Lời nói đầu:

Điều gì thúc đẩy thị trường cao hơn?

Rõ ràng nguyên nhân thị trường tăng là do dòng tiền mới chảy vào thị trường. Từ giờ trở đi, tôi sẽ thảo luận về khái niệm dòng tiền mới chảy vào thị trường liên quan đến "hiệu ứng tài sản". Tất cả chúng ta đều muốn ngành công nghiệp tiền điện tử tạo ra giá trị thực (của cải) trên thế giới và chia sẻ thành quả của việc mở rộng tiền tệ. Điều này có thể đạt được bằng nhiều cách:

1. Tạo ra sự giàu có thông qua đổi mới (airdrop)

Airdrop đã trở thành một cơ chế mạnh mẽ để phân phối lại giá trị trong thị trường tiền điện tử, tạo ra hiệu ứng tài sản đáng kể mang lại lợi ích cho nhiều người tham gia. Airdrop Uniswap tháng 9 năm 2020 đã đặt ra tiêu chuẩn, phân phối 400 mã thông báo UNI (trị giá khoảng 1.400 USD tại thời điểm phát hành) đến hơn 250.000 địa chỉ, với tổng giá trị cuối cùng là hơn 900 triệu USD.

Airdrop Jito là chất xúc tác quan trọng trong giai đoạn đầu của thị trường tăng giá Altcoin Solana

Đợt airdrop Jito vào tháng 12 năm 2023 đã phân phối 90 triệu mã thông báo JTO với tổng giá trị là 165 triệu đô la và một số người dùng đã nhận được phần thưởng lên tới 10.000 đô la chỉ bằng cách chuyển JitoSOL trị giá 40 đô la. Airdrop Jito đã giúp thúc đẩy tăng trưởng về tổng giá trị bị khóa (TVL) của Solana và thúc đẩy hoạt động trên chuỗi tăng lên. Hiệu ứng giàu có này kích thích việc áp dụng và phát triển hệ sinh thái Solana rộng lớn hơn, tương tự như tác động xúc tác của mã thông báo UNI của Uniswap đối với sự tăng trưởng của DeFi.

Cách tiếp cận phân phối mã thông báo của Jupiter càng chứng tỏ tiềm năng dân chủ hóa của airdrop. Họ có kế hoạch phân phối 700 triệu mã thông báo JUP cho hơn 2,3 triệu ví đủ điều kiện, khiến nó trở thành một trong những đợt airdrop được phân phối rộng rãi nhất trong lịch sử tiền điện tử. Chiến lược airdrop của Jupiter nhằm mục đích thúc đẩy sự phát triển của hệ sinh thái bằng cách khuyến khích sự tham gia lâu dài và tham gia quản trị. Những đợt airdrop này đã cho thấy hiệu quả vượt trội trong việc mở rộng sự tham gia vào thị trường.

đó là điều tôi muốn nói

Hiệu ứng của cải không chỉ giới hạn ở lợi ích tài chính trực tiếp. Những airdrop này đã biến người dùng thành các bên liên quan, cho phép họ tham gia vào việc quản trị và phát triển giao thức. Cơ chế này tạo ra một chu kỳ tích cực: Những người tham gia có lợi đầu tư tài sản trở lại hệ sinh thái, thúc đẩy hơn nữa việc mở rộng và đổi mới thị trường.

Những phân phối chiến lược này đã được chứng minh là chất xúc tác thị trường mạnh mẽ, kích hoạt chu kỳ tăng giá rộng hơn trong các lĩnh vực tương ứng của chúng. Airdrop của Uniswap đã khơi dậy mùa hè DeFi năm 2020 và việc phân phối nó đã khơi dậy một làn sóng đổi mới trong lĩnh vực tài chính phi tập trung. Tương tự như vậy, đợt airdrop của Jito vào tháng 12 năm 2023 đã trở thành một bước ngoặt đối với hệ sinh thái Solana, thúc đẩy sự phát triển của TVL và xúc tác cho hoạt động trên chuỗi chưa từng có. Sự gia tăng thanh khoản và niềm tin thị trường này đã tạo tiền đề cho sự bùng nổ của altcoin sau đó và dẫn đến sự tăng trưởng đáng kể. Những airdrop này thực sự hoạt động như một sự kích thích kinh tế cho toàn bộ hệ sinh thái, tạo ra các chu kỳ đầu tư và đổi mới tự củng cố, xác định kỷ nguyên thị trường tương ứng của chúng.

