Trong khi toàn bộ ngành công nghiệp tiền điện tử vẫn đang chật vật trong mùa đông, và vô số công ty đầu tư mạo hiểm đang chọn cách chờ đợi và quan sát, a16z, được biết đến là "nhà đầu tư mạo hiểm táo bạo nhất Thung lũng Silicon", một lần nữa đã giơ súng lên.

Theo tạp chí Fortune, quỹ đầu tư mạo hiểm a16z đang huy động khoảng 2 tỷ đô la cho quỹ thứ năm của mình, với kế hoạch hoàn tất việc gây quỹ vào nửa đầu năm 2026. Mặc dù con số này chỉ bằng một nửa so với quỹ "khủng" 4,5 tỷ đô la năm 2022, nhưng vẫn đủ để thu hút sự chú ý trong toàn ngành trong bối cảnh thị trường hiện nay. Dragonfly, một công ty đầu tư mạo hiểm lớn khác trong lĩnh vực Web3, đã công bố quỹ thứ tư của mình vào ngày 17 tháng 2, chỉ huy động được 650 triệu đô la.

a16z có phong cách đầu tư độc đáo trong ngành Web3, và hầu như luôn đặt cược vào tất cả các lĩnh vực tiềm năng nhất. Theo tạp chí Fortune, kế hoạch gây quỹ lần này của a16z rất gấp rút, chỉ còn 3 tháng nữa là kết thúc thời hạn, và họ sẽ chỉ đầu tư vào các dự án liên quan đến blockchain.

Chúng ta không khỏi tự hỏi: rốt cuộc thì họ đã nhìn thấy gì?

Cuộc cách mạng đầu tư mạo hiểm của hai lập trình viên

Để hiểu được những lựa chọn của a16z ngày nay, chúng ta phải quay lại mùa đông năm 2009.

Bóng ma của cuộc khủng hoảng tài chính vẫn chưa tan biến, và một bầu không khí bi quan bao trùm Thung lũng Silicon. Hai doanh nhân công nghệ, Marc Andreessen và Ben Horowitz, những người đã độc lập về tài chính, quyết định thành lập một công ty đầu tư mạo hiểm trong thời điểm tồi tệ nhất này. Quỹ đầu tiên của họ đặt mục tiêu huy động 300 triệu đô la, với mỗi người đóng góp 15 triệu đô la tiền riêng của mình.

Vậy cộng đồng các nhà đầu tư mạo hiểm nghĩ gì vào thời điểm đó? "Đó là một ý tưởng ngu ngốc, hoàn toàn không phải là điều nên làm." Đó là đánh giá của các đồng nghiệp của ông, như Ben Horowitz sau này nhớ lại.

Ngoài việc bị coi là quá tham vọng với mục tiêu gây quỹ 300 triệu đô la, bản ghi nhớ gây quỹ của a16z còn chứa một tuyên bố khiến các nhà đầu tư khác phải bật cười: "Chúng tôi tin rằng tài năng kỹ thuật là nguồn lực quan trọng nhất, vì vậy chúng tôi sẽ xây dựng một đội ngũ nền tảng để phục vụ các nhà sáng lập." Vào thời điểm đó, các nhà đầu tư khác tin rằng động thái này sẽ làm tăng chi phí và kéo giảm lợi nhuận, đồng thời vi phạm quy tắc truyền thống của các quỹ đầu tư mạo hiểm "ít nhưng xuất sắc".

Ngày nay, hầu hết các quỹ đầu tư mạo hiểm chính thống đều đang sao chép "ý tưởng ngớ ngẩn" này, và đó chính là bản chất của a16z: dám nói "có" khi người khác nói "không".

Năm 2009, a16z tham gia vào thương vụ mua lại Skype với giá 65 triệu đô la. Vào thời điểm đó, eBay đang vướng vào một vụ kiện tranh chấp bằng sáng chế với người sáng lập Skype, và mọi người đều cho rằng rủi ro quá lớn. Chưa đầy hai năm sau, Microsoft đã thâu tóm Skype với giá 8,5 tỷ đô la.

Năm 2010, Matt Cohler, đối tác của Benchmark, đã chế giễu việc a16z mua cổ phiếu Facebook và Twitter trên thị trường thứ cấp là "giao dịch hợp đồng tương lai thịt lợn". Kết quả là gì? Groupon trị giá 17,8 tỷ đô la, Facebook trị giá 104 tỷ đô la và Twitter trị giá 31 tỷ đô la.

Năm 2015, một phóng viên của tờ *The New Yorker* đã thuật lại sự hoài nghi của một đồng nghiệp: để a16z đạt được lợi nhuận gấp 5-10 lần cho bốn quỹ đầu tiên, tổng giá trị danh mục đầu tư của họ cần phải đạt đến hàng trăm tỷ đô la. Marc Andreessen đã bác bỏ điều đó bằng một cử chỉ đầy vẻ khinh thường: "Vớ vẩn. Chúng ta sẽ săn voi, theo đuổi những ông lớn!"

Năm 2015, một phóng viên của tờ *The New Yorker* đã thuật lại sự hoài nghi của một đồng nghiệp: để a16z đạt được lợi nhuận gấp 5-10 lần cho bốn quỹ đầu tiên, tổng giá trị danh mục đầu tư của họ cần phải đạt đến hàng trăm tỷ đô la. Marc Andreessen đã bác bỏ điều đó bằng một cử chỉ đầy vẻ khinh thường: "Vớ vẩn. Chúng ta sẽ săn voi, theo đuổi những ông lớn!"

Ngày nay, tổng giá trị danh mục đầu tư của bốn quỹ đầu tiên của a16z đã đạt 853 tỷ đô la, vượt xa ngưỡng ban đầu. Hình ảnh "săn voi" sau này trở thành một câu nói kinh điển trong ngành đầu tư mạo hiểm, và hai nhà sáng lập của a16z tiếp tục truyền cảm hứng cho các doanh nhân bằng kinh nghiệm của chính họ: những điều thực sự đổi mới thường trông có vẻ ngớ ngẩn lúc ban đầu.

Đây là khứu giác của người săn voi.

Lập kế hoạch ban đầu trong lĩnh vực tiền điện tử

Năm 2013, khi hầu hết mọi người vẫn coi Bitcoin là "món đồ chơi của dân công nghệ", a16z đã dẫn đầu vòng gọi vốn Series B của Coinbase. Vào thời điểm đó, Ethereum thậm chí còn chưa được tạo ra.

Tám năm sau, Coinbase niêm yết trên sàn Nasdaq, đạt mức vốn hóa thị trường 85,8 tỷ đô la vào thời điểm đó. Sau khi thu về 4,4 tỷ đô la, a16z vẫn nắm giữ 7% cổ phần.

Đây không phải là may mắn, mà là sự dự đoán trước.

Năm 2018, thị trường tiền điện tử trải qua đợt giảm giá lớn đầu tiên, khi Bitcoin giảm từ gần 20.000 đô la xuống chỉ còn hơn 3.000 đô la. Chính vào thời điểm này, a16z chính thức ra mắt quỹ tiền điện tử đầu tiên của mình, Crypto Fund I, với quy mô 300 triệu đô la.

Với cùng số vốn 300 triệu đô la, lần này không ai nghi ngờ về cách tiếp cận và mô hình đầy tham vọng của họ, và những lựa chọn của quỹ đã đủ để dập tắt những nghi ngờ về Web3. Từ năm 2018 đến năm 2021, quỹ tiền điện tử của a16z đã đầu tư vào các dự án bao gồm: MakerDAO (nay là Sky), Compound, Uniswap, Solana, Avalanche, NEAR, dYdX, Dapper Labs, OpenSea và Axie Infinity.

Theo dữ liệu của DefiLlama, tổng giá trị bị khóa (TVL) của ba dự án DeFi—Sky, Compound và Uniswap—vượt quá 11,4 tỷ đô la, chiếm gần 12% tổng TVL của tất cả các dự án DeFi. Mặc dù nhiều cái tên mà chúng ta quen thuộc cách đây bốn hoặc năm năm đã chìm vào quên lãng, nhưng không thể phủ nhận rằng vinh quang trong quá khứ của chúng vẫn ảnh hưởng đến thế giới Web3 ngày nay.

Đến cuối năm 2021, tài sản nắm giữ của quỹ đầu tiên đã tăng gấp 11 lần so với số tiền huy động ban đầu, trở thành một trong những quỹ hoạt động tốt nhất của a16z. Ngay cả sau khi giảm 40% vào năm 2022, các nhà đầu tư vẫn thu được lợi nhuận đáng kể.

Sự thành công của Crypto Fund I đã đưa a16z trở thành một trong những quỹ đầu tư mạo hiểm tiền điện tử nổi bật nhất. Năm 2020, quỹ thứ hai của họ huy động được 515 triệu đô la. Năm 2021, quỹ thứ ba huy động được 2,2 tỷ đô la. Năm 2022, quỹ thứ tư huy động được 4,5 tỷ đô la. Với hơn 7,6 tỷ đô la vốn đầu tư, a16z đã trở thành công ty đầu tư mạo hiểm tiền điện tử lớn nhất thế giới. Optimism, LayerZero, Lido và EigenLayer—hầu hết các khoản đầu tư tiếp theo đều trở thành những công ty dẫn đầu trong lĩnh vực tương ứng của mình.

Tất nhiên, a16z cũng chạy theo xu hướng và mắc phải những sai lầm trong đầu tư. Trong cuộc chiến dự đoán thị trường, a16z cũng đã chọn đặt cược lớn vào Kalshi; nhìn lại, các khoản đầu tư của họ vào Celo, Chia, Dfinity và Farcaster cũng cho thấy một số phán đoán sai lầm.

Trong chu kỳ này, a16z có thái độ tương đối tiêu cực đối với các dòng chữ khắc và meme, và "VC Coin" của họ, dự án mà họ đã đầu tư hàng chục triệu đến hàng trăm triệu đô la, đã phải chịu một thất bại thảm hại chưa từng có. Tuy nhiên, a16z thực sự đã nắm bắt được tất cả các xu hướng có thể được coi là "Web3 Native", chẳng hạn như L2, LSD, tái đặt cược và khả năng tương tác.

Có thể nói họ kiêu ngạo theo kiểu tầng lớp thượng lưu, nhưng khó mà nói họ là người xấu.

Cuộc sống hai mặt của một công ty truyền thông

a16z, gần như đã trở thành người dẫn đầu không thể tranh cãi trong lĩnh vực Web3, chưa bao giờ ngừng là chủ đề gây tranh cãi.

Có thể nói họ kiêu ngạo theo kiểu tầng lớp thượng lưu, nhưng khó mà nói họ là người xấu.

Cuộc sống hai mặt của một công ty truyền thông

a16z, gần như đã trở thành người dẫn đầu không thể tranh cãi trong lĩnh vực Web3, chưa bao giờ ngừng là chủ đề gây tranh cãi.

Năm 2015, Benedict Evans, một cựu đối tác tại a16z, đã nói đùa rằng a16z là một công ty truyền thông kiếm tiền thông qua vốn đầu tư mạo hiểm. Phát biểu này sau đó trở thành một câu nói kinh điển được nhiều người trong và ngoài ngành sử dụng để chỉ trích a16z.

Vào năm 2021, a16z đã ra mắt Future.com, một nền tảng truyền thông tập trung, với mục tiêu xây dựng một "đế chế nội dung" trong lĩnh vực công nghệ. Tuy nhiên, dự án đã ngừng hoạt động sau 18 tháng. Thất bại của Future.com không khiến a16z từ bỏ chiến lược truyền thông của mình. Thay vào đó, họ đã điều chỉnh hướng đi—chuyển từ việc xây dựng một nền tảng truyền thông tập trung sang xây dựng một "hệ sinh thái truyền thông" phi tập trung.

Vào tháng 4 năm 2025, a16z đã mua lại mạng lưới podcast Turpentine của Erik Torenberg. Đây là một thương vụ mua lại kết hợp với tuyển dụng nhân tài điển hình; a16z mở rộng hoạt động kinh doanh truyền thông và mạng lưới của mình thông qua việc mua lại Turpentine, trong khi Erik Torenberg gia nhập a16z để chịu trách nhiệm về đầu tư và dẫn dắt đội ngũ truyền thông. Bảy tháng sau, a16z chính thức ra mắt a16z New Media.

Trong bài viết "Truyền thông mới là gì?" trên trang web chính thức của mình, a16z tuyên bố rằng mục tiêu của nhóm "Truyền thông mới" là tạo ra hoạt động truyền thông trọn gói tốt nhất trong lĩnh vực đầu tư mạo hiểm, giúp các nhà sáng lập của các công ty trong danh mục đầu tư giành chiến thắng trong cuộc chiến về câu chuyện truyền thông, và quan trọng hơn, bỏ qua các phương tiện truyền thông truyền thống.

Trong kỷ nguyên AI, rào cản đối với việc phát triển sản phẩm gần như đã được loại bỏ hoàn toàn, nhưng khả năng kể chuyện lại bất ngờ được ưu tiên cao hơn. Những gã khổng lồ như Anthropic, OpenAI, Netflix và Microsoft đã mở rộng đáng kể đội ngũ truyền thông/kể chuyện của mình. Nếu gần đây bạn thấy nhiều bài đăng trên mạng xã hội cho rằng bạn sẽ bị tụt hậu nếu không sử dụng AI, thì rất có thể một số bài đăng đó xuất phát từ các công ty AI này.

Xét cho cùng, trong thời đại mà sản phẩm có thể được sản xuất chỉ trong vài giờ, chỉ những ai có thể bán sản phẩm và dịch vụ bằng cách kể chuyện mới có thể tồn tại.

Tôi từng nghe nhiều người chỉ trích a16z, cho rằng họ thiếu nội dung thực chất và thường chỉ kể chuyện về các công ty mà họ đầu tư, chờ đợi ai đó tiếp quản. Giờ đây, khả năng kể chuyện này dường như đã trở thành một thứ hiếm hoi trong kỷ nguyên AI. Có lẽ khả năng dự đoán xu hướng của a16z cũng chính là một phần trong cách kể chuyện của họ, nhưng gần đây tôi được nghe một câu chuyện rất thú vị:

a16z là một công ty đầu tư mạo hiểm thân thiện với dân mọt sách, chuyên tìm kiếm những cá nhân tài năng nhưng bị bỏ qua do thiếu kỹ năng giao tiếp. Những người này thường không giỏi ăn nói nhưng lại sở hữu vô số ý tưởng sáng tạo, tưởng chừng như bất khả thi đối với hầu hết mọi người hoặc trái ngược với những hiểu biết phổ biến hiện nay. Những thiếu sót đó khiến họ khó nổi bật trong cuộc cạnh tranh khốc liệt, nhưng a16z đã tìm thấy và kết nối họ lại với nhau.

Khi các loài tương tự gặp nhau, một phản ứng hóa học mạnh mẽ xảy ra giữa chúng, cho phép bản chất độc đáo của a16z gặt hái được nhiều thành quả.

Nguyên tắc rất đơn giản: những người này không cần trực tiếp đối mặt với sự phức tạp của cuộc chiến kinh doanh; thay vào đó, họ đóng vai trò là những nhà chiến lược hỗ trợ các vị tướng chiến đấu trên tiền tuyến. Tầm nhìn sâu sắc và sự bình tĩnh của họ luôn cho phép họ tìm ra những giải pháp độc đáo. Quan trọng hơn, không ai ở đây sẽ bác bỏ một ý tưởng kỳ lạ ngay từ đầu, bởi vì người ngoài có thể nghĩ họ điên rồ, nhưng những người trong nhóm biết rằng đó có thể là câu trả lời duy nhất và tốt nhất.

2 tỷ đô la sẽ được sử dụng vào mục đích gì?

Kể từ tháng 10 năm 2024, thị trường tiền điện tử đã trải qua một đợt điều chỉnh đáng kể, với tổng vốn hóa thị trường giảm hơn 2 nghìn tỷ đô la. Trong bối cảnh này, nhiều quỹ đầu tư mạo hiểm tiền điện tử đã chọn cách thu hẹp quy mô hoạt động của mình.

Nhưng a16z lại chọn cách đi ngược xu hướng và tăng cường vị thế của mình.

Kể từ tháng 10 năm 2024, thị trường tiền điện tử đã trải qua một đợt điều chỉnh đáng kể, với tổng vốn hóa thị trường giảm hơn 2 nghìn tỷ đô la. Trong bối cảnh này, nhiều quỹ đầu tư mạo hiểm tiền điện tử đã chọn cách thu hẹp quy mô hoạt động của mình.

Nhưng a16z lại chọn cách đi ngược xu hướng và tăng cường vị thế của mình.

Chris Dixon đã nhiều lần khẳng định rằng các khoản đầu tư hiện tại của a16z crypto chiếm 95% tổng số vốn đầu tư trong quá khứ. Họ tin rằng việc bán đi những tài sản chất lượng quá sớm là quyết định tồi tệ nhất trong lĩnh vực đầu tư mạo hiểm. Dixon xem blockchain là cơ sở hạ tầng tiếp theo của internet, tin rằng ngành công nghiệp tiền điện tử đang trong một "giai đoạn nền tảng" dài hạn, tương tự như bài báo năm 1943 về mạng thần kinh đối với trí tuệ nhân tạo ngày nay; việc áp dụng rộng rãi thực sự sẽ đòi hỏi hàng thập kỷ chuẩn bị.

"Chúng tôi suy nghĩ theo thang thời gian hàng thế kỷ," Katherine Boyle, một đối tác tại a16z, cho biết.

Từ góc nhìn này, sự suy thoái thị trường hiện tại mang đến cơ hội đầu tư tốt nhất. Định giá hợp lý hơn, các dự án chất lượng cao dễ tiếp cận hơn và cạnh tranh tương đối ít hơn. Quan trọng hơn, a16z có thể đã xác định được lĩnh vực tăng trưởng bùng nổ tiếp theo.

Bài báo của tạp chí Fortune đã đề cập đến một số điểm quan trọng, chẳng hạn như a16z không muốn mất quá nhiều thời gian để huy động vốn và chỉ đầu tư vào các dự án liên quan đến blockchain.

Chúng ta có thể đoán sơ bộ thông điệp đằng sau điều này: a16z đã nhận thấy một số xu hướng mới và muốn thu xếp càng sớm càng tốt, nhưng vài trăm triệu đô la là không đủ, ít nhất cần 2 tỷ đô la.

Nhiều người suy đoán rằng họ sẽ đầu tư vào các lĩnh vực quen thuộc và phổ biến như stablecoin, token hóa RWA, thanh toán và Crypto+AI. Tuy nhiên, tôi tin rằng họ hẳn đã nhìn thấy điều gì đó khác biệt, điều mà đáng tiếc là chúng ta vẫn chưa biết.

Mặc dù không được nêu rõ ràng, Chris Dixon đã hé lộ một số manh mối trong một bài đăng trên Twitter vào ngày 7 tháng 2:

Chúng tôi dự đoán rằng các ứng dụng tài chính sẽ là những ứng dụng đầu tiên phát triển mạnh, vì vậy chúng tôi đã đầu tư vào Coinbase, MakerDAO, Compound, Uniswap và Morpho, nhưng các ứng dụng phi tài chính cũng sẽ bắt kịp sớm muộn.

Việc các ứng dụng tài chính xuất hiện đầu tiên không phải là ngẫu nhiên; đó là vấn đề về trình tự phát triển. Các ứng dụng mới chỉ xuất hiện khi có đủ người tham gia thị trường.

Việc thiếu quy định và luật lệ trong thời gian dài trong lĩnh vực tiền điện tử đã dẫn ngành công nghiệp này đi sai hướng. Khi các quy định được thực thi, các loại tiền điện tử tốt sẽ loại bỏ những loại tiền điện tử xấu.

Chính những năm tháng hỗn loạn đó đã dẫn đến vinh quang tột đỉnh; internet và trí tuệ nhân tạo cũng không phải là ngoại lệ.

Có lẽ a16z đã nhìn thấy một lĩnh vực mới hoặc thậm chí một loạt các lĩnh vực đầy triển vọng. Có lẽ 2 tỷ đô la sẽ không được đầu tư vào các lĩnh vực mới, mà là vào các dự án mà chúng ta cho là đã chết, hoặc có lẽ nó sẽ giống như một công ty khởi nghiệp, điên cuồng tích lũy cổ phần trên thị trường thứ cấp.

a16z vẫn ở đó, tiếp tục làm những việc mà nhiều người không hiểu. Nhưng liệu bạn, người xem, có chọn tin tưởng lần này không?

Hãy tin vào sức mạnh của niềm tin.

Liệu a16z là người truyền bá Web3 hay là một kẻ thu hoạch tài tình?

Có lẽ không có câu trả lời chuẩn cho câu hỏi này.

Nhìn từ một góc độ, a16z thực sự đã thu được lợi nhuận khổng lồ từ sự phát triển của ngành công nghiệp tiền điện tử. Một khoản đầu tư duy nhất từ ​​Coinbase đã mang về cho họ hơn 7 tỷ đô la lợi nhuận. Nhưng nhìn từ một góc độ khác, nếu không có các tổ chức như a16z đặt cược sớm, nếu không có sự hỗ trợ tài chính đáng kể của họ dành cho những doanh nhân có vẻ táo bạo, liệu ngành công nghiệp Web3 có thể phát triển đến quy mô hiện tại?

Các dịch vụ hậu đầu tư của họ đã giúp vô số công ty khởi nghiệp vượt qua những thời điểm khó khăn nhất. Hoạt động vận động hành lang chính sách của họ đã đảm bảo một môi trường pháp lý thuận lợi hơn cho ngành. Nội dung mà họ sản xuất đã đào tạo nhiều thế hệ doanh nhân và nhà phát triển.

Trong chu kỳ bất thường này, chúng ta đã chứng kiến ​​sự kháng cự của thị trường đối với vốn đầu tư mạo hiểm. a16z cũng đã sử dụng một lượng lớn dự trữ UNI để cố gắng biến LayerZero thành lựa chọn cho khả năng tương tác chuỗi chéo của Uniswap, nhưng thị trường dường như chỉ đơn giản là đẩy Wormhole lên đầu danh sách để đối trọng với vốn đầu tư mạo hiểm.

Cuối năm 2021, Musk đã nói đùa trên chương trình X: "Có ai thấy Web3 chưa? Tôi không tìm thấy nó." Jack Dorsey đáp lại một cách mỉa mai: "Chắc nó ở đâu đó giữa A và Z."

Theo quan điểm hiện nay, hai lời nhận xét mỉa mai này đã nói trúng trọng tâm vấn đề. Khái niệm Web 4.0 đã được đề xuất, nhưng Web 3 thậm chí còn chưa được định nghĩa rõ ràng. Nhiều đối tác tại các quỹ đầu tư mạo hiểm tiền điện tử lớn đang chọn rời đi, nhiều nhà sáng lập dự án tiền điện tử đang chọn thoái vốn, và nhiều nhà đầu tư đang bắt đầu tập trung vào thị trường chứng khoán và hàng hóa.

Theo quan điểm hiện nay, hai lời nhận xét mỉa mai này đã nói trúng trọng tâm vấn đề. Khái niệm Web 4.0 đã được đề xuất, nhưng Web 3 thậm chí còn chưa được định nghĩa rõ ràng. Nhiều đối tác tại các quỹ đầu tư mạo hiểm tiền điện tử lớn đang chọn rời đi, nhiều nhà sáng lập dự án tiền điện tử đang chọn thoái vốn, và nhiều nhà đầu tư đang bắt đầu tập trung vào thị trường chứng khoán và hàng hóa.

a16z đã chọn tin tưởng vào Web3.

Trong một hoặc hai năm qua, tôi thường xuyên có những lúc do dự, nhưng mỗi khi những thời điểm khó khăn đó đến, tôi lại nghĩ đến những câu nói truyền cảm hứng từ nhiều doanh nhân thành đạt: hãy chú ý đến những gì những người thông minh nhất thế giới đang làm, và chỉ cần làm theo họ.

Những người thông minh nhất thế giới chắc chắn đang nghiên cứu về trí tuệ nhân tạo (AI), nhưng một số người trong số họ vẫn công khai quan tâm đến tiền điện tử. Giống như bạn, tôi không thấy bất kỳ tiềm năng hay hy vọng rõ ràng nào, và dường như chúng ta không có khả năng nhìn thấy tương lai. Tất cả những gì chúng ta có thể làm là theo dõi sát sao các dự án mà quỹ 2 tỷ đô la mới này đầu tư khi nó bắt đầu triển khai.

Tóm lại, trong suốt 15 năm qua, "thợ săn voi" này đã chứng minh một điều: trong khi những người khác vẫn còn tranh luận về sự tồn tại của voi, họ đã ra tay săn bắn rồi.