏng nào có thể làm gia tăng rủi ro.

Dữ liệu thị trường cho thấy, vào ngày 12 tháng 3, giá dầu thô Brent kỳ hạn đã vượt mốc 100 đô la, tăng gần 9% trong ngày. Giá dầu thô WTI hiện đang giao dịch ở mức 93,52 đô la, tăng hơn 8% trong ngày.

Bước đi tiếp theo của BTC sẽ là gì?

Kể từ tháng 10 năm 2025, dữ liệu on-chain hàng giờ từ Glassnode cho thấy đường trung bình động hàm mũ 7 ngày đối với những người nắm giữ ngắn hạn vẫn ở dưới 1, hiện tại là 0,985, xác nhận rằng những người mua gần đây đang bán ra với giá lỗ - một đặc điểm điển hình của thị trường gấu.

Giá cả duy trì trong khoảng giữa giá thực tế là 54.400 đô la và mức trung bình thị trường thực tế là 78.400 đô la, và tỷ suất lợi nhuận cho thấy độ lệch âm rõ rệt cho đến khi nó ổn định ở mức trên 70.000 đô la.

Wintermute nhận định rằng các yếu tố kinh tế vĩ mô hiện đang chi phối thị trường, nhưng tiền điện tử đã thể hiện khả năng phục hồi mạnh mẽ trong tuần trước trong khi cổ phiếu, trái phiếu và thậm chí cả vàng đều giảm. Mối tương quan cao giữa tiền điện tử và cổ phiếu trong vài quý qua đang bắt đầu lung lay. Lời giải thích hợp lý nhất là số lượng người bán nhỏ lẻ đã giảm đi. Đòn bẩy của thị trường tiền điện tử hiện ở mức khoảng 60 tỷ đô la, chỉ bằng khoảng một nửa so với mức đỉnh điểm. Ngược lại, lượng vàng nắm giữ mang tính đầu cơ đã tích lũy đáng kể. Khi tất cả các tài sản giảm giá, tiền điện tử phải đối mặt với áp lực bán ra ít hơn nhiều để hấp thụ.

Từ góc nhìn 12-18 tháng, mức giá hiện tại khá hấp dẫn, mặc dù phạm vi mà người mua BTC sẵn sàng tham gia thị trường trải dài từ mức giá hiện tại xuống tận mức thấp 50.000 đô la. Vẫn còn dư địa giảm giá, nhưng phần lớn giai đoạn giảm đòn bẩy dường như đã kết thúc. Hiện tại, tiền điện tử đang giữ vững vị thế và thu hẹp khoảng cách hiệu suất so với các tài sản rủi ro khác. Liệu đà tăng trưởng này có thể được duy trì khi khối lượng giao dịch phục hồi hay không vẫn còn phải chờ xem. Cuộc họp của FOMC (Ủy ban Thị trường Mở Liên bang) vào tuần tới là một chất xúc tác ngắn hạn.

Theo dữ liệu của Bitget, trên thị trường kim loại quý, giá vàng hiện đang dao động quanh mức 5.153 đô la, trong khi giá bạc ở mức khoảng 85 đô la. Chỉ số đô la Mỹ (DXY) hiện đang dao động trong khoảng từ 99,35 đến 99,48. Đối với trái phiếu kho bạc Mỹ, lợi suất trái phiếu kho bạc kỳ hạn 10 năm hiện ở mức khoảng 4,21% - 4,25%, với mức tăng nhẹ trong ngày.

Chỉ số S&P 500 vẫn đang trong giai đoạn điều chỉnh, hiện đang giao dịch ở mức 6775,8. Chỉ số Nasdaq cao hơn một chút, hiện ở mức 22716.