2. Gia tăng của cải (người mua cận biên)

Khi thị trường gặp phải chất xúc tác tích cực như đợt airdrop chiến lược, nó sẽ thu hút những người chơi cùng phe trước đây, những người mang lại nguồn vốn mới và sự nhiệt tình. Dòng người mua cận biên này tạo ra một chu kỳ mở rộng và đổi mới thị trường.

Airdrop đã kích hoạt FOMO tích cực, thúc đẩy người dùng mới và người dùng hiện tại tham gia sâu hơn vào thị trường

Sau khi chứng kiến ​​các đợt airdrop thành công và động lực thị trường tiếp theo, các nhà đầu tư bên lề bắt đầu triển khai vốn và chuyển từ người đứng ngoài sang người tham gia thị trường tích cực. Sự chuyển đổi từ tiền mặt sang tài sản tiền điện tử này thể hiện nguồn tiền mới thực sự đang xâm nhập vào hệ sinh thái, không chỉ là sự chuyển giao giữa những người chơi hiện tại.

Các tổ chức tài chính lớn đang ngày càng thúc đẩy sự thay đổi này, bao gồm các công ty như BlackRock, Fidelity và Franklin Templeton, những công ty đang tạo ra các sản phẩm kết nối tài chính truyền thống với tài sản kỹ thuật số. Sự tham gia của họ giúp hợp pháp hóa thị trường và cung cấp một điểm vào dễ dàng hơn cho các quỹ chờ xem tham gia thị trường. Việc mở rộng này tạo ra một môi trường có lợi nhuận dương với những người chơi mới góp phần vào sự tăng trưởng chung của thị trường.

Không giống như môi trường giao dịch có tổng bằng 0, thị trường được thúc đẩy bởi những người chơi mới tạo ra hiệu ứng giàu có thực sự bằng cách mở rộng tính thanh khoản, tăng cường hoạt động phát triển và mở rộng việc áp dụng. Vòng phản hồi tích cực này thu hút nhiều vốn đầu tư hơn, thúc đẩy hơn nữa sự phát triển của hệ sinh thái.

3. Tạo ra sự giàu có thông qua đòn bẩy (mở rộng gấp bội)

Vào cuối thị trường giá lên, đòn bẩy trở thành động lực chính thúc đẩy giá tăng, đánh dấu sự chuyển đổi từ tạo giá trị sang nhân giá trị. Khi thị trường bước vào giai đoạn khám phá giá, các nhà giao dịch ngày càng sử dụng đòn bẩy để mở rộng vị thế của mình, tạo ra một chu kỳ tự củng cố của đà đi lên.

Khi Bitcoin bước vào giai đoạn khám phá giá trên mức cao nhất mọi thời đại, đòn bẩy tăng lên đáng kể khi các nhà giao dịch tìm cách tối đa hóa mức độ rủi ro của họ. Điều này có tác dụng kích thích, trong đó các stablecoin được vay sẽ thúc đẩy việc mua thêm, đẩy giá lên cao và khuyến khích nhiều vị thế có đòn bẩy hơn. Hiệu ứng số nhân này làm tăng tốc độ biến động giá.

Khi Bitcoin bước vào giai đoạn khám phá giá trên mức cao nhất mọi thời đại, đòn bẩy tăng lên đáng kể khi các nhà giao dịch tìm cách tối đa hóa mức độ rủi ro của họ. Điều này có tác dụng kích thích, trong đó các stablecoin được vay sẽ thúc đẩy việc mua thêm, đẩy giá cao hơn và khuyến khích các vị thế có đòn bẩy hơn. Hiệu ứng số nhân này làm tăng tốc độ biến động giá.

Việc tăng đòn bẩy cũng tạo ra những lỗ hổng mang tính hệ thống trên thị trường. Khi nhiều nhà giao dịch nắm giữ các vị thế có đòn bẩy, khả năng thanh lý theo tầng sẽ tăng lên, đặc biệt là khi các stablecoin đi vay trở nên đắt hơn và khó kiếm hơn.

Sự gia tăng chi phí vay của stablecoin là một dấu hiệu quan trọng cho thấy thị trường đang bước vào giai đoạn cuối. Điều này thể hiện sự chuyển đổi quan trọng từ tăng trưởng hữu cơ sang mở rộng dựa trên đòn bẩy, trong đó không có giá trị mới nào được tạo ra - chỉ có giá trị hiện tại được khuếch đại thông qua nợ.

Sự phụ thuộc nhiều vào đòn bẩy ở giai đoạn này tạo ra một tình huống không ổn định, trong đó sự dao động giá đột ngột có thể gây ra tình trạng thanh lý quy mô lớn, dẫn đến việc điều chỉnh giá nhanh chóng. Sự mong manh này báo hiệu rằng thị trường giá lên sắp kết thúc, khi hệ thống ngày càng phụ thuộc vào vốn vay hơn là việc tạo ra giá trị cơ bản.

Điều gì đã khiến thị trường sụt giảm?

Rõ ràng là thị trường giảm vì tiền đang chảy ra khỏi thị trường. Về cơ bản, đây là hiệu ứng giàu có ngược, trong đó các nhà đầu cơ lợi dụng tinh thần động vật của thị trường, với tiền thông minh lấy đi các con chip để khóa lợi nhuận và những con ngu ngốc bị thanh lý.

1. Của cải bị rút khỏi thị trường

Hệ sinh thái tiền điện tử thường xuyên trải qua các chu kỳ khai thác giá trị, trong đó các nhà khai thác hiểu biết đưa ra các kế hoạch để trích vốn từ những người tham gia thị trường nhiệt tình. Thay vì những đổi mới hiệu quả nhằm phân phối giá trị, các kế hoạch này loại bỏ tính thanh khoản khỏi thị trường một cách có hệ thống thông qua nhiều cơ chế săn mồi.

Phần kinh tởm nhất của câu chuyện Bankless là họ đã rút hàng nghìn SOL khỏi hệ sinh thái chỉ với 2 SOL

Sự ra mắt Aiccelerate DAO gần đây minh họa cho sự phát triển này - mặc dù được hỗ trợ bởi các cố vấn cấp cao như người sáng lập Bankless và những người kỳ cựu trong ngành, dự án đã bắt đầu bán tháo sau khi người trong cuộc nhận được mã thông báo mà không có thời gian khóa. Dự án ngay lập tức bị chỉ trích. Ngay cả những tên tuổi lớn cũng có thể trở thành phương tiện khai thác giá trị nhanh chóng.

Token của người nổi tiếng cũng phản ánh hành vi săn mồi này. Các dự án này giết chết chu kỳ altcoin bằng cách chuyển tài sản từ người mua lẻ sang người trong nội bộ một cách hiệu quả thông qua các hợp đồng thông minh độc hại và việc bán phá giá có phối hợp. Những sự cố rút tiền này làm suy yếu niềm tin của thị trường và làm mất lòng tin của những người tham gia hợp pháp. Thay vì xây dựng một hệ sinh thái bền vững, họ tạo ra các chu kỳ mất lòng tin làm suy yếu sự trưởng thành của hệ sinh thái tiền điện tử rộng lớn hơn.

Tôi đã thảo luận vấn đề này trước đây trong bản tin Messari

Thay vì tái đầu tư lợi nhuận vào phát triển hệ sinh thái, các chương trình này làm cạn kiệt tính thanh khoản của thị trường một cách có hệ thống. Số tiền rút thường thoát hoàn toàn khỏi hệ sinh thái tiền điện tử, làm giảm tổng vốn sẵn có cho các dự án và đổi mới hợp pháp.

Sự phát triển từ những trò lừa đảo rõ ràng đến các hoạt động phức tạp được hỗ trợ bởi các cá nhân nổi tiếng thể hiện một xu hướng đáng lo ngại. Khi các tổ chức được thành lập tham gia vào việc khai thác giá trị nhanh chóng, những người tham gia thị trường ngày càng khó phân biệt giữa các dự án hợp pháp và gian lận tinh vi.

2. Chỉ người bán

Bạn có ngạc nhiên khi BAYC lên top chỉ sau 3 tháng?

Khi thị trường bắt đầu giảm, một sự bất cân xứng quan trọng xuất hiện - khoảng cách giữa những người chơi tinh vi nhận thức được những thay đổi trên thị trường và các nhà đầu tư bán lẻ vẫn tin vào luận điểm tăng giá. Ở giai đoạn này, thị trường không có đặc điểm là sự gia nhập của vốn mới mà là sự khai thác thanh khoản theo kế hoạch của các nhà giao dịch có kinh nghiệm.

Các nhà giao dịch và công ty đầu tư chuyên nghiệp bắt đầu giảm thiểu rủi ro trong khi vẫn duy trì sự lạc quan của công chúng. Các công ty đầu tư mạo hiểm âm thầm thanh lý các vị thế thông qua thị trường OTC và các lối thoát chiến lược, bảo vệ vốn đồng thời tránh tác động của thị trường. Cách tiếp cận này tạo ra ảo tưởng về sự ổn định ngay cả khi một lượng lớn vốn đã thoát khỏi hệ thống.

Các nhà đầu tư thông minh bắt đầu rút thanh khoản khỏi các giao thức DeFi và địa điểm giao dịch. Dòng thanh khoản tinh tế nhưng ổn định này tạo ra các điều kiện thị trường ngày càng mong manh, mặc dù những người quan sát bình thường không thể thấy được tác động của nó ngay lập tức.

Có vẻ như một số nhà đầu tư thông minh đang loại bỏ các con chip ra khỏi bàn

Từ chối: Mặc dù những người chơi có kinh nghiệm có thể kiếm được lợi nhuận nhưng các nhà đầu tư bán lẻ thường vẫn tin rằng sự sụt giảm chỉ là cơ hội mua tạm thời. Sự bất hòa về nhận thức này được củng cố bởi:

Hầu hết các nhà đầu tư bán lẻ đều bỏ lỡ điểm thoát tốt nhất, giữ lấy mức giảm ban đầu và cố gắng biện minh cho quyết định của mình. Vào thời điểm xu hướng giảm trở nên rõ ràng, một lượng giá trị đáng kể đã bị mất, sự hoảng loạn gia tăng và áp lực bán gia tăng.

Việc rút vốn chuyên nghiệp đều đặn đã tạo ra điều kiện thị trường xấu đi, với mỗi lệnh bán tiếp theo có tác động ngày càng rõ rệt đến giá cả. Sự suy giảm về độ sâu thị trường thường không được chú ý cho đến khi những biến động giá lớn làm lộ ra những lỗ hổng tiềm ẩn.

Không giống như môi trường tổng dương được thúc đẩy bởi những người mới tham gia vào thị trường giá lên, giai đoạn này thể hiện sự phá hủy giá trị thuần túy khi vốn thoát khỏi hệ sinh thái tiền điện tử một cách có hệ thống và những người tham gia còn lại phải gánh chịu khoản lỗ ngày càng tăng.

3. Nổ đòn bẩy (phản ứng dây chuyền thanh lý)

Không giống như môi trường tổng dương được thúc đẩy bởi những người mới tham gia vào thị trường giá lên, giai đoạn này thể hiện sự phá hủy giá trị thuần túy khi vốn thoát khỏi hệ sinh thái tiền điện tử một cách có hệ thống và những người tham gia còn lại phải gánh chịu khoản lỗ ngày càng tăng.

3. Nổ đòn bẩy (phản ứng dây chuyền thanh lý)

Giai đoạn cuối cùng của quá trình đầu tư thị trường cho thấy tác động tàn phá của đòn bẩy quá mức, như câu nói nổi tiếng của Warren Buffett: “Chỉ khi thủy triều rút, bạn mới phát hiện ra ai đang khỏa thân bơi lội”. một biểu hiện rõ ràng của nguyên tắc này.

Việc làm sáng tỏ bắt đầu vào tháng 6 năm 2022 với sự sụp đổ của quỹ phòng hộ trị giá 10 tỷ USD của 3AC. Các vị thế đòn bẩy của họ, bao gồm 200 triệu đô la LUNA và mức độ tiếp xúc đáng kể với Grayscale Bitcoin Trust, đã gây ra một loạt các đợt thanh lý bắt buộc. Sự sụp đổ của quỹ đã bộc lộ một mạng lưới các khoản vay liên kết với nhau rối rắm, với hơn 20 tổ chức bị ảnh hưởng bởi việc quỹ này vỡ nợ.

Sự sụp đổ của FTX càng minh họa thêm sự nguy hiểm của đòn bẩy tiềm ẩn. Alameda Research đã vay 10 tỷ USD từ quỹ khách hàng FTX, tạo ra cơ cấu đòn bẩy không bền vững mà cuối cùng dẫn đến sự sụp đổ của cả hai tổ chức. Tiết lộ tiết lộ rằng 40% trong số tài sản trị giá 14,6 tỷ USD của Alameda nắm giữ token FTT kém thanh khoản, làm lộ ra lỗ hổng trong các vị thế đòn bẩy của họ.

Nghiên cứu cũ của @Saypien_

Những sự cố này đã gây ra hiệu ứng lây lan thị trường trên diện rộng. Sự sụp đổ của 3AC đã dẫn đến sự phá sản của một số công ty cho vay tiền điện tử, bao gồm BlockFi, Voyager và Celcius. Tương tự như vậy, sự sụp đổ của FTX đã có hiệu ứng domino trên toàn ngành, với nhiều nền tảng đóng băng việc rút tiền và cuối cùng nộp đơn xin phá sản.

Thanh lý liên tục tiết lộ bộ mặt thật của độ sâu thị trường. Khi các vị thế có đòn bẩy bị buộc phải thanh lý, giá tài sản sẽ giảm mạnh, dẫn đến việc thanh lý thêm, tạo ra một vòng luẩn quẩn. Điều này cho thấy mức độ ổn định rõ ràng của thị trường được củng cố bởi đòn bẩy hơn là tính thanh khoản thực sự.

Thủy triều rút cho thấy nhiều tổ chức được cho là trưởng thành thực sự đang bơi lội trần trụi, quản lý rủi ro không đầy đủ và đòn bẩy quá mức. Bản chất liên kết của các vị trí này có nghĩa là một thất bại có thể gây ra một cuộc khủng hoảng trên toàn hệ thống, làm lộ ra lỗ hổng của toàn bộ hệ sinh thái tiền điện tử.

Nhìn về phía trước - Rủi ro tường thuật

Tiêu đề của bài viết này là một chút khiêu khích. Linh cảm của tôi mách bảo rằng đây chỉ là một sự rung chuyển thị trường lành mạnh, mặc dù đau đớn. Chúng tôi sẽ quay trở lại. Các mục tiêu giá cho Bitcoin nói riêng vẫn khá cao - nhưng tôi đã loại bỏ các chip khỏi bàn và khóa lợi nhuận Bitcoin mà tôi sẵn sàng thực hiện trong chu kỳ tiếp theo, nếu đây thực sự là kết thúc. Hãy nhớ rằng không ai phá sản vì lợi nhuận cả.

Tôi đã viết nhiều lần về tầm quan trọng của việc theo dõi diễn biến thị trường và không bám vào những đồng tiền cũ. Thị trường này càng giảm lâu thì câu chuyện sẽ càng thay đổi. Nếu thị trường phục hồi hoàn toàn vào sáng mai, tôi kỳ vọng các token ảo, ai16z và dựa trên ảo sẽ tiếp tục giành chiến thắng. Nhưng nếu quá trình phục hồi thị trường mất nhiều thời gian hơn thì bạn nên theo dõi các đồng tiền mới nổi để xem liệu chúng có thể thu hút dòng vốn mới hay không.

Tôi đã viết nhiều lần về tầm quan trọng của việc theo dõi diễn biến thị trường và không bám vào những đồng tiền cũ. Thị trường này càng giảm lâu thì câu chuyện sẽ càng thay đổi. Nếu thị trường phục hồi hoàn toàn vào sáng mai, tôi kỳ vọng các token ảo, ai16z và dựa trên tiền ảo sẽ tiếp tục giành chiến thắng. Nhưng nếu quá trình phục hồi thị trường mất nhiều thời gian hơn thì bạn nên theo dõi các đồng tiền mới nổi để xem liệu chúng có thể thu hút dòng vốn mới hay không.

Bạn nên hiểu rằng tôi đang nói với bạn rằng đừng có thiên hướng nắm giữ tiền tệ Trừ khi bạn thực sự có niềm tin vững chắc, đừng giữ tiền tệ của mình cho đến khi suy thoái. Ngay cả khi chúng đạt được mức cao mới mọi thời đại, tôi cá rằng bạn đang bỏ lỡ rất nhiều lợi nhuận tiềm năng nếu không chuyển đổi sang tiền mới kịp thời.

Lý do duy nhất khiến mọi người đăng biểu đồ Fibonacci là để thuyết phục bản thân (và những người khác) rằng họ có thể bán ở mức giá cao hơn